Los Perps están enfriándose mientras el interés abierto aún se mantiene

Este es un problema de rendimiento, no un problema de precio.

2026 se abre con una señal sutil pero importante en derivados.

El rendimiento de los futuros perpetuos está disminuyendo, mientras que el interés abierto sigue siendo elevado. Esa combinación rara vez se resuelve en silencio.

Durante la última semana, el volumen agregado de perp se ha comprimido bruscamente a $17.03B en volumen de 24 horas, una caída del 16.2% semana tras semana, mientras que el interés abierto todavía se sitúa en $15.6B.
Fuente: DefiLlama.

Esto importa porque los perps no se valoran solo por convicción. Se valoran por capacidad de flujo. El volumen es lo que permite que el apalancamiento se recicle de manera segura. El interés abierto es lo que acumula riesgo.

Cuando el volumen cae más rápido que el OI, el sistema pierde absorción de shocks.

En términos prácticos, esto significa que una participación creciente de posiciones pendientes está siendo soportada por una liquidez marginal más delgada. Menos operaciones están haciendo el trabajo de mantener la misma exposición nocional. Eso no es un estado neutral. Es un equilibrio estresado.

Por eso los mercados a menudo parecen “calmados” justo antes de que no lo estén.

La mayoría de los participantes se anclan en la dirección del precio. El precio plano se interpreta como un equilibrio. Pero los mercados de derivados no se rompen solo por la dirección. Se rompen cuando la densidad de las posiciones excede la capacidad de ejecución.

Históricamente, esta situación se resuelve de una de dos maneras:

-> El interés abierto se reduce de manera forzada mediante liquidaciones a medida que la volatilidad aumenta, o

-> El volumen vuelve agresivamente, revalorando primas de riesgo y financiamiento en una ventana corta.

Lo que casi nunca sucede es un retroceso lento hacia el equilibrio.

La implicación de segundo orden es que el tiempo se comprime. Cuando el rendimiento es bajo y la exposición sigue siendo alta, los mercados se vuelven más sensibles a catalizadores relativamente pequeños. Un cambio en el financiamiento, un impulso de volatilidad o una agrupación de liquidaciones localizadas pueden desencadenarse más rápido de lo que sugieren las narrativas basadas en el precio.

Por eso, observar las proporciones volumen/interés abierto suele ser más predictivo que observar las velas spot.

El mercado aún no está señalando dirección.
Está señalando fragilidad.

Esa es la parte que la mayoría de la gente pasa por alto en los límites del ciclo.