El verdadero valor de Amazon va más allá del crecimiento de ingresos — Por qué 2026 parece prometedor

La paradoja de la valoración del mercado

Mientras Amazon ha retornado aproximadamente un 7% hasta 2025 en comparación con la ganancia del 16% del S&P 500, la aparente debilidad de sus acciones oculta una desconexión significativa entre sus métricas de valoración y la generación real de beneficios. Cotizando a unas 30 veces las ganancias futuras, Amazon se negocia con un premium a pesar de que las tasas de crecimiento rondan el 10%—una posición aparentemente contradictoria que ha pesado en el rendimiento de las acciones en relación con el grupo de las Siete Magníficas, donde se sitúa entre los peores rendimientos junto a Tesla.

Sin embargo, esta narrativa de bajo rendimiento oculta lo que realmente está sucediendo debajo de la superficie del motor financiero de Amazon.

El impulso del comercio electrónico se fortalece más de lo que sugieren los titulares

El negocio de comercio electrónico de Amazon entregó resultados más fuertes de lo esperado en el tercer trimestre, con el segmento principal registrando un crecimiento interanual del 10%, marcando uno de sus mejores trimestres en la memoria reciente. La división de servicios para vendedores externos subió un 12%, reflejando también uno de sus mejores periodos en un tiempo prolongado.

Estas cifras representan una aceleración genuina en la mayor división generadora de ingresos de Amazon. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos por sí solo no captura toda la tesis de inversión. La verdadera historia surge al examinar la relación entre la expansión de la línea superior y la rentabilidad de la línea inferior.

El motor de multiplicación de beneficios: AWS y publicidad

Aquí es donde la estructura del negocio de Amazon revela su ventaja oculta: mientras el comercio electrónico genera la mayor parte de los ingresos totales, otras divisiones producen la mayor parte de los beneficios reales.

Amazon Web Services (AWS) ejemplifica esta dinámica. La división de computación en la nube aportó solo un 18% de las ventas del tercer trimestre, pero generó el 66% del ingreso operativo. Esta asombrosa concentración de beneficios refleja la superioridad estructural de AWS—con márgenes mucho más altos que el comercio electrónico, combinados con un impulso de crecimiento excepcional.

El tercer trimestre vio un aumento del 20% en los ingresos de AWS, su ritmo más fuerte en años. Esta aceleración proviene de dos tendencias secularmente convergentes: el despliegue explosivo de cargas de trabajo de inteligencia artificial en las empresas, y la ola continua de migración desde infraestructuras tradicionales on-premise hacia arquitecturas nativas en la nube. Estos vientos de cola no muestran signos de disminuir de cara a 2026.

Los servicios de publicidad presentan una historia de beneficios igualmente convincente, aunque menos visible en los estados financieros. Los ingresos por publicidad de Amazon aceleraron un 24% en el tercer trimestre—un ritmo que rivaliza o supera a los competidores enfocados en publicidad en solitario. Amazon no segmenta la publicidad como una división reportable separada como hace con AWS, pero la economía subyacente refleja la de plataformas comparables como Meta Platforms y Alphabet: operaciones de márgenes extremadamente altos con una escala en expansión.

La ventaja competitiva de la publicidad proviene de los datos de intención de compra del consumidor que Amazon acumula a través de su plataforma de comercio electrónico. Cuando los clientes visitan Amazon expresamente para comprar, representan un inventario publicitario infinitamente más valioso que los consumidores que navegan pasivamente en otras plataformas.

La historia de aceleración de beneficios

Esta arquitectura empresarial crea una visión crítica: las divisiones de mayor crecimiento de Amazon son a la vez sus operaciones de mayor margen. Esto significa que la expansión de beneficios superará sustancialmente el crecimiento de los ingresos en los próximos trimestres.

Una acción que cotiza a 30 veces las ganancias futuras parece cara solo cuando se asume que las ganancias crecerán a tasas similares a las de los ingresos. Pero cuando AWS acelera más allá del 20% anual y la fortaleza de la publicidad se compone—ambos a márgenes que eclipsan el 10% de expansión del comercio electrónico—el apalancamiento de beneficios de la compañía se vuelve formidable.

La valoración que parecía estirada con un crecimiento del 10% en ingresos se vuelve considerablemente más razonable cuando la base de ganancias futuras se expande a tasas aceleradas impulsadas por estas divisiones concentradas en beneficios.

Posicionamiento para 2026

La confluencia de factores apunta a un potencial de subida significativo al comenzar el nuevo año. AWS debería mantener un crecimiento de doble dígito impulsado por la construcción continua de infraestructura de IA y la migración a la nube. Los servicios de publicidad tienen margen para expandirse a medida que Amazon continúa optimizando la colocación de anuncios y capturando presupuestos de anunciantes. Mientras tanto, el impulso del comercio electrónico proporciona una base de ingresos estable.

Para los inversores que evalúan la exposición en acciones de cara a 2026, Amazon merece una consideración seria—no basada en el rendimiento pasado, sino en la dinámica de beneficios estructurales que ahora se aceleran debajo de su múltiplo de valoración.