Cuando las valoraciones del mercado de valores alcanzan las nubes: Las señales de advertencia de las que nadie habla

El S&P 500 está lanzando una señal de advertencia que merece atención. La ratio CAPE de Shiller—una métrica diseñada para suavizar los ciclos del mercado y revelar niveles de valoración reales—ha subido a casi 40, acercándose peligrosamente a los picos vistos durante la burbuja punto-com hace más de dos décadas. En aquel entonces, la ratio alcanzó alrededor de 44. Ese es el territorio donde típicamente reside el exuberancia irracional, y en este momento, el auge de la IA está llevando las valoraciones a esa altitud rara.

La verdadera historia detrás de los números

La ratio CAPE de Shiller difiere de los cálculos tradicionales de precio-ganancias porque mira hacia atrás en un promedio de 10 años, ajustado por inflación. Este efecto de suavizado elimina el ruido de las oscilaciones de ganancias de un solo año y de los ciclos económicos. Es esencialmente preguntar: “¿Estamos pagando un precio razonable históricamente por lo que las empresas realmente ganan?” Ahora mismo, la respuesta es cada vez más preocupante.

Los gigantes tecnológicos están invirtiendo capital sin precedentes en infraestructura de IA. Hablamos de construcciones masivas de centros de datos, ingeniería financiera compleja a través de vehículos de propósito especial (SPVs)—la misma herramienta que jugó un papel destacado en el escándalo de Enron—y una carga de deuda que alcanza niveles incómodos. Mientras tanto, OpenAI continúa firmando acuerdos de infraestructura a largo plazo a pesar de quemar efectivo más rápido de lo que puede conseguirlo. Los analistas financieros estiman que la compañía necesitará $207 mil millones en financiamiento fresco para 2030 solo para cumplir con sus compromisos actuales.

La brecha entre la ambición y la realidad

Aquí es donde la lógica de la burbuja se vuelve cristalina: se están invirtiendo sumas enormes con caminos poco claros hacia retornos aceptables. La dirección de Meta ha admitido esto esencialmente sugiriendo que “absorberán” cualquier sobreconstrucción de infraestructura convirtiéndola en mejores anuncios. Eso no es un plan de negocio—eso es una oración en forma de hoja de cálculo.

Un dato impactante: una investigación del MIT encontró que el 95% de los pilotos de IA generativa en las empresas fracasan completamente en entregar resultados. Sin embargo, el capital sigue fluyendo, las valoraciones siguen subiendo y la ratio CAPE de Shiller sigue parpadeando en rojo.

La jugada inteligente: encontrar el valor real

No todos los juegos de IA son iguales. Mientras el gasto en infraestructura sigue siendo especulativo, algunas empresas están capturando valor genuino. IBM, por ejemplo, no apuesta por la carrera armamentística de infraestructura de IA. En cambio, la compañía genera retornos a través de consultoría en IA y desplegando modelos eficientes y diseñados a medida para clientes empresariales. IBM ya ha facturado 9.500 millones de dólares en negocios de IA, principalmente en servicios de consultoría con retornos documentados de inversión.

La lección es sencilla: cuando una métrica rara vez vista fuera de la burbuja punto-com aparece, y cuando la asignación de capital se desconecta de retornos prácticos, la cautela no es pesimismo—es sentido común. Considera mantener exposición a la IA a través de empresas que generen valor real en el negocio en lugar de apuestas especulativas en infraestructura. Esa distinción podría importar significativamente cuando este ciclo en particular corrija.