La oferta mundial de cacao se reduce mientras la compra de índices continúa apoyando los precios

Los mercados de futuros de cacao mostraron un rendimiento mixto con movimientos divergentes en los intercambios. El cacao de marzo en ICE NY subió +26 puntos (+0.44%), mientras que el cacao de marzo en ICE Londres bajó -87 puntos (-2.02%). El apoyo continuo en los precios en la bolsa de Nueva York refleja la anticipación en torno a los flujos de compra institucionales importantes vinculados a la incorporación del cacao al Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero. Los analistas de Citigroup proyectan que esta inclusión en el índice podría generar aproximadamente $2 billion en volumen de compra adicional para los futuros de cacao en NY.

La dinámica de la oferta pinta un panorama más ajustado

Los desarrollos recientes en el frente de la oferta han reforzado el sentimiento alcista. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE almacenadas en puertos de EE. UU. cayeron a un nuevo mínimo de 9.5 meses de 1,626,861 sacos a partir del martes, señalando una disponibilidad restringida. Esta compresión de inventarios se produce en un contexto de una perspectiva de suministro dramáticamente revisada por las autoridades globales.

La Organización Internacional del Cacao hizo una reducción significativa en su estimación de superávit global para 2024/25 en noviembre, recortándola a solo 49,000 MT desde una previsión anterior de 142,000 MT. Las proyecciones de producción también se ajustaron a la baja, cayendo a 4.69 MMT desde 4.84 MMT previamente. Añadiendo a esta narrativa de ajuste, Rabobank recortó su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección anterior de 328,000 MT en noviembre. Estas revisiones a la baja marcan el primer superávit proyectado después de cuatro años consecutivos de déficit.

Los desafíos en las regiones productoras también refuerzan la historia de la oferta. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta vientos en contra con su Asociación de Cacao proyectando una caída interanual del -11% en la producción de 2025/26, hasta 305,000 MT. Las exportaciones de cacao de Nigeria en septiembre permanecieron estables en 14,511 MT en comparación con el año anterior.

Desarrollos climáticos impulsados por el clima en África Occidental

Los patrones climáticos favorables en las principales regiones productoras han respaldado las perspectivas de cosecha para 2024/25. Los agricultores de Costa de Marfil han reportado condiciones alentadoras con una mezcla beneficiosa de lluvias y sol que promueve la floración de los árboles de cacao. De manera similar, los agricultores ghaneses señalaron lluvias constantes y oportunas que ayudan al desarrollo de árboles y vainas antes de la próxima temporada de harmattan. El fabricante de chocolates Mondelez destacó que el conteo de vainas más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” en comparación con la cosecha del año pasado.

La cosecha principal en Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, ha comenzado, y los agricultores expresan optimismo respecto a la calidad de la cosecha. Durante el nuevo año de comercialización desde el 1 de octubre hasta el 21 de diciembre, los agricultores de Costa de Marfil entregaron 970,945 MT de cacao en los puertos, lo que representa una ligera disminución del -0.1% interanual en comparación con el mismo período del año pasado.

La debilidad en la demanda contrarresta la tensión en la oferta

A pesar de las condiciones de oferta favorables, los patrones de consumo débiles a nivel mundial presentan una resistencia contraria. La demanda de confitería fue decepcionante durante la reciente temporada de Halloween, con la dirección de Hershey citando ventas de chocolate poco impresionantes. Dado que Halloween típicamente representa aproximadamente el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU., solo por detrás de Navidad, esta debilidad se reflejó en los indicadores de demanda.

Los datos regionales de molienda subrayaron un consumo débil. La molienda de cacao en Asia cayó un -17% interanual en el tercer trimestre a 183,413 MT, marcando el volumen trimestral más bajo en nueve años. La molienda en Europa cayó un -4.8% interanual a 337,353 MT, la cifra más baja en una década para el tercer trimestre. Mientras que la molienda en Norteamérica aumentó un +3.2% interanual a 112,784 MT en el tercer trimestre, esta expansión refleja cambios metodológicos con nuevas entidades reportantes en lugar de un crecimiento orgánico real. Las ventas de chocolate en Norteamérica se contrajeron bruscamente, con una caída superior al -21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre en comparación con el año anterior.

Los vientos políticos favorables se extienden aún más

El alivio regulatorio añadió un impulso continuo al sentimiento del mercado de cacao. El Parlamento Europeo aprobó un aplazamiento de un año para la regulación contra la deforestación (EUDR) el 26 de noviembre, permitiendo a los países de la UE mantener las importaciones agrícolas de regiones africanas, indonesias y sudamericanas que enfrentan deforestación. Este retraso ayuda a mantener canales de suministro de cacao abundantes, compensando posibles interrupciones en el suministro que podrían haber sido provocadas por regulaciones más estrictas.

La interacción entre el ajuste estructural de la oferta, la suavidad estacional de la demanda y las entradas institucionales impulsadas por el índice sugiere una continuidad en la complejidad del mercado mientras los operadores navegan entre fundamentos en competencia.