Wolfspeed vs. Plug Power: Dos caminos contrastados hacia la rentabilidad en 2026

Un desafío compartido: Márgenes brutos negativos

Wolfspeed (NYSE: WOLF) y Plug Power (NASDAQ: PLUG) representan dos estudios de caso fascinantes sobre cómo las empresas emergentes de tecnología navegan el difícil camino desde fases de gran inversión hasta una rentabilidad sostenible. Ambas han enfrentado vientos en contra similares—márgenes brutos negativos persistentes, un consumo de efectivo sustancial y escepticismo de los inversores. Sin embargo, sus trayectorias y soluciones ofrecen narrativas de inversión claramente diferentes de cara a 2026.

Las similitudes son sorprendentes. Ambas empresas consumieron capital significativo, enfrentaron dudas sobre su viabilidad a largo plazo y ahora se encuentran en puntos de inflexión. Sin embargo, los caminos que han elegido para alcanzar la rentabilidad divergen marcadamente, con una emergiendo más fuerte tras una reestructuración importante y la otra corriendo para ejecutar un giro operacional.

El renacimiento financiero y los desafíos de fabricación de Wolfspeed

Wolfspeed se sometió a una reorganización financiera estructurada a principios de este año, emergiendo con un balance mucho más limpio. Este movimiento representó un reinicio decisivo—la compañía redujo su carga de deuda en aproximadamente un 70% y recortó los gastos anuales de intereses en torno a un 60%. Para contextualizar, este tipo de reducción de deuda suele señalar un nuevo comienzo para una empresa, dándole margen de maniobra para centrarse en la excelencia operativa en lugar de en el servicio de obligaciones abrumadoras.

Sin embargo, la reestructuración financiera por sí sola no puede resolver problemas técnicos de fabricación. Wolfspeed ha realizado inversiones sustanciales en tecnología de semiconductores de carburo de silicio (SiC), posicionándose como un proveedor clave para la revolución de los vehículos eléctricos (EV). Los chips de carburo de silicio superan en rendimiento a las alternativas tradicionales de silicio en entornos de altas temperaturas, permitiendo tiempos de carga más rápidos y mayores autonomías—ventajas críticas en los vehículos eléctricos de próxima generación.

La compañía construyó dos instalaciones de fabricación principales: el complejo de materiales John Palmour en Carolina del Norte y la planta de fabricación de semiconductores en el Valle de Mohawk en Nueva York. Sin embargo, producir chips de carburo de silicio a escala sigue siendo extraordinariamente complejo. La transición de Wolfspeed a obleas de mayor tamaño de 200 milímetros ha enfrentado desafíos persistentes de rendimiento, caracterizados por altas tasas de defectos que hacen que muchos chips sean inutilizables. Esta ineficiencia en la fabricación ha paralizado la rentabilidad.

En el tercer trimestre, la compañía reportó un margen bruto ajustado de -26% y un flujo de caja libre negativo de 98,3 millones de dólares, aunque el flujo de caja operativo alcanzó los 5,7 millones de dólares. El camino a seguir depende completamente de una variable crítica: mejorar los rendimientos de fabricación y aumentar las tasas de utilización de las plantas. Si Wolfspeed logra resolver este obstáculo técnico, muchos de sus problemas financieros se disolverán simultáneamente.

El desarrollo positivo es que los ciclos de gasto de capital importantes están en gran medida completos y las instalaciones ya están operativas. El enfoque singular de la dirección es la optimización en lugar de la construcción.

Las ambiciones de hidrógeno y los desafíos de escalado de Plug Power

El modelo de negocio de Plug Power tomó una ruta diferente. La compañía inicialmente construyó su base de ingresos vendiendo sistemas de celdas de combustible de hidrógeno para equipos de manejo de materiales—montacargas, transpaletas y dispositivos de automatización de almacenes utilizados en centros de distribución de alto rendimiento que operan continuamente.

El problema fundamental surgió en la cadena de suministro de combustible. Plug Power contrató suministrar hidrógeno junto con su hardware, pero vendía ese hidrógeno por debajo de sus propios costos de distribución. Esto creó una espiral económica de márgenes brutos negativos y un acelerado consumo de efectivo. El modelo de negocio estaba estructuralmente roto.

Reconociendo esta insostenibilidad, la compañía pivotó hacia convertirse en un proveedor de soluciones de hidrógeno verticalmente integrado. Esto implicaba construir su propia red de instalaciones de producción de hidrógeno, permitiéndole controlar toda la cadena de valor y obtener márgenes en las ventas de combustible en lugar de absorber pérdidas.

El progreso es visible pero incompleto. Varias plantas de hidrógeno ya operan, pero la capacidad de producción no ha escalado lo suficiente para cumplir con todos los compromisos de los clientes, y los márgenes brutos siguen siendo negativos. Los resultados del tercer trimestre mostraron un beneficio bruto ajustado de -$37 millones. La dirección proyecta alcanzar el punto de equilibrio en márgenes brutos para mediados de 2026, apoyada en tres palancas: aumento de la capacidad de producción de hidrógeno, ajustes de precios en nuevos contratos y la iniciativa de reestructuración “Project Quantum Leap”.

Además, Plug Power está explorando el mercado de respaldo de energía para centros de datos. Recientemente monetizó sus derechos de electricidad en Nueva York y otra región, recibiendo tanto efectivo como derechos para servir como respaldo energético en nuevos desarrollos de centros de datos. La compañía visualiza eventualmente convertirse en una fuente principal de energía para la industria, en lugar de solo un proveedor de respaldo.

Evaluación comparativa para 2026

Ambas empresas siguen siendo inversiones altamente especulativas que requieren una ejecución operacional significativa. Cada una enfrenta riesgos genuinos y un potencial de alza importante si la gestión cumple.

Wolfspeed presenta la tesis más sencilla. La reestructuración financiera ha eliminado la angustia del balance. Un equipo directivo recién instalado puede concentrarse en un problema bien definido: optimización del rendimiento de fabricación. Con sus instalaciones construidas y la deuda reestructurada, la eficiencia del capital debería mejorar sustancialmente una vez que los rendimientos de producción se normalicen.

La historia de Plug Power es más compleja. La pivot hacia la producción de hidrógeno tiene sentido comercial, pero la ejecución ha demostrado ser desafiante. Aunque la compañía muestra signos de avanzar en la dirección correcta, tiene un largo historial de incumplimientos de objetivos y plazos. La incorporación de un nuevo CEO ofrece cierta esperanza de liderazgo fresco, aunque trae más de una década de historia institucional en la empresa, sugiriendo cambios evolutivos en lugar de revolucionarios.

Al comparar el símbolo del lobo de la fuerza que Wolfspeed ahora lleva como entidad reestructurada con los desafíos operativos en curso de Plug Power, Wolfspeed entra en 2026 con una posición más limpia y un camino más binario hacia la creación de valor. La compañía necesita demostrar que puede fabricar de manera eficiente; Plug Power debe demostrar que puede escalar con rentabilidad mientras ejecuta una expansión estratégica en los mercados de centros de datos simultáneamente.

Para los inversores que evalúan qué acción podría ofrecer mejores retornos en 2026, la combinación de estabilidad financiera y un desafío operacional enfocado de Wolfspeed parece mejor posicionada que los requisitos de ejecución en múltiples frentes de Plug Power.