Los mercados de acciones enfrentan vientos en contra significativos: ¿Qué está impulsando las preocupaciones de los inversores de cara a 2026?

El momento sin precedentes en la Reserva Federal

Un desarrollo notable se produjo cuando los responsables de la Reserva Federal se reunieron en diciembre. El comité monetario aprobó una reducción de 25 puntos básicos en la tasa de interés, pero lo que siguió fue muy inusual: tres miembros se apartaron del consenso en direcciones conflictivas.

El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, abogaron por mantener las tasas sin cambios. El gobernador Stephen Miran propuso una reducción más pronunciada de 50 puntos básicos. Según Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, la última vez que aparecieron tres votos disidentes en una sola reunión del FOMC fue en junio de 1988. Entre octubre de 2005 y finales de 2024, no hubo disensos en absoluto.

Este tipo de desacuerdo interno indica una confusión económica subyacente. Cuando los responsables de la política no logran alinearse sobre la dirección adecuada de la política monetaria, generalmente genera ansiedad en los mercados. ¿El culpable de esta división? La agenda arrolladora de aranceles del presidente Trump. Al combinar aranceles base y recíprocos, la administración ha llevado los impuestos a la importación en EE. UU. a niveles no vistos desde los años 30. Este entorno político obliga a la Reserva Federal a una posición imposible: reducir las tasas corre el riesgo de acelerar la inflación, mientras que aumentarlas amenaza el empleo. La estructura arancelaria ha alterado esencialmente las relaciones económicas tradicionales, dejando a los banqueros centrales sin precedentes históricos confiables para guiar sus decisiones.

La paradoja de las valoraciones en 2025

El S&P 500 ha tenido un rendimiento impresionante este año, con ganancias alrededor del 16%, casi el doble del rendimiento anual promedio a largo plazo. Sin embargo, esta fortaleza oculta una realidad incómoda sobre la valoración de los activos.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reconoció en septiembre que “según muchas medidas, los precios de las acciones están bastante valorados”. Desde esa declaración, las valoraciones han seguido subiendo en lugar de moderarse. La métrica de precio-beneficio ajustada cíclicamente, conocida como la relación CAPE, alcanzó 39.2 en noviembre. Esta lectura rara vez aparece en la historia del mercado; desde 1957, niveles tan elevados solo han ocurrido en aproximadamente el 3% de los meses analizados.

¿La última situación de valoración comparable? La burbuja tecnológica de finales de 2000. Eso debería hacer que los inversores reflexionen.

Lo que la historia revela sobre estas valoraciones

Cuando la relación CAPE mensual del S&P 500 ha superado previamente el umbral de 39, el rendimiento futuro en los siguientes 12 meses ha variado de manera drástica. El índice ha llegado a subir hasta un 16%, pero también ha caído hasta un 28%. Al promediar estos episodios históricos, el resultado típico muestra aproximadamente un 4% de pérdidas en el año siguiente.

La aritmética es sencilla: las valoraciones elevadas combinadas con la incertidumbre de la Reserva Federal crean condiciones en las que la reversión a la media tradicional se convierte en una probabilidad estadística. Los mercados actualmente valoran un optimismo considerable, dejando poco margen para decepciones.

Preparándose para las transiciones del mercado

El panorama económico de 2026 probablemente será más desafiante que las condiciones favorables de 2025. Aunque el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros, la convergencia de múltiples señales de advertencia merece la atención de los inversores. Las divisiones internas de la Reserva Federal representan algo más que un desacuerdo tecnocrático: reflejan una incertidumbre genuina sobre cómo las políticas arancelarias finalmente remodelarán la inflación y la dinámica del empleo. Al mismo tiempo, las métricas de valoración del S&P 500 sugieren que ya se han descontado partes significativas de los retornos futuros.

Los inversores que se sientan cómodos con una posible volatilidad a corto plazo deberían considerar cuidadosamente la posición de su cartera, reconociendo que las correcciones tras rallies prolongados son mecánicas normales del mercado y no eventos catastróficos.