Lo que $184 mil millones en ventas de acciones revela sobre 2026: La tesis de Buffett y el riesgo de valoración del mercado

La misteriosa pila de efectivo: ¿Por qué Berkshire Hathaway acumula reservas récord?

Durante décadas, observar los movimientos de inversión de Warren Buffett era como leer las hojas de té del mercado. El inversor legendario convirtió Berkshire Hathaway de una fábrica textil en dificultades en una potencia de billones de dólares en parte gracias a su insaciable apetito por las acciones. Sin embargo, algo cambió drásticamente después del cuarto trimestre de 2022.

En los últimos 12 trimestres consecutivos, el equipo de inversión de Buffett —incluidos los gestores Ted Weschler y Todd Combs— ha estado desinvirtiendo continuamente en acciones. Para septiembre de 2025, estas ventas habían alcanzado $184 mil millones. Lo que hace que este patrón sea extraordinario es el momento: Berkshire mantenía un récord de $382 mil millones en efectivo y equivalentes durante este mismo período.

Aquí está la desconexión que debería preocupar a los inversores: Buffett y sus colegas no eran vendedores forzados gestionando pérdidas. Eligieron mantener una liquidez masiva mientras el mercado se recuperaba. En 2018, Buffett comentó a CNBC que era raro que Berkshire pasara incluso un mes sin comprar acciones. El comportamiento actual representa una inversión de ese patrón histórico, que requiere una explicación.

El rompecabezas de la valoración: por qué Buffett tiene dificultades para encontrar ofertas

La respuesta más sencilla radica en los precios. El S&P 500 entró en diciembre de 2025 con un ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente (CAPE) cerca de 39,4, un umbral que el índice ha cruzado en solo el 3% de su historia de 68 años desde 1957. La última vez que las valoraciones alcanzaron estos extremos fue en octubre de 2000, justo antes del estallido de la burbuja puntocom.

Un ratio CAPE superior a 39 ha ocurrido solo 25 veces desde la creación del índice. Cada una de esas ocasiones revela un patrón histórico revelador. Cuando el S&P 500 cotiza a estos niveles elevados, los retornos en los 12 meses siguientes muestran un panorama sobrio:

• Retorno promedio en el año siguiente: -4%
• Mejor escenario: +16%
• Peor escenario: -28%

Extender el análisis más allá de un año revela hallazgos aún más contundentes. El S&P 500 nunca ha logrado retornos positivos durante el período de tres años tras un pico en el ratio CAPE por encima de 39. En cambio, el índice ha promediado una caída del 30% en esos tres años.

De un año a tres: el precedente histórico para 2026-2028

Si las condiciones actuales del mercado reflejan los promedios históricos, la perspectiva para los próximos dos años merece una consideración seria. Para diciembre de 2026, el S&P 500 podría caer un 4% si se mantiene el rendimiento pasado. Más dramáticamente, para diciembre de 2028, una debilidad prolongada podría acumularse en aproximadamente un 30% de pérdida.

Esto no es un destino inevitable—los resultados pasados no garantizan resultados futuros. La inteligencia artificial podría acelerar el crecimiento de las ganancias y ampliar los márgenes de beneficio más rápido de lo que los analistas anticipan actualmente, justificando potencialmente valoraciones elevadas. Sin embargo, la evidencia histórica sugiere que hay que ser cauteloso.

Un camino práctico a seguir: revisar, no entrar en pánico

La verdadera conclusión no es “salir del mercado de inmediato”. Más bien, este momento presenta una oportunidad para revisar la cartera. Considera si tienes posiciones que te sentirías cómodo mantener durante una corrección significativa del mercado. Identifica acciones en las que la convicción siga siendo lo suficientemente fuerte como para mantener durante una caída del 20-30%.

Los $184 mil millones en ventas continuas de Warren Buffett, junto con reservas de efectivo récord, parecen menos una maniobra de sincronización del mercado y más una posición estratégica para un 2026 incierto. Los niveles históricos del ratio CAPE reflejan esa cautela, sugiriendo a los inversores que revisen sus estrategias de asignación antes de que surjan posibles turbulencias.