Antes de sumergirnos en cómo opera este fondo cuantitativo y discutir sus pros y sus contras, primero entendamos qué es la tasa de financiación.

¿Cuál es la tasa de financiación?

La tasa de financiación es un mecanismo clave en el mercado de criptomonedas para contratos perpetuos, utilizado para ajustar la brecha de precios entre el precio del contrato y el precio del activo subyacente. Es un intercambio periódico de flujo de efectivo entre operadores largos y cortos. Dependiendo de las condiciones del mercado, la tasa de financiación puede ser positiva o negativa:

• Tasa de financiación positiva: los operadores en posición larga pagan tarifas de financiación a los operadores en posición corta. Esto suele ocurrir cuando el mercado es alcista y el precio del contrato perpetuo es más alto que el precio del mercado al contado.
• Tasa de financiación negativa: Los traders en posición corta pagan tasas de financiación a los traders en posición larga. Esto suele ocurrir cuando el mercado es bajista y el precio del contrato perpetuo es inferior al precio del mercado al contado.

El propósito principal de la tasa de financiación es alinear el precio de los contratos perpetuos con el precio del mercado al contado, manteniendo así el equilibrio del mercado.

La Importancia de la tasa de financiación

La distinción clave entre los contratos perpetuos y los contratos de futuros tradicionales es que los contratos perpetuos no tienen fecha de vencimiento, lo que permite a los operadores mantener posiciones indefinidamente. Los intercambios de criptomonedas implementan el mecanismo de tasa de financiación para evitar que los precios se desvíen significativamente del precio del activo subyacente. Los roles de la tasa de financiación incluyen:

1. Anclaje de precio: Garantiza que el precio de los contratos perpetuos se mantenga alineado con el activo subyacente (precio al contado o precio del índice).
2. Equilibrio del mercado: Al cobrar una tarifa de financiación, la tasa de financiación anima a los traders a tomar posiciones opuestas cuando los precios se desvían, reduciendo la magnitud de la desviación.
3. Mejora de la liquidez: Cuando el mecanismo de tasa de financiación funciona sin problemas, la experiencia de negociación de contratos perpetuos se vuelve similar a la del mercado al contado, lo que atrae a más inversores a participar.

Tasa de financiación frente a Contango y Backwardation en los mercados de futuros tradicionales

Contango y backwardation

En los mercados de futuros tradicionales:

• Contango: Los precios de futuros son más altos que los precios al contado, generalmente reflejando el costo de capital y almacenamiento.
• Backwardation: Los precios de los futuros son más bajos que los precios al contado, lo que suele reflejar la escasez del activo subyacente o una fuerte demanda a corto plazo.

Relación entre la tasa de financiación y el contango/backwardation

La tasa de financiación sirve como un mecanismo de ajuste dinámico en el mercado de contratos perpetuos, similar al papel del contango y backwardation en los mercados de futuros tradicionales:

1. Contango corresponde a una tasa de financiación positiva
   Cuando el precio del contrato perpetuo supera el precio al contado, los operadores en posición larga pagan una tasa de financiación a los usuarios en posición corta, lo que fomenta que los operadores en corto entren y reduzcan el precio del contrato. Esto es similar a la diferencia de precio positiva observada en los mercados de futuros tradicionales, donde los inversores pagan el costo de mantener contratos de futuros.

1. La backwardation corresponde a una tasa de financiación negativa
   Cuando el precio del contrato perpetuo es menor que el precio spot, los traders en posición corta pagan una tasa de financiación a los usuarios en posición larga, lo que anima a los traders largos a entrar y aumentar el precio del contrato. Esto refleja el escenario de retroceso en los mercados de futuros tradicionales, donde los precios de los futuros son más bajos debido a la escasez de activos subyacentes.

1. Ajuste dinámico de la tasa de financiación
   A diferencia de las diferencias de precios estáticas en los futuros tradicionales, la tasa de financiación de los contratos perpetuos se recalcula periódicamente (normalmente cada 8 horas), ajustándose dinámicamente en función de las condiciones del mercado para evitar desviaciones de precios prolongadas.

Cálculo de las tarifas de financiación

La tasa de financiación se calcula de la siguiente manera:

Tarifa de financiación = Valor nominal del contrato × Tasa de financiación

Dónde:

• Valor nominal del contrato: El valor de la posición vinculado al precio de marcación, utilizado para evitar el impacto de fluctuaciones extremas de precios.
• Tasa de financiación: Basada en las fuerzas largas y cortas del mercado y la desviación del precio del activo subyacente, generalmente se deriva de diferenciales de tasas de interés y bases de precios.

Por ejemplo, en los contratos perpetuos de Gate.io, las tarifas de financiación de la mayoría de los activos se recalculan cada 8 horas. Algunos activos, como PNUTUSDT, tienen las tarifas de financiación calculadas cada 4 horas para ajustarse de manera más rápida a las condiciones del mercado.

Arbitraje de tasa de financiación: Una estrategia de inversión en criptomonedas estable

El arbitraje de tasa de financiación es una estrategia de mercado neutral diseñada específicamente para el mercado de criptomonedas, con el objetivo de generar rendimientos estables aprovechando el mecanismo de tasa de financiación de contratos perpetuos. El principio fundamental es establecer posiciones cubiertas tanto en el mercado al contado como en el mercado de contratos perpetuos, equilibrando así los efectos de las fluctuaciones del mercado para lograr una generación estable de beneficios.

La operación específica funciona de la siguiente manera: los inversores compran activos spot de valor equivalente al contrato perpetuo subyacente mientras establecen simultáneamente una posición corta de igual valor en el mercado de contratos. Esta configuración de posición garantiza que los movimientos de precio del mercado tengan poco o ningún impacto en el valor total de la cartera. Por ejemplo, cuando el precio sube, el valor de la posición spot aumenta, mientras que el valor de la posición corta disminuye, y los dos efectos se cancelan mutuamente. La principal fuente de ganancias es la tasa de financiación del contrato perpetuo. Cuando el mercado es alcista, los operadores largos pagan tarifas de financiación a los operadores cortos, y los arbitrajistas se benefician de ganancias estables.

Además, al utilizar el sistema de margen cruzado del exchange, el margen para posiciones al contado y de contrato se pueden combinar. Esto permite un mayor apalancamiento y una mayor asignación de capital. Esto amplifica los posibles rendimientos y permite que la estrategia obtenga mayores ganancias a medida que la escala de capital se expande, haciendo así que la estrategia sea más atractiva.

Estabilidad y Bajo Riesgo: Las Ventajas del Arbitraje de Tasa de Financiación

La principal ventaja del arbitraje de tasa de financiación radica en su estabilidad y riesgo relativamente bajo. La cobertura entre posiciones al contado y a término ayuda a minimizar los efectos de la volatilidad del mercado en el valor de la cartera. Para los inversores, esta estrategia es en gran medida imperturbable a las fluctuaciones de precios, con ganancias que provienen principalmente de la tasa de financiación en sí.

En comparación con productos financieros tradicionales como depósitos a plazo o productos de renta fija, el arbitraje de la tasa de financiación suele ofrecer rendimientos más altos, especialmente cuando el sentimiento del mercado es alcista. Esto lo convierte en una opción de inversión más atractiva que los depósitos a plazo. Por ejemplo, en 2024, la tasa de interés de referencia de EE. UU. ronda el 5% anual, mientras que la estrategia de arbitraje de la tasa de financiación en el fondo cuantitativo de Gate.io puede generar rendimientos de más del 15%.

Riesgos y limitaciones: Desafíos del arbitraje de tasa de financiación

Aunque el arbitraje de la tasa de financiación parece estable, no está exento de riesgos. Durante condiciones de mercado bajistas, la tasa de financiación puede volverse negativa, lo que requiere que los arbitrajistas ajusten sus estrategias de forma dinámica. Estos cambios aumentan la complejidad operativa e incurren en costos adicionales de transacción, lo que puede reducir el beneficio neto de la tasa de financiación e incluso resultar en pérdidas potenciales.

Además, la rentabilidad de la estrategia depende completamente del nivel de la tasa de financiación. Cuando la actividad del mercado es baja, o la tasa de financiación se acerca a cero, el potencial de ganancias se reduce significativamente. Las condiciones extremas del mercado, como la escasez de liquidez o los cambios en las políticas cambiarias, también pueden hacer que la estrategia sea menos eficaz e interrumpir su ejecución.

¿Qué es un Fondo Cuantitativo de Tasa de Financiación?

Un fondo cuantitativo de tasa de financiación es una cartera de inversión que opera en el mercado de contratos perpetuos de criptomonedas. Utiliza la estrategia de arbitraje de tasa de financiación descrita anteriormente. La principal ventaja de este fondo cuantitativo radica en su sistema de negociación, que utiliza modelos matemáticos precisos y algoritmos para capturar discrepancias en las tasas de financiación en el mercado. Identifica automáticamente las oportunidades de tasa de financiación más atractivas, realiza evaluaciones de riesgos y gestiona posiciones. El trading automatizado mejora la eficiencia de ejecución y minimiza errores que podrían surgir de juicios humanos.

En equipos cuantitativos profesionales, los problemas que enfrentan los inversores ordinarios pueden resolverse sistemáticamente. En primer lugar, el equipo establece un sistema integral de monitoreo de riesgos que rastrea continuamente indicadores de sentimiento del mercado, volatilidad, volumen de operaciones y otros datos multidimensionales. Esto les permite emitir advertencias tempranas antes de que la tasa de financiación se vuelva negativa. Cuando las condiciones del mercado empeoran, el sistema reduce automáticamente posiciones o incluso sale temporalmente, en lugar de soportar pasivamente las pérdidas como podrían hacer los traders minoristas.

En el lado técnico, los equipos de fondos cuantitativos poseen sólidas capacidades de investigación y desarrollo. Han desarrollado sistemas de trading de alta frecuencia que monitorean el mercado y ejecutan órdenes en milisegundos, reduciendo significativamente el riesgo de diferencias de precios entre el spot y los futuros. Además, realizan continuamente análisis de datos para evaluar con precisión la relación coste-beneficio de cada operación, asegurando una rentabilidad estable incluso en entornos de trading de alta frecuencia.

Para abordar las preocupaciones de liquidez, el fondo emplea algoritmos y modelos financieros para rotar activos. El sistema puede cambiar entre pares en momentos óptimos mediante el análisis de indicadores de liquidez y el rendimiento de la tasa de financiación en diferentes pares de trading. Cuando la liquidez de un par específico disminuye o su tasa de financiación empeora, el sistema reasigna rápidamente fondos a pares con un mejor rendimiento, manteniendo así la estabilidad de la estrategia general.

Una combinación de múltiples activos y estrategias hace que la cartera sea estable incluso si un solo par de operaciones o estrategia enfrenta condiciones de mercado adversas. Esta capacidad de gestión de cartera profesional, soporte técnico avanzado y control estricto del riesgo permiten a los fondos cuantitativos ofrecer servicios de gestión de activos más estables y profesionales, una ventaja que los inversores minoristas suelen carecer.

Esto explica por qué, en el mercado de criptomonedas, elegir un equipo cuantitativo profesional para la gestión de inversiones a menudo conduce a mejores ratios de riesgo-recompensa en comparación con la inversión individual. El equipo evita sistemáticamente varios riesgos y utiliza su ventaja técnica para capturar más oportunidades de mercado, logrando en última instancia beneficios estables.

Simple Backtest of Arbitraje de Tasa de Financiación

Figura 1: Cantidades de tasa de financiación para contratos perpetuos BTC_USDT, con rolling_90 y rolling_30 representando las tasas de financiación promedio durante los últimos 90 y 30 períodos, respectivamente.

La Figura 1 muestra las tasas de financiación para el par de trading de contrato perpetuo BTC_USDT en Gate.io en 2024. La tasa de financiación promedio por período es del 0.0081%, lo que indica que, a largo plazo, se cobra una comisión de financiación positiva. Vender en corto el contrato perpetuo BTC_USDT generará aproximadamente un 0.0081% por período.

Figura 2: Pruebas retrospectivas de arbitraje de tasa de financiación para el contrato perpetuo BTC_USDT. La línea azul representa un apalancamiento de 1x, mientras que la línea roja representa un apalancamiento de 2x, mostrando el rendimiento acumulativo después de recolectar tasas de financiación.

La Figura 2 presenta una prueba retrospectiva simple para el arbitraje de la tasa de financiación del contrato perpetuo BTC_USDT. Suponiendo que compramos $5,000 en BTC en el mercado al contado y vendemos en corto $5,000 de contratos perpetuos de BTC, por un valor total de $10,000, el 1 de enero de 2024, y cerramos la posición el 31 de diciembre de 2024, podemos obtener el valor de financiación mostrado en la figura. La línea azul representa el rendimiento acumulativo con apalancamiento 1x, mientras que la línea roja representa el rendimiento acumulativo con apalancamiento 2x en un sistema de margen cruzado.

Cálculos simples muestran que con un apalancamiento de 1x, la rentabilidad anualizada es aproximadamente del 4.4%. Apalancarse hasta 2x a través del sistema de margen cruzado puede aumentar la rentabilidad anualizada en un 8.8%. El uso de tokens más volátiles puede generar rendimientos aún más altos, y al diversificar a través de múltiples pares de trading de tasa de financiación, se puede crear un fondo cuantitativo de varios activos para mejorar aún más los rendimientos.

Figura 3: Retorno acumulativo del arbitraje de tasa de financiación con apalancamiento 1x en diferentes pares de operaciones de contratos perpetuos.

Figura 4: Rendimiento acumulativo del arbitraje de tasa de financiación con apalancamiento 2x en diferentes pares de trading de contratos perpetuos.

La Figura 3 muestra la prueba retrospectiva de múltiples tokens con historiales comerciales más largos en el mercado. Después de realizar arbitraje de tasa de financiación, los rendimientos anualizados para diferentes contratos varían. El rendimiento anualizado más alto es para DOGE_USDT en 7.245%, seguido por LINK_USDT en 6.027%. Otros contratos tienen rendimientos anualizados que van del 4.5% al 6%. Observamos que los contratos de BTC_USDT, con menos volatilidad que las altcoins, tienden a tener tasas de financiación más bajas y, por lo tanto, rendimientos anualizados más bajos. En contraste, las altcoins con mayor volatilidad tienen rendimientos anualizados más altos.

La Figura 4 ilustra los rendimientos acumulativos de los mismos pares mostrados en la Figura 3, pero con un apalancamiento de 2x bajo el sistema de margen cruzado. A pesar del apalancamiento aumentado, los rendimientos permanecen estables, con la mayoría de contratos generando rendimientos anuales alrededor del 10%. Las estrategias profesionales de fondos cuantitativos pueden identificar activos más favorables y ofrecer rendimientos anuales mejorados a través de algoritmos avanzados y gestión de cartera.

Conclusión

En conclusión, el arbitraje de tasa de financiación es una estrategia de inversión estable adecuada para inversores que buscan rendimientos consistentes en mercados volátiles. Si bien tiene algunas limitaciones, siempre y cuando la liquidez del mercado sea adecuada y la tasa de financiación siga siendo positiva, esta estrategia puede ofrecer una fuente de rendimiento "casi libre de riesgos" en la mayoría de los casos. El arbitraje de tasa de financiación ofrece una alternativa más atractiva para inversores familiarizados con productos financieros tradicionales como depósitos a plazo o bonos. Sin embargo, elegir cuidadosamente los intercambios y tener en cuenta los riesgos de liquidez es crucial. Los intercambios con reservas suficientes están mejor posicionados para evitar riesgos de incumplimiento o quiebra, y en este sentido, Gate.io está más preparado que muchos otros intercambios en la industria.