La desconexión de LULU Build: por qué los fundamentos sólidos no pueden detener la caída de las acciones

La realidad de 2025

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) entró en 2025 con vientos en contra significativos. Una inversión de 1.000 dólares realizada el 1 de enero se ha evaporado aproximadamente a $480 para el momento de este análisis—una caída del 52% que se sitúa entre las peor rendimiento del S&P 500 este año. Mientras que el índice más amplio avanzó un 16%, LULU se ha convertido en una historia de advertencia para los inversores en acciones.

Sin embargo, lo más desconcertante de esta caída no es lo que revela sobre las operaciones de la empresa, sino lo que expone sobre el sentimiento del mercado.

Divergencia entre operaciones y valoración

La paradoja se profundiza al examinar horizontes temporales más largos. En tres años, las acciones de LULU han caído casi un 50%, y el rendimiento a cinco años muestra una pérdida del 49%. Mientras tanto, el S&P 500 entregó un 69% de retorno en tres años y un 88% en cinco años. En la superficie, esta narrativa parece devastadora.

Sin embargo, esto solo cuenta la mitad de la historia.

Durante este mismo período de cinco años, la base de ingresos de Lululemon más que se duplicó—una métrica que pocos minoristas de ropa pueden afirmar. Aún más convincente, las ganancias por acción se triplicaron, entregando exactamente lo que los fundamentos del negocio deberían producir: una expansión constante de la rentabilidad junto con el crecimiento de los ingresos.

Esta desalineación entre resultados comerciales y precio de las acciones ha comprimido las valoraciones a niveles históricamente extremos. LULU ahora cotiza a solo 11.5 veces las ganancias trailing, representando su valoración más baja en más de una década y su nivel más barato fuera de la Gran Recesión. El mercado está valorando ya sea un deterioro del negocio o una caída estructural que las operaciones actuales simplemente no reflejan.

La oportunidad geográfica que nadie está observando

La verdadera complejidad de la situación de LULU surge al analizar la geografía de los ingresos. Para el año fiscal 2024 (que finalizó el 2 de febrero de 2025), los mercados de Norteamérica generaron el 75% de las ventas totales. Esta concentración representa tanto la base de la empresa como su limitación actual: el crecimiento en Norteamérica se ha desacelerado de manera significativa.

La expansión internacional, sin embargo, cuenta una historia muy diferente. En el segundo trimestre fiscal de 2025 de LULU, los ingresos fuera de Norteamérica crecieron a una tasa del 22%—una aceleración robusta que en gran medida pasa desapercibida para los inversores porque los mercados internacionales aún representan una minoría del negocio total.

Esta dinámica crea una verdadera asimetría. Mientras que el mercado más grande de la empresa madura, su base internacional más pequeña se expande rápidamente. Si los ingresos internacionales se duplican en los próximos cinco años (una trayectoria realista dada la expansión actual), LULU pasaría de ser un negocio dependiente de Norteamérica a una empresa global más equilibrada.

Perspectiva a futuro

La pregunta fundamental que enfrentan los inversores no es si las acciones de LULU han tenido un mal rendimiento—que claramente lo han tenido. Más bien, la cuestión clave es si las valoraciones actuales a 11.5x las ganancias compensan adecuadamente la oportunidad de construir presencia internacional en los próximos cinco años.

Una empresa que genera una rentabilidad sólida y al mismo tiempo expande su mercado abordable mediante la diversificación geográfica generalmente justifica valoraciones premium en lugar de descuentos. El pesimismo actual del mercado parece estar desalineado con la trayectoria real del crecimiento de LULU en regiones emergentes.

Los inversores incómodos con la trayectoria reciente de las acciones pueden estar pasando por alto el potencial de una reversión significativa si los mercados internacionales se materializan como se espera.