El 5 de marzo, se informó que el token nativo SKY del protocolo DeFi Sky (anteriormente Maker) experimentó un aumento notable tras la implementación de la última propuesta de gobernanza, alcanzando un incremento de aproximadamente el 10%. La propuesta fue aprobada el 27 de febrero y entró en vigor oficialmente el 2 de marzo. Este ajuste involucró la emisión de recompensas por staking, el sistema de préstamos con stablecoins y el mecanismo de recompra de tokens, siendo considerado por el mercado como un paso importante para optimizar el modelo económico del token.
Según el plan de gobernanza, Sky estableció para los próximos 180 días un volumen de emisión de aproximadamente 838,18 millones de SKY, lo que representa una reducción de aproximadamente 161,82 millones en comparación con el plan anterior. La disminución en la cantidad emitida implica una desaceleración en la velocidad de liberación de las recompensas por staking, reduciendo así la posible dilución del token de gobernanza. Para los inversores que se centran en el modelo de inflación de tokens DeFi, este cambio generalmente se ve como favorable para la estabilidad del valor a medio y largo plazo.
Al mismo tiempo, el protocolo Sky continúa ejecutando un plan de recompra automática respaldado por fondos en USDS, una stablecoin. Los datos muestran que el sistema ha invertido aproximadamente 114,5 millones de dólares en recompra de unos 1.830 millones de SKY. Las recompra se realizan mediante transacciones de pequeño tamaño, con un promedio de alrededor de 10,000 dólares por operación, creando así una demanda relativamente estable en el mercado. Actualmente, este mecanismo reduce aproximadamente 3,6 millones de SKY en circulación en el mercado cada día.
En el contexto de una desaceleración en la emisión y una recompra simultánea, la oferta efectiva en circulación de SKY se va reduciendo gradualmente. Los datos del protocolo indican que aproximadamente el 67% de SKY está en staking, mientras que el resto se negocia en el mercado. Esta estructura significa que la proporción de tokens realmente disponibles para circulación es relativamente limitada, lo que amplifica aún más el impacto de las variaciones en la oferta y la demanda sobre el precio.
Esta actualización de gobernanza también introduce una nueva infraestructura de crédito para ampliar el mercado de préstamos relacionados con USDS. Se incorporaron dos nuevos “agentes de lanzamiento” encargados de desplegar la liquidez crediticia y gestionar la red de fondos conectada con el ecosistema USDS, promoviendo así el uso de la stablecoin en escenarios DeFi.
Desde una perspectiva sectorial, cada vez más protocolos de criptomonedas están ajustando sus modelos económicos, reduciendo los mecanismos de incentivo por alta inflación y estabilizando el mercado mediante recompras o disminución de la emisión. Por ejemplo, el protocolo de derivados dYdX ha propuesto que el 75% de sus ingresos se destinen a recompra de tokens; y Jupiter, en el ecosistema de Solana, planea detener la emisión neta de JUP en 2026. Estas estrategias están comenzando a convertirse en enfoques clave para que los proyectos DeFi optimicen el valor de sus tokens.
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El principal impulsor de esta desviación fue una gran venta concentrada por parte de los minoristas; en el mercado spot, la salida neta en 5 minutos alcanzó -$95.57M. Aunque hubo intentos de acumulación en compras por parte de fondos principales (entrada neta de órdenes grandes en 5 minutos +$18.95M), el tamaño general fue limitado y no pudo compensar de manera efectiva la presión vendedora de corto plazo. Al mismo tiempo, el mercado de futuros de ETH no mostró liquidaciones extremas ni cierres de gran cuantía, lo que indica que el núcleo de la desviación provino de un desequilibrio de oferta y demanda en el spot, y no de una liquidación apalancada en cadena.
Además, el capital de los ETF de spot de ETH registró salidas netas continuas durante la primera quincena de abril; el 1 de abril, la salida neta diaria fue de $7.1M. La tendencia general del Q1 fue bajista, reflejando directamente una disminución en la intención de asignación de capital por parte de las instituciones y debilitando aún más la confianza del mercado. Parte de los fondos se ha desplazado hacia el staking on-chain y nuevos protocolos DeFi emergentes. Es de notar que las grandes ballenas que poseen niveles de cien mil ETH han seguido reduciendo posiciones desde finales de marzo; la salida de capital de ballenas ha sido continua. Ante estas señales, el lado minorista siguió el movimiento y, a corto plazo, se formó un efecto de sincronía de múltiples ventas. Aunque las direcciones activas on-chain de la red ETH y el volumen diario de operaciones alcanzaron máximos históricos, y el uso de la red y la liquidez en general son fuertes, el flujo de capital no formó una demanda real de compra en spot; por lo tanto, le cuesta impulsar una reversión del precio.
En este momento, el riesgo de corto plazo del mercado sigue siendo significativo. Se debe vigilar la magnitud de la venta por parte de los minoristas en el futuro, el flujo de fondos de los ETF y los cambios en las tenencias de las ballenas. Si las ballenas y los fondos principales no logran una absorción sólida, el mercado spot podría seguir viéndose afectado por la liberación estructural de oferta. Se recomienda a los inversores monitorear en tiempo real las zonas de soporte clave, el movimiento de capitales on-chain de gran cuantía y el panorama de noticias macro; además, mitigar razonablemente el riesgo de fluctuaciones de precio a corto plazo y obtener oportunamente más información de cotizaciones.
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