伝統的な金融がますますブロックチェーン技術と暗号資産と交差する中で、RWAは資産担保証券化やIPOなどの伝統的な金融手段に代わる、あるいはさらなる優れた解決策として浮上しており、資産の流通や取引に新たなアイデアと方法をもたらしています。

簡単に言うと、RWAプロジェクトをコンプライアンスに準拠して発行するための基本的なプロセスは、適切な資産➡の選択、発行計画➡の決定、資産の評価と監査➡、トークン化プラットフォームの構築、トークンの発行、➡コンプライアンス発行のための規制当局の承認の取得です。

今日、サ・ジエ・チームは、実践的な経験と最新の成功事例に基づいて、下請け資産の選択、発行計画の選択、発行地域の選択という興味深いトピックについて3つの視点から議論します。

01 アンダーライイングアセットの選択- RWAの「ライフライン」

Sa Jieチームの実務経験から、この段階でのRWAプロジェクトの発行において最も重要な要素は、発行のための基礎となる資産の選択方法を正しく学ぶことです。

確かに、暗号資産は世界の金融景観を再構築するための重要なツールとなりつつあります。

ただし、私たちの理解の制約と国による国の状況の違いにより、特に金融属性を持つ新しいものの開発と採用は、ゆっくりとしたプロセスを経なければなりません。これにより、異なる国と管轄区域での暗号資産の受け入れレベルは異なります。

したがって、適切な基礎資産を選択することが重要です。一方で、これはRWAプロジェクトにより合理的で信頼性のある視覚化された「価値」を提供するのに役立ちます。他方で、これはプロジェクトが違法な資金調達または金融詐欺の計画としてではなく、合法的な「金融革新」として規制当局に認識される可能性を高めます。

中国で注目とコンプライアンスの認識を得たいくつかの成功したRWAプロジェクトを見てみると、基礎となる資産の選択肢は一般的に以下の特徴を共有しています:

(1) 物理資産

(2) グリーン経済の属性

(3) 安定したキャッシュフローを生み出す能力

(4) 長期にわたって安定した市場価格を持つ中程度の総資産価値

多くの基礎資産が「環境にやさしい経済」属性を持っている理由は、国内の多くの企業がRWAプロジェクトの発行先として香港を選択しているためです。これらのプロジェクトは、香港金融管理局によって開始されたEnsembleサンドボックスによってコンプライアンスを達成します。現在、Ensembleサンドボックス実験の第1フェーズは、伝統的な金融資産と現実世界の資産のトークン化に重点を置き、以下の4つのキーテーマを強調しています：(1) 固定収益と投資ファンド、(2) 流動性管理、(3) 環境にやさしい持続可能なファイナンス、および(4) 貿易とサプライチェーン金融。

これらのテーマの中で、グリーンで持続可能なファイナンスは、本土企業が承認を得るのに最もアクセスしやすいカテゴリーであり、融資の利点も得られます。これが市場で見られる2つの成功したプロジェクトが、ある新しいグループの充電ステーションとある新技術の太陽光発電所の両方がこのカテゴリーに該当する理由です。

もちろん、全体的な市場の進化と海外RWAプラットフォームの機会の増加に伴い、Sa Jieチームは、基礎資産の選択時に「緑の経済」が重要な考慮事項であると信じていますが、それが決定的な要素ではないと考えています。何しろ、基礎資産の本質はRWAプロジェクトの中核価値の基盤として機能することです。重要なのは、安定したキャッシュフローを生み出し、高い市場認知を獲得できるかどうかです。

02 発行モデルの選択

現行の市場慣行に基づいて、RWAは主に2つの発行モデルを採用しています：直接発行モデルと資産担保モデル。

直接発行モデルは、比較的簡単なICOとして理解できます。このモデルでは、資産所有者が発行者としても機能し、ブロックチェーンを帳簿ツールとして使用して資産を登録しながら対応するトークンを発行します。このモデルは、主に海外の民間RWAプラットフォームでよく使用されます。ただし、中国の2017年の「トークン発行と資金調達リスクの防止に関する通知」（9.4通知）によれば、中国人民銀行と他の6つの部局がICOを「未承認および違法な公開融資活動」と明確に定義したため、このモデルは国内市場から実質的に消えてしまいました。

一方、資産担保モデルは、特に香港での法令順守型リスク加重アセット発行の主流選択肢となっています。このモデルは、従来の金融における「資産担保証券化」の概念を大いに取り入れています。ICOによるトークン発行はまだ行われますが、これらのトークンは基礎となる資産の経済権益を表す新しい証券と見なすことができます。実際には、資産発行者は基礎となる資産をオフチェーンシステムに登録します。第三者が資産を購入し、ライセンスを持つ管理機関に預け、発行者は対応する比率に基づいてICOを実施します。

全体的に、資産担保モデルは直接発行モデルよりもコンプライアンスが高く、香港の規制アプローチとよりよく一致しています。しかし、これには発行コストが高くなるというデメリットもあり、より大規模な基礎資産に適しています。

03 発行地の選択

現在、グローバルなRWAセクターは急速な拡大と非規制の成長期にあります。中国など一部の国と管轄区域を除き、暗号資産に厳しい規制を課している国は少なく、多くのRWAプロジェクトが多様な発行方法とプラットフォームで急速に展開しています。

実務経験に基づいて、サージェイチームは、高品質の製品を暗号通貨の世界と統合し、資金調達するために本土中国の企業が選ぶ地域として、香港が最も好ましい発行地域であると考えています。この優先順位は2つの主要な考慮事項に基づいています。

まず、香港金融管理局は、ブロックチェーンプラットフォームに基づく革新的な金融市場インフラの開発を探るために設計されたアンサンブルサンドボックスを設立しました。トークン化された資産の発行、およびトークン化された預金とwCBDCの技術的な相互運用性は、サンドボックスプロジェクトの主要なテスト領域です。これは、高品質のRWAプロジェクトがサンドボックスフレームワーク内で際立つ強力な可能性があることを意味します。

第二に、いくつかの本土企業がすでに香港でRWAプロジェクトを成功裏に発行しており、Ensembleサンドボックス内の規制枠組みはますます明確になっています。規制要件を満たせば、香港でRWAプロジェクトを立ち上げる可能性は比較的高いです。さらに、RWA調達はすでに10億元のレベルに達し、小型IPOに匹敵しています。RWAの発行による調達の利点は企業にとって重要なものになる可能性があります。

これらの利点を考慮すると、中国がまだRWA規制のサンドボックスを確立しておらず、ICOが明示的に禁止されていることを考慮すると、香港でのRWA発行が中国企業にとって最良の選択肢であるようです。

04 最終的な考え

Sa Jieチームは、香港の資本市場が発展していることを思い起こさせ、これは香港でRWAを発行しようとする中国本土企業が、その金融規制要件を遵守しなければならないことを意味します。 RWAの発行コストには、従来の資産証券化の専門家である弁護士、会計士、および他の専門家が行う専門家の専門家が自然に含まれます。これには、基礎となる資産に対する専門家の専門家が関与し、明確でコンプライアンスが確認された所有権を確認し、オンチェーンデータが適切に現実世界の資産にアンカーされていることを確認し、スマートコントラクトのコンプライアンスを確認することが含まれます。

Sa Jieチームは全体的に、RWAが徐々に堅固な金融ツールに成長し、企業により新しく効率的な資金調達チャネルを提供すると考えています。しかし、市場ではRWAプロジェクトを装った多くの詐欺も見られます。例えば、Sa Jieチームはかつて、10個以上の本物の「Ru Kiln」の陶磁器を所有していると主張し、それらをRWA発行の基礎資産として利用したいというクライアントから相談を受けたことがあります...したがって、私たちは皆さんに警戒を促し、盲目的な投資を避け、潜在的な詐欺に注意するよう忠告します。

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