La semana pasada, el mercado global de renta fija se revolucionó—no por pánico, sino porque varios datos económicos sorprendentemente positivos tomaron a los inversores por sorpresa.

Primero fue Australia: el IPC interanual saltó al 3,8% (cuando el mercado esperaba un 3,6%), lo que hizo que la rentabilidad de los bonos soberanos a 5 años subiera 15 puntos básicos y el dólar australiano se apreciara un 2,5% frente al dólar estadounidense en un mes. Sin tiempo para recuperarse, llegó otro golpe desde Canadá: la tasa de desempleo bajó al 6,5%, ¡cuando se preveía un 7,0%! Este "examen fuera de temario" provocó que la rentabilidad de los bonos canadienses a 5 años se disparara en 20 puntos básicos en un solo día—el movimiento más fuerte desde 2022—y el dólar canadiense también se disparó un 2%.

En Japón, aunque la inversión de capital sigue débil, el mercado ya atribuye un 90% de probabilidad a una subida de tipos por parte del Banco de Japón este mes. Viendo el panorama, el guion dovish de la Reserva Federal empieza a parecer poco alineado con el resto del G7.

Actualmente, el mercado apuesta a que la Fed recortará los tipos en 25 puntos básicos esta semana, y que habrá otros dos recortes más en 2026. La lógica es sencilla: aunque la inflación sigue siendo pegajosa y no baja, la tasa de desempleo rondando el 4,5% le da a la Fed una excusa para "preocuparse por el empleo". Más importante aún, entre las reuniones del FOMC de diciembre y enero saldrán dos informes de empleo más, así que es muy probable que Powell deje la puerta abierta a recortes en enero o marzo, y se espera que el "dot plot" no muestre grandes cambios.

Sin embargo, esta estrategia dovish ya empieza a ser cuestionada por el mercado. Ahora, los inversores están más atentos a cómo Powell justificará la situación durante la ronda de preguntas con la prensa...