¿Qué hace que el modelo de negocio de Costco sea tan resistente? Tres ideas clave para los inversores en acciones

Por qué Costco desafía la economía minorista tradicional

Costco (NASDAQ: COST) se ha convertido en el tercer minorista más grande del mundo con $270 mil millones en ventas netas en el año fiscal 2025—una posición que normalmente está reservada para empresas que persiguen cada punto porcentual de margen en mercancía. Sin embargo, Costco opera con un libro de jugadas completamente diferente. Con solo un 11,3% de margen bruto en productos en el primer trimestre de 2026, la compañía deliberadamente da menor prioridad a la extracción de beneficios de las ventas de inventario. Este enfoque contraintuitivo en realidad revela una ventaja competitiva más sostenible.

El verdadero motor de beneficios que impulsa a Costco no es la mercancía. Es la membresía. Con 81,4 millones de miembros que generaron $1,3 mil millones en cuotas de membresía el último trimestre, Costco ha construido un modelo de ingresos recurrentes de alto margen que los competidores luchan por replicar. La base de miembros creció un 5,2% interanual y, con una tasa de renovación global cercana al 90%, la lealtad de los clientes habla por sí misma. Los miembros sienten la necesidad de visitar con suficiente frecuencia para justificar las cuotas anuales, impulsando un crecimiento confiable en las ventas en tiendas iguales que los minoristas tradicionales envidian.

La escala como una barrera infranqueable

Pocas empresas poseen la barrera económica duradera que ha cultivado Costco. ¿La base? Una escala extraordinaria combinada con un enfoque implacable en inventario. Mientras que un supermercado típico almacena aproximadamente 30,000 SKU, Costco lleva solo alrededor de 4,000 por almacén. Esta restricción radical es en realidad un arma estratégica.

Al concentrarse en menos productos en volúmenes masivos, Costco obtiene un poder de negociación sin precedentes con los proveedores. El poder de compra al por mayor se traduce en ahorros de costos que los competidores más pequeños no pueden lograr. Lo que es aún más poderoso es el ciclo de retroalimentación: a medida que las ventas aumentan, esa ventaja de costos se profundiza. Los proveedores se vuelven más dependientes del negocio de Costco, concediendo concesiones adicionales. Este ciclo virtuoso amplía continuamente la brecha competitiva, haciendo casi imposible que los rivales igualen los precios diarios de Costco.

La cuestión de la valoración: ¿Precio premium o valor justo?

Las acciones de Costco cayeron un 21% desde su pico de febrero de 2025, sin embargo, la caída ocurrió en medio de un rendimiento operativo sólido que no muestra erosión de la fuerza competitiva. En los niveles actuales, la acción cotiza a un ratio P/E de 45,7—un 81% de prima respecto al índice S&P 500. Para los inversores conscientes del valor que priorizan la fórmula del margen de seguridad en su selección de acciones, este precio parece estirado con un margen de caída mínimo.

Sin embargo, emerge una perspectiva diferente al examinar la trayectoria financiera de Costco. El ingreso neto se disparó un 241% entre el año fiscal 2015 y el año fiscal 2025. La compañía añade aproximadamente 25 nuevas ubicaciones anualmente, expandiendo el mercado accesible mientras aprovecha la experiencia operativa existente. Algunos analistas argumentan que la durabilidad, previsibilidad y posición de fortaleza de Costco justifican valoraciones perpetuamente más altas.

La pregunta central: ¿El mercado alguna vez otorgará a Costco una valoración razonable, o esta empresa de calidad siempre tendrá que pagar una prima? La historia sugiere que las acciones de Costco quizás nunca ofrezcan el punto de entrada de ganga que los métricas tradicionales de valor sugerirían, haciendo que el momento sea menos importante que la convicción en el propio modelo de negocio.