Por qué la acción de alto rendimiento de Pfizer oculta preocupaciones más profundas del mercado

La paradoja del dividendo: Cuando el 6,9% no es suficiente

El dividendo de (NYSE: PFE) de Pfizer cuenta una historia desconcertante. Con una tasa de rendimiento del 6,9%—aproximadamente seis veces la media del S&P 500 del 1,2%—se podría esperar que los inversores acudieran en masa a las acciones del gigante farmacéutico. Sin embargo, eso no ha ocurrido. El rendimiento lento de la acción y su persistente alto rendimiento sugieren que hay algo más sucediendo debajo de la superficie: los inversores simplemente no creen en el futuro de la compañía, independientemente del atractivo pago.

Esta desconexión revela una verdad fundamental sobre los mercados de acciones. Cuando una acción ofrece un rendimiento inusualmente alto pero no logra atraer compradores, indica preocupaciones subyacentes que incluso distribuciones de ingresos generosas no pueden superar. En el caso de Pfizer, esas preocupaciones parecen estar bien fundamentadas.

La imagen financiera: sólida hoy, incierta mañana

En apariencia, el dividendo de Pfizer parece respaldado por fundamentos razonables. En el tercer trimestre, la compañía reportó ganancias por acción de $0.62, una caída del 20% respecto a $0.78 del mismo período del año anterior. En este contexto, el dividendo trimestral de $0.43 se traduce en una ratio de pago de poco menos del 70%—un umbral saludable que sugiere que la distribución actual es sostenible.

Profundizando en la generación de efectivo, la historia gana credibilidad. En los últimos 12 meses, Pfizer generó $10.4 mil millones en flujo de caja libre, superando los $9.7 mil millones pagados en dividendos. Aunque el margen parece modesto en lugar de holgado, indica que la compañía no está consumiendo reservas para mantener su pago.

Por métricas tradicionales, entonces, el dividendo con rendimiento no está en peligro inmediato. Si la rentabilidad se mantiene estable y las ganancias no empeoran aún más, el pago debería mantenerse firme.

El problema real: el crecimiento se ha estancado

Aquí es donde el escepticismo del mercado tiene sentido. Pfizer está atravesando una transición precaria. La compañía aprovechó los vientos de cola de la pandemia para obtener ingresos récord gracias a sus productos COVID-19—un fenómeno temporal. Ahora, enfrentando una caída de ingresos del 6% en su último trimestre, la empresa lucha por reemplazar esos ingresos con crecimiento orgánico.

Para una historia de dividendos, el crecimiento estancado podría parecer irrelevante. Pero los inversores no están equivocados al preocuparse. Si Pfizer enfrenta caídas de patentes en medicamentos clave, sus ganancias podrían contraerse bruscamente, haciendo que esa ratio de pago del 70% parezca insostenible de repente. Alternativamente, si la compañía necesita capital para financiar adquisiciones destinadas a impulsar el crecimiento, podrían seguir recortes en dividendos.

Estas no son preocupaciones ociosas—son escenarios plausibles que probablemente afectan el sentimiento de los inversores.

Una desconexión en la valoración que vale la pena considerar

Los datos muestran un panorama sombrío de pesimismo en el mercado. Las acciones de Pfizer han perdido aproximadamente la mitad de su valor en tres años y han bajado casi un 6% en lo que va de año. Sin embargo, la compañía cotiza a un múltiplo de precio-beneficio futuro de solo 8—una valoración típicamente reservada para negocios maduros de crecimiento lento, no para un líder de la industria farmacéutica.

El pipeline de Pfizer incluye alrededor de 100 candidatos a medicamentos. La compañía no necesita que todos tengan éxito; incluso una o dos aprobaciones de blockbusters podrían reavivar el interés de los inversores y elevar la valoración, potencialmente comprimiendo el rendimiento en el proceso.

La conclusión para los inversores en ingresos

El dividendo actualmente es seguro, y la valoración se ha vuelto atractiva para inversores contrarian. Sin embargo, la debilidad de las acciones de Pfizer refleja preocupaciones genuinas sobre la rentabilidad futura, no un pánico irracional. El alto rendimiento compensa esa incertidumbre—es la forma en que el mercado valora el riesgo.

Para quienes están cómodos con una posición de alto rendimiento mientras esperan un posible cambio de tendencia, Pfizer puede merecer consideración. Pero esto es una jugada de paciencia, no una compra sin pensar. La acción podría tardar en moverse, y no hay garantía de que la cautela del mercado esté equivocada.