Puntos clave

• Más de $600 millones en tokens se desbloquean cada semana, sacudiendo el mercado.
• El 90% de las liberaciones crea presión negativa sobre el precio, independientemente del tamaño o tipo.
• El impacto en el precio del Token a menudo comienza 30 días antes del evento de desbloqueo.
• Desbloqueos más grandes conducen a caídas de precios más pronunciadas (2.4x) y a una mayor volatilidad.
• Los desbloqueos del equipo desencadenan las peores caídas (-25%) con ventas no sofisticadas.
• Los inversores desbloquean exhibiciones de rendimiento de precios controlados, ya que están adoptando estrategias más inteligentes, reduciendo el impacto en el mercado de los desbloqueos.
• El desarrollo del ecosistema desbloquea están entre los pocos con efectos positivos (+1.18% en promedio).

Introducción

Cada semana, se liberan alrededor de $600 millones de tokens previamente bloqueados, equivalente a la capitalización de mercado de Curve o al suministro total de Tether Gold. Estos tokens, liberados a menudo en intervalos predeterminados, fluyen hacia las manos de varios actores. La escala y el intervalo de estas liberaciones, la anticipación y las fechas de las mismas, y por supuesto los destinatarios que las reciben, desempeñan un papel crucial en la formación de sus efectos aguas abajo sobre el valor del token y la dinámica del mercado.

En un panorama criptográfico más amplio dominado por la toma de decisiones a corto plazo y la toma de beneficios desenfrenada, el ritmo y la estructura de las desbloqueos de tokens son fundamentales para garantizar la captura de valor a largo plazo y fomentar la satisfacción de los titulares. Los desbloqueos no son un concepto novedoso. En las finanzas tradicionales, mecanismos como la inversión de capital han sido utilizados durante mucho tiempo para incentivar la alineación a lo largo del tiempo. Sin embargo, los métodos, la frecuencia y el impacto de los desbloqueos de tokens difieren significativamente entre los proyectos de blockchain, reflejando las sutilezas de las finanzas descentralizadas.

A lo largo de los 16,000 eventos de desbloqueo que analizamos, surgió un patrón llamativo: los desbloqueos de todos los tipos, tamaños y destinatarios casi siempre tienen un impacto negativo en el precio. Esto resalta la importancia de mantener un registro de los horarios de desbloqueo y comprender sus implicaciones, especialmente para los traders que buscan cronometrar el mercado de manera efectiva.

Este artículo adopta un enfoque centrado en el comerciante, examinando algunos de los desbloqueos de tokens más prominentes de los últimos años. Analizamos cómo los desbloqueos de diferentes tamaños y tipos de destinatarios influyeron en las trayectorias de precios, identificando patrones recurrentes y diferencias de comportamiento clave en todo el ecosistema.

Dos Avenidas

Para ayudarte a guiarte a través del proceso de entender cómo operar, entender y navegar en estas liberaciones, nos enfocamos en los dos elementos más importantes que pueden ser razonablemente cuantificados. El tamaño del airdrop en relación con el suministro total y la clase de destinatarios del airdrop, quienes están en el extremo receptor. Comprender estos elementos juntos ayuda a tener una imagen completa para tomar decisiones informadas.

Parte I: Tamaño de desbloqueo, un elemento fundamental en la dinámica de precios

Imagina que estás buscando el momento adecuado para entrar o salir de una posición a largo plazo en un token, ya sea para un Protocolo o una dApp. Has estudiado los gráficos, te has sumergido en la narrativa online y has investigado suficientemente la tecnología del protocolo, pero sabes que lo último que necesitas hacer es acertar el momento adecuado. Como trader, no eres clarividente en cuanto a la decisión general de compra o venta, pero hay información sobre otro grupo de titulares, aquellos en la tabla de desbloqueo. Los calendarios de desbloqueo son la clave del rompecabezas, no solo insinúan futuros shocks de suministro, sino que actúan como indicadores líderes de sentimiento y volatilidad.

¿Y ahora qué?

La mayoría de las tablas de devengo parecen la mencionada anteriormente: un calendario a largo plazo interrumpido por 'Acantilados' y 'Bloques de Desbloqueo Lineales o por Lotes'. Estos bloques están designados para varios destinatarios, categorías como 'Inversores Semilla', 'Colaboradores Principales' o 'Comunidad'. Para los no iniciados, esto puede ser confuso o difícil de leer. Pero te lo explicaremos. Todo lo que necesitas saber para empezar es que muchos de estos eventos de desbloqueo representan porciones significativas del suministro.

Comprender la terminología de desbloqueo

Diseñar desbloqueos es una tarea complicada para cualquier proyecto. No puedes simplemente dar todo de una vez porque el destinatario podría marcharse y venderlo. Pero tampoco puedes hacer que esperen demasiado, o podrían decidir que el riesgo no vale la pena. Los proyectos deben encontrar un equilibrio: incentivar a los destinatarios a quedarse para el crecimiento inicial del proyecto y al mismo tiempo mantenerlos comprometidos a largo plazo. La solución suele ser distribuir la equidad gradualmente a lo largo de un período de consolidación designado.

Un desbloqueo típico podría lucir algo así: un período de bloqueo comienza al inicio de la relación entre el receptor y la organización y dura hasta que se distribuye la asignación completa. Para la mayoría de los proyectos de criptomonedas, estos períodos se detallan temprano en el libro blanco. Durante el primer ⅓ ± ¼ del período de bloqueo, puede que no se distribuya capital. Luego, se libera una parte sustancial de una vez, seguido por un desbloqueo lineal durante el resto del período.

Este enfoque funciona bien porque garantiza que los destinatarios, ya sean desarrolladores o inversores, hagan un compromiso mínimo antes de recibir recompensas. Por ejemplo, los desarrolladores tienen incentivos para permanecer a bordo durante las distribuciones graduales, mientras que los inversores enfrentan un bloqueo inicial seguido de retiros parciales, con desbloqueos lentos que reducen la presión del mercado.

No todos los desbloqueos siguen esta estructura. Algunos, conocidos como 'Desbloqueos por lotes', liberan todo al final del período de bloqueo. Otros son puramente lineales, comenzando sin período de bloqueo y distribuyendo acciones periódicamente hasta que se asignen por completo.

Enfoque de Solana

El programa de distribución de Solana es un gran ejemplo de cómo combinar los tres tipos. Comenzó con una liberación lineal sin periodo de gracia de tokens designados para la comunidad y subastas públicas, asegurando que los tokens circularan rápidamente en el ecosistema. Esto liberó el 34.9% del suministro de manera uniforme durante nueve meses.

Después de un período de espera de un año, los tokens de la Ronda de Semillas, la Fundación y los Validadores se desbloquearon en lotes de forma simultánea. Finalmente, el equipo siguió un modelo híbrido: recibieron el 50% de su asignación después de un período de espera de nueve meses, y el resto se distribuyó mensualmente durante dos años.

Límites borrosos en Tamaño de Desbloqueo

El tamaño y el tipo de desbloqueo crean un desafío complejo. ¿Cómo deberíamos evaluar estos eventos si queremos entender cómo el tamaño de desbloqueo (en relación con la oferta circulante total) afecta los precios de los tokens?

Un enfoque consiste en analizar el efecto del tamaño del desbloqueo durante el período de retención, pero esto plantea problemas:

* El tamaño de desbloqueo no es consistente. Después de un precipicio, la liberación inicial del lote suele ser mucho más grande que los meses posteriores de liberaciones más pequeñas.* Los períodos de adquisición de derechos pueden ser largos. El análisis de los precios de los tokens durante todo el período refleja las tendencias generales de los precios en lugar de aislar los impactos de desbloqueo.

Para abordar estos desafíos, dividimos cada período de bloqueo en eventos de desbloqueo individuales. Al tratar cada parte de un desbloqueo como un evento discreto, pudimos categorizarlos y analizarlos por separado.

Imagina un token con el 20% del suministro total asignado al equipo durante dos años. Después de un acantilado de un año, el equipo recibe el 50% de la asignación por adelantado, y el monto restante se distribuye linealmente durante 11 meses. Esto crea 12 eventos discretos de desbloqueo:

* Acantilado inicial: Un solo evento que libera el 10% del suministro total de tokens (20% * 50%).* Desbloqueos lineales restantes: Once eventos que liberan 0,9% cada mes (10% / 11 meses).

Para analizar el impacto, categorizamos cada desbloqueo por tamaño:

* Desbloqueos de Nano: <0.1%, Negligible en escala, a menudo no notado por el mercado.* Desbloqueos de Micro: Entre 0.1% y 0.5%, Suficientemente pequeños para causar un impacto mínimo.* Desbloqueos Pequeños: Entre 0.5% y 1%, De tamaño modesto pero capaces de influir en el sentimiento del mercado bajo ciertas condiciones.* Desbloqueos Medianos: Entre 1% y 5%, Eventos significativos que requieren atención de los traders y analistas.* Desbloqueos Grandes: Entre 5% y 10%, Lanzamientos sustanciales con una alta probabilidad de impactar en los precios de los tokens y el comportamiento del mercado.* Desbloqueos Enormes: >10%, Eventos anticipados, a menudo para tokens largamente bloqueados o grandes eventos de distribución de airdrop a la comunidad.

En el ejemplo anterior, el desbloqueo inicial del Cliff se consideraría un gran desbloqueo y los desbloqueos restantes se clasificarían como pequeños.

La Influencia del Tamaño de Desbloqueo en la Dinámica del Mercado

Como traders, queremos saber: ¿cuándo es el mejor momento para salir o entrar en una posición de token? ¿Cuándo podemos esperar que los efectos de desbloqueos se filtren en el mercado, y a qué debemos prestar atención? ¿En qué punto comienza a importar el tamaño? ¿Podemos permitirnos esperar meses, e incluso años, para que se complete un desbloqueo lineal?

Mirando a ambos lados antes de cruzar: El camino hacia el método

Comenzamos desglosando los períodos de consolidación en más de 16,000 eventos compuestos, categorizándolos por tamaño. Para cada evento, seguimos el precio diario del token durante 30 días antes y 30 días después de la liberación. Este enfoque reconoce que no es solo la liberación en sí misma la que impacta en el mercado; la anticipación a menudo suprime los precios a medida que los vendedores anticipan el evento reduciendo la exposición. Entidades más grandes también pueden cubrir su exposición, creando efectos secundarios que exploraremos más adelante.

Además, seguimos una métrica de 'Precio' y volatilidad 'Mediana' para el mes anterior al período de desbloqueo de 30 días para cada token. Esto fue crítico porque muchos proyectos emplean calendarios de desbloqueo mensuales para sus porciones lineales. Los desbloqueos que preceden al siguiente lineal pueden afectar nuestro análisis. Si bien este método no es perfecto, nos ayuda a aislar mejor los desbloqueos más pequeños, como los de Nano, Micro y Pequeño, que tienden a seguirse entre sí, especialmente cuando suprimen continuamente los precios.

Por último, ningún activo existe de forma aislada del mercado. Esto es especialmente cierto para las altcoins, que a menudo muestran una correlación beta extrema con sus tokens de protocolo. Por ejemplo, si se produce un gran desbloqueo de $JUP coincide con la aprobación de un ETF de $SOL que impulsa al alza los precios de $SOL, es difícil aislar el impacto del desbloqueo en $JUP. Para tener en cuenta esto, normalizamos los movimientos de precios en nuestra serie de datos para cada desbloqueo.

Normalizando con ETH

Para simplificar, elegimos ETH como nuestro punto de referencia de normalización, ya que todos los proyectos que analizamos muestran cierto grado de correlación beta con él, independientemente de su cadena nativa. Luego ponderamos los precios en nuestras muestras, antes, durante y después de los eventos de desbloqueo, contra ETH para obtener una métrica más independiente del mercado.

El tamaño no lo es todo

Después de desglosar, categorizar y cuantificar nuestros eventos de desbloqueo, comenzamos trazando los impactos promedio de precios en varios intervalos después de la fecha de desbloqueo. Cuando se visualizó, los datos parecían desordenados. Podrías esperar una relación proporcional entre el tamaño del desbloqueo y el impacto en el precio, pero más allá de la marca de 7 días, la correlación se debilita.

Cuando se escala según el tamaño relativo, la mayoría de los desbloqueos parecen similares en el grado de supresión de precios que causan. En cambio, la frecuencia emerge como el factor más revelador. Como se discutió, los desbloqueos a menudo ocurren como un único lote grande después del acantilado inicial o como una continuación hasta el final del período de inversión. Para cualquier cosa que no sean desbloqueos grandes o enormes, observamos una presión constante a la baja en los precios de los desbloqueos más pequeños y constantes. Sin embargo, en los datos anteriores, es difícil discernir si un enfoque es mejor o peor debido a la desalineación de tamaños.

La división entre Cliff vs Linear

Lo que se vuelve más claro en los datos es el perfil de comportamiento de las desbloqueos más grandes que conducen al evento. En los 30 días previos, generalmente vemos disminuciones de precios consistentes, con la caída acelerándose en la última semana. Después del desbloqueo, los precios tienden a estabilizarse en aproximadamente 14 días, volviendo a la neutralidad.

Esta acción de precio probablemente se pueda atribuir a dos fenómenos principales:

* Cobertura sofisticada: 

Las grandes liberaciones a menudo se asignan a destinatarios sofisticados que utilizan creadores de mercado para cubrir su exposición. Al fijar precios o capitalizar la volatilidad antes de la liberación, estas partes reducen la presión de tokens y mitigan los efectos inmediatos de la liberación. La mayoría de las empresas, incluida la nuestra, comienzan a cubrirse 1-2 semanas o incluso un mes antes, dependiendo del tamaño. Cuando se ejecuta correctamente, esta estrategia minimiza eficazmente el impacto de la liberación en el mercado. Cubriremos este proceso con más detalle en una sección posterior.

* Retail Preanticipation: 

Las fuertes caídas en la última semana probablemente se deben a que los operadores minoristas empujan preventivamente los precios hacia abajo. Sabiendo que desbloqueo es inminente, venden para evitar la dilución, a menudo sin saber que los destinatarios del desbloqueo ya pueden haber completado su venta mediante cobertura.

Este patrón de comportamiento también es evidente en el volumen ponderado de las diferentes categorías, que frecuentemente alcanza su punto máximo 28 o 14 días antes de un desbloqueo.

Curiosamente, los datos muestran que las Desbloqueos Enormes (>10% del suministro) funcionan tan bien o incluso mejor que los Desbloqueos Grandes (5%–10%). Esto puede deberse a que estos desbloqueos masivos no pueden ser completamente cubiertos debido a su tamaño y no pueden ser vendidos o deshacerse en un plazo de 30 días. Como resultado, sus efectos en el mercado tienden a ser más graduales y prolongados.

El último gráfico a considerar destaca los cambios en la volatilidad. No sorprendentemente, las grandes desbloqueos causan una volatilidad significativa en el primer día. Sin embargo, esta volatilidad disminuye en gran medida en un plazo de 14 días.

Entonces, armado con el conocimiento, ¿cómo lo intercambias?

Ahora que tienes los datos, ¿cómo puedes aplicarlos al trading? En su mayor parte, la clave está en centrarse en Desbloqueos Enormes y Grandes en el calendario. Estos suelen ser los acantilados iniciales que se convierten en desbloqueos lineales. Para cualquier desbloqueo dado, la proporción otorgada en el acantilado puede variar ampliamente, desde el 10% hasta el 50% de la cantidad asignada. Lo que realmente importa es cuánto representa ese desbloqueo en relación con el suministro total. Haz los cálculos:

Porcentaje total desbloqueado de la oferta × Porcentaje de barrera

Nuestros datos sugieren que el mejor momento para ingresar después de un desbloqueo importante es de 14 días, una vez que la volatilidad se ha asentado y las coberturas pueden haberse desenredado. Para salir, el momento óptimo es 30 días antes de un desbloqueo importante, cuando tienden a comenzar las coberturas o las reacciones previas al mercado.

Para desbloqueos más pequeños, a menudo es mejor esperar hasta que se completen. Si ese plazo no es factible, la sincronización precisa se vuelve menos crítica; mirar quién es el destinatario puede proporcionar un mejor indicador de impacto.

Parte II: Tipo de destinatario, un predictor clave del impacto en el precio

La segunda y probablemente la pieza más importante de conocimiento al analizar desbloqueos es el tipo de destinatario. ¿Quién recibe los tokens y qué significa eso para la acción del precio? Los destinatarios pueden variar ampliamente, pero típicamente se dividen en cinco categorías principales:

* Desbloqueo de inversionista: Tokens asignados a los inversores tempranos como compensación por financiar el proyecto. * Desbloqueo del equipo: Tokens reservados para recompensar al equipo central, ya sea a través de pagos únicos o como salarios continuos. * Desbloqueo del desarrollo del ecosistema: Tokens inyectados en el ecosistema para financiar actividades como la provisión de liquidez, la seguridad de la red o las subvenciones. * Desbloqueo público/comunitario: Tokens distribuidos al público a través de airdrops, recompensas para usuarios o incentivos de participación. * Desbloqueo de quema: Tokens desbloqueados exclusivamente para ser quemados, reduciendo el suministro. Estos son raros y están excluidos de este análisis.

No hay escasez de opiniones sobre qué tipo de destinatario tiene el mayor impacto de precio aguas abajo. Algunos argumentan que los airdrops comunitarios son en gran medida explotados por atacantes Sybil y, por lo tanto, inundan el mercado con presión de venta. Otros sostienen que inyectar millones de tokens en el ecosistema diluye el valor. Sin embargo, otros creen que los VCs y los inversores son los más rápidos en deshacerse y realizar sus ganancias.

Qué nos dice los datos sobre quién está vendiendo

Después de analizar miles de eventos de desbloqueo, los datos hablan claramente: * Casi todas las categorías muestran un impacto negativo en el precio, pero hay matices críticos. * Los desbloqueos del desarrollo del ecosistema surgen como los menos perjudiciales, mientras que los desbloqueos del equipo conducen consistentemente a las mayores reducciones de precio. * Los desbloqueos de inversores y de la comunidad pública están empatados en un impacto moderado en el precio. Sin embargo, al igual que con el tamaño, estos números por sí solos no cuentan toda la historia. Cuando se traza el movimiento de precios por tipo de receptor en los 30 días antes y después de los eventos de desbloqueo, surgen perfiles de comportamiento distintivos.

¿Qué impulsa el comportamiento del destinatario?

A primera vista, los datos dejan claro que las liberaciones del equipo son las más perjudiciales, mientras que las liberaciones del ecosistema apenas se registran como una amenaza. Pero estas percepciones a nivel superficial solo rascan la superficie. ¿Por qué existen discrepancias? ¿Qué impulsa el comportamiento del destinatario? ¿Y qué lecciones pueden aprender los protocolos de estos datos?

Peor Ofensor: Desbloqueos del equipo

Los desbloqueos del equipo surgen como una de las categorías más perjudiciales para la estabilidad de precios. Cuando el equipo está a punto de alcanzar el umbral o en medio de la distribución, debes tener precaución.

Cuando trazamos nuestro impacto promedio en el precio, el impacto en el precio del token sigue un declive aproximadamente lineal que comienza más de 30 días antes de la fecha de desbloqueo y continúa con un ángulo severo. ¿Entonces, por qué es esto? Los desbloqueos del equipo tienden a tener dos características que amplifican su impacto en el precio más que otras clases de destinatarios.

Venta descoordinada por miembros individuales del equipo:

    * Los equipos suelen estar formados por varios actores con diferentes objetivos financieros y sin un enfoque coordinado para liquidar sus tokens.    * Muchos miembros del equipo ven sus tokens como compensación por el trabajo realizado durante períodos prolongados, a veces años, antes de recibir una remuneración adecuada. Cuando estos tokens se desbloquean, especialmente en un precipicio, la motivación para monetizar es alta y comprensible.    * Incluso para desbloqueos lineales, estos tokens suelen representar una parte significativa de sus ingresos, y se requieren ventas para cumplir con obligaciones financieras personales.

Falta de estrategias de cobertura o mitigación:

* A diferencia de los grandes inversores o instituciones, los equipos rara vez emplean técnicas sofisticadas para reducir el impacto en el mercado al vender. * Entidades con más experiencia a menudo emplean creadores de mercado para gestionar estratégicamente grandes distribuciones de tokens. Por ejemplo, una empresa como Keyrock puede colocar estratégicamente órdenes de venta en el lado del creador de mercado durante períodos de alto volumen, extendiendo la presión de venta con el tiempo y evitando órdenes de tomador que exacerban las caídas de precios. * Además, las estrategias de cobertura previa pueden bloquear los precios con el tiempo, reduciendo la presión inmediata en el mercado cuando se produce el desbloqueo.

Entonces, ¿esto explica por qué el precio es tan negativo, pero por qué observamos también una disminución del precio 30 días antes? Esto se debe potencialmente en gran parte a una combinación del impacto severo en el precio y las liberaciones lineales superpuestas. ¿Por qué intentamos controlar el precio medio antes de nuestra observación si muchas liberaciones son seguidas una tras otra, los datos aún revelan represión? En este sentido, si haces lo mejor para no solo saltar el precipicio de liberación en lotes, sino incluso esperar durante el período lineal de la liberación antes de comprar.

Un estudio de caso: ApeCoin

Uno de los ejemplos más impactantes de un Desbloqueo de Equipo que afecta al precio proviene de Apecoin de Yuga Labs. El 1 de marzo de 2023, el Desbloqueo de Equipo lineal comenzó a liberar el 0,7% del suministro total de tokens por mes. Con una capitalización de mercado de $1,6 mil millones en ese momento, esto equivalía aproximadamente a $11 millones de dólares en tokens que ingresaban al mercado mensualmente.

Durante los próximos siete meses, el precio de $APE cayó un 77%. Es probable que las condiciones del mercado no hayan desempeñado un papel significativo en esto, ya que ETH solo cayó un 9% en este periodo, más bien fue una combinación de falta de interés en el producto APE y la continua escala y consistencia de las ventas de desbloqueo del equipo. Sabemos esto porque los datos onchain muestran al equipo depositando en cuentas de Market Maker OTC. Saber que se trataba de un desbloqueo de participaciones próximo que iba a persistir durante un tiempo podría haber ayudado a informar mejor una operación para potencialmente abstenerse de comprar Ape en ese momento.

Desarrollo del ecosistema desbloquea: Una ventaja estratégica

En noticias más positivas al mirar haciaDesarrollo del ecosistemaDesbloqueos que vemos una tendencia distintiva: una ligera supresión de precios en los 30 días previos al desbloqueo, seguida de un impacto positivo inmediato en el precio una vez que ocurre el desbloqueo. Entonces, ¿por qué a pesar de liberar más tokens diluyendo la oferta circulante vemos resultados positivos? Esto se debe a que a diferencia de otros tipos de desbloqueo, los desbloqueos de Desarrollo del Ecosistema a menudo canalizan tokens hacia iniciativas que crean valor a largo plazo y fortalecen el protocolo.

¿Por qué los precios se recuperan (y a menudo suben) después de desbloquear?

Provisión de Liquidez:

* Los tokens se asignan con frecuencia a plataformas de préstamos o piscinas de liquidez, lo que aumenta la profundidad del mercado, reduce el deslizamiento y mejora la disponibilidad general de tokens. Al mejorar la “disponibilidad del mercado,” estas liberaciones no solo estabilizan las condiciones de negociación sino que también fomentan una mayor confianza entre los participantes.

Incentivización de Participación:

* Los fondos del ecosistema a menudo impulsan la participación de los usuarios a través de programas de incentivos. Estas iniciativas, como la minería de liquidez o las recompensas de apuesta, generan un efecto de retroalimentación de la participación, impulsando la actividad de la red. A medida que los participantes reconocen el potencial de crecimiento sostenido, es menos probable que vendan inmediatamente, optando en su lugar por seguir invertidos en la trayectoria del ecosistema.

Subvenciones y financiamiento de infraestructura:

* Las subvenciones y financiamiento de los desarrolladores para proyectos de infraestructura apoyan la creación de dApps y la escalabilidad de la red. Si bien los beneficios de estas inversiones suelen tardar de 6 a 12 meses en materializarse, señalan un compromiso a largo plazo con el crecimiento del ecosistema, mitigando la presión de venta a corto plazo.

Comprendiendo la supresión del precio previo al desbloqueo

Pero ¿qué explica la caída del precio previa al desbloqueo antes del desbloqueo? Para esto podemos identificar dos razones que impulsan este comportamiento.

Factores clave de la supresión previa al desbloqueo:

Venta anticipada:

* Como se mencionó antes, muchos inversores venden de forma preventiva antes de las desbloqueos, asumiendo que el aumento de la oferta de tokens diluirá el valor, independientemente del propósito del desbloqueo. Esto es especialmente común entre los participantes minoristas, donde las concepciones erróneas sobre los tipos de desbloqueos conducen a decisiones a corto plazo.

Preparación de Liquidez:

* Los grandes beneficiarios de subvenciones o asignaciones a menudo necesitan preparar liquidez con anticipación. Por ejemplo, para sembrar piscinas de liquidez en intercambios descentralizados (DEX), los beneficiarios pueden vender tenencias existentes para asegurar stablecoins u otros activos de emparejamiento. Esta venta preparatoria puede crear presión a la baja en el precio incluso antes de que se desplieguen los tokens. * Estudio de caso: en octubre de 2023, Camelot DEX en Arbitrum recibió una subvención de 3.09 millones de ARB. Poco después, la liquidez en las piscinas ARB/USDC/ETH aumentó significativamente. Si bien no hay confirmación directa de preventas, es plausible que algunos tokens ARB se hayan vendido antes de su despliegue para asegurar liquidez en stablecoins. Esto subraya la importancia de comprender cómo interactúan las liberaciones del ecosistema con las estrategias de liquidez.

Una historia de éxito: Optimismo

Optimismo: Desbloquea como un Catalizador para el Crecimiento

La estrategia de Optimism tras su agresiva apertura en junio de 2022 ofrece un ejemplo clásico de cómo las aperturas del ecosistema, cuando están bien diseñadas, pueden impulsar tanto la utilidad inmediata como el crecimiento a largo plazo. A pesar de una venta inicial, Optimism demostró cómo alinear las aperturas con incentivos específicos puede transformar un shock de oferta en un trampolín para la expansión.

La liberación del Fondo de Gobernanza de junio de 2022

En esta desbloqueo, aproximadamente el 3% de la capitalización de mercado de Optimism se asignó al Fondo de Gobernanza. Si bien esta inyección significativa de tokens en circulación inicialmente generó cierta presión de venta, amplificada por los efectos residuales de un airdrop de $OP siete días antes, el marco para la implementación rápidamente sentó las bases para la recuperación.

Durante los próximos 60 días, se distribuyeron estratégicamente 36 millones de tokens $OP a 24 proyectos diferentes. Los fondos se asignaron con dos objetivos principales:

*Apoyar a las dApps y protocolos emergentes para hacer crecer el ecosistema.* Fortalecer la infraestructura crítica para sostener las operaciones a largo plazo de la red.

La Estrategia de Optimism: Lo Que los Traders Pueden Aprender

Entonces, ¿qué fue exactamente lo que hizo que este desbloqueo del ecosistema fuera tan exitoso?

Asignación Estratégica de Tokens

* Potenciando nuevas dApps: Optimism financió proyectos emergentes como Hop, Synapse, Stargate y Perp Protocol, impulsando la participación de los usuarios y la liquidez. Estos incentivos aumentaron la actividad en la red y fortalecieron la propuesta de valor del ecosistema. * Reforzando la infraestructura: Las subvenciones a socios establecidos como Chainlink aseguraron la estabilidad y escalabilidad de las operaciones críticas de la red, apoyando la sostenibilidad a largo plazo. * Distribución amplia y transparente: Al distribuir tokens en 24 proyectos durante 60 días, Optimism evitó la sobreconcentración y demostró su compromiso con el crecimiento, tranquilizando a los inversores ante la presión de venta inmediata.

La lección aquí es que no puedes asumir simplemente que todos los desbloqueos del ecosistema serán eventos positivos. Presta atención a cuáles son las prioridades para el crecimiento y qué tan maduras son las personas que reciben estos fondos. Mantente atento a la ejecución y asegúrate de que el desbloqueo sea gradual y no inunde el suministro demasiado rápido. Si estos factores parecen buenos, puedes estar tranquilo sabiendo que probablemente tendrán resultados alcistas.

Los tipos más inteligentes de la sala: El inversor desbloquea

Los desbloqueos de los inversores son uno de los eventos más predecibles en los mercados de tokens. A diferencia de otras categorías, estos desbloqueos suelen mostrar un rendimiento de precios controlado, con datos de 106 eventos que muestran una tendencia constante: caídas de precios lentas y mínimas. Esta estabilidad no es casualidad. Los inversores tempranos, ya sean de rondas de ángeles o de la serie C, a menudo provienen de antecedentes de capital de riesgo y aportan una experiencia significativa para gestionar sus posiciones.

Estos inversores no solo están descargando riesgos; están optimizando ganancias mientras evitan activamente acciones que podrían perturbar el mercado. Al comprender las estrategias sofisticadas que utilizan, los operadores pueden anticipar cómo se desarrollarán estos eventos y ajustar sus posiciones en consecuencia.

Backchannel OTC:
Los inversores a menudo se involucran con proveedores de liquidez o escritorios OTCvender inventarios grandes directamente a compradores dispuestos. Este método evita por completo los libros de órdenes públicos, evitando la presión inmediata de venta y evitando señales al mercado. Como proveedor OTC, buscamos encontrar otros clientes en nuestro grupo, difundir liquidez en órdenes a través de intercambios o asumir la exposición nosotros mismos mientras nos cubrimos.

T/VWAP y Cobertura:
Las ejecuciones del Precio Promedio Ponderado por Tiempo (TWAP) o las estrategias del Precio Promedio Ponderado por Volumen (VWAP) ayudan a dispersar las ventas de tokens con el tiempo, reduciendo el impacto en el precio. Muchos inversores también cubren sus posiciones previamente utilizando futuros para "bloquear" los precios antes de los eventos de desbloqueo. Estas posiciones se deshacen gradualmente después del desbloqueo para minimizar aún más la volatilidad.

    * "Lock in" o "Hedging" es efectivamente el uso de derivados para abrir una posición corta antes de la fecha de desbloqueo. Esto ayuda a garantizar un precio temprano, ya que la posición corta se deshace a medida que se venden los tokens.

Opciones:
Estrategias de opciones a medidaproporcionar las herramientas más sofisticadas para gestionar desbloqueos. Los inversores pueden vender opciones de compra, negociar opciones de venta personalizadas o diseñar estrategias de opciones múltiples con terceros. Estos métodos les permiten cubrir el riesgo o generar rendimientos adicionales en sus posiciones.

    * Un destinatario puede vender una opción de compra contra sus propios tokens futuros desbloqueados.    * Un destinatario puede comprar una opción de venta para emparejar con su futuro desbloqueo.

La cobertura a través de opciones a menudo requiere ajustes del delta, donde las contrapartes comercian con tokens subyacentes para mantener el equilibrio. Sin embargo, estos intercambios se ejecutan con precisión, asegurando una mínima interrupción en el mercado.

Desde 2021, el uso de estrategias avanzadas de opciones ha expandido más allá de los inversores, con equipos de proyectos adoptándolas cada vez más para generar ingresos recurrentes o administrar tesorerías de manera más efectiva. Para los traders, esta evolución refleja la creciente sofisticación del mercado de criptomonedas, desbloqueando oportunidades para anticipar y alinearse con las estrategias de los principales actores. Las opciones, ya sea revendidas de forma privada o utilizadas como garantía para préstamos, juegan ahora un papel fundamental en la configuración de la dinámica del mercado, ofreciendo a los traders informados una lente más clara a través de la cual interpretar la actividad de los tokens.

Tepidación Minorista: Desbloqueos Comunitarios y Públicos

Las liberaciones comunitarias y públicas, como las distribuciones aéreas y los programas de recompensas basados en puntos, reflejan el comportamiento de las liberaciones de inversores, con una disminución gradual del precio tanto antes como después del evento. Esta dinámica está determinada por dos comportamientos distintos entre los beneficiarios:

* Vendedores inmediatos: muchos participantes minoristas liquidan las recompensas al recibirlas, priorizando la liquidez.
* Titulares a largo plazo: Sorprendentemente, la mayoría de los airdrops públicos se mantienen en lugar de venderse, lo que refleja una base de usuarios comprometidos o traders menos activos.

Si bien los impactos agregados en el precio son modestos, estos resultados destacan la importancia de programas de recompensas bien diseñados. Una calibración cuidadosa puede evitar interrupciones innecesarias en el mercado al tiempo que se logra el objetivo previsto de fomentar el crecimiento y la participación de la comunidad. Para obtener una comprensión más profunda, consulte nuestra investigación anterior sobre la minimización de riesgos en grandes distribuciones de tokens.

El Resumen: Entendiendo las Desbloqueos de Token

Los desbloqueos de tokens son un mecanismo esencial en el ecosistema de las criptomonedas, ya que financian el desarrollo, incentivan la participación y recompensan a los contribuyentes. Sin embargo, sus intervalos, tamaños y clases de destinatarios son factores críticos para determinar su impacto en el precio. Aprender cuáles son esos impactos y por qué ocurren ayuda a realizar mejores operaciones y ayuda a los protocolos a estructurar mejor sus desbloqueos.

Nuestro análisis de más de 16,000 eventos de desbloqueo en 40 tokens destaca tendencias clave:

* Los desbloqueos lineales superan a los desbloqueos de acantilado inicial en la reducción de la interrupción a corto plazo, aunque los acantilados más grandes a menudo se recuperan mejor después de 30 días. * Los movimientos de precios más significativos a menudo no provienen de los destinatarios de tokens, sino de los operadores minoristas que reaccionan a las narrativas y el sentimiento más amplio.

Dinámica de Clases de Receptores

* Desbloqueo del ecosistema: resultados consistentemente positivos, impulsando el crecimiento a través de la provisión de liquidez, incentivos para los usuarios y financiación de infraestructura.* Desbloqueo del inversor: Interrupción mínima debido a estrategias sofisticadas como las ventas OTC, las ejecuciones de TWAP/VWAP y la cobertura de opciones.* Desbloqueo del equipo: La categoría más disruptiva, con una coordinación deficiente y una venta poco sofisticada que conduce a caídas significativas de los precios. Los equipos podrían mitigar esto trabajando con los creadores de mercado para minimizar el impacto.* Desbloqueos de la comunidad: Efectos limitados a largo plazo, ya que muchos destinatarios tienen tokens, aunque los "agricultores" a corto plazo a menudo venden para obtener ganancias inmediatas.

Conclusión

Antes de entrar en una operación a largo plazo, revisa siempre los calendarios de desbloqueo utilizando herramientas como CryptoRank, Tokonomist o CoinGecko. Los eventos de desbloqueo a menudo se malinterpretan, pero juegan un papel crucial en el rendimiento de los tokens.

A diferencia de lo que se cree popularmente, los desbloqueos de VC e inversores no son los principales impulsores de las caídas de precios. Estos participantes a menudo se alinean con los objetivos a largo plazo del protocolo, empleando estrategias que limitan la interrupción del mercado y maximizan los rendimientos. En cambio, los desbloqueos del equipo requieren una atención más cercana, ya que las distribuciones mal gestionadas con frecuencia provocan presión a la baja en los precios de los tokens.

A la inversa, mirar hacia desbloqueos del ecosistema presenta una oportunidad única. Cuando se alinean con objetivos claros de crecimiento, a menudo actúan como catalizadores para la adopción y la liquidez, lo que los convierte en momentos favorables para considerar ingresar al mercado.

En última instancia, desbloqueos de tokens son más que eventos programados, son indicadores críticos de las prioridades de un proyecto y la dinámica del mercado. Al incorporar el análisis de desbloqueos en sus decisiones de inversión, obtendrá una ventaja en la navegación del complejo y siempre cambiante panorama criptográfico.

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