El mercado de bonos europeo está cambiando de rumbo. Ahora se espera que varios países acorten sus horizontes de endeudamiento, como resultado directo de la reforma del sistema de pensiones en los Países Bajos. Esta reforma está reduciendo el apetito por bonos a largo plazo, obligando a los gobiernos a recalibrar. No se trata solo de un ajuste de política: está transformando la estructura de la deuda soberana en todo el continente. Los fondos de pensiones, tradicionalmente grandes compradores de bonos a 20 o 30 años, están retirándose. Esto significa que los emisores deben adaptarse y orientarse hacia plazos más cortos para ajustarse a la demanda actual. ¿Los efectos en cadena? Habrá que observar los costes de financiación, las curvas de rendimiento y cómo responden los bancos centrales a medida que se comprime el muro de vencimientos.