El comercio de la infraestructura de rendimientos RWA

Lo que debes saber:

• La exposición directa a tokens RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula en los curadores y emisores, no en los tenedores de tokens de gobernanza: el crecimiento del depósito de Kamino en un 80% junto con una caída del 16% de tokens es la prueba más clara de ello.
• El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición a la salida) hacen imposibles las estrategias de looping nativas de cripto y atómicas de replicar, creando una brecha estructural hacia la cual protocolos como Keyring y 3F están construyendo, aunque ninguno todavía tiene un token líquido.
• Morpho es la capa principal de préstamo institucional, pero la tesis del token depende de un cambio de comisiones que la Association no tiene incentivos estructurales para impulsar. $6.8B de TVL y $120.9M en comisiones anualizadas existen enteramente para depositantes y curadores: los tenedores de tokens de MORPHO actualmente no capturan nada de eso.
• Fluid es la expresión de token más limpia de la misma tesis, aunque más indirecta. La mayor cuota de volumen en DEX para stablecoins cercanos a RWA clave (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia lo convierten en el vehículo de tenedores de tokens más convincente; pero su exposición a RWA se canaliza a través de stablecoins que generan rendimiento en lugar de mercados directos de activos tokenizados.