Por qué los cambios en la estructura del mercado están creando una crisis oculta para los inversores en acciones

Más de la mitad del capital del mercado bursátil ahora fluye a través de vehículos de inversión pasivos, mientras que los gestores activos a largo plazo controlan menos del 10% del mercado. Esta transformación estructural fundamental ha llamado la atención de los grandes inversores, y las implicaciones podrían redefinir cómo se comportan los mercados durante la próxima caída significativa.

La trampa de la inversión pasiva que nadie quiere discutir

El panorama de la inversión en acciones ha experimentado una transformación dramática en las últimas dos décadas. Donde antes los gestores de fondos activos dominaban la selección de acciones y el timing del mercado, el mercado actual se caracteriza cada vez más por estrategias de inversión pasivas que simplemente siguen índices más amplios. Este cambio tiene consecuencias profundas que muchos participantes del mercado apenas comienzan a entender.

Michael Burry, el inversor legendario destacado en la aclamada narrativa de Michael Lewis The Big Short, ha vuelto a ponerse en el centro de atención—esta vez no para hablar de derivados inmobiliarios, sino para advertir sobre lo que percibe como una vulnerabilidad crítica en la arquitectura del mercado moderno. Después de cerrar Scion Asset Management y lanzar un boletín en Substack, Burry se ha vuelto cada vez más vocal sobre los riesgos inherentes a nuestra estructura actual del mercado de acciones.

En una conversación reciente en un podcast con Lewis, Burry expresó una preocupación que va más allá de la ciclicidad típica del mercado. El problema no es simplemente que las valoraciones se hayan estirado o que sectores como la inteligencia artificial hayan atraído entusiasmo excesivo. Más bien, el problema es sistémico: cuando los mercados caen bruscamente, puede que no haya dónde esconderse de manera segura.

Por qué esto importa más de lo que piensas

En caídas anteriores del mercado, especialmente durante la burbuja punto-com de 2000, los inversores tenían opciones. Cuando las acciones tecnológicas colapsaron, otros sectores y valores menos promocionados a menudo mantenían su valor o incluso apreciaban. La diversificación entre diferentes estilos de inversión y capitalizaciones de mercado proporcionaba un amortiguador natural para las carteras.

El entorno actual es fundamentalmente diferente. Los índices pasivos ahora dominan los flujos del mercado, lo que significa que cuando el dinero sale del mercado, lo hace en sectores y clases de activos enteras simultáneamente. Un inversor no puede escapar fácilmente rotando hacia acciones “más seguras” porque la mayoría del capital sigue las ponderaciones de los índices predefinidos en lugar de un análisis fundamental.

Burry señala un desequilibrio estructural específico: las estrategias pasivas representan ahora más de la mitad de toda la inversión en mercado de acciones, mientras que los gestores activos a largo plazo dedicados controlan menos del 10% de los activos bajo gestión. Esta concentración crea una dinámica peligrosa. Cuando el miedo se apodera de los inversores y las redenciones se aceleran, hay menos compradores contrarios que hagan apuestas en contra o que realicen investigaciones profundas para identificar oportunidades infravaloradas.

La ilusión de la inteligencia artificial y las preocupaciones contables

Más allá de la crítica estructural, Burry también ha cuestionado la sostenibilidad del auge de la inteligencia artificial. Hace paralelismos con la burbuja punto-com, señalando específicamente los enormes gastos de capital requeridos por las empresas de IA sin garantías de retornos proporcionales. El gasto en infraestructura no se traduce automáticamente en modelos de negocio rentables.

Además, Burry ha planteado preocupaciones sobre las prácticas contables dentro del sector tecnológico. Algunas empresas centradas en IA parecen estar inflando la vida útil de hardware de semiconductores y servidores, lo que reduce artificialmente los gastos de depreciación anuales y aumenta la rentabilidad reportada. Esta flexibilidad contable enmascara el verdadero coste económico de mantener infraestructura de vanguardia.

Qué deberían considerar los inversores minoristas

El historial de Burry merece respeto, pero no todos los inversores prominentes comparten su visión pesimista. El mercado tiene un historial de generar retornos sólidos a largo plazo, y cronometrar el mercado correctamente es notoriamente difícil para los participantes minoristas. Sin embargo, si tienes preocupaciones sobre vulnerabilidades estructurales, existen varios enfoques prácticos.

Reasignación conservadora: Mover partes de tu cartera a estrategias iguales ponderadas del S&P 500 puede reducir el riesgo de concentración. A diferencia del índice ponderado por capitalización tradicional, los enfoques iguales ponderados distribuyen la exposición de manera más uniforme entre las participaciones, reduciendo la exposición a las mega-cap tecnológicas que dominan los índices actuales.

Disciplina en la valoración: Si las acciones individuales en tu cartera se han multiplicado significativamente en valor en un corto período y ahora tienen valoraciones extremas (como 100 a 200 veces las ganancias futuras), tiene sentido reducir posiciones de forma sistemática. Puedes emplear una estrategia de venta mensual, cosechando ganancias de manera incremental en lugar de todo de una vez.

Consideraciones de horizonte temporal: Los inversores con horizontes de 10, 20 o 30 años generalmente no necesitan hacer cambios drásticos. Los datos históricos demuestran consistentemente que períodos de tenencia más largos se correlacionan con retornos más fuertes. Sin embargo, si crees que los desequilibrios estructurales actuales podrían desencadenar una caída prolongada, reposicionarte hacia posturas más defensivas puede alinearse con tu tolerancia al riesgo.

La conclusión

Las estructuras del mercado han evolucionado significativamente, y esa evolución conlleva consecuencias que van más allá de métricas de valoración simples. Quede claro si las preocupaciones de Burry resultan ser previsibles o exageradas. Lo que es seguro es que entender cómo se invierte tu capital—y si ese estilo de inversión podría amplificar en lugar de amortiguar las caídas del mercado—merece una consideración seria. Los riesgos inherentes a la arquitectura del mercado dominada por pasivos en la actualidad representan una consideración estructural genuina para inversores reflexivos que evalúan la posición de su cartera.