La salida continua de fondos de USDe, y el TVL de Ethena se reduce a la mitad: ¿la ENA verá una recuperación en el sentimiento y la valoración?

Tras la caída del mercado de criptomonedas el 10 de octubre, Ethena se convirtió en uno de los protocolos DeFi más afectados. Los datos muestran que el valor total bloqueado (TVL) de Ethena cayó rápidamente de aproximadamente 14.8 mil millones de dólares a 7.4 mil millones, una reducción cercana al 50%. La causa principal de esta caída fue la gran cantidad de rescates de su stablecoin de rendimiento USDe.

Solo en octubre, los rescates de USDe alcanzaron los 5.7 mil millones de dólares; en los últimos dos meses, la salida total de fondos fue de aproximadamente 8 mil millones de dólares. El mercado en general considera que durante la caída de octubre, USDe experimentó un breve desacople en una plataforma CEX, lo que agravó la presión de liquidación y desencadenó una retirada masiva de fondos.

En comparación con otros stablecoins de rendimiento, USDe mostró un rendimiento claramente inferior. En los últimos 90 días, USDe ha sufrido una constante salida de fondos, mientras que stablecoins de rendimiento alternativos como sUSDS de Sky y syrupUSDC de Maple han experimentado una entrada neta de fondos significativa. Esto refleja que, tras eventos de riesgo, el mercado prefiere productos con estructuras más simples y menor exposición al riesgo.

A nivel de protocolo, la presión también se transmitió al token nativo de Ethena, ENA. Tras la ola de liquidaciones, ENA cayó aproximadamente un 62% desde su pico en el cuarto trimestre, rompiendo la barrera de los 0.2 dólares, y el volumen de negociación se redujo en paralelo. Indicadores como OBV mostraron que el sentimiento del mercado se desplomó a niveles históricos bajos, reflejando una pérdida severa de confianza a corto plazo.

Sin embargo, es importante destacar que el nivel de precio de ENA se acerca a los mínimos de fase alcanzados en agosto de 2024. Algunos fondos comienzan a considerarlo como un activo potencial para rebotar, con alta volatilidad y alta elasticidad. Arthur Hayes, tras reducir su exposición a ETH recientemente, ha comenzado a posicionarse en activos DeFi de alto beta, incluido ENA. Según datos en cadena, ha comprado aproximadamente 1.22 millones de ENA.

Además, durante la caída significativa de ENA, la oferta fuera de los exchanges aumentó, lo que indica que algunos inversores optaron por comprar en los bajos en lugar de vender en pánico. Este fenómeno difiere del patrón anterior de ciclos de “caída de precios + presión de venta concentrada”.

En general, la recuperación de la confianza en USDe aún requiere tiempo, y el TVL de Ethena probablemente no volverá rápidamente a los niveles altos en el corto plazo. Sin embargo, ya se observa una entrada estructural en ENA. El futuro dependerá de la mejora en la gestión del riesgo de stablecoins de rendimiento, la recuperación del sentimiento del mercado y si los fondos de DeFi vuelven a fluir hacia los activos de alto rendimiento.