نظرة عامة

البروتوكولات الاقتراضية هي مكون أساسي ضمن نظام الDeFi. ومع ذلك، قد قامت البروتوكولات الاقتراضية المختلفة بإدخال هياكل مختلفة مع آليات حوكمة مختلفة في الاعتبار. ستركز هذه المقالة في المقام الأول على هياكل البروتوكولات الاقتراضية من منظور الحوكمة. وتحديدًا، ستستكشف العلاقات بين الضمانات والالتزامات، وتناقش تكوين المعلمات الرئيسية في البروتوكولات الاقتراضية.

الضمانات والمسؤوليات

موحد

تظل الهندسة المعمارية الوحيدة الأكثر اعتمادًا بشكل واسع لبروتوكولات الإقراض. في هذا النموذج، يمكن للمستخدمين استخدام عدة أصول كضمانات لاقتراض أصول أخرى. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين اقتراض الضمانات التي يودعونها من قبل مستخدمين آخرين، مما يسمح للضمانات بكسب الفائدة.

في الهندسة المعمارية الأحادية، للتخفيف من المخاطر، قد يتم استعارة بعض الرموز فقط ولكن لا يمكن أن تكون وسائل الضمان. على سبيل المثال، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، يمكن للمستخدمين إيداع wstETH و USDC كضمانات لاقتراض رموز LINK، ولكن لا يمكن استخدام رموز LINK كضمانات لاقتراض WBTC.

أشهر مثال على بروتوكول الإقراض الأحادي هو AAVE V3، أكبر بروتوكول للإقراض على الإيثيريوم. في AAVE V3، يمكن لمعظم الأصول أن تكون وثائق ومسؤوليات في الوقت نفسه (كما هو موضح في الحالة 'العادية' في الرسم البياني أدناه). كما يتميز AAVE V3 بوضع العزل، حيث يمكن استخدام بعض الأصول فقط كضمان لاقتراض العملات المستقرة ولكن لا يمكن استخدامها كضمان لاقتراض رموز أخرى.

توفر الهندسة المعمارية الأحادية نسبة كفاءة رأس المال مرتفعة نسبيًا. بالنسبة للمستخدمين النموذجيين، يُتيح لهم إيداع عدة رموز مباشرة كضمانات واقتراض الأصول المطلوبة، مع كسب الضمانات أيضًا فائدة. ومع ذلك، المشكلة الرئيسية في هذه الهندسة المعمارية هي عدم القدرة على تضمين معظم الرموز كضمانات. يمكن أن يؤدي تقديم الرموز العرضية كضمانات إلى خسائر كبيرة لبروتوكول الإقراض.

AAVE V3، على سبيل المثال، يتمتع بفحوصات صارمة للرموز، ويدعم حاليًا فقط حوالي 30 رمزًا كأصول رهنية. العديد من هذه الرموز في وضع العزلة، مما يعني أنها لا يمكن استخدامها كرهونات متعددة الأغراض.

أزواج معزولة

الأزواج المعزولة هي هيكل بروتوكول الإقراض الشهير الآخر المستخدم حاليًا. في هذا النموذج، يمكن استخدام الضمانات التي يقوم المستخدمون بإيداعها فقط لاقتراض نوع معين من الرمز المميز. بالإضافة إلى ذلك، لا تُقرض الضمانات المودعة مرة أخرى، بحيث لا يحصل المستخدمون على فوائد على ضماناتهم.

البروتوكول الذي يستخدم هذا النموذج هو Morpho Blue، ثالث أكبر بروتوكول للإقراض على شبكة Ethereum. في هذا البروتوكول للإقراض، هناك سلسلة من الأسواق المتقطعة، حيث يمكن للمستخدمين اختيار إيداع الضمانات في سوق واحد واقتراض رموز المسؤوليات المقابلة. ومع ذلك، نظرًا لأن الضمانات لا تُقترض مرة أخرى، لا يمكن للمستخدمين كسب الفائدة على الضمانات. يوضح الرسم البياني التالي السوق لـ WBTC و USDC. يمكن استخدام WBTC الذي يتم إيداعه بواسطة المستخدمين فقط لاقتراض USDC، ولن يكسب WBTC الذي يتم إيداعه بواسطة المستخدمين فائدة.

لذلك، هناك مجموعة أخرى من المستخدمين في Morpho Blue الذين يقدمون USDC إلى سوق الإقراض لكسب الفائدة. على سبيل المثال، قد يقوم المستخدمون بحقن USDC في السوق حيث يُستخدم WBTC كضمان لكسب الفائدة. لذلك، في نظام الأزواج المعزولة، يتم تقسيم المستخدمين إلى فئتين:

1. مقدمو الإيداع: يقدم هؤلاء المستخدمون توكيدات الخصومات إلى السوق ليقترضها الآخرون، مكتسبين فوائد من الإقراض.
2. المقترضون: هؤلاء المستخدمون يقدمون الضمانات لاقتراض الرموز ولكنهم يتنازلون عن الفائدة على الضمانات.

لمقدمي الودائع في Morpho Blue، قد تكون نفس الرمز متاحة للاقتراض في أسواق متعددة. على سبيل المثال، يمكن أن تكون هناك سوق حيث يتم استخدام WBTC كضمان للاقتراض من USDC، وسوق آخر حيث يتم استخدام wstETH للاقتراض من USDC. تختلف أسعار الفائدة المدفوعة لـ USDC في هذه الأسواق. يوضح الرسم البياني التالي أسعار الفائدة للأسواق المختلفة حيث يمكن اقتراض USDC باستخدام ضمانات مختلفة.

لذلك، إذا قام المستخدمون بإيداع USDC وتمنوا كسب معدل فائدة أعلى، فيجب عليهم تخصيص USDC الخاص بهم لأسواق مختلفة. هذه ليست مهمة بسيطة لأن بعض الأسواق قد تختار رموز ضمان متقلبة للغاية. إذا قام المستخدمون بتوفير USDC لمثل هذا السوق، فقد يتعرضون لخسائر نتيجة لتقلبات الأسعار المفرطة للرمز، مما قد يؤدي بالتالي إلى التصفية. ونتيجة لذلك، يظهر غالبًا نوع ثالث من مشاركي السوق في أسواق الأزواج المعزولة - المحافظ. المحافظ عادةً ما تكون مؤسسات مالية محترفة تحلل المخاطر والعوائد لكل سوق ثم تقوم بتصميم خطط تخصيص رأس المال الخاصة بها. يمكن للمستخدمين أن يكلفوا المحافظ بإدارة USDC الخاص بهم وفقًا لخطط التوزيع الخاصة بهم وشروط العائد.

ميزة أخرى للأزواج المعزولة هي أنها تجنب تمامًا قضايا الحوكمة المرئية في البنية المعمارية الموحدة. يمكن لأي مستخدم إنشاء سوق الإقراض الخاص به دون الحاجة إلى موافقة الحوكمة. على سبيل المثال، قد يجد USD0++، كرمز جديد للعائد، صعوبة في دخول بروتوكول مثل AAVE، ولكن يمكن أن يتم دمجه مباشرة في Morpho Blue عن طريق إنشاء سوقه الخاص.

من وجهة نظر المطور، تمتلك هندسة الأزواج المعزولة ميزة هامة أخرى: لأنها لا تنطوي على الإقراض الثانوي للضمانات، فإنه لا حاجة للكود الذي يتتبع الفائدة على الضمانات. التنفيذ العام أبسط. نتيجة لذلك، يُعد Morpho حاليًا واحدًا من أكثر بروتوكولات الإقراض المطلوبة من قبل المطورين.

مجموعات معزولة

تُستخدم هندسة المجموعات المعزولة حاليًا فقط من قبل Compound V3 ضمن بروتوكولات الإقراض. في هذا النموذج، يتم إقتران مختلف المسؤوليات بالضمانات المختلفة.

على سبيل المثال، في الإصدار الرئيسي من Compound V3، إذا أردنا استعارة ETH، يمكننا تقديم أنواع محددة من الضمان:

على عكس نموذج أزواج معزولة، تسمح المجموعات المعزولة للمستخدمين بتقديم أنواع متعددة من الضمان لأصل واحد. يسمح هذا الإعداد نظريًا للمطورين بإنشاء أسواق الإقراض بحرية وتكوين العلاقات بين الضمانات والالتزامات. ومع ذلك، البروتوكول الوحيد الذي يستخدم حاليًا هذا النموذج، Compound V3، قام بتنفيذ نظام حوكمة يعتمد على رموز COMP، مما يعني أن إنشاء الأسواق والتغييرات على الضمانات يتطلب تصويتًا من حاملي رموز COMP.

توجد بعض الجدليات المحيطة بـ Compound بسبب حدوث حالتين تم فيهما اكتشاف ثغرات في كوده. تفاصيل هذه المشاكل مفصلة في مقال Rekt " أخطاء مركبة و زاد التعويض". لحسن الحظ، لم تؤثر هذه الأخطاء على الأصول في بروتوكول الإقراض، وهذا هو السبب في بقاء Compound كخامس أكبر بروتوكول للإقراض على إيثريوم."

مجموعات معزولة مع ضمان متبادل

تعتبر تقنية الجماعات المعزولة مع التأمين المتبادل أقل استخدامًا. بروتوكول Silo Finance، الذي يحتل حاليًا المرتبة 18 على DeFiLlama's lانتهاء بروتوكول TVLلوحة الزعامة، تستخدم هذا النموذج.

الصورة أعلاه توضح العلاقات الإقراضية داخل أسواق رمح Silo نسخة Arbitrum من سوق رمح. في مجموعات معزولة بضمان متبادل، تكون الرموز مترابطة وتعمل كضمان لبعضها البعض. في نسخة Silo Arbitrum، تتضمن كل سوق إقراض الرموز ETH و USDC، جنبًا إلى جنب مع رمز ثالث يختاره مبتكر السوق، والذي في هذه الحالة هو رمز Silo.

وفقًا لوثائق Silo ، يُطلق على ETH و USDC اسم الأصول الجسرية ، بينما يُشار إلى الرمز الثالث الذي يختاره مبتكر السوق بأسم الأصل الأساسي. تجعل هذه الاتفاقية في التسمية معقولة لأن المستخدمين يمكنهم إنشاء مسارات إقراض معتمدة على السلسلة باستخدام ETH و USDC لتلبية احتياجاتهم من الاقتراض. على سبيل المثال ، قد يستخدم المستخدمون رموز Silo كضمان لاقتراض ETH ، ثم استخدام ETH كضمان لاقتراض ARB. يخلق هذا ممرًا يسمح لرموز Silo بتيسير اقتراض ARB بشكل غير مباشر.

إحدى مزايا هيكل المجموعات المعزولة مع الضمان المتبادل هي أنه يجمع بين ميزات عزل المخاطر للمجموعات المعزولة، مما يمنح المستخدمين المرونة في اختيار أسواق الإقراض التي تتوافق مع تفضيلاتهم المتعلقة بالمخاطر. كما أنه يساعد في التخفيف من تشتت السيولة عن طريق تمكين المستخدمين من إعداد مسارات الإقراض القائمة على السلاسل باستخدام الأصول الجسرية. بالإضافة إلى ذلك، بفضل العلاقة المتبادلة في الضمان، يمكن لضمانات المستخدمين المودعة أن تولد فوائد.

ومع ذلك، توفر سائلو أيضًا خيارًا لتكوين حالة الضمان. من خلال اختيار هذا الخيار، يمكن للمستخدمين منع استعارة ضماناتهم، مما يضمن سلامتها، على الرغم من أن ذلك يأتي على حساب التخلي عن أي دخل فائدة من الضمان.

المعلمات

في الجزء الثاني من هذه المقالة، سنناقش مسألة المعلمات داخل بروتوكولات الإقراض، مركزين بشكل أساسي على عامل الضمان، الذي يعتبر الأكثر صلة بكفاءة رأس المال لبروتوكولات الإقراض. يقيس هذا العامل خصم الضمان داخل بروتوكول الإقراض. كلما كان عامل الضمان أعلى، كلما كانت نسبة الخصم للأصول أقل داخل بروتوكول الإقراض. عمومًا، تمتلك الأصول الثابتة مثل ETH عوامل ضمان أعلى، بينما تميل الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة إلى الحصول على عوامل ضمان أقل.

الأبوية العالمية

الأبوية العالمية هي أكثر أنماط تكوين المعامل الرهني الشائعة ضمن بروتوكولات الإقراض. ببساطة، يعني ذلك أن مشغل البروتوكول يحدد ويعدل مباشرة معاملات الرهن. على سبيل المثال، في AAVE، تقوم منظمة AAVE DAO بتقديم وتعديل المعاملات المتعلقة بضمانات معينة. توضح الصورة أدناه تكوين المعاملات للـ ezETH كرهن في حوكمة AAVE.

بالنسبة للبروتوكول والمستخدمين، الأبوية العالمية هي أبسط حلاً.

اليد الخفية

حالياً، تلتزم بروتوكولات الإقراض الممثلة من قبل مورفو بعدم إدخال نظام حوكمة، لذلك لا يمكن تنفيذ البنوية العالمية داخل بروتوكول مورفو. لذلك، يستخدم مورفو نهجاً آخر. في هذا النظام، يمكن لأي مستخدم إنشاء أسواق بمعاملات عوامل الضمان الارتباطية التي تعتقد أنها الأكثر موثوقية، وسيقوم المودعون بتخزين أصولهم في الأسواق التي يعتقدون أنها الأكثر موثوقية.

على سبيل المثال، في Morpho، يمكننا أن نرى أنه في سوق USD0++ / USDC، هناك أسواق بمعلمات مختلفة، وسيقوم المستخدمون بإيداع أصولهم USDC في أسواق مختلفة استنادًا إلى تفضيلاتهم للمخاطر الخاصة بهم.

استنتاج

تركز هذه المقالة على الهندسيات الشائعة لبروتوكولات الإقراض في ديفاي. وببساطة، ظهرت بروتوكولات الإقراض المختلفة استنادًا إلى مدى اعتمادها على الحوكمة. يمكننا تصنيف بروتوكولات الإقراض إلى نوعين رئيسيين:

1. البروتوكولات التي تعتمد على الحوكمة: تتطلب هذه البروتوكولات عمليات حوكمة صارمة لتعيين المعلمات واختيار الأصول الرهنية.
2. البروتوكولات الخالية من الحكومة: تسمح هذه لأي شخص بإنشاء أسواق بمعلماتها الخاصة، مع قيام المستخدمين باتخاذ القرارات بناءً على تفضيلاتهم.

بالنسبة للبروتوكولات التي تعتمد على الحوكمة، الآلية الحاكمة أمر حاسم. واجهت كل من Compound وفروعها مشاكل في الحوكمة، مما أدى إلى مشاكل داخل البروتوكول. حاليًا، يُعتبر AAVE أن لديها أفضل نظام حوكمة. فائدة كبيرة للبروتوكولات التي تعتمد على الحوكمة هي أن المستخدمين يحتاجون فقط إلى إيداع الأصول دون الحاجة إلى اتخاذ أي إجراء إضافي، طالما يثقون في هيكل الحوكمة. هذا أمر جذاب بشكل خاص للمؤسسات ذات الهيكل القائم على الأساس، مثل مؤسسة Ethereum.

من ناحية أخرى، تترك بروتوكولات خالية من الحوكمة كل شيء للسوق، مما يضع مزيدًا من المسؤولية على المشاركين. كل من المودعين والمقترضين بحاجة لتتبع حركات السوق ونقل الأموال بين الأسواق المختلفة بشكل متكرر للحصول على أفضل أسعار الفائدة. يمكن أن يكون هذا النموذج صعبًا بالنسبة لمستخدمي المؤسسة الذين لا يمكنهم ضبط أموالهم بانتظام بسبب القيود الكامنة. بالطبع، يمكن للمستخدمين أن يفوضوا أموالهم لأطراف ثالثة، ولكن حاليًا، لا يوجد حلاً لأطراف ثالثة ضمن Morpho يمتلك نفس موثوقية AAVE.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [gateتيكفلو]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [gccofficial]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بالـبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن الضرر: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك ، فإن نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة ممنوع.