Las presiones de exceso pesan sobre los mercados energéticos a medida que las señales de crecimiento se atenúan

Los mercados de commodities energéticos enfrentaron vientos en contra significativos el lunes, con los precios del petróleo crudo cayendo a mínimos de varios meses debido a preocupaciones de sobreoferta global y perspectivas económicas atenuadas. Los futuros del crudo WTI de enero cayeron 0,62 puntos (-1,08%), mientras que la gasolina RBOB de enero bajó 0,0198 puntos (-1,13%), alcanzando un mínimo de 4,75 años para los contratos del mes más cercano. La venta masiva reflejó una creciente ansiedad sobre la demanda mundial de combustibles en un momento en que los precios del crudo están siendo socavados por las realidades emergentes de oferta.

La debilidad de la demanda surge de datos económicos

La principal presión sobre los valores energéticos proviene de señales económicas deterioradas, particularmente de China. La producción industrial se desaceleró inesperadamente hasta +4,8% interanual en noviembre, desde +4,9% en octubre y por debajo del crecimiento previsto del +5,0%. Las ventas minoristas de noviembre avanzaron solo +1,3% anual, significativamente por debajo del +2,9% pronosticado y marcando la expansión más lenta en 2,75 años. Estas métricas en conjunto señalan un debilitamiento en los patrones de consumo que repercuten en los mercados energéticos globales.

La debilidad del mercado de acciones amplificó las preocupaciones sobre la demanda cuando el S&P 500 retrocedió a su nivel más bajo en dos semanas, erosionando la confianza de los inversores en la resiliencia económica en general. Los mercados energéticos son inherentemente sensibles a los cambios en el apetito por el riesgo, y la caída de las acciones del lunes reforzó el sentimiento bajista respecto a la demanda de commodities.

La recalibración geopolítica beneficia a los cortos

Una posible reducción en las hostilidades ruso-ucranianas introduce un nuevo riesgo a la baja para las valoraciones del crudo. El presidente ucraniano Zelenskiy indicó el lunes que las negociaciones de paz con participación de EE. UU. avanzaban de manera constructiva, lo que aumenta la posibilidad de que las sanciones que restringen las exportaciones de energía rusas puedan enfrentarse a presiones para su eliminación. Si las tensiones geopolíticas se alivianan, la prima incorporada en los precios del petróleo debido a preocupaciones por la interrupción de la oferta probablemente se erosionaría rápidamente.

La economía del refinado se deteriora

El spread de crack entre crudo y productos se comprimió a un mínimo de 2,25 meses, reduciendo los incentivos para que las refinerías compren crudo y lo conviertan en combustibles terminados. Esta contracción representa una señal de destrucción de demanda por parte del sector de refinado. Por separado, los niveles de almacenamiento flotante aumentaron de manera significativa, con Vortexa reportando que los inventarios de buques estacionarios subieron +5,1% semana tras semana hasta 120,23 millones de barriles en la semana que concluyó el 12 de diciembre, un fenómeno típicamente asociado con una actividad de mercado subdued y una demanda de refinado limitada.

Disrupciones de oferta contrarrestantes

Contrarrestando estos factores bajistas, las interrupciones en el lado de la oferta continúan limitando los barriles disponibles. La interceptación por parte de EE. UU. de petroleros venezolanos sancionados complicó aún más las exportaciones del duodécimo productor mundial de crudo, ya que las compañías navieras se mostraron reacias a aceptar contratos de crudo venezolano. Los envíos de petróleo de Rusia se contrajeron a 1,7 millones de barriles diarios a principios de noviembre, un mínimo de más de 3 años, tras ataques sostenidos en Ucrania a 28 refinerías rusas y daños en infraestructura, incluyendo el cierre de una terminal en el Mar Báltico. El Consorcio del Oleoducto del Caspio detuvo operaciones tras daños en el atraque, eliminando 1,6 millones de bpd de capacidad de exportación kazaja del mercado.

OPEP+ mantiene la restricción de producción

El 30 de noviembre, OPEP+ reafirmó su compromiso de mantener las restricciones de producción hasta el primer trimestre de 2026, tras haber anunciado en noviembre un aumento de la producción de 137,000 bpd en diciembre antes de pausar posteriormente. La organización continúa restaurando los 2,2 millones de bpd de recortes de producción iniciados a principios de 2024, con 1,2 millones de bpd aún en proceso de restauración. La producción de crudo de la OPEP en noviembre disminuyó 10,000 bpd hasta 29,09 millones de bpd.

Los temores de exceso global impulsan la debilidad a largo plazo

Los fundamentos del mercado apuntan hacia un exceso sustancial que emergerá en 2026. La AIE pronosticó un superávit global récord de 4,0 millones de bpd para ese año, lo que llevó a OPEP+ a implementar políticas de restricción. Las revisiones recientes de la OPEP a los balances 2025-2026 cambiaron el pronóstico del tercer trimestre de un déficit esperado de -400,000 bpd a un superávit de 500,000 bpd, reflejando un mejor rendimiento de la producción estadounidense y una aceleración en la producción de crudo a nivel mundial.

La trayectoria de producción de EE. UU. permanece elevada

La EIA elevó su pronóstico de producción de crudo en EE. UU. para 2025 a 13,59 millones de bpd desde 13,53 millones de bpd, reforzando las expectativas de un crecimiento sostenido en la oferta estadounidense. Los datos semanales de producción hasta el 5 de diciembre mostraron una producción de 13,853 millones de bpd, ligeramente por debajo del récord de 13,862 millones de bpd del 7 de noviembre. Sin embargo, las posiciones de inventario en EE. UU. siguen siendo ajustadas: las reservas de crudo estaban un 4,3% por debajo del promedio estacional de cinco años, la gasolina un 1,8% por debajo y los destilados un 7,7% por debajo de las normas estacionales al 5 de diciembre.

El conteo activo de plataformas aumentó en una unidad hasta 414 en la semana que terminó el 12 de diciembre, permaneciendo modestamente elevado en comparación con el mínimo de 407 plataformas de hace cuatro años, el 28 de noviembre. Este aumento modesto contrasta marcadamente con el pico de 627 plataformas de diciembre de 2022, indicando una restricción operativa sostenida a pesar de las ligeras ganancias recientes.