Por qué las empresas lideradas por fundadores suelen superar a las demás: Aprendiendo de errores costosos y apuestas reivindicadas

Ideas Clave

• La decisión de inversión más costosa puede convertirse en tu mayor oportunidad de aprendizaje en el mercado
• Las empresas lideradas por fundadores que aceptan riesgos calculados tienden a superar a aquellas paralizadas por el miedo
• TransMedics ejemplifica cómo confiar en la visión de la dirección a través de movimientos controvertidos puede generar retornos desproporcionados
• Entender cuándo mantener la convicción y cuándo rendirse es esencial para la construcción de riqueza a largo plazo

La Lección del Fire Phone que Me Costó Caro

El año era 2014, y Amazon (NASDAQ: AMZN) había sido una de mis inversiones más gratificantes. Después de ver cómo mi posición apreciaba casi un 200% en un corto período, desarrollé lo que muchos inversores experimentan: exceso de confianza. Cuando el equipo de Jeff Bezos anunció el Fire Phone—un dispositivo que consideré fundamentalmente equivocado—cometí un error decisivo. Liquidé mi posición basándome en ese único anuncio de producto, convencido de que ese error señalaba problemas más amplios en la compañía.

La ironía duele: tenía razón en que el Fire Phone fue un fracaso comercial. Pero estaba espectacularmente equivocado respecto a Amazon en sí. Mientras ese teléfono desapareció del mercado, Amazon evolucionó hasta convertirse en una potencia precisamente porque Bezos y su equipo de liderazgo continuaron experimentando sin miedo. Amazon Web Services, la adquisición de Whole Foods, Amazon Prime y la división de publicidad surgieron de una cultura dispuesta a fracasar públicamente.

La lección que se perdió en aquel entonces era clara: las empresas maduras lideradas por fundadores tienden a jugar un juego más largo que el que permite la fijación trimestral de Wall Street. Descartar Amazon por un producto fallido era como perderse el bosque por un solo árbol quemado.

TransMedics: Aplicando la Dolorosa Lección

Avancemos a 2023. Compré TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), reconociendo que su tecnología Organ Care Systems es realmente transformadora—preservar órganos donados mediante condiciones controladas en lugar de almacenamiento en hielo representa un avance medible en la medicina de trasplantes.

Luego llegó agosto de 2023: la dirección anunció la adquisición de Summit Aviation. Mi reacción inicial fue similar a mi instinto con el Fire Phone de Amazon. Añadir una compañía de aviación parecía una inversión intensiva en capital y que diluía márgenes, una distracción de las operaciones principales. El mercado castigó la acción en consecuencia, reduciendo su valor aproximadamente a la mitad en los meses siguientes.

Pero esta vez, tuve la historia como maestra. En lugar de salir, elegí la paciencia.

El CEO y fundador Waleed Hassanein posteriormente articuló una visión que transformó mi perspectiva: una red logística a nivel nacional que optimizaría las tasas de utilización de órganos y los resultados de los trasplantes. Lo que inicialmente parecía una expansión de misión era en realidad una consolidación estratégica—controlando todo el sistema de entrega de trasplantes de forma vertical.

Los números cuentan la historia. Para 2025, las acciones de TransMedics se han triplicado desde sus mínimos de 2023. Los ingresos se han más que duplicado. La unidad de aviación de la compañía ahora soporta el 78% de los procedimientos bajo su Programa Nacional OCS. Lo más revelador: aunque los márgenes brutos se comprimieron ligeramente, los márgenes de flujo de caja libre se expandieron sustancialmente.

Los resultados trimestrales más recientes refuerzan la tesis:

• Ingresos por trasplantes: +32%
• Ingresos por logística: +35%
• Margen de beneficio neto: 17%

La dirección apunta a 10,000 trasplantes anuales (actualmente una fracción de eso), además de expandirse a la preservación de riñones y mercados internacionales—oportunidades que potencialmente representan de 3 a 5 veces el mercado actual.

El Patrón Detrás del Patrón

Tanto Amazon como TransMedics comparten una característica crucial: organizaciones lideradas por fundadores dispuestos a subordinar las ganancias a corto plazo para construir un ecosistema. Esta disposición a soportar críticas interinas mientras ejecutan una estrategia a largo plazo ha separado históricamente a las máquinas de acumulación de valor de los actores mediocres.

Inevitablemente surgirán críticos en torno a la iniciativa de riñones de TransMedics y sus sistemas de corazón-pulmón de próxima generación. Algunos sugerirán que la compañía está sobreextendiéndose. La historia indica que ese escepticismo a menudo precede a la creación de valor más sustancial—precisamente cuando la convicción importa más.

La Conclusión

Warren Buffett observó una vez que aprender de tus errores es valioso, pero aprender de los errores de otros es invaluable. Mi costosa decisión con Amazon me proporcionó la tuition para reconocer una gestión de calidad liderada por fundadores dispuesta a persistir en medio de la controversia. TransMedics representa la aplicación de esa educación costosa.

Para los inversores pacientes dispuestos a soportar ruido y volatilidad, las empresas lideradas por fundadores que ejecutan visiones a varios años frecuentemente entregan resultados que sorprenden a los pensadores a corto plazo. La clave sigue siendo distinguir entre empresas que persiguen estrategias condenadas y aquellas que ejecutan visiones transformadoras a través de vientos en contra temporales.

A veces, la mejor convicción de inversión no proviene del entusiasmo inicial, sino de la experiencia dura que nos enseña qué equipos de gestión merecen nuestra confianza.