Los bolsitas de nicotina transforman el panorama de las empresas tabacaleras: ¿Podrá Altria mantenerse al día?

El mercado de tabaco oral en EE. UU. está experimentando un cambio sísmico. Los pouch de nicotina han capturado el 55,7 % de la categoría en el tercer trimestre de 2025, aumentando 11,1 puntos porcentuales respecto al año anterior—una trayectoria de crecimiento que está obligando a todas las principales empresas tabacaleras a recalibrar su estrategia.

El dilema de Altria: crecimiento vs. erosión de cuota de mercado

Altria Group, Inc. (MO) se encuentra en una posición precaria. Mientras que su marca on! domina con un 8,7 % del mercado total de tabaco oral en EE. UU., su porción del creciente segmento de pouch de nicotina se ha reducido al 15,6 %, 4,1 puntos menos que el año anterior. ¿Qué salió mal? Promociones agresivas de los competidores. Durante el tercer trimestre, los rivales redujeron los precios de los pouch de nicotina en un promedio del 7 % a nivel nacional—con algunas grandes cadenas minoristas ofreciendo descuentos superiores al 70 %. Mientras tanto, Altria optó por un enfoque diferente, aumentando los precios minoristas de on! en aproximadamente un 1,5 %.

Esta divergencia en precios refleja una apuesta contraria por parte de la empresa tabacalera: mantener el margen sobre el volumen. Sorprendentemente, on! logró una “estabilidad” en la venta minorista a pesar de la ofensiva promocional, lo que sugiere que la lealtad del consumidor subyacente no ha desaparecido. Sin embargo, perder 4,1 puntos de cuota de mercado en un entorno hipercompetitivo es difícil de pasar por alto.

Altria no está inactiva. La compañía lanzó on! PLUS—un pouch de nicotina de próxima generación diseñado para mayor comodidad, mejor entrega de nicotina y sabor. Las primeras investigaciones de mercado indican una intención de compra más fuerte en comparación con productos competidores. Los lanzamientos ya han comenzado en Florida, Texas y Carolina del Norte. La pregunta clave es si esta innovación podrá revertir la erosión de la cuota de mercado a medida que evoluciona la categoría.

La competencia se intensifica: Philip Morris y el auge de Turning Point

Philip Morris International (PM), un actor dominante en el espacio oral moderno, presentó resultados impresionantes en el tercer trimestre de 2025. Los envíos globales de pouch aumentaron un 16,9 %, mientras que la absorción de ZYN en EE. UU.—su pouch de nicotina insignia—se disparó un 39 % según datos de Nielsen. Tras restricciones de suministro anteriores, ZYN volvió a estar disponible en tiendas con un respaldo completo de soporte comercial. Philip Morris también ha señalado continuas inversiones de capital en capacidad de producción y comercialización para captar la demanda creciente.

Turning Point Brands (TPB) entregó el rendimiento más llamativo del trimestre. Las ventas netas del segmento oral moderno se dispararon un 627,6 % interanual hasta alcanzar los 36,7 millones de dólares, representando ahora el 28,8 % de los ingresos totales de la compañía. La trayectoria se está acelerando: el crecimiento secuencial alcanzó un 22 % en el tercer trimestre, lo que llevó a la dirección a elevar la orientación de todo el año para el segmento oral moderno a 125-$130 millones. La empresa tabacalera también está avanzando hacia sus primeras líneas de producción de pouch blancos nacionales en 2026—una movida que indica ambiciones de escalar agresivamente.

El rompecabezas de la valoración de Altria

Las acciones de Altria han caído un 9,8 % en el último mes, con un rendimiento inferior al descenso del 1,8 % del sector en general. Sin embargo, la valoración cuenta una historia contraria. MO cotiza a un P/E futuro de 10,47X, muy por debajo del promedio de la industria de 14,12X. La estimación consensuada de Zacks proyecta un crecimiento de beneficios del 6,1 % en 2025 y del 2,5 % en 2026—modesto pero constante.

La tensión central: ¿Está justificada la rebaja en la valoración de Altria por un posicionamiento competitivo debilitado, o presenta una oportunidad para los inversores de valor que apuestan a que on! PLUS reavivará el crecimiento? La respuesta depende de si la empresa tabacalera puede estabilizar su cuota de mercado en pouch de nicotina mientras mantiene la disciplina en precios. Los próximos dos trimestres serán decisivos.

Altria tiene una calificación Zacks Rank #3 (Hold), lo que refleja la incertidumbre por delante.