1. Introducción

Si se les preguntara qué L1 ha desarrollado el mejor negocio en este ciclo alcista, la mayoría de las personas respondería: Solana.
En términos de direcciones activas e ingresos por tarifas, la cuota de mercado de Solana entre los L1 ha crecido rápidamente:
Direcciones activas: La participación de Solana en las direcciones activas aumentó del 3.48% al 56.83%, un crecimiento interanual del 1,533%.

Cuota de mercado de direcciones activas mensuales L1, fuente de datos: Token Terminal.
Tarifas: La participación en los ingresos por tarifas de Solana aumentó del 0,62% al 28,92%, un crecimiento interanual del 4.564%.

Participación de mercado de ingresos mensuales por tarifa L1, fuente de datos: Terminal de Token.
La ola de Memes ha sido el impulsor clave detrás del crecimiento rápido de las métricas principales de Solana durante este ciclo. Aparte de Solana, proyectos como Raydium, un DEX, también se han beneficiado de la ola de Memes. El comercio activo de activos de Memes ha contribuido significativamente al volumen de transacciones y los ingresos del protocolo, con el precio de Raydium alcanzando recientemente un nuevo máximo para este ciclo.
En este artículo, el enfoque se desplazará hacia otro proyecto que se ha beneficiado de la emisión masiva de activos en Solana: @metaplex"">@metaplex.

Esta discusión abordará las siguientes cuatro preguntas:

• ¿Cuál es la posición comercial y el modelo de negocio de Metaplex? ¿Tiene un foso?
• ¿Cómo están funcionando las métricas empresariales de Metaplex y cuál es su trayectoria de crecimiento?
• ¿Cuál es el trasfondo del equipo de Metaplex y cuál es su situación de financiamiento, y cómo se debe evaluar al equipo?
• ¿Cuál es el nivel de valoración actual de Metaplex y hay un margen de seguridad?

Este artículo refleja los pensamientos del autor en el momento de la publicación y puede evolucionar en el futuro. Las opiniones expresadas son altamente subjetivas y pueden contener errores en hechos, datos o razonamientos. Se agradece la retroalimentación y la discusión adicional de colegas y lectores. Sin embargo, este artículo no constituye ningún consejo de inversión.

El siguiente es el contenido principal.

2. Posicionamiento y modelo de negocio de Metaplex

El protocolo Metaplex es un sistema para crear, vender y gestionar activos digitales construidos en Solana y en otras blockchains que admiten la Máquina Virtual Solana (SVM). Proporciona herramientas y normas para que los desarrolladores, creadores y empresas construyan aplicaciones descentralizadas. Los tipos de activos criptográficos admitidos por Metaplex incluyen NFT, FT (tokens fungibles), activos del mundo real (RWA), activos de juegos y activos DePIN.
Recientemente, Metaplex ha expandido su negocio horizontalmente hacia otras áreas de servicios fundamentales dentro del ecosistema de Solana, como indexación de datos (Index) y servicios de disponibilidad de datos (DA).
A largo plazo, Metaplex tiene el potencial de convertirse en uno de los proyectos de servicio fundacional multi-dominio más importantes en el ecosistema de Solana.

2.1 Suite de productos de Metaplex

Metaplex, como un sistema de emisión, gestión y estándares de activos, admite tanto NFT como tokens fungibles. Los siguientes productos forman una suite integral que sirve a los activos en el ecosistema de Solana.
Núcleo
Core es el estándar NFT de próxima generación en la cadena de bloques de Solana. Adopta un diseño de "cuenta única", reduciendo significativamente los costos de acuñación y la potencia computacional, al tiempo que admite complementos avanzados y exige pagos de regalías.
Antecedentes: Modelo de cuenta de Solana
Para entender las ventajas del diseño de la "cuenta única", es esencial primero comprender el modelo de cuenta de Solana y cómo se almacenan los NFT tradicionales.
En la cadena de bloques de Solana, todo el almacenamiento de estado (por ejemplo, saldos de tokens, metadatos de NFT) está vinculado a cuentas específicas. Cada cuenta puede almacenar una cantidad limitada de datos y requiere tarifas de alquiler para mantener este almacenamiento. La gestión eficiente de cuentas y el almacenamiento de datos en la cadena son consideraciones críticas para los desarrolladores en Solana.
Diseño tradicional de NFT
En el diseño tradicional de NFT, a menudo se utilizan múltiples cuentas para almacenar diferentes piezas de información para cada NFT. Por ejemplo, un NFT típico podría involucrar:
Una cuenta principal: Almacena información de propiedad (por ejemplo, el titular actual).
Una cuenta de metadatos: Almacena metadatos (por ejemplo, nombre, descripción, enlace de imagen).
Una cuenta de regalías: Almacena información relacionada con regalías para creadores.
Este diseño de multi-cuenta, si bien flexible, presenta algunos desafíos:
Complejidad: La gestión e interacción con múltiples cuentas aumenta la complejidad, especialmente cuando los datos necesitan consultas y actualizaciones frecuentes.
Costos: Cada cuenta requiere alquiler para mantener el almacenamiento, lo que conlleva a tarifas más altas con más cuentas.
Rendimiento: Las operaciones que involucran múltiples cuentas consumen más recursos de blockchain, lo que afecta el rendimiento y la velocidad de las transacciones.
Ventajas del diseño de cuenta única
Metaplex Core aborda estos problemas mediante la introducción del “diseño de cuenta única”, consolidando toda la información relacionada con NFT (por ejemplo, propiedad, metadatos, regalías) en una sola cuenta. Esto simplifica la estructura de la cuenta, reduce los costos de la cuenta, mejora la eficiencia de la interacción y mejora la escalabilidad de NFT. Este diseño es especialmente adecuado para proyectos de NFT a gran escala en blockchains de alto rendimiento y bajo costo como Solana (por ejemplo, juegos, proyectos DePIN).
Bubblegum
Bubblegum es el programa de Metaplex para crear y gestionar NFTs comprimidos (cNFTs). Utilizando tecnología de compresión, los creadores pueden acuñar una enorme cantidad de NFTs a un costo extremadamente bajo: se pueden acuñar mil millones de NFTs por solo 500 SOL (logrando una reducción de costos de más del 99% en comparación con los métodos de acuñación tradicionales). Esto ofrece una escalabilidad y flexibilidad sin precedentes.
Gracias a Bubblegum, la acuñación de NFT a gran escala y bajo costo se ha vuelto posible, lo que ha llevado a proyectos DePIN como Render y Helium a migrar a Solana e inspirar plataformas innovadoras de NFT como DRiP. La tabla a continuación ilustra cómo estos tres ejemplos han aplicado la tecnología Bubblegum.

Metadatos del Token
El programa de metadatos de tokens permite adjuntar datos adicionales a activos fungibles y no fungibles en Solana. Los metadatos de tokens son cruciales para NFTs ricos en información, pero en realidad, la mayoría de los proyectos de tokens fungibles en Solana también dependen de los metadatos de tokens.
Lo que muchos no saben es que la plataforma de tokens de meme más grande en Solana, Pump.fun, crea todos sus tokens utilizando el servicio de metadatos de Metaplex. Hoy en día, la mayor demanda de metadatos de tokens no proviene de NFTs, sino del enorme número de proyectos de memes que se emiten.
Para proyectos de memes, el uso del programa de metadatos de Token al emitir tokens ofrece beneficios significativos:

• Primero, garantiza la estandarización y compatibilidad de los tokens emitidos. Mediante el uso del servicio de metadatos de Metaplex, estos tokens serán reconocidos fácilmente por las billeteras principales (como Phantom y Solflare) y se podrán mostrar correctamente en los intercambios con sus nombres, iconos y otra información adicional, lo que permite una integración perfecta con otras aplicaciones de Solana.
• En segundo lugar, proporciona almacenamiento en cadena y transparencia. El servicio de metadatos de Metaplex almacena los metadatos del token en la cadena, lo que facilita la verificación de la información y los datos del token y evita la manipulación.
• La información adicional, como imágenes y texto, proporciona múltiples dimensiones para la especulación sobre memes, transformando los memes de solo un nombre y una serie de contratos en una forma de contenido que alimenta la propagación de memes, la remezcla y la creación de narrativas.

Los nuevos tokens Meme que aparecen constantemente en pump.fun, fuente: pump.fun.
Con la locura continua de Meme en Solana, más del 90% de los ingresos del protocolo de Metaplex ahora provienen de tokens fungibles (Meme). Esta realidad contradice la percepción popular de que "Metaplex es un protocolo NFT fundamental en el ecosistema de Solana", lo que conduce a una brecha cognitiva significativa.
Máquina de dulces
La Candy Machine de Metaplex es el programa de acuñación e emisión de NFT más utilizado en Solana, lo que permite el lanzamiento eficiente, justo y transparente de colecciones de NFT.
Otras Suite de Productos
Otros servicios de Metaplex incluyen:
MPL-Hybrid: Una solución híbrida de almacenamiento y gestión de NFT diseñada para combinar las ventajas del almacenamiento en cadena y fuera de cadena, proporcionando un almacenamiento eficiente y rentable para NFT. Esto es particularmente adecuado para almacenar archivos grandes (por ejemplo, alta resolución) o NFT que requieren actualizaciones dinámicas.
Fusion: Una función de fusión de NFT que permite a los usuarios combinar varios NFT en uno nuevo. Esto puede mejorar la interacción del usuario y proporcionar más jugabilidad para proyectos de NFT, adecuado para juegos, coleccionables y proyectos de arte.
Hydra: Una solución eficiente y escalable de generación de NFT a gran escala, diseñada específicamente para proyectos que necesitan generar una gran cantidad de NFT (por ejemplo, juegos, plataformas sociales o programas de lealtad).
……
La lista de productos existentes de Metaplex (para servicios de activos) es la siguiente:

Fuente de la imagen: Documentación del desarrollador de Metaplex

Aura

Además, en septiembre, la Fundación Metaplex anunció oficialmente el lanzamiento de Metaplex Aura, una red de indexación y disponibilidad de datos descentralizada para los servicios basados en Solana y SVM (red de prueba). A través de los servicios de indexación y disponibilidad de datos proporcionados por Aura, Solana y otros proyectos de blockchain que adoptan el estándar SVM pueden leer datos de activos de manera más eficiente y admitir operaciones por lotes a un costo significativamente menor, reduciendo los costos operativos en más del 99%, como se muestra en la imagen a continuación:

Después de adoptar Aura, la comparación de costos de operaciones de activos a gran escala antes y después de la implementación, fuente: Twitter oficial de Metaplex.

Cuando se lanzó la vista previa del producto, Metaplex también enumeró los protocolos asociados que admiten el producto. Muchos de ellos son proyectos conocidos dentro del ecosistema de Solana y serán usuarios potenciales de Aura en el futuro.

Fuente: Twitter oficial de Metaplex

Desde un sistema de servicios de activos hasta protocolos de indexación de datos y servicios de disponibilidad de datos, Metaplex está expandiendo sus ofertas horizontalmente y evolucionando hacia una plataforma de servicios fundamentales de pila completa dentro del ecosistema de Solana.

2.2 Modelo de negocio de Metaplex

El modelo de negocio de Metaplex es simple y fácil de entender: cobra por servicios relacionados con activos en cadena. Algunos de los servicios mencionados en la matriz de productos anteriores son gratuitos, mientras que otros son de pago.
Aunque los socios directos de Metaplex son otros proyectos en Solana, lo que representa una expansión B2B de su negocio, la mayor parte de sus ingresos proviene de pequeños proyectos o usuarios minoristas que utilizan los servicios proporcionados a proyectos B2B más grandes, incluidos aquellos que crean proyectos de tokens fungibles o acuñando NFT.
En mi opinión, cobrar a los usuarios descentralizados en lugar de grandes proyectos B2B (como Pump.fun) es un mejor modelo de negocio para Metaplex porque:

• Los usuarios de proyectos pequeños o usuarios minoristas toman decisiones más emocionales y son menos sensibles al precio que los proyectos B2B. Dado que las tarifas de servicio de Metaplex representan una pequeña parte de sus costos totales, la tarifa absoluta por usuario no es alta. Sin embargo, cuando la base de usuarios es lo suficientemente grande, las tarifas totales se vuelven significativas.
• Los proyectos B2B pueden servir como canales de distribución para los servicios de Metaplex, ayudándoles a llegar a más usuarios descentralizados sin necesidad de invertir esfuerzo o costos adicionales en marketing o distribución.
• La base de usuarios está más fragmentada y menos concentrada, lo que dificulta a los usuarios negociar con proveedores de servicios básicos como Metaplex. Esto le da a Metaplex la capacidad de mantener márgenes de productos e incluso aumentar los precios cuando sea necesario.

Específicamente, la estructura de tarifas para los productos de Metaplex en Solana es la siguiente:

Fuente de la imagen: Documentación del desarrollador de Metaplex

Como se puede ver, el costo absoluto de utilizar los servicios de productos de Metaplex por llamada individual es relativamente bajo. Por ejemplo, el costo para que un usuario cree un NFT es solo de 0.0015 SOL; para un emisor de Memes, agregar texto e imágenes a su proyecto de Memes mediante metadatos de Token solo cuesta 0.01 SOL. Estos costos son insignificantes en comparación con los beneficios esperados para los usuarios, o se pueden considerar casi insignificantes.
Por supuesto, debe tenerse en cuenta que la emisión a gran escala de tokens fungibles, representados por Memes, ha generado ingresos para Metaplex. Sin embargo, la sostenibilidad de la locura por los Memes es incierta, lo que podría afectar la estabilidad a largo plazo de los ingresos de Metaplex. Incluso para Solana, la fluctuación en la locura por los Memes es significativa. Por ejemplo, durante la semana más fría de septiembre, el número de nuevos tokens en DEX fue solo aproximadamente un tercio de lo que fue durante el período más caluroso en mayo, mientras que a mediados de noviembre, ese número se disparó por un factor de diez.

Nuevas listas de tokens semanales de Solana Dex, fuente: Dune.

2.3 Foso de Metaplex

En el mundo de los negocios, el foso de una empresa puede provenir de varias ventajas, como ventajas de costos por escala o ubicación, acumulación de valor por efectos de red, fidelidad del usuario y poder de fijación de precios por efectos de marca, y barreras competitivas por licencias administrativas y patentes.
Un proyecto con un fuerte foso es aquel en el que los nuevos competidores que ingresan al mismo mercado encuentran difícil alcanzarlo, o el costo de alcanzarlo es tan alto que supera con creces los rendimientos esperados, lo que lleva a menos competidores en el campo. Financieramente, dicho proyecto muestra rentabilidad constante y gradualmente creciente, con costos de marketing y desarrollo relativamente bajos en comparación con sus ingresos.
En el espacio Web3, no hay muchos proyectos con fuertes fosos, como Tether en el sector de las stablecoins y Aave en el préstamo centralizado.
En mi opinión, Metaplex también pertenece a la categoría de proyectos con una zanja, y su zanja proviene de los 'costos de cambio' y el 'establecimiento de estándares'.
En primer lugar, una vez que los desarrolladores y usuarios dependen profundamente de las herramientas y protocolos de Metaplex para la emisión y gestión de activos, cambiar a otro protocolo para la gestión de activos inevitablemente conllevará altos costos de tiempo, técnicos y económicos.
En segundo lugar, cuando los formatos de activos de Metaplex (incluidos los NFT y FT) se conviertan en el estándar común en el ecosistema de Solana y sean reconocidos como el consenso para la compatibilidad con diversas infraestructuras y aplicaciones, los nuevos desarrolladores y proyectos priorizarán la elección de los formatos de activos de Metaplex para su compatibilidad con el ecosistema.
Gracias a su foso, actualmente no hay proyectos en el ecosistema de Solana que puedan competir con Metaplex, asegurando su rentabilidad. Esto se analizará en la siguiente sección.
Además de los servicios de activos, Metaplex también está probando servicios de indexación de datos y disponibilidad de datos, lo que puede crear una segunda curva de crecimiento para el negocio en el futuro. Dado que los clientes objetivo de este servicio se superponen en gran medida con la base de clientes existente de Metaplex, este nuevo negocio puede ser adoptado y experimentado más fácilmente por los socios existentes.

3. Datos comerciales de Metaplex: PMF totalmente probado, los datos principales muestran un fuerte crecimiento

El negocio principal de Metaplex actualmente gira en torno a la prestación de servicios relacionados con activos. Podemos observar sus métricas principales, como el número de usuarios activos, el número de proyectos que acuñan activos y los ingresos del protocolo.

3.1 Usuarios Activos Mensuales de Metaplex

Los usuarios activos mensuales de Metaplex se refieren a las direcciones únicas que han interactuado con el protocolo de Metaplex en un mes determinado.

Metaplex direcciones activas mensuales, fuente de datos: Panel público de Metaplex, lo mismo abajo. A la fecha de escritura (30 de noviembre de 2024), los últimos usuarios activos mensuales de Metaplex alcanzaron 844,966, estableciendo un nuevo récord mensual, con un crecimiento interanual del 253%.

3.2 Número de Activos Creados a través del Protocolo

El número de activos acuñados a través del protocolo se refiere a los tipos de activos creados usando el protocolo Metaplex.

Categorías mensuales de creación de activos de Metaplex
A la fecha de escritura (30 de noviembre de 2024), el número de categorías de activos acuñados a través de Metaplex alcanzó un máximo histórico, con más de 1.44 millones de tipos de activos acuñados en noviembre.
Lo que es aún más notable es que el 94% de estos activos eran tokens fungibles, mientras que solo el 6% eran NFT. En contraste, esta proporción era del 18,6% frente al 81,4% en enero de este año. Este cambio indica que el negocio principal de Metaplex ha pasado a ser servicios de activos de tokens fungibles, en lugar de servicios NFT. La mayoría de estas emisiones de tokens fungibles están impulsadas por la tendencia continua de las monedas Meme.

3.3 Ingresos del Protocolo

Los ingresos por protocolo se refieren a los pagos recibidos por Metaplex por la prestación de sus servicios.

Ingresos mensuales del protocolo de Metaplex
A la fecha de escritura (30 de noviembre de 2024), los ingresos mensuales del protocolo de Metaplex alcanzaron los $3.3 millones, marcando un nuevo máximo histórico.

Es importante tener en cuenta que, a diferencia de muchos proyectos Web3 que dependen de subsidios de tokens para impulsar la demanda del producto y los ingresos del protocolo de intercambio para los tokens del proyecto, los ingresos comerciales de Metaplex son bastante orgánicos y no involucran subsidios directos de tokens. Es un proyecto que ha logrado PMF (Ajuste Producto-Mercado).
De los datos de esta sección, podemos observar:

• Metaplex, como protocolo de activos subyacentes, se beneficia directamente del desarrollo del ecosistema Solana. Sus métricas principales aumentan en sincronía con las métricas principales de Solana, especialmente los ingresos del protocolo.
• Metaplex se beneficia tanto de la actividad de NFT como de FT, y no es solo un "protocolo de servicio de activos NFT". Después de la tendencia de los Memes, si surgen más sectores activos en Solana, como Depin, juegos o RWA, el espacio de demanda de Metaplex se expandirá aún más.
• La demanda comercial de Metaplex es orgánica, y genera ingresos sin depender de subsidios de tokens.

A continuación, analizaremos el equipo detrás del proyecto Metaplex y la situación con sus tokens de proyecto.
Equipo de Metaplex: Cerca del círculo central de los OGs del ecosistema de Solana.

Stephen Hess
El fundador de Metaplex es Stephen Hess, quien también se desempeña como presidente de la Fundación Metaplex. Fundó Metaplex Studios en noviembre del 2021.
Stephen Hess, graduado de Stanford con enfoque en Sistemas Simbólicos (un programa dedicado al diseño de sistemas de interacción humano-computadora), también fue uno de los primeros empleados de Solana (uniéndose cuando Solana tenía sólo un año). En aquel entonces, Raj, co-fundador de Solana, lo invitó a unirse a Solana para liderar el departamento de productos. Durante su mandato, contribuyó al desarrollo del sistema de staking de Solana (Solana Stake Pools), el sistema de gobernanza SPL y el proyecto Wormhole. También fue miembro del equipo que desarrolló la primera versión del estándar de NFT de Solana, que finalmente evolucionó hacia Metaplex.
En enero de 2022, poco después de la fundación de Metaplex, recibió una inversión estratégica de $46 millones de empresas como Multicoin, Jump y Alameda. Según el 10,2% de participación en el gráfico de distribución de tokens para la ronda de financiación estratégica, la valoración estimada de Metaplex en ese momento era de alrededor de $450 millones, lo que representaba una valoración alta en la primera ronda incluso durante el mercado alcista.
Sin embargo, justo cuando Metaplex estaba a punto de celebrar su primer aniversario, FTX colapsó en noviembre de 2022 debido a una gestión financiera masiva. Aunque las finanzas de Metaplex no se vieron afectadas directamente por el colapso de FTX, Stephen Hess anunció rápidamente una decisión de despedir empleados, preparándose para la inminente desaceleración en el ecosistema de Solana. En retrospectiva, su decisión resultó ser muy prudente. Tenía una comprensión clara del futuro y no cayó en los hábitos típicos de muchos equipos Web3 que gastan en exceso.
Según la información actual de LinkedIn de Metaplex, el equipo consta de menos de 10 personas, manteniendo una estructura delgada. Sin embargo, según los informes mensuales del proyecto, este equipo simplificado muestra una gran capacidad de entrega y ambición, con una alta eficiencia en la iteración de productos y el desarrollo de nuevos productos.

Informe mensual de trabajo de Metaplex, Fuente: Blog oficial
Al mirar hacia atrás en la carrera del fundador de Metaplex y en la historia de desarrollo del proyecto, Metaplex se alinea en gran medida con mi visión de un equipo Web3 sólido:

• Los miembros principales poseen habilidades educativas, profesionales y antecedentes de experiencia que coinciden con el proyecto empresarial, sin antecedentes de problemas crediticios.
• Están estrechamente conectados con el círculo central de su ecosistema blockchain, manteniendo canales de comunicación abiertos, y su filosofía de producto es bien reconocida por la comunidad del ecosistema.
• Tienen una fuerte intuición de producto (evitando muchos errores), trabajan diligentemente y entregan resultados de manera eficiente.
• Tienen conciencia del control de costos y evitan gastos innecesarios.
• Consiguieron una inversión de los principales VCs de la industria y poseen excelentes recursos empresariales.

Además, el 9 de septiembre de 2024, The Block informó que empresas destacadas como Pantera Capital y ParaFi Capital compraron una cantidad significativa de tokens Metaplex (MPLX) de Wave Digital Assets. Estos tokens estaban originalmente en manos de FTX, y el precio de compra era de entre 0,20 y 0,25 dólares, con ciertas condiciones de bloqueo.

5. MPLX: Token Utility and Valuation Level

5.1 Información básica del token

El token de protocolo para Metaplex es MPLX, con un suministro total de 1 mil millones de tokens.

Fuente: Libro blanco del proyecto
La asignación específica de tokens es la siguiente:

• Creadores y partidarios iniciales: 21.9%, con el 50% distribuido a través de un airdrop durante el primer año (a partir de septiembre de 2022) y el 50% restante desbloqueado mensualmente durante el segundo año.
• Metaplex DAO: 16%, sin bloqueo, distribuido en función de las propuestas de la DAO.
• Fundación Metaplex: 20.31%, sin bloqueo.
• Ronda Estratégica: 10.2%, con el 50% desbloqueado un año después del primer lanzamiento aéreo (septiembre de 2022) y el 50% restante liberado mensualmente durante el segundo año.
• Socio Everstake: 10%, bloqueado durante dos años (hasta septiembre de 2024) y liberado de forma lineal durante el año siguiente (actualmente desbloqueando).
• Estudios Metaplex: 9,75%, bloqueado durante un año (hasta septiembre de 2023) y liberado linealmente durante dos años (actualmente desbloqueando).
• Airdrop de la comunidad: 5.4%, liberado de inmediato.
• Asesores Fundadores: 3.34%, bloqueados durante un año y liberados de forma lineal durante el siguiente año (completamente desbloqueados).
• Socios Fundadores: 3.1%, bloqueados durante un año y liberados de forma lineal durante el año siguiente (totalmente desbloqueados).

Basándonos en los datos oficiales actualmente disponibles, la oferta circulante de MPLX se sitúa en un 75,6%, lo que indica que la mayoría de los tokens ya están en circulación. Es importante destacar que la participación de los inversores ha sido en gran medida desbloqueada, lo que ha dado lugar a una presión de venta mínima inducida por desbloqueos en curso.
La parte “no circulante” consiste principalmente en los tokens en poder de Metaplex DAO, Metaplex Foundation, el tesoro y las porciones aún bloqueadas para Everstake y Metaplex Studios.

5.2 Token Utility

Actualmente, la utilidad principal de MPLX es la votación de gobernanza. Además, Metaplex anunció en marzo de 2024 que el 50% de los ingresos del protocolo (incluidos los ingresos acumulados históricamente) se utilizarían para recomprar tokens. Los tokens comprados se agregan al tesoro para respaldar el desarrollo del ecosistema del protocolo.
El protocolo comenzó oficialmente a recomprar tokens en junio de 2024, utilizando 10,000 SOL cada mes para recomprar tokens MPLX. Esta iniciativa ha continuado durante cinco meses. Debido al rápido crecimiento en los ingresos del protocolo, Metaplex planea aumentar la cantidad mensual de recompra a 12,000 SOL a partir del próximo mes.
Más allá de la gobernanza y recompras, la próxima utilidad de MPLX estará vinculada a la funcionalidad de Aura. Una vez que Aura se lance completamente, se espera que MPLX sirva como activo de apuesta para los nodos de Aura, lo que permitirá a los titulares de tokens capturar los ingresos generados por Aura.

5.3 Valoración del Acuerdo

Al evaluar la valoración de Metaplex, se utiliza un método de valoración comparativa. Sin embargo, dado que no hay proyectos directamente comparables dentro de la misma trayectoria en el ecosistema de Solana, he seleccionado Raydium como referencia para la comparación. Raydium también forma parte del ecosistema de Solana, se ha beneficiado de la fiebre de los memes este año con un aumento significativo en los ingresos del protocolo y tiene un mecanismo de recompra de tokens en su lugar.

A partir de una comparación de los ingresos del protocolo y la capitalización de mercado, Metaplex tiene una valuación relativamente más alta.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que si bien los dos proyectos comparten algunas similitudes, operan en pistas distintas dentro del mismo ecosistema con enfoques comerciales significativamente diferentes. Por lo tanto, la comparación de valoración anterior solo tiene un valor de referencia limitado.

5.4 Potenciales Impulsores y Riesgos

En general, Metaplex muestra claras fortalezas:

• Posicionado aguas arriba en la vertical de servicios de activos, con la autoridad para establecer estándares de activos y beneficiarse directamente de la prosperidad del ecosistema de Solana.
• Su ajuste producto-mercado (PMF) está bien validado, generando flujo de efectivo positivo sin depender de subsidios de tokens y poseyendo una ventaja competitiva relativamente fuerte.
• Explorando activamente una segunda curva de crecimiento basada en su base de negocios existente.
• El equipo demuestra una excelente calidad general, está estrechamente integrado con el ecosistema central de Solana y muestra diligencia, ambición y conciencia del control de costos.
• El token incluye un mecanismo de recompra, y el proyecto tiene una valoración absoluta relativamente baja (capitalización de mercado circulante de más de $260M, FDV de más de $350M), lo que lo convierte en una capitalización de mercado relativamente ligera.

Los posibles impulsores del crecimiento futuro de la capitalización de mercado de Metaplex incluyen:

• Expansión de sectores activos en el ecosistema Solana más allá de los tokens Meme, como Depin, juegos, RWA o un resurgimiento de los NFT, lo que lleva a un mercado de emisión de activos más grande.
• Listar en intercambios más grandes como Binance o Coinbase, mejorando la liquidez y el potencial de prima de valuación (dado su demanda de negocios reales y flujo de efectivo positivo, el proyecto podría atraer a equipos de listado que buscan proyectos sostenibles).
• Aumentar directamente las tarifas de servicio. Las tarifas actuales son relativamente bajas y el proyecto tiene la capacidad de aumentar los precios. Incluso un aumento del 100% en el precio seguiría representando un costo insignificante para los usuarios en relación con el costo total de la creación de activos.

Sin embargo, Metaplex también enfrenta riesgos y desafíos potenciales:

• La disminución de la tendencia del token Meme de Solana, resultando en una reducción rápida en el volumen de creación de activos y la subsiguiente disminución de ingresos.
• Su modelo de ingresos actual se basa en tarifas únicas por la creación de tipos de activos. Los proyectos con tipos de activos relativamente fijos pueden no generar ingresos continuos para Metaplex.

Resumen

Contrariamente a la percepción común entre muchos inversores de que "Metaplex es un protocolo de activos NFT", Metaplex es, de hecho, un protocolo fundamental que sirve a todos los tipos de activos dentro del ecosistema de Solana. Ha obtenido beneficios directos de la tendencia actual de tokens Meme que comenzó a principios de este año.
Si el ecosistema de Solana continúa prosperando, Metaplex, que ocupa el "nicho aguas arriba" de emisión y gestión de activos, ciertamente merece atención a largo plazo.

Referencias y fuentes de datos

Datos del proyecto:https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN

white paper:https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf

Blog oficialhttps://www.metaplex.com/blo

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo se reproduce de [Mint Ventures], los derechos de autor pertenecen al autor original [Alex Xu], si tiene alguna objeción a la reimpresión, póngase en contacto con gate aprenderEl equipo, y el equipo lo manejará lo antes posible de acuerdo a los procedimientos relevantes.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo representan únicamente las opiniones personales del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. El equipo de Gate Learn tradujo el artículo a otros idiomas. Está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos a menos que se mencione.