Mientras los intercambios de encriptación de todo el mundo buscan cotizar en bolsa, HashKey está tratando de obtener la "primera acción de encriptación de Hong Kong".

El 1 de diciembre, HashKey @HashKeyGroup pasó la audiencia de cotización en la bolsa principal de Hong Kong, y su documento de 663 páginas reveló por primera vez detalles del negocio, la situación financiera y la estrategia futura, lo que significa que está a solo un paso de cotizar oficialmente en enero de 2026. Morgan Stanley, Guotai Junan y Haitong International se convirtieron en sus patrocinadores conjuntos, y el tamaño de la IPO podría alcanzar hasta 500 millones de dólares.

La aprobación de la audiencia significa que las autoridades regulatorias han reconocido en principio su conformidad, pero HashKey aún debe completar la fijación de precios, la oferta pública y la presentación. Actualmente, el borrador muestra que se adoptará un modelo de distribución internacional + oferta pública en Hong Kong, y los fondos recaudados se utilizarán principalmente para la actualización tecnológica, la expansión internacional, el sistema de gestión de riesgos y las reservas de liquidez. La alineación de accionistas incluye a Hillhouse, Fidelity, Meitu, DCM, Venture, entre otros, lo que muestra un fuerte respaldo institucional.

Como uno de los grupos de encriptación con las barreras de cumplimiento más estrictas en Asia, HashKey posee 13 licencias que cubren Hong Kong, Singapur, Japón, Bermudas, Emiratos Árabes Unidos, entre otros, y sus negocios abarcan intercambio, servicios en cadena y gestión de activos.

El negocio de intercambio de @HashKeyExchange es absolutamente central: ingresos de 51.7 mil millones de HKD en 2024, con una participación de mercado de más del 75%, convirtiéndose en el mayor intercambio regulado de Hong Kong. Aunque hay aproximadamente 1.44 millones de usuarios registrados, solo alrededor del 9.6% son realmente activos, mientras que los clientes institucionales contribuyen con la gran mayoría del volumen de transacciones, con un volumen mensual de transacciones casi 5 veces mayor que el de los minoristas.

En cuanto a los servicios en la cadena, HashKey Cloud @HashKeyCloud se ha convertido en el mayor proveedor de servicios de estaca en Asia (gestionando activos por 29 mil millones de HKD) y es también una infraestructura clave para el estacamiento de ETF de ETH; en HashKey Chain (L2 conforme) ya hay aproximadamente 1.7 mil millones de HKD en activos RWA. El negocio de gestión de activos ha gestionado un total de 78 mil millones de HKD, y algunos fondos han logrado un retorno de 10 veces.

Pero HashKey aún se encuentra en una fase de reinversión: las pérdidas acumuladas de 2022 a 2024 superan los 23 mil millones de dólares de Hong Kong, principalmente debido a la conformidad de licencias, la expansión del equipo, la infraestructura y la construcción de la marca. Sin embargo, el efectivo en libros de la empresa + activos digitales aún alcanza los 22 mil millones de dólares de Hong Kong, lo que puede sostener aproximadamente 40 meses. El costo de incentivos del token de la plataforma HSK también está comprimiendo las ganancias, y actualmente no se ha activado el mecanismo de recompra y destrucción.

En general, este documento de salida a bolsa muestra el verdadero perfil de HashKey: alta cuota de mercado, licencias escasas, profunda penetración institucional, pero el modelo de ganancias aún está en camino.

Con la encriptación en cumplimiento entrando en aguas profundas, HashKey podría convertirse en la primera plataforma de intercambio en Asia en ingresar al mercado de capitales global, y también será el principal ejemplo para observar el éxito o fracaso del "laboratorio de regulación de encriptación de Hong Kong".