Prueba de Rentabilidad de CRDO: ¿Pueden mantenerse los márgenes superiores a medida que la aceleración del crecimiento?

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) está alcanzando un punto de inflexión en el año fiscal 2026. El especialista en conectividad de semiconductores acaba de publicar resultados del primer trimestre que muestran un panorama de escalado explosivo, pero también plantean una pregunta crítica para los inversores: ¿Perdurará la expansión de márgenes en medio del hipercrecimiento?

Los números cuentan una historia convincente

Las métricas de crecimiento en bruto son innegables. Los ingresos del primer trimestre alcanzaron $223 millones, lo que representa un aumento secuencial del 31% y un incremento asombroso del 274% interanual. Detrás de este auge se encuentra una dinámica sencilla: las implementaciones de infraestructura de IA hyperscale demandan un ancho de banda sin precedentes con un mínimo consumo de energía, y las soluciones de conectividad de alta velocidad y eficiencia energética de Credo llenan ese vacío a la perfección.

Pero esto es lo que diferencia a Credo de las historias de crecimiento típicas: la rentabilidad no fue sacrificada en el altar de la expansión de ingresos. El margen bruto no-GAAP de la compañía se situó en el 67,6%, superando las expectativas y expandiéndose 20 puntos básicos secuencialmente. El margen bruto específico del producto se elevó al 66,7%, impulsado por eficiencias en la escala de fabricación. El ingreso operativo de $96,2 millones se tradujo en un margen operativo del 43,1% (superior al 36,8% del trimestre anterior), mientras que el ingreso neto de $98,3 millones entregó un margen neto notable del 44,1%. Para contextualizar, ese perfil de rentabilidad suele reservarse para empresas de software, no para fabricantes de hardware de semiconductores.

De dónde realmente proviene el crecimiento

El negocio de cables eléctricos activos (AEC) de Credo sigue siendo el motor. Los tres principales clientes contribuyen cada uno con más del 10% de los ingresos del primer trimestre, y la dirección señala que entre tres y cuatro clientes mantendrán este umbral durante todo el año fiscal 2026 a medida que los hyperscalers existentes expanden sus despliegues y dos nuevos clientes hyperscale comienzan a aumentar la producción.

¿La razón por la que los AEC están ganando frente a las conexiones ópticas tradicionales? La fiabilidad superior combinada con un consumo de energía mucho menor, una combinación ganadora cuando se gestionan clústeres de millones de GPU 24/7.

Sin embargo, Credo no se conforma con montar una sola ola de productos. Los ingresos por DSP óptico están posicionados para duplicarse en el año fiscal 2026 gracias a la arquitectura de próxima generación de 1.6T y a la adopción acelerada de los estándares de 800G y 100 gigas por carril. Los productos listos para PCIe Gen 6 están ganando impulso temprano antes de las rampas de producción previstas para 2026. Esta diversificación de productos es importante porque reduce el riesgo del modelo de negocio frente a la obsolescencia de una sola tecnología.

Perspectivas futuras: ¿Es sostenible el margen?

Para el próximo trimestre, Credo proyecta ingresos de $240 millones (con un crecimiento secuencial de dígitos medios) y un margen bruto no-GAAP del 64–66%, con gastos operativos controlados en $56–$58 millones. Para todo el año fiscal 2026, la compañía espera un crecimiento de aproximadamente el 120% en los ingresos interanuales, con un margen neto no-GAAP cercano al 40%.

La narrativa del apalancamiento operativo parece sólida: el crecimiento de los gastos se mantuvo por debajo del 50% interanual, mientras que los ingresos aceleraron más allá del 120%, lo que implica que los pisos de margen deberían mantenerse. Pero “debería” y “hará” ocupan universos diferentes en los mercados de semiconductores.

La presión competitiva en aumento

Credo enfrenta adversarios bien capitalizados que compiten por captar la demanda de conectividad en infraestructura de IA. Marvell Technology (MRVL) está escalando rápidamente su portafolio de conectividad con productos que abarcan desde cables de cobre activos, DSPs, AECs y ópticas empaquetadas conjuntamente. En su segundo trimestre del año fiscal 2026, Marvell reportó un crecimiento del 62,9% en el beneficio bruto interanual, pero su margen bruto no-GAAP se contrajo 250 puntos básicos hasta el 59,4%, señalando que la escala no elimina la presión competitiva en precios.

Broadcom (AVGO) presenta un punto de referencia aún más formidable. El margen bruto no-GAAP del tercer trimestre fiscal 2025 de este diversificado fabricante de chips alcanzó el 78%, un aumento de 100 puntos básicos respecto al año anterior, con un margen EBITDA ajustado del 67,1% (subiendo 420 puntos básicos). La compañía proyectó ingresos para el cuarto trimestre de 2025 de $17,4 mil millones con un crecimiento del 24% interanual, aunque se espera que el margen bruto disminuya 70 puntos básicos secuencialmente.

La conclusión: ambos competidores muestran que la demanda de conectividad impulsada por IA es real, pero la expansión de márgenes no está garantizada, especialmente a medida que los clientes consolidan compras y aumenta la intensidad competitiva.

Valoración del mercado: ¿Justificada una prima en precios?

Las acciones de CRDO han apreciado un 120,2% en los últimos seis meses en comparación con la ganancia del 43,2% del sector de Electrónica-Semiconductores. La acción tiene un múltiplo de Precio/Ventas a 12 meses hacia adelante de 20,81x frente a las 7,56x del sector, una prima del 175% que asume que Credo mantiene su trayectoria actual.

Las estimaciones consensuadas de Zacks para las ganancias del año fiscal 2026 de CRDO han experimentado revisiones al alza significativas en los últimos 60 días, reflejando el optimismo del mercado sobre una rentabilidad sostenida en medio del crecimiento. La acción actualmente tiene una clasificación Zacks de #3 (Mantener), lo que sugiere que la prima de valoración ya refleja gran parte del caso alcista.

La conclusión final

El rendimiento de Credo Technology en el año fiscal 2026 valida su tesis: la infraestructura de IA hyperscale sí requiere silicio de conectividad especializado, y Credo ha logrado una posición de mercado envidiable. La verdadera prueba llegará en los próximos 12-24 meses. ¿Podrá la compañía mantener márgenes netos superiores al 40% mientras crece más del 100% interanual, o la intensidad competitiva y la consolidación de clientes reducirán gradualmente la rentabilidad a las normas de la industria? Los inversores que apuestan por Credo están en esencia apostando a que la diferenciación de productos y la ventaja de ser pionero en tecnología AEC podrán resistir la incursión competitiva. La historia sugiere que esa es una proposición incierta en los mercados de semiconductores, pero los resultados actuales sin duda mantienen viva esa narrativa.