Se ha subestimado un problema importante. El riesgo estructural que enfrenta el Departamento del Tesoro de EE. UU., en pocas palabras, es una pared de refinanciamiento de deuda. Decenas de billones de dólares en deuda vencerán en 2026—no en diez años, sino el próximo año.

El núcleo del problema es esto: estas deudas se emitieron en un entorno de tasas de interés cercanas a cero. ¿Y ahora? Es necesario refinanciarlas a tasas más altas. Imagínese—los gastos por intereses se disparan directamente.

Se desencadena una reacción en cadena: el mercado necesita ajustarse, el gasto fiscal debe controlarse, la política fiscal puede cambiar, e incluso la capacidad de compra del dólar puede verse afectada. Parece un punto de presión estructural, no una explosión repentina. Pero una vez que se active, acciones, bonos, bienes raíces, criptomonedas—ninguna clase de activo podrá mantenerse al margen.

No es un asunto menor. La puesta en marcha de un ciclo de refinanciamiento de deuda soberana de tal magnitud, el mercado no puede absorber tantos riesgos.