El impulso del clima en África Occidental afecta la percepción del mercado del cacao

Los futuros de cacao han experimentado una fuerte caída hoy, con marzo ICE NY cacao bajando 178 puntos (-2.93%) y marzo ICE Londres cacao cayendo 129 puntos (-2.95%), alcanzando mínimos en una semana. El principal impulsor de esta venta masiva es la mejora en las condiciones de cultivo en África Occidental, que promete potenciar la próxima cosecha.

Perspectiva de la Cosecha se Ilumina ante Condiciones Favorables

Tropical General Investments Group destacó hoy que África Occidental está experimentando patrones climáticos ideales. Se espera que estas condiciones impulsen significativamente los rendimientos de cacao durante el período de cosecha de febrero-marzo en las principales naciones productoras, particularmente Costa de Marfil y Ghana. Los agricultores reportan vainas de cacao notablemente más grandes y saludables en comparación con el año anterior, lo que indica posibles aumentos en la producción.

Mondelez, un fabricante de chocolates líder a nivel mundial, corroboró esta evaluación optimista, señalando que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera sustancialmente las cantidades del año pasado. Con Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, habiendo iniciado la cosecha principal, los agricultores muestran confianza en los niveles de calidad.

Dinámicas de Oferta Presentan Señales Mixtas

El panorama de la oferta revela una complejidad que influye en la dirección del mercado. Las llegadas a los puertos en Costa de Marfil se han ralentizado considerablemente, creando preocupaciones por la escasez de suministro. Durante la semana que finalizó el 28 de diciembre, los agricultores entregaron 59,708 MT en los puertos, lo que representa una caída del 27% interanual. Las cifras acumuladas del año de comercialización (del 1 de octubre al 28 de diciembre) muestran envíos de 1.029 MMT, un 2.0% menos que las 1.050 MMT del año anterior.

Esta restricción en la oferta ya ha influido en el sentimiento: los precios del cacao subieron a máximos en 2 semanas el lunes antes de la reversión de hoy, ya que el mercado ponderó las preocupaciones por las entregas portuarias frente al optimismo por el clima.

Soporte Estructural por Inclusión en el Índice

El cacao ha recibido un soporte subyacente en los precios gracias a las expectativas en torno a la inclusión del Bloomberg Commodity Index (BCOM), efectiva en enero de 2025. Según análisis de Citigroup, este desarrollo podría atraer aproximadamente $2 mil millones en presión de compra sobre los futuros de cacao en NY. Además, los inventarios en almacenes monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se han comprimido a un mínimo de 9.5 meses, con 1,626,105 bolsas, proporcionando soporte fundamental.

Tendencias Globales de Oferta Muestran Ajustes a la Restricción

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) revisó sustancialmente a la baja su pronóstico de superávit global para 2024/25, a 49,000 MT desde 142,000 MT previamente. La organización también redujo las estimaciones de producción para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Rabobank además recortó su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT.

Sin embargo, estos factores positivos de oferta se ven contrarrestados por desarrollos en la regulación de la deforestación. El Parlamento Europeo aprobó un retraso de 1 año en la EUDR (Reglamento de Deforestación de la UE) el 26 de noviembre, permitiendo la continuación de importaciones desde regiones con mayor deforestación, lo que mantiene los canales de suministro de cacao y presiona los precios.

Debilidad en la Demanda Crea Viento en Contra

Los datos globales de molienda de cacao revelan una debilidad persistente. Asia reportó una molienda de cacao en el Q3 de 183,413 MT, un 17% menos que en el mismo período del año anterior y el nivel más bajo en 9 años para un Q3. La molienda en Europa en el Q3 totalizó 337,353 MT, un 4.8% menos que en el año anterior y el trimestre más débil en 10 años. La molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% a 112,784 MT, aunque las nuevas entidades reportantes distorsionan la comparabilidad.

Restricciones de Producción en Mercados Secundarios

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta obstáculos en la producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT desde los 344,000 MT proyectados para 2024/25. Las exportaciones de septiembre permanecieron estables en 14,511 MT.

Contexto Histórico

La materia prima ha experimentado una volatilidad dramática recientemente. La ICCO documentó un déficit récord en 2023/24 de -494,000 MT, la mayor escasez en más de 60 años, con una caída en la producción del 12.9% a 4.368 MMT. La transición a un superávit de 49,000 MT en 2024/25 representa el primer superávit en cuatro años, con una producción que aumenta un 7.4% a 4.69 MMT.

La debilidad de los precios de hoy refleja que los participantes del mercado están sopesando el clima favorable en África Occidental contra el soporte estructural por la inclusión en el índice y las expectativas de oferta ajustada, ilustrando las dinámicas complejas que configuran la trayectoria a corto plazo del cacao.