Panorama de las transacciones clave en los mercados financieros globales 2025: revisión anual de narrativas políticas, entusiasmo del mercado y riesgos estructurales

2025年的全球金融市场，再次被“高确定性押注”与“快速反转”的戏剧性节奏所定义。从东京的债券交易台、纽约的信贷委员会到伊斯坦布尔的外汇市场，投资者在政治变局、膨胀的资产负债表与脆弱的市场叙事中穿梭，既收获了意外之财，也经历了剧烈波动。黄金创下历史新高，而抵押贷款巨头的股价却如“Meme股”般震荡，经典的套利交易在瞬间崩塌。随着年末临近，我们复盘这一年最具代表性的十一类关键交易，它们共同勾勒出政治与市场深度交织下的风险图谱，也为展望2026年提供了镜鉴。

Criptomonedas: La trampa de impulso de los activos relacionados con Trump Para el ámbito de las criptomonedas, “comprar todos los activos relacionados con la marca Trump” fue una estrategia de impulso muy atractiva. Durante la campaña y tras la toma de posesión, Trump tomó una serie de medidas agresivas en el sector de activos digitales, y sus familiares también respaldaron varias monedas y empresas de criptomonedas, acciones que los operadores vieron como “impulso político”. Se formó rápidamente una “matriz de activos criptográficos ligados a Trump”: las Meme monedas temáticas de Trump lanzadas justo antes de la toma de posesión, la moneda personal de Melania, y la WLFI emitida por la empresa familiar World Liberty Financial. La compañía de minería de Bitcoin cofundada por Eric Trump, American Bitcoin, también salió a bolsa mediante adquisición. Cada lanzamiento provocó un breve aumento de precios, pero ninguno se mantuvo. Hasta el 23 de diciembre, la Meme moneda de Trump cayó más del 80% desde su pico en enero, la moneda de Melania cayó casi un 99%, y las acciones de American Bitcoin retrocedieron aproximadamente un 80% desde su máximo. Este caso revela que el entusiasmo político puede ofrecer un impulso a corto plazo, pero no puede cambiar el ciclo central del mercado de criptomonedas: los precios suben, atraen apalancamiento, y finalmente retroceden por falta de liquidez. Bitcoin, referencia del sector, cayó desde su máximo de octubre, y probablemente registre pérdidas en el año, confirmando una vez más que las reglas de la especulación acabarán imponiéndose sobre la narrativa y el hype.

Trading con inteligencia artificial: Las dudas de valoración encendidas por los profetas Una operación expuesta en un informe rutinario provocó conmoción en el mercado por su operador. El 3 de noviembre, la firma de gestión de activos Cayon, conocida por “El Gran Pánico”, reveló que poseía opciones de venta protectoras sobre Nvidia y Palantir Technologies. Los precios de ejercicio estaban muy por debajo del precio de mercado, aunque los detalles eran limitados y las posiciones podrían haber cambiado, el documento fue como una cerilla que encendió dudas generalizadas sobre la “sobrevaloración y gasto excesivo” de los gigantes de la inteligencia artificial. Tras el anuncio, las acciones de Nvidia y Palantir cayeron, arrastrando ligeramente al índice Nasdaq. Posteriormente, Burry en redes sociales reveló que las opciones de venta de Palantir compradas a 1.84 dólares subieron un 101% en menos de tres semanas. Ya fuera que esta apuesta resultara visionaria o prematura, quedó claro que en un mercado dominado por unas pocas acciones de IA, flujos pasivos y baja volatilidad, una vez que la confianza se tambalea, incluso las narrativas más fuertes pueden revertirse rápidamente.

Acciones de defensa: La reevaluación de valor en un giro geopolítico El cambio en el escenario geopolítico hizo que el sector europeo de defensa, considerado “activo tóxico” por muchos fondos ESG, experimentara un auge. La intención de Trump de reducir el apoyo militar a Ucrania llevó a los gobiernos europeos a aumentar significativamente su gasto en defensa, elevando los precios de las empresas relacionadas. Hasta el 23 de diciembre, Rheinmetall de Alemania subió aproximadamente un 150% en el año, y Leonardo de Italia más del 90%. Los gestores de fondos ajustaron rápidamente sus estrategias, algunos redefinieron incluso sus rangos de inversión para incluir activos de defensa. La ola se extendió desde las principales empresas militares hasta fabricantes de gafas de protección, productores químicos y otras empresas periféricas, con el índice europeo de acciones de defensa de Bloomberg subiendo más del 70% en el año. También surgieron innovaciones en el mercado de crédito, con “bonos de defensa europeos” basados en el modelo de los bonos verdes, pero destinados específicamente a la industria de defensa. Esto marca que “defensa” ha sido revalorada de un “pasivo reputacional” a un “bien público”, y la velocidad del flujo de capital vuelve a superar los cambios ideológicos.

Operaciones de depreciación: La desconexión entre narrativa y realidad Frente a la pesada carga de deuda de las principales economías, algunos inversores en 2025 apostaron por activos “anti-devaluación” como oro y criptomonedas, y mostraron cautela con bonos gubernamentales y dólares. Esta estrategia, conocida como “operación de depreciación”, alcanzó su punto máximo en octubre, con preocupaciones sobre el panorama fiscal estadounidense y la prolongada parálisis del gobierno, impulsando a oro y Bitcoin a alcanzar récords históricos de forma conjunta. Sin embargo, en la práctica, la efectividad de esta estrategia fue compleja. Posteriormente, las criptomonedas retrocedieron, el dólar se estabilizó, y los bonos estadounidenses podrían tener su mejor año desde 2020. Los precios de otros activos como cobre y aluminio fluctuaron, impulsados por temores de devaluación y por políticas macro como los aranceles de Trump. Solo el oro continuó fortaleciéndose, rompiendo récords una y otra vez. Esto indica que la “operación de depreciación” no se convirtió en una negación total de las monedas fiduciarias, sino en una apuesta más precisa por las tasas de interés, las políticas y la demanda de refugio.

Mercado bursátil surcoreano: El rebote “K-Pop” impulsado por políticas En 2025, la bolsa surcoreana protagonizó una reversión dramática. Bajo la política del presidente Lee Jae-myung de “estimular los mercados de capital”, hasta el 22 de diciembre, el índice Kospi subió más del 70% en el año, acercándose a la meta de 5000 puntos propuesta por Lee, y liderando las ganancias entre los principales índices mundiales. Cada vez más bancos de Wall Street creen que esa meta podría alcanzarse en 2026, en parte gracias a que la bolsa surcoreana se ha consolidado como “el núcleo de IA en Asia”. Sin embargo, en esta ola de rebote global hay un claro ausente: los inversores minoristas locales. Aunque la entrada de capital extranjero fue masiva, los inversores minoristas nacionales continuaron vendiendo en neto acciones coreanas, y destinando fondos récord a mercados como EE. UU., criptomonedas y ETFs apalancados en el extranjero. La fuga de capitales presionó el won, recordando que, incluso en un rebote espectacular, puede esconderse una profunda duda interna.

Bitcoin contra: La partida de ajedrez entre Chanos y Saylor El juego público entre el bajista Jim Chanos y el fundador de MicroStrategy, Michael Saylor, se convirtió en un referéndum sobre el “capitalismo en la era de las criptomonedas”. A principios de 2025, con la subida del precio de Bitcoin, las acciones de MicroStrategy estaban sobrevaloradas respecto a su posición en Bitcoin, y Chanos construyó una posición de arbitraje “contra MicroStrategy y a favor de Bitcoin”. Luego, ambos comenzaron un debate público. Después de julio, con el aumento de empresas de “tesorería digital” y la caída de los precios de las criptomonedas, las acciones de MicroStrategy cayeron, y su sobrevaloración respecto a Bitcoin se redujo, haciendo que la apuesta de Chanos empezara a dar frutos. Desde su estrategia pública en mayo hasta el 7 de noviembre, cuando anunció que había liquidado, las acciones de MicroStrategy cayeron un 42%. Este caso revela el ciclo típico de auge y caída en el sector de las criptomonedas: los activos se inflan por confianza y ingeniería financiera, pero este patrón depende de una subida continua de precios; si la confianza se tambalea, la prima se disipa rápidamente.

Bonos del Japón: La revancha de la “viuda negra” La operación de “la viuda negra” contra los bonos japoneses, que hizo perder décadas a los inversores macro, finalmente tuvo su giro en 2025. La subida de tipos del Banco de Japón, junto con el plan de gasto masivo del primer ministro Suga, impulsaron los rendimientos de los bonos japoneses a niveles récord. La rentabilidad del bono a 10 años superó el 2%, y la del bono a 30 años subió más de un punto porcentual, alcanzando máximos en décadas. Hasta el 23 de diciembre, el índice de retorno de bonos japoneses de Bloomberg cayó más del 6% en el año, siendo el peor mercado de bonos principal del mundo. Gestores de fondos como Schroders y Jupiter discutieron públicamente sobre la estrategia de corto en bonos japoneses. Con la reducción de compras del Banco de Japón y la alta deuda del país, el pesimismo puede persistir, dejando espacio para que esta estrategia siga teniendo potencial.

Conflicto interno en el crédito: La lucrativa estrategia “hardball” Uno de los retornos más lucrativos en crédito en 2025 provino de la lucha interna entre acreedores. En el caso de Envision Healthcare, de KKR, las instituciones como Pacific Investment Management y Kinsale Capital apoyaron un plan que requería que los acreedores existentes liberaran garantías (acciones de Amsurg, la unidad de alta calidad de Envision) para respaldar nuevos bonos, lo cual fue visto como “traición” por otros acreedores. Estas instituciones luego se convirtieron en tenedores de bonos garantizados por Amsurg, y finalmente en accionistas tras convertir los bonos en acciones. En 2025, Amsurg vendió por 40 mil millones de dólares, generando aproximadamente un 90% de retorno para estas instituciones. Este caso revela la realidad del mercado de crédito actual: en un entorno de términos contractuales flexibles y acreedores dispersos, “la colaboración” no siempre es necesaria, y “evitar ser superado por otros” suele ser más importante que “tener la razón”.

Fannie Mae y Freddie Mac: La reevaluación de los “gemelos tóxicos” Tras años bajo control del gobierno de EE. UU., las gigantes hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac experimentaron un cambio fundamental en las expectativas del mercado tras la reelección de Trump. La expectativa optimista de que el nuevo gobierno impulsaría su desvinculación del control estatal llevó a que sus acciones en el mercado OTC se rodearan de un entusiasmo similar al de las “Meme acciones”. Desde principios de año hasta el pico de septiembre, sus precios se dispararon un 367%. En agosto, las noticias sobre la posible IPO masiva de ambas alcanzaron su punto álgido. Aunque posteriormente los precios fluctuaron por la incertidumbre sobre los planes específicos, la confianza de los inversores permaneció. En noviembre, Bill Ackman presentó al White House una propuesta detallada para reactivar su cotización en la NYSE. Michael Burry también anunció en diciembre que se volvió optimista, sugiriendo que quizás ya no sean los “gemelos tóxicos”.

Operación de carry trade en Turquía: El colapso instantáneo bajo impacto político Tras un año de buen rendimiento en 2024, el carry trade con altas tasas en Turquía y tipo de cambio estable se convirtió en la opción preferida de los inversores en mercados emergentes. Sin embargo, esta operación colapsó en cuestión de minutos el 19 de marzo de 2025. Esa mañana, la policía turca allanó y detuvo al alcalde de Estambul, un líder de la oposición muy popular, provocando inestabilidad política y una venta masiva de liras. El Banco Central no pudo detener la caída del tipo de cambio. Se estima que unos 10 mil millones de dólares salieron ese día de activos denominados en lira turca, y el mercado no logró recuperarse realmente. Hasta el 23 de diciembre, la lira se depreció aproximadamente un 17% frente al dólar en el año, siendo una de las monedas con peor rendimiento global. Este evento advierte a los inversores: las altas tasas ofrecen retornos, pero ante un impacto político repentino, pueden ser vulnerables.

Mercado de bonos: La alarma del “riesgo cucaracha” En 2025, el mercado de crédito no sufrió un colapso único, sino que estuvo marcado por una serie de “pequeñas crisis” que revelaron riesgos ocultos en lo profundo del mercado. Los antiguos “deudores habituales” como Saxo Global y Fortress Energy enfrentaron dificultades, y sus bonos perdieron valor significativamente. La quiebra de empresas como Tricolor y First Brand en semanas eliminó decenas de miles de millones en valor de deuda. Algunos casos involucraron fraudes complejos, otros simplemente expectativas optimistas que no se materializaron. La baja tasa de incumplimiento y la política monetaria flexible durante años erosionaron los estándares crediticios, permitiendo relajaciones en cláusulas de protección y en los procesos de emisión. El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, advirtió en octubre con una metáfora de “cucarachas”: cuando ves una, puede haber muchas más escondidas en la oscuridad. Este “riesgo cucaracha” probablemente será uno de los temas centrales que definirán el mercado en 2026.

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