Detrás de los 15 mil millones de dólares en financiación: cómo a16z está redefiniendo el juego del capital riesgo

Un imperio de capital riesgo inusual

2025年1月9日, a16z anunció la finalización de su última ronda de financiación, con una inversión adicional de 15.000 millones de dólares. Esta cifra por sí sola ya es lo suficientemente impactante, pero lo que realmente importa es lo que significa.

Actualmente, a16z gestiona activos por más de 900.000 millones de dólares, representando más del 18% del financiamiento de capital riesgo en Estados Unidos en ese mismo año. De esos 15.000 millones, cuatro fondos individuales están entre los 10 principales en financiamiento de capital riesgo en EE. UU. en 2025. En otras palabras, a16z no es solo una gran firma de capital riesgo, está redefiniendo el concepto de “firma de capital riesgo”.

Algunos dirán que este tamaño es demasiado grande para una firma de capital riesgo y que no puede generar retornos superiores a la media. Pero la respuesta de a16z es simple: estamos cazando elefantes.

Por qué el tamaño se convierte en una ventaja

Este argumento puede parecer contracorriente, pero los datos respaldan esta conclusión.

Desde la crisis financiera global de 2009, el primer fondo de a16z tenía solo 300 millones de dólares. En ese momento, casi todos los competidores se burlaban de ese tamaño como “demasiado pequeño”. ¿Y qué pasó después? Desde el Fondo I hasta el Fondo IV, los cuatro primeros fondos de a16z alcanzaron un valor empresarial total de 853.000 millones de dólares en distribuciones o valor post-inversión.

Solo Facebook aumentó su valor de mercado en más de 1,5 billones de dólares posteriormente.

En 2016, un competidor de capital riesgo escribió que los retornos de a16z “quedaban por detrás de los élites del capital riesgo”. Lo irónico es que ese fondo criticado, Fund III, finalmente alcanzó un TVPI neto de 11.3 veces (9.1 veces incluyendo fondos paralelos). Su cartera incluía Coinbase (que generó 7.000 millones de dólares en dividendos para los LP), Databricks, Pinterest, GitHub y Lyft.

Estas no son meras hipótesis teóricas, sino hechos históricos concretos.

La historia de Databricks: cómo convertir la fe en valor

En todos los casos, Databricks ilustra mejor la lógica operativa de a16z.

A mediados de los 2000, la fiebre del Big Data estaba en auge. Hadoop, por su modelo de programación MapReduce, era muy popular y atraía una gran cantidad de capital. Pero Ben Horowitz de a16z pensaba que Hadoop no sería la arquitectura del futuro: era demasiado ineficiente para trabajos iterativos (como aprendizaje automático).

Sus colegas le dijeron en ese momento: “Ben, estás cometiendo un gran error. Todos están invirtiendo en Hadoop, y tú no inviertes en nada.”

Luego apareció Databricks. Sus fundadores, Ali Ghodsi y su equipo, provenientes del AMPLab de Berkeley, desarrollaron Spark, un marco de procesamiento de Big Data más elegante y eficiente.

El equipo pensó que necesitaban 200.000 dólares para comenzar. La respuesta de Ben cambió todo:

“Yo no te voy a escribir un cheque por 200.000 dólares. Te voy a escribir uno por 10 millones de dólares.”

Su razonamiento era: si realmente quieres hacer esto, debes ir a por todas. El equipo finalmente dejó la universidad para fundar la empresa, y a16z lideró la ronda de Serie A.

Esta operación refleja tres características clave de a16z:

• Creer que un fundador o equipo será un ganador en un campo determinado
• Estar dispuesto a darles la cantidad de dinero que creen necesaria, incluso más
• Una vez establecido el objetivo, invertir continuamente todos los recursos

En su tercer año, Databricks facturaba solo 1,5 millones de dólares. Nadie podía estar seguro de si la empresa tendría éxito. Excepto una persona: Ben Horowitz.

Años después, cuando Ali Ghodsi intentó establecer una colaboración con Microsoft y el proceso fue lento, Ben lo presentó directamente a Satya Nadella, CEO de Microsoft. Ese mismo día, Ali recibió un correo de Satya y en pocas horas fue bombardeado con 20 correos electrónicos de diferentes departamentos de Microsoft.

Más tarde, cuando Ali buscaba contratar a un ejecutivo de ventas, la otra parte exigió incluir una cláusula de “cambio de control” en el contrato. Esto generó un estancamiento. Ben envió un correo a Ali:

Subestimaste mucho esta oportunidad. Somos el Oracle de la nube. El valor de Salesforce es 10 veces el de Siebel. El valor de Workday es 10 veces el de PeopleSoft. Nuestro valor será 10 veces el de Oracle. Eso son 2 billones de dólares, no 100 millones. ¿Por qué necesita esa cláusula de cambio de control? Nosotros no vamos a cambiar el control.

Este correo fue escrito en 2018, cuando Databricks valía solo 1.000 millones de dólares y facturaba 100 millones anuales. Hoy, Databricks vale 134.000 millones y factura más de 4.800 millones al año.

Ben apostaba por el futuro. Y ganó.

La evolución en tres eras

Para entender por qué a16z puede gestionar una financiación de 15.000 millones de dólares, hay que ver cómo ha evolucionado.

Primera era (2009-2017): La lógica central era que el software estaba devorando el mundo, y las mejores empresas de software serían valoradas mucho más que el mercado. Durante este período, a16z se consolidó mediante tres acciones: pagar precios más altos, construir infraestructura operativa que otros consideraban innecesaria, y ver a los fundadores tecnológicos como recursos escasos. El resultado fue un retorno neto de 3 a 5 veces.

Segunda era (2018-2024): Los ganadores se hicieron aún más grandes y las empresas permanecieron en privado más tiempo. La estrategia de a16z fue levantar fondos más grandes, crear fondos especializados (criptomonedas, capital de riesgo en etapas posteriores como LSV), y mantener posiciones por más tiempo. En este período, el TVPI neto del fondo LSV I alcanzó 3.3 veces, y los fondos de criptomonedas mostraron resultados aún mejores: CNK I devolvió a los LPs 5.4 veces su inversión en DPI.

Tercera era (2024 en adelante): Las nuevas empresas tecnológicas que reciben apoyo no solo transforman industrias, sino que también dominan sus mercados. Esto significa que a16z no solo debe seleccionar ganadores, sino también crear un entorno competitivo que “forme” ganadores.

Cómo funciona el poder

¿En qué valor aporta a16z a las empresas de su portafolio?

Respuesta: en poder.

Este poder opera a través de varios canales:

Capacidad de reclutamiento: a16z tiene el equipo de reclutamiento más grande del sector. CFO de Cursor, segundo al mando financiero de Deel, presidente de Applied Intuition: muchos ejecutivos clave provienen de la red de talento de a16z. No es un servicio adicional, sino una ventaja competitiva central.

Canales de ventas: Cuando Odyssey necesitó colaborar con el gobierno estatal para un acuerdo de cuentas de ahorro educativo, las relaciones gubernamentales de a16z abrieron la puerta. Cuando Flock Safety quería vender a empresas, las conexiones de a16z en el mercado empresarial facilitaron presentaciones a más de 200 tomadores de decisiones clave.

Respaldo de marca: Para una startup, el apoyo de a16z en sí mismo otorga legitimidad. Esa legitimidad es especialmente importante al vender a agencias gubernamentales o grandes corporaciones.

Influencia política: Desde 2022, a16z ha comenzado a construir un equipo de asuntos gubernamentales en Washington para defender políticas favorables a criptomonedas, IA y otras tecnologías emergentes. La labor bipartidista del Comité de Acción Política Fairshake y la aprobación final de la ley GENIUS son ejemplos de ello.

Estas capacidades tienen una característica: a medida que a16z crece, el coste de mantenerlas disminuye relativamente. Un equipo de reclutamiento de 100 personas sirviendo a 10 empresas tiene un coste limitado, pero su valor se multiplica.

La autorrealización de la fe

Un aspecto que a menudo se pasa por alto es cómo el apoyo continuo de a16z se traduce en valoraciones más altas y mejores resultados comerciales.

El caso de Deel ilustra esto claramente. En 2024, la empresa enfrentó cobertura negativa en los medios. Los GP de a16z reaccionaron casi inmediatamente con tuits de apoyo y defendieron públicamente a la compañía en reuniones privadas. Poco después, en una ronda de financiación, la valoración de Deel fue 5.000 millones de dólares superior a la anterior.

No solo fue un apoyo moral. Cuando Ben Horowitz dijo que compraría todas las acciones secundarias de Deel que pudiera en el mercado, fue en serio. Según el fundador Alex Bouaziz, a16z finalmente adquirió “más del 20%” de las acciones de Deel.

Esto crea un ciclo:

1. a16z profundiza en el conocimiento de las empresas del portafolio
2. Brinda apoyo sustancial (reclutamiento, ventas, política)
3. La empresa crece más rápido y más grande
4. a16z puede seguir invirtiendo en rondas mayores
5. Este apoyo continuo eleva aún más la posición en el mercado de la empresa

Cómo el tamaño genera interés compuesto

Entonces, ¿por qué a16z dice que 15.000 millones de dólares en nueva financiación pueden generar retornos de 5 a 10 veces?

La lógica superficial es que el mercado está creciendo. Según la teoría de a16z, a medida que la tecnología penetra en más industrias (desde manufactura hasta salud y defensa), el valor total direccionable de las VC(VCAV) crecerá sustancialmente. Las empresas de tecnología de punta serán 10 o 100 veces más grandes que las empresas que sustituyen.

Pero la lógica más profunda es que a16z ha construido una máquina auto-reforzante.

Cada componente de esa máquina — reclutamiento, ventas, influencia política, medios, marca — se fortalece con el tamaño. Cada dólar invertido en gestión en la plataforma se recupera varias veces en las inversiones del portafolio.

Por eso a16z está dispuesto a parecer “tonto”: invierte en empresas de IA controvertidas como Cluely, apoya rutas tecnológicas arriesgadas, entra en territorios desconocidos. El coste de fallar en una inversión individual es mínimo, pero las ganancias del éxito son ilimitadas.

Y la externalidad de este modelo es positiva: cuando a16z se vuelve más fuerte, otros fondos se ven obligados a mejorar sus capacidades operativas para competir. El resultado es una mejora en toda la infraestructura del sector, beneficiando a todos los fundadores.

La apuesta por el futuro

La apuesta de a16z en esta tercera era puede resumirse así: una firma de capital riesgo puede fortalecerse a medida que escala, en lugar de debilitarse.

Si esta apuesta funciona:

• Los mejores fundadores seguirán eligiendo a16z, por sus recursos
• Los LP seguirán invirtiendo, porque los retornos prueban la viabilidad de esta escala
• Los competidores se verán forzados a mejorar, pero nunca podrán igualar la ventaja de interés compuesto de los primeros

15.000 millones de dólares no es el fin. Es solo el comienzo de la v2.

Porque si este modelo funciona, los mejores años de a16z están por venir. Y todos los que esperan que la tecnología cambie el mundo deberían desear que tenga éxito.