Las fluctuaciones en el mercado de metales preciosos en el último mes han sido realmente impresionantes. Desde subidas vertiginosas hasta caídas abruptas, pasando por pérdidas millonarias y rescates de emergencia, la historia detrás de todo esto da mucho que pensar.

**Una caída en una noche, el mercado entra en pánico**

A finales de diciembre, el precio internacional del oro dio un giro repentino. Cayó 246 dólares en un solo día (aproximadamente 1722 yuanes), y el oro a futuro en Nueva York se desplomó 268 dólares (unos 1876 yuanes). Esta inversión instantánea dejó a muchos inversores optimistas sin saber qué hacer.

Pero esto no ocurrió de la nada. La noche anterior a la caída del precio del oro, una noticia explotó en el mercado: un gran banco estadounidense enfrentaba una notificación de margen adicional por una posición en corto en plata, por un monto que alcanzaba los 23 mil millones de dólares. La plata ya había subido casi un 150% este año, y la notificación de margen adicional en la bolsa llegó rápidamente. Se dice que este banco no pudo reunir los fondos a tiempo y terminó con una liquidación forzada, generando pérdidas millonarias.

**La Reserva Federal vuelve a actuar: segunda inyección en medio mes**

La situación escaló rápidamente. La Reserva Federal intervino de inmediato, inyectando 34 mil millones de dólares en liquidez al mercado. Esta es la segunda vez en medio mes que actúan, después de haber inyectado 18 mil millones la semana pasada. Claramente, algunas instituciones financieras se han convertido en "demasiado grandes para quebrar", y en cuanto se activa el riesgo sistémico, hay que rescatar.

El pánico se extendió rápidamente. Las acciones del sector minero de metales preciosos cayeron en picado, con el oro de Harmoni bajando más del 8%, y la plata de Pan-American casi un 6%. El mercado simplemente vendió primero y preguntó después, ya que lo incierto siempre se evita.

**El papel del oro y la plata en papel se desconecta del mercado físico, el diferencial alcanza un máximo de diez años**

Lo más interesante es que el mercado de futuros y el mercado físico comenzaron a mostrar una gran divergencia.

Los futuros de plata en COMEX (plata en papel) cayeron a unos 75 dólares por onza, pero la plata física en Shanghai cotizaba a 85 dólares, y en Dubái incluso llegó a 91 dólares. Este diferencial en el precio del mercado físico alcanzó niveles máximos en décadas.

¿Qué significa esto? Significa que el control de precios en Europa y Estados Unidos se está aflojando. Muchos arbitrajistas comenzaron a comprar oro y plata en EE. UU. y a enviarlos a Shanghai y Dubái para vender. A medida que las reservas de oro y plata en Chicago y Londres disminuyen, la posición de los centros de fijación de precios en Oriente está en aumento.

**Riesgo sistémico y reconstrucción del mercado**

En los últimos años, algunos grandes bancos han utilizado el "oro en papel"