Más allá de la tecnología: Cómo la cartera de $37 mil millones de la Fundación Gates revela una filosofía de inversión diferente

El cambio de rumbo en la informática

Cuando Bill Gates convirtió a Microsoft en una potencia tecnológica, pocos imaginaron que su fundación acabaría moviéndose en la dirección opuesta. Hoy, mientras Gates planea donar el 99% de su riqueza en las próximas dos décadas, las decisiones de inversión de su fundación cuentan una historia intrigante. A pesar de su legado en tecnología, aproximadamente el 60% de la cartera de fideicomisos de la fundación ahora se encuentra en empresas claramente no tecnológicas—un cambio estratégico que refleja décadas de experiencia en el mercado y una asignación disciplinada de capital.

La transformación comenzó cuando la fundación redujo sistemáticamente sus participaciones en Microsoft. Solo en el último trimestre, los gestores de inversión desinvirtieron aproximadamente dos tercios de las acciones de Microsoft en el fideicomiso, señalando una reorientación deliberada. Los fondos se dirigieron a tres posiciones clave que comparten características comunes: modelos de negocio resistentes, ventajas competitivas sostenibles y generación de efectivo predecible. Este enfoque refleja la filosofía de inversión defendida por Warren Buffett, cuyas donaciones anuales a la fundación han moldeado profundamente la estructura de su cartera.

La conexión con Buffett y el plan de inversión en valor

La influencia de Warren Buffett en la Fundación Gates va mucho más allá de la donación benéfica. Cada año, contribuye con millones de acciones de Clase B—este año entregando más de 9.4 millones de acciones—mientras guía la filosofía de inversión de la fundación hacia negocios con valor y ventajas económicas duraderas. Berkshire Hathaway ahora representa el 29.3% de la cartera de la fundación, siendo la participación individual más grande por un amplio margen.

El conglomerado de seguros e inversiones ha demostrado una fortaleza constante durante 2025. Su negocio de suscripción de seguros generó 3.2 mil millones de dólares en ganancias solo en el tercer trimestre, un aumento triple respecto a los $1 mil millones reportados en el mismo período del año pasado. Aunque los incendios forestales de invierno en California inicialmente presionaron los resultados, la recuperación operativa resultó decisiva. Al mismo tiempo, la extensa cartera de inversiones de Berkshire continúa acumulando rendimientos, aunque Buffett y su equipo reconocen los desafíos para desplegar las reservas de efectivo en expansión a valoraciones atractivas.

Actualmente cotizando a 1.55 veces el valor en libros, Berkshire parece razonablemente valorada en relación con los niveles de principios de 2025. Los anuncios recientes sobre la eventual sucesión de Buffett han reducido cierta prima especulativa en la acción, posicionándola más cerca de su valor justo. La valoración actual refleja una calidad genuina de los activos subyacentes y el potencial de ganancias en seguros—una base para rendimientos sostenidos para los accionistas.

Waste Management: El motor de efectivo poco glamoroso

Lejos de los titulares, Waste Management representa el 17.1% de las participaciones de la Fundación Gates y ejemplifica precisamente por qué los negocios poco glamorosos a menudo ofrecen rendimientos excepcionales. La compañía opera uno de los modelos de negocio más defendibles en el capitalismo estadounidense. Sus operaciones de recolección de residuos se benefician de ventajas de escala inigualables, mientras que su propiedad de 262 vertederos activos crea una barrera insuperable para la entrada de nuevos competidores.

Las barreras regulatorias hacen que establecer nueva capacidad de vertederos sea extraordinariamente costoso y lento. Esta escasez ha demostrado ser invaluable, permitiendo a Waste Management implementar aumentos anuales de precios mientras cobra tarifas a los competidores por acceder a su infraestructura. Durante el último trimestre, la compañía logró un margen operativo ajustado del 32%—un testimonio del poder de fijación de precios y la eficiencia operativa.

La reciente expansión en la disposición de residuos médicos a través de la adquisición de Stericycle(, que ahora opera como WM Health Solutions), abre una fuente de ingresos completamente nueva. Aunque actualmente representa menos del 10% de los ingresos totales, la dirección proyecta un crecimiento rápido en este segmento durante la próxima década, impulsado por el envejecimiento de la población en Estados Unidos. Las sinergias de costos derivadas de la consolidación de ambas operaciones aún están en gran medida por explotar.

La acción cotiza a aproximadamente 15 veces el EBITDA futuro, ofreciendo un valor razonable incluso cuando el negocio principal de residuos crece de manera constante. Dada la capacidad demostrada de la dirección para extraer expansión de márgenes mientras despliega estratégicamente Health Solutions, la apreciación continua parece bien respaldada por los fundamentos comerciales subyacentes.

Canadian National Railway: Crecimiento lento, economía de fortaleza

La tercera posición importante—el 13.6% del valor de la cartera—refleja una visión contraria sobre infraestructura y poder de fijación de precios. Canadian National Railway conecta el interior de Canadá con destinos en el Medio Oeste y la Costa del Golfo de Estados Unidos, operando dentro de una red de transporte donde las barreras económicas son formidables.

La economía ferroviaria favorece a los incumbentes. La estructura de costos fijos masivos de las redes ferroviarias significa que solo las empresas que operan a una escala sustancial pueden lograr rentabilidad. Esta dinámica de consolidación ha creado un oligopolio donde las discusiones de precios ocurren entre solo unos pocos proveedores. Canadian National ha explotado sistemáticamente esta ventaja, aumentando precios mientras crece el volumen simultáneamente. El margen operativo del 38.6% del último trimestre ilustra el potencial excepcional de generación de efectivo.

Las preocupaciones tarifarias dominaron las previsiones hasta 2025, pero la diversificación en la mezcla de productos básicos de Canadian National demostró ser resistente. Aunque los volúmenes de metales y productos forestales disminuyeron debido a vientos en contra comerciales, surgieron aumentos compensatorios en petróleo, productos químicos, granos, carbón y fertilizantes. La dirección ejecutó reducciones disciplinadas en gastos de capital manteniendo la calidad del servicio—una combinación que impulsó un crecimiento del flujo de caja libre del 14% en los primeros nueve meses.

De cara a 2026, una mayor optimización del gasto de capital debería sostener la aceleración del flujo de caja. Estos retornos se transfieren directamente a los accionistas mediante dividendos y recompras, apoyando un crecimiento de ganancias de dígito medio a pesar de una expansión modesta de los ingresos. Cotizando a aproximadamente 12 veces EBITDA frente a múltiplos de 14 de sus pares, Canadian National ofrece un valor superior por la calidad de su posición competitiva.

La filosofía silenciosa detrás de los números

Estas tres participaciones—que representan casi el 60% del capital de la fundación—comparten una reveladora característica común: cada una opera negocios donde las ventajas competitivas se acumulan durante décadas en lugar de romperse de la noche a la mañana. Ninguna calificaría como oportunidades emocionantes de capital de riesgo, pero cada una ofrece los rendimientos estables y escalables que exige la preservación de la riqueza sostenible.

Esta construcción de cartera refleja un marco de inversión basado en la durabilidad sobre la disrupción, en el flujo de caja sobre la narrativa de crecimiento, y en la ventaja de foso competitivo sobre el impulso del mercado. Para los inversores que buscan entender cómo el capital paciente optimiza a lo largo de los ciclos del mercado, la transformación de la Fundación Gates de centrarse en tecnología a centrarse en negocios con dominio económico ofrece lecciones instructivas en la creación de valor a largo plazo.