La fuerte caída del mercado anoche pudo haber dejado a muchos desconcertados. Las expectativas de un recorte de tipos en diciembre están aumentando, ¿por qué entonces el mercado cae?

Si ampliamos la perspectiva al mercado global, la respuesta en realidad se esconde en las corrientes subterráneas de la liquidez.

Primero, veamos las señales inusuales del mercado de deuda. El rendimiento del bono estadounidense a 1 año no solo no ha caído, sino que ha subido ligeramente, algo poco común. Los bonos a corto plazo son los más sensibles a los cambios de tipos de interés, y cuando se refuerzan las expectativas de recorte, deberían bajar. ¿Qué indica entonces este movimiento? Que la especulación sobre el recorte en diciembre podría estar llegando a su fin.

El comportamiento de la deuda a largo plazo es aún más interesante. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 y 30 años están disparados. Si realmente se confiara en el recorte de tipos, el capital ya habría acudido en masa a la deuda a largo plazo como refugio. ¿Por qué entonces se están vendiendo? Está claro que la atención de los traders ya no está en el recorte de tipos.

Las principales fuerzas que están impulsando al alza los rendimientos de la deuda a largo plazo son dos:

Los datos del PCE publicados anoche muestran que, aunque la inflación en septiembre no siguió aumentando, sigue siendo persistente. La preocupación del mercado por la trayectoria futura de la inflación se refleja directamente en los rendimientos de los bonos a largo plazo.

Por otro lado, las expectativas de una subida de tipos en el yen japonés son cada vez mayores. El diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón se está reduciendo, y el capital comienza a salir de los bonos estadounidenses para volver a los activos denominados en yenes. Esta oleada de cierre de posiciones de arbitraje está elevando los rendimientos tanto de los bonos estadounidenses como japoneses.

A simple vista, la bolsa estadounidense parece estable: los tres principales índices cerraron en verde y el índice de volatilidad VIX bajó hasta cerca de 15. Pero el índice Russell 2000 está cayendo, lo que indica que el apetito por el riesgo realmente no ha mejorado.

En resumen: el foco del mercado ha pasado de "apostar por el recorte de tipos" a "prepararse para la subida del yen", y el capital se está reconfigurando. Para los poseedores de BTC, habrá que estar especialmente atentos a la franja horaria asiática la próxima semana. Operaciones de venta repentina como la que hicieron las instituciones el pasado lunes pueden repetirse fácilmente en un entorno de liquidez ajustada. No bajéis la guardia.