De la burbuja .com a la fiebre por la IA: ¿se repetirá la historia?

Cuando el mercado experimentó una caída significativa el 20 de noviembre de 2025, esta escena resultó ser familiar. El índice Nasdaq Compuesto cayó más del 2% en un día, cerrando en 22.078,05 puntos, casi un 8% por debajo de su máximo histórico de tres semanas atrás, y el índice de miedo y avaricia de CNN bajó a solo 7 puntos, reflejando una emoción de “pánico extremo”. Los medios volvieron a promover el tema de la “burbuja de la IA”, lo que llevó a muchos inversores a preguntarse: ¿estamos simplemente repitiendo la historia de hace 25 años, cuando la internet cambió radicalmente el panorama del mercado financiero?

La antigua fiebre .com: de la esperanza a la desesperación

A mediados de los años 90, internet pasó de ser una tecnología marginal a formar parte de la vida cotidiana. Con la caída de los precios de las computadoras personales y la expansión de las redes dial-up, millones de hogares se conectaron por primera vez. Las empresas también olfatearon la oportunidad: internet parecía capaz de transformar por completo las ventas, el marketing y la interacción con los clientes. Este optimismo atrajo una gran afluencia de capital de riesgo a Silicon Valley. Los inversores competían frenéticamente, temiendo perderse el próximo Amazon o Yahoo. La abundancia de capital, a su vez, atrajo a más emprendedores, creando un ciclo autoalimentado.

Para 1998, la emoción se convirtió en locura. El índice Nasdaq subió casi en línea recta, con una avalancha de empresas de internet y tecnología que salían a bolsa. Las ofertas públicas iniciales (OPI) a menudo se duplicaban o triplicaban en su primer día de negociación. Para los inversores minoristas, parecía una vía rápida para hacerse rico; para los emprendedores, una forma de obtener grandes fondos con poca supervisión.

La lógica de valoración de esa época se distorsionó por completo. Empresas sin ingresos, sin beneficios e incluso sin modelos de negocio claros alcanzaron valoraciones de miles de millones de dólares. Solo tenían que agregar “.com” a su nombre para que sus acciones se dispararan de la noche a la mañana. Los indicadores financieros tradicionales fueron descartados, reemplazados por métricas ilusorias como el tráfico web y la escala de usuarios, creando la ilusión de “beneficios ilimitados en el futuro”.

Los tres impulsores de la burbuja

El fuego de los medios

CNBC, revistas de negocios y periódicos difundían historias de jóvenes empresarios que pasaron de su dormitorio a convertirse en millonarios. El mito de “hacerse rico de la noche a la mañana” se propagó, haciendo que la gente común creyera que también podía obtener su parte.

La fiebre de los inversores minoristas

El comercio intradía se convirtió en una obsesión nacional. Cada vez más personas abrían cuentas en línea, abandonando los principios de diversificación y concentrando sus fondos en acciones tecnológicas especulativas. El mercado pasó de inversiones a largo plazo a un comercio de alta frecuencia impulsado por emociones.

El auto-reforzamiento del capital

La liquidez excesiva generó un ciclo vicioso: más capital entraba → más emprendedores surgían → los inversores temían quedarse atrás → seguían comprando en masa. Este impulso elevó los precios a niveles insostenibles.

La úlcera detrás del auge

A finales de 1999, las señales de advertencia estaban en todas partes. Las ratios de beneficios de las acciones tecnológicas alcanzaron niveles históricos, y muchas empresas, incluso con las proyecciones más optimistas, necesitarían décadas para justificar sus valoraciones. Sin embargo, los inversores estaban convencidos de que “las reglas viejas estaban muertas”, y que internet crearía nuevos mercados de la nada.

Los riesgos también eran evidentes: muchas empresas .com quemaban dinero a una velocidad alarmante. Necesitaban capital constante para captar usuarios, construir infraestructura y gastar en publicidad. Los informes trimestrales mostraban pérdidas crecientes, pero los analistas interpretaban esto como “un crecimiento ultra rápido”. Los inversores se engañaban a sí mismos creyendo que, si dominaban el mercado, los beneficios llegarían por sí solos.

Esta mentalidad reforzó una hipótesis peligrosa: que los negocios en internet no estaban sujetos a las leyes económicas básicas. Conceptos como beneficios marginales, disciplina de costos y flujo de caja libre fueron descartados, en favor de métricas etéreas como el reconocimiento de marca y la atención del público.

El punto de inflexión: cuando la realidad rompe la ilusión

A principios de 2000, el entorno macroeconómico cambió drásticamente. La Reserva Federal empezó a subir las tasas para frenar el sobrecalentamiento económico, elevando los costos de financiamiento y dificultando la obtención de fondos para las empresas tecnológicas sin beneficios. Al mismo tiempo, los grandes nombres del sector publicaron resultados decepcionantes, demostrando que incluso los líderes de la industria no podían resistir la caída de la demanda y las dificultades operativas.

Esto rompió el aura de “imparable” que rodeaba a toda la industria. Los inversores reevaluaron sus expectativas, y el entusiasmo se convirtió rápidamente en escepticismo. Los precios excesivamente inflados, los fundamentos deteriorados, la liquidez que se reducía y los informes decepcionantes crearon las condiciones perfectas para que la burbuja estallara.

La gran caída: el desastre de 2000-2002

La explosión de la burbuja .com fue tan rápida y dramática como su ascenso. Desde su pico en marzo de 2000, el Nasdaq cayó en picado, con una caída cercana al 78% en dos años. Empresas que simbolizaban el potencial ilimitado de internet vieron cómo su valor se evaporaba en meses. El pánico, el empeoramiento de las condiciones financieras y la realización de que muchas empresas estaban a años de la rentabilidad —o nunca la alcanzarían— impulsaron ventas implacables.

El caso más emblemático fue Cisco Systems. En su apogeo, en el pico de la burbuja, fue la empresa más valiosa del mundo, con un precio de acción de 82 dólares. Sin embargo, desde entonces, su valor cayó tanto que ese máximo histórico no fue superado hasta diciembre de 2025. Aunque Cisco sobrevivió y mantuvo su posición en la industria tecnológica, esta historia muestra claramente que incluso las empresas más poderosas de esa época estaban muy sobrevaloradas.

La caída fue mucho más que unas pocas grandes empresas. Miles de startups quebraron por falta de financiamiento. Los edificios en Silicon Valley quedaron vacíos, y la oleada de quiebras provocó despidos masivos. La pérdida de valor en el mercado alcanzó billones de dólares, destruyendo los ahorros de innumerables inversores minoristas, que entraron en el pico.

Sorprendentemente, a pesar de que el sector tecnológico sufrió la caída más profunda y rápida en la historia económica moderna, la economía global no entró en recesión. La economía estadounidense se desaceleró, pero otros sectores como bienes raíces, energía y consumo se mantuvieron relativamente estables, amortiguando el impacto general.

Las lecciones para los sobrevivientes

En medio de las ruinas, algunos pocos ganadores emergieron. Empresas como Amazon y eBay ajustaron sus modelos de negocio, enfocándose en la eficiencia operativa y en estrategias de rentabilidad a largo plazo, en lugar de gastar sin control en busca de crecimiento. Su resistencia revela una lección clave: las burbujas especulativas pueden estallar, pero las tecnologías verdaderamente transformadoras sobreviven.

La imagen de la historia: advertencias para la era de la IA

La actual fiebre por la IA es sorprendentemente similar a la era .com. La inteligencia artificial está transformando industrias enteras y elevando las expectativas de inversión en capacidad computacional, con valoraciones desmesuradas que parecen desafiar la lógica. La velocidad y escala de esta subida recuerdan a finales de los 90, cuando internet fue considerado una fuerza revolucionaria que cambiaría todos los aspectos de la economía global.

En ambas eras, los inversores enfrentan la misma pregunta: ¿cuánto de ese entusiasmo refleja un potencial real a largo plazo, y cuánto es una burbuja especulativa?

El argumento más peligroso, y quizás más familiar, es: “esta vez es diferente”. En la era .com, se usó para justificar valoraciones astronómicas, alegando que el impacto de internet era tan revolucionario que no podía medirse con métricas tradicionales. Hoy, en el campo de la IA, se afirma que el crecimiento exponencial de modelos y la generación de datos harán que los precios actuales sean baratos en comparación. La innovación puede ser realmente transformadora, pero la historia nos enseña que ignorar la disciplina en las valoraciones rara vez termina bien.

Esto plantea una de las preguntas más discutidas en los mercados financieros: ¿Nvidia será el próximo Cisco? Ambas controlan tecnologías clave, dominan infraestructuras críticas y enfrentan expectativas de crecimiento desmesuradas.

Pero Nvidia tiene diferencias clave. A diferencia de muchas empresas de la era .com —incluyendo incluso a Cisco en su apogeo—, Nvidia genera flujos de caja sustanciales, tiene poder de fijación de precios y se beneficia de una demanda tangible por sus productos. Sin embargo, si las expectativas se desvían de los retornos a largo plazo alcanzables, incluso los fundamentos sólidos pueden ser eclipsados por una sobreexposición especulativa.

Principios eternos

Al final, la experiencia siempre es la misma. El flujo de caja, la sostenibilidad, la eficiencia operativa y la utilidad real son mucho más importantes que las narrativas y la dinámica de corto plazo. El mercado puede premiar en el corto plazo a empresas por su rápido crecimiento de usuarios o por grandes visiones, pero el valor real reside en aquellas que convierten la innovación en resultados repetibles y rentables.

Pero la psicología del inversor casi no ha cambiado. El miedo a perderse (FOMO), el comportamiento de manada y los sesgos narrativos empujan una y otra vez los precios de los activos fuera de los límites racionales. La burbuja .com sigue siendo un ejemplo para entender la fiebre especulativa moderna, y una advertencia contundente: incluso las tecnologías que cambian el mundo pasarán por ajustes cuando las expectativas superen la realidad.