El mercado está poniéndose al día: por qué Arthur Hayes ya ha desplegado el 90% de su munición

El mercado de criptomonedas está atrapado en un juego de semántica y percepción que la mayoría de los participantes aún no ha comprendido completamente. Según el veterano de la industria Arthur Hayes, la verdadera historia no se trata de si los bancos centrales actuarán—sino de reconocer lo que ya están haciendo bajo un nombre diferente.

El Juego Renombrado: De QE a “Compras de Gestión de Reservas”

Cuando se elimina la jerga, la estrategia actual de la Reserva Federal equivale a una cosa: imprimir dinero. Pero aquí está la vuelta—ya no usarán ese término. La nueva etiqueta es “Compras de Gestión de Reservas” (RMP), y esta distinción importa mucho más de lo que parece.

Hayes explica que las RMP operan a través de un mecanismo específico: la Fed compra letras del Tesoro a corto plazo en lugar de activos de mayor duración, y canaliza esta liquidez a través de fondos del mercado monetario hacia los mercados de repos. Esta configuración financia directamente al Tesoro de EE. UU. en el extremo corto de la curva de rendimiento. Aunque inicialmente los mercados descartaron esto como algo distinto de la flexibilización cuantitativa, la mecánica cuenta una historia diferente. A medida que los déficits permanecen elevados y la emisión a corto plazo continúa aumentando, el mercado eventualmente reconocerá el patrón: esto es QE con un traje nuevo.

El precio actual de Bitcoin de $92.75K refleja este período de transición—un mercado que todavía está digiriendo lo que realmente está sucediendo debajo de la superficie.

La Realidad Política Detrás de la Política Monetaria

Un principio atraviesa todo el ruido: El Presidente de los Estados Unidos, en última instancia, obtiene la política monetaria que desea. Esto no es nuevo. La lucha de poder entre el Jefe Ejecutivo y el Presidente de la Reserva Federal se ha desarrollado públicamente e intensamente desde 1913. Lyndon Johnson una vez confrontó físicamente al Presidente de la Fed, William Martin, para presionar por recortes de tasas. La narrativa actual sobre las preferencias de recorte de tasas es simplemente el mismo patrón con ropa diferente.

La visión crítica no es lo que un nuevo Presidente de la Fed “cree” antes de asumir el cargo. Una vez en el puesto, entienden su papel real: ejecutar la agenda monetaria que exige la administración. Trump quiere tasas más bajas, mayor oferta monetaria y un mercado de activos en auge—mientras niega la relación con la inflación. Esta dinámica asegura que quien dirija la Reserva Federal desplegará las herramientas necesarias para lograr estos objetivos.

Por qué el Mercado de Acciones Debe Seguir Subiendo

La economía de EE. UU. funciona como un sistema altamente financiarizado donde el mercado de valores esencialmente es la economía misma. Esto significa que las autoridades deben garantizar que las acciones suban sin importar los obstáculos. En consecuencia, la narrativa de la IA debe persistir y crecer.

Los participantes del mercado que cuestionan si la burbuja de IA ha explotado están mirando en la dirección equivocada. Las autoridades necesitan que esta burbuja permanezca intacta—de hecho, que se expanda. Trump ha apostado toda la perspectiva económica de EE. UU. al éxito de la IA. El único camino hacia ese éxito requiere un crecimiento impulsado por deuda, costos de capital bajos y expansión de la oferta monetaria. Mantendrá este rumbo hasta que sea físicamente imposible.

La consecuencia inevitable: inflación. Pero aquí es donde vuelve el juego de semántica—no puedes decirle a los votantes que tus políticas causan inflación cuando la inflación misma es profundamente impopular. La solución es el cambio de marca. La flexibilización cuantitativa se volvió tóxica porque la gente común entendía que significaba “imprimir dinero”, lo que implica precios más altos. Así que QE simplemente desaparece del vocabulario y vuelve como otra cosa.

La Línea de Tiempo: Cuando la Realidad Alcanzará

El reconocimiento del mercado de lo que realmente está sucediendo sigue un arco predecible. A partir de enero, el rendimiento de los activos debería mejorar significativamente a medida que la maquinaria RMP continúa operando. En marzo, los participantes comenzarán a cuestionar si este “proyecto temporal” terminará, lo que provocará un período de volatilidad y preocupación. Una vez que llegue la confirmación de que la RMP continúa sin cambios, el mercado reanudará su avance.

Esta línea de tiempo se alinea con la posición de Hayes: él y su oficina de inversión (Maelstrom) ya han desplegado aproximadamente el 90% de su capital, manteniendo un efectivo mínimo como reserva de volatilidad. Operan sin apalancamiento, por lo que las caídas temporales de Bitcoin por debajo de $80K no generan presión sistémica sobre sus posiciones.

El Panorama de Altcoins: Privacidad y Zero-Knowledge

Más allá de Bitcoin, la próxima narrativa dominante probablemente surgirá de los sectores de tecnología de privacidad y zero-knowledge. Hayes mantiene una exposición significativa a Zcash (actualmente $371.44), aunque cree que los proyectos emergentes en este espacio eventualmente superarán. La ventana de 2026 representa el mejor momento para identificar qué moneda centrada en la privacidad será la que destaque en los próximos dos a tres años.

El atractivo principal de la tecnología de privacidad va más allá de la simple ofuscación de transacciones. La pregunta no es si puedes ver mis actividades—sino si poseo herramientas genuinas para garantizar que ningún gobierno, rival corporativo o adversario pueda monitorear mis acciones. Este miedo subyacente, una vez aprovechado eficazmente, impulsa una creación de valor sustancial. Incluso si el eventual mejor rendimiento resulta ser inútil para 2029, se materializan ganancias sustanciales antes.

Los gobiernos han adaptado su enfoque. En lugar de prohibiciones directas, los reguladores restringen los servicios intermediarios—impidiendo que los intercambios listan monedas de privacidad o que los traders accedan a ellas. Esto hace que obtener tokens enfocados en la privacidad sea extremadamente difícil sin hacer que sean técnicamente ilegales, un mecanismo de supresión más efectivo que las prohibiciones directas.

La Operación ENA: Convicción y Timing

Entre las posiciones en altcoins, Ethena (ENA, actualmente $0.20), representa la operación de mayor convicción de Hayes en este ciclo. Como asesor financiero del proyecto en Maelstrom, entró temprano. La mecánica que respalda a ENA es sencilla: a medida que la Fed implementa recortes de tasas alineados con la tesis RMP, Bitcoin aprecia; los participantes del mercado buscan apalancamiento; exigen mayores tasas base; Ethena captura ese valor en cadena a través de USDe.

Las recientes redenciones de USDe provocaron una debilidad temporal, pero Hayes espera un cambio de tendencia. Similar al patrón de septiembre de 2024, ENA debería experimentar una rápida apreciación a medida que la narrativa de liquidez se consolida. Entre las participaciones establecidas, esta representa una de sus operaciones de mayor convicción macro.

Lecciones Prácticas de Trading para 2025

La cuenta personal de trading de Hayes reveló una realidad instructiva: solo alrededor del 20% de las operaciones generaron beneficios, a pesar de rendimientos positivos en general. Las operaciones ganadoras—Hyperliquid (HYPE) y Ethena—obtuvieron ganancias desproporcionadas al capturar grandes movimientos direccionales. Las pérdidas consistieron en gran medida en posiciones experimentales en tokens de menor calidad y memecoins que, en retrospectiva, distrajeron de la estrategia principal.

Este patrón resalta un principio esencial: captar grandes movimientos en activos de calidad con suficiente concentración de capital supera las apuestas dispersas en muchas oportunidades marginales.

Factores de Riesgo y Psicología del Mercado

Si Bitcoin retrocede desde los niveles actuales hacia $80K y continúa cayendo, los contrarianos argumentarían que la tesis de “impresión de dinero” de Hayes es incorrecta. Su respuesta: “Tienes razón”—hoy. Pero se está posicionando para un estado futuro donde la percepción del mercado cambie. El riesgo sigue siendo real; las percepciones pueden cambiar, y el mercado valida o invalida cada tesis. Él ha invertido capital real en esta decisión, y el tiempo revelará el resultado.

El mercado más amplio de criptomonedas sufre de una memoria selectiva respecto a las temporadas de altcoins. El ciclo 2016-2017 exigía creer en PDFs anónimos y proyectos sin verificar. El auge de los NFT en 2020-2021 requirió comerciar con simios digitales y pingüinos objetivamente poco atractivos. El ciclo Hyperliquid 2024-2025 requiere convicción en narrativas más nuevas y menos probadas. Los participantes a menudo carecen de coraje para asumir riesgos cuando se materializan; prefieren la familiaridad en retrospectiva. Las temporadas de altcoins emergen continuamente, pero solo en formas que los participantes no anticiparon y que rara vez reconocen hasta que es demasiado tarde.

Perspectiva 2026 y Tesis Central

El objetivo de Hayes para Bitcoin a finales de 2026: $250K. Esto refleja su tesis macro sobre expansión monetaria sostenida, mejoras en la liquidez del mercado y el compromiso de las autoridades de mantener las valoraciones de los activos de riesgo.

Ethereum funciona como “el rey de la liquidación”, mientras que el riesgo más subestimado sigue siendo el apalancamiento—tanto en su capacidad de obtener beneficios como en su potencial de destrucción. La detección de señales requiere una excavación profunda en los balances de los bancos centrales y la mecánica del sistema bancario; no existen señales directas porque las autoridades centrales intencionalmente ocultan sus intenciones.

La narrativa macro más peligrosa para los mercados de criptomonedas sigue siendo el endurecimiento de la política de los bancos centrales—el escenario que podría derribar toda la premisa alcista de 2026-2027. Todo lo demás—la retórica gubernamental sobre monedas de privacidad, la “manipulación” de los market makers o la volatilidad de Bitcoin—queda en segundo plano frente a este riesgo principal.