Perspectivas de superávit global de cacao presionan los precios ante expectativas de suministro adecuado

La producción de cacao en África Occidental está preparada para recuperarse, creando vientos en contra para los mercados de futuros de cacao. Tanto los contratos de cacao ICE NY como los de ICE Londres cayeron el jueves, con el cacao de NY alcanzando nuevos mínimos semanales a medida que los participantes del mercado consideraban mejores perspectivas de rendimiento en toda la región.

La recuperación de la oferta impulsa la presión del mercado

Los patrones climáticos favorables en África Occidental están catalizando un mayor conteo de vainas y un mejor desarrollo de los árboles. En Costa de Marfil, los agricultores informan que las lluvias intermitentes combinadas con el sol han acelerado los ciclos de floración de los árboles de cacao. De manera similar, los patrones de lluvia recientes en Ghana han apoyado la maduración de las vainas antes de los vientos harmattan. Mondelez, un importante fabricante de chocolates, reveló que los conteos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima de su promedio de cinco años y “substancialmente más altos” en comparación con el ciclo de cosecha anterior. Estas condiciones están preparando el escenario para una cosecha abundante, ya que la temporada principal en Costa de Marfil acaba de comenzar.

Las llegadas portuarias en Costa de Marfil subrayan el impulso de la oferta. Las cifras gubernamentales publicadas el lunes indicaron que los agricultores enviaron 895,544 MT de cacao durante el período de comercialización del 1 de octubre al 14 de diciembre, lo que representa un aumento marginal del +0.2% respecto a las 894,009 MT del mismo período del año anterior. Como el principal productor mundial de cacao, la trayectoria de los envíos de Costa de Marfil tiene una influencia desproporcionada en la dinámica de precios globales.

Dinámica de inventarios presenta señales mixtas

Un factor compensatorio surgió de los datos de inventario: las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 9 meses de 1,642,801 bolsas el jueves, lo que teóricamente respalda los precios. Sin embargo, esta escasez de inventario ha sido superada por revisiones en las perspectivas de oferta de los principales pronosticadores.

Citigroup redujo drásticamente su proyección de superávit global de cacao para 2025/26 a solo 79,000 MT desde la estimación de septiembre de 134,000 MT, señalando un mercado más ajustado de lo esperado. Rabobank también recortó su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una estimación de noviembre de 328,000 MT. Anteriormente, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo su superávit para 2024/25 a 49,000 MT el 28 de noviembre, desde una proyección previa de 142,000 MT, además de reducir su estimación de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT.

La contracción de la demanda complica el soporte de precios

Los patrones de consumo de chocolate en las principales regiones consumidoras han deteriorado notablemente. La dirección de Hershey reconoció ventas decepcionantes de chocolate durante la temporada de Halloween 2024, un período que típicamente impulsa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. La actividad de molienda de cacao en Asia cayó un 17% interanual en el tercer trimestre a 183,413 MT, marcando el rendimiento más débil en nueve años para ese período. Las molienda de cacao en Europa se contrajeron un 4.8% interanual a 337,353 MT en el tercer trimestre, el nivel más bajo en una década para ese período. Las ventas de chocolates en Norteamérica cayeron más del 21% durante el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre.

Desafíos de producción en productores secundarios

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta vientos en contra estructurales. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída del -11% en la producción de 2025/26 respecto al año anterior, hasta 305,000 MT, desde los 344,000 MT proyectados para 2024/25. Las exportaciones de cacao en septiembre permanecieron estables en 14,511 MT respecto al año anterior, reflejando restricciones continuas en la producción.

Desarrollos que mueven el mercado

La aprobación del Parlamento de la UE el 26 de noviembre de un retraso de un año en la regulación contra la deforestación (EUDR) ha extendido el plazo para controles de importación más estrictos sobre cacao y otros commodities provenientes de regiones con alta deforestación en África, Indonesia y Sudamérica. Esta extensión preserva los canales de suministro que de otro modo habrían enfrentado restricciones, manteniendo la disponibilidad global de cacao adecuada para las necesidades del mercado a corto plazo.

Por separado, los futuros de cacao obtuvieron nuevos catalizadores a partir de la dinámica de inclusión en índices. Se espera que la incorporación del cacao de NY al Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero atraiga aproximadamente $2 mil millones en flujos de fondos pasivos durante la primera semana del mes, según estimaciones de Citigroup. Este factor técnico podría proporcionar un soporte temporal de precios independiente de las dinámicas fundamentales de oferta y demanda.

Contexto histórico

Las presiones recientes en el mercado del cacao contrastan marcadamente con el entorno del año anterior. El informe de ICCO de mayo de 2024 reveló un déficit global de 2023/24 de -494,000 MT, la mayor escasez en más de 60 años, que llevó los precios a máximos multianuales. La relación stocks a molienda de 2023/24 alcanzó un mínimo de 46 años de 27.0%, creando primas por escasez estructural. Con una proyección de que 2024/25 entregará el primer superávit en cuatro años y la producción aumentará un 7.4% interanual a 4.69 MMT, el mercado se ha reequilibrado fundamentalmente.

Perspectivas

La convergencia de expectativas de oferta adecuada, indicadores de demanda global debilitados y condiciones de cultivo favorables en África Occidental crean un entorno desafiante para el soporte de precios. Aunque la escasez de inventarios en puertos de EE. UU. ofrece cierta resistencia a la baja, la trayectoria de los fundamentos de oferta y demanda parece inclinada hacia una presión continua sobre las valoraciones de los futuros de cacao en el corto plazo.