El mes pasado, la primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, estaba finalizando un gigantesco paquete de gasto de $137 mil millones. ¿La magnitud? Enorme. ¿La reacción de los inversores? No precisamente entusiasta.

En las últimas semanas, este plan de gasto ha desencadenado un tenso enfrentamiento entre el gobierno y los actores del mercado de bonos. Crecen las preocupaciones sobre hacia dónde se dirige realmente la salud fiscal de Japón. Y justo cuando el plan estaba a punto de cerrarse, alguien le entregó a la primera ministra un gráfico de bonos que, aparentemente, lo decía todo.

El gráfico resaltaba lo que muchos ya susurraban: los mercados ya no se creen la narrativa. Con los niveles de deuda ya por las nubes, inyectar otros cien mil millones más hace que los operadores se cuestionen la sostenibilidad. Las rentabilidades de los bonos empezaron a moverse. Las primas de riesgo subieron.

Es el enfrentamiento clásico: el gobierno quiere estimular, los inversores quieren garantías. Y ahora mismo, es el mercado de bonos quien lleva la voz cantante.