Introducción

Los préstamos son la segunda vía más grande de DeFi, solo superada por DEX. La principal fuerza impulsora detrás del crecimiento explosivo del ecosistema DeFi en 2020 fue la explosión de valor en el mercado de préstamos. Actualmente, existen más de 330 protocolos de préstamo en el mercado y los productos crediticios se están diversificando cada vez más. El valor total bloqueado ha superado los 22.000 millones de dólares. Según los datos actuales del sector crediticio, la escala de financiación de los protocolos de préstamos Ethereum es sin duda la mayor, mientras que otros ecosistemas de red tienen una participación menor. Ethereum sigue siendo indiscutiblemente el principal campo de batalla.

Fuente: https://defillama.com/protocols/Lending

Según los diferentes niveles de reservas de fondos de garantía cuando los prestatarios solicitan préstamos, los acuerdos se pueden clasificar en préstamos con sobregarantía y préstamos sin sobregarantía. Los préstamos con sobregarantía se refieren a casos en los que el valor de la deuda del prestatario es inferior al valor de la garantía. Por otra parte, los préstamos sin sobregarantía no requieren garantía suficiente. Entre los préstamos sin sobregarantía, se encuentran los préstamos apalancados y los préstamos no garantizados. Los préstamos apalancados reducen el riesgo de incumplimiento, pero generalmente vienen con limitaciones en el uso de fondos y tienen una componibilidad limitada. Gearbox abre posibilidades para préstamos apalancados a través de cuentas de crédito, ofreciendo mayor flexibilidad y componibilidad. Este artículo proporcionará una introducción detallada a la lógica del producto, el modelo económico y el estado de desarrollo actual del protocolo Gearbox.

Introducción del protocolo Gearbox

Gearbox Protocol fue seleccionado como finalista en el evento hackathon de Ethereum en enero de 2021. En agosto del mismo año se formó el equipo y se iniciaron las operaciones comunitarias. El producto beta se lanzó en la red de prueba Ethereum Koban en octubre de 2021 y se lanzó en la red principal de Ethereum en diciembre. La primera versión del producto se centró inicialmente en construir una plataforma de negociación de margen basada en Uniswap, pero luego se perfeccionó hasta convertirla en un protocolo de apalancamiento generalizado. Después de más de dos años de desarrollo, el producto actual se ha actualizado iterativamente al protocolo Gearbox v3, ampliando continuamente los protocolos integrados, incluidos los protocolos DeFi, RWA track y NFT. En el verano de 2021, el proyecto recibió una financiación inicial de 2,3 millones de dólares. En agosto de 2022, el equipo completó una financiación DAO de 4,15 millones de dólares, seguida de una financiación de 1,585 millones de dólares en septiembre del mismo año.

Fuente: https://docs.gearbox.finance/

La característica del protocolo es lograr préstamos de alto apalancamiento a través de una cuenta de crédito. La cuenta de crédito es en realidad un contrato inteligente independiente y rentable. Los fondos de garantía y préstamos depositados por los usuarios se mantienen en el contrato inteligente y no se pueden retirar directamente a la billetera. Sin embargo, los usuarios pueden elegir si desean utilizar los fondos del contrato inteligente para otros protocolos DeFi compatibles con Gearbox, para comercio o minería. Actualmente, se han integrado protocolos como Uniswap, Curve, Sushiswap, Lido, Convex, Yearn, etc., aprovechando al máximo la componibilidad de DeFi.

Fuente: https://gearbox.fi/

Lógica central

Gear sigue un proceso de préstamo y endeudamiento, que incluye depositar, retirar, pedir prestado y pagar. Para los depositantes, el proceso de depósito y retiro de activos es similar al de otros acuerdos de préstamo tradicionales. Después de depositar activos en el grupo de préstamos, los usuarios reciben una cierta cantidad de tokens de depósito (dToken) como tokens que devengan intereses en Gearbox. Al retirar depósitos e intereses, los dTokens se intercambian por los activos correspondientes mediante contratos inteligentes y se destruyen. Para los prestatarios, existen diferencias significativas. Están obligados a depositar garantías y pedir prestado deuda en el mismo tipo de activo, y el valor de la deuda supera el valor de la garantía. Los fondos prestados sólo se pueden utilizar en la cuenta de crédito.

La lógica central del producto Gearbox es la siguiente: los depositantes depositan fondos en el grupo de préstamos, que los prestatarios pueden tomar prestados. Los prestatarios deben utilizar una cuenta de crédito para solicitar préstamos apalancados del fondo común. La garantía y la deuda del prestatario se almacenan en la cuenta de crédito, que puede interactuar con otros protocolos DeFi como Uniswap y Curve.

Fuente: https://docs.gearbox.finance/overview/how-it-works

Cuentas de crédito

El núcleo del diseño del protocolo es la cuenta de crédito, que es un contrato inteligente independiente que contiene los fondos del prestatario. El prestatario puede retener los fondos en forma de contrato pero no puede retirarlos directamente. Esto significa que los fondos de esta cuenta se consideran garantía de la deuda y el prestatario puede operar estos fondos mediante instrucciones y estrategias enviadas a la cuenta, como minería o comercio. La cuenta solo admite protocolos o tokens autorizados. Cuando el valor de la cartera de inversiones mantenida por la cuenta caiga por debajo del umbral de liquidación, la cuenta será liquidada.

Los usuarios prestatarios pueden abrir una cuenta de crédito en el protocolo Gearbox, depositar garantías y seleccionar un índice de apalancamiento para pedir prestados fondos del grupo de préstamos. La cantidad de activos que se pueden pedir prestados depende del valor de la garantía depositada por el usuario, el índice de apalancamiento y la disponibilidad de fondos en el grupo de préstamos.

Los usuarios pueden controlar los fondos a través de la cuenta de crédito y decidir si usarlos para comerciar o minar en otros protocolos soportados por Gearbox. Como se muestra en el diagrama siguiente, un usuario prestatario abre una cuenta de crédito y deposita 25 ETH como garantía. Con un apalancamiento de 3x y una tasa de interés de préstamo del 1,68%, piden prestados 75 ETH del fondo de financiación. La garantía y los fondos prestados juntos ascienden a 100 ETH, que se guardan en la cuenta de crédito. Los usuarios pueden comerciar en Uniswap, Sushiswap o minar en Curve o Yearn a través de la cuenta de crédito.

Fuente: https://docs.gearbox.finance/overview/credit-account

Las características de una cuenta de crédito son dos. En primer lugar, el valor inicial de la garantía depositada por el usuario prestatario y los fondos prestados se mantienen en la cuenta de crédito y los activos no se pueden retirar a la billetera hasta que se cierre la cuenta. En segundo lugar, el tipo de garantía depositada inicialmente por el usuario servirá como unidad de valoración de la cuenta de crédito.

Modelo de tasa de interés

Los usuarios prestatarios de Gearbox solo deben pagar los intereses del préstamo por los préstamos apalancados y no necesitan pagar tasas de financiación. El modelo de tipos de interés utilizado también es bastante común. El modelo regula principalmente los cambios en las tasas de interés en el conjunto de préstamos a través de la tasa de utilización de los fondos. Cuanto mayor sea la tasa de utilización del fondo común de préstamos, mayor será la tasa de interés para los usuarios. Cuando se alcance la tasa de utilización óptima, las tasas de interés se dispararán, lo que alentará a los usuarios prestatarios a pagar sus deudas y reducirá la demanda de endeudamiento. Al mismo tiempo, incentiva a los usuarios de depósitos a proporcionar depósitos al fondo de liquidez, aumentando la liquidez.

La fórmula de la tasa de interés es la siguiente:

Fuente: https://docs.gearbox.finance/lending-market/pools-and-apy

Entre ellos, r es constante y el valor específico está determinado por la gobernanza comunitaria. U (t) representa la tasa de utilización real del conjunto de préstamos y U representa la tasa óptima de utilización del capital del conjunto de préstamos, que es el punto de inflexión. Las tasas de interés para algunos activos objetivo se establecen de la siguiente manera:

Lógica de liquidación

Gearbox ha introducido un "factor de salud" para evaluar el riesgo de cada cuenta de crédito, y las cuentas con un factor de salud inferior a 1 serán liquidadas. Según la fórmula de liquidación, una cuenta se liquidará cuando el valor total de los activos en la cuenta de crédito sea menor que el valor de la deuda y los intereses.

Fuente: https://docs.gearbox.finance/overview/liquidations

El monto de liquidación incluye el monto del préstamo del usuario, los intereses a pagar y la tarifa de liquidación. Actualmente, la tarifa de liquidación está fijada en el 5,5%, con un 4% otorgado a liquidadores externos como recompensa de liquidación y un 1,5% otorgado a Gearbox DAO. Los fondos de liquidación asignados a la DAO se utilizarán como reserva y también se depositarán en el grupo de préstamos para ganar intereses sobre los depósitos.

Fuente: https://docs.gearbox.finance/overview/protocol-fees

Aprovechar la agricultura

Gearbox puede implementar una “estrategia de un clic” para la agricultura apalancada. Los usuarios pueden abrir una cuenta de crédito y optar por pedir prestados activos contra su garantía para obtener el apalancamiento correspondiente. El protocolo depositará los activos colaterales del usuario en protocolos como Lido y Curve para minería, aumentando así los rendimientos. Los usuarios sólo necesitan ingresar la cantidad de garantía que desean depositar en la plataforma Gearbox para completar este proceso.

Fuente: https://app.gearbox.fi/strategies/list

Modelo tokenómico

GEAR es el token nativo del protocolo, con un suministro total de 10 mil millones de tokens. La comunidad decide los activos y protocolos admitidos en Gearbox a través de propuestas de gobernanza de DAO, incluidas varias configuraciones de parámetros para los activos admitidos. El plan de asignación oficial es el siguiente: 58% asignado a la comunidad; 20% asignado a los primeros miembros de Discord; el 9,2 % se asignó a los primeros evaluadores de aplicaciones; 1,28% asignado a los primeros contribuyentes externos; 11,52% destinado a la empresa.

Fuente: https://docs.gearbox.finance/gear-token/supply-information

El objetivo principal del token GEAR es la gobernanza, decidiendo los activos y protocolos admitidos en el protocolo a través de propuestas de la comunidad.

Estado del desarrollo

El protocolo Gearbox se actualiza actualmente de forma iterativa a V3. El valor total bloqueado en el fondo de liquidez ha superado los 30 millones de dólares y el monto total de los préstamos es de aproximadamente 9,23 millones de dólares.

Fuente: https://charts.gearbox.fi/overview

Actualmente, el protocolo admite 9 tipos de criptoactivos, siendo el grupo más grande ETH. El grupo DAI ofrece el mayor rendimiento de los depósitos y también tiene la tasa de utilización de fondos más alta.

Fuente: https://charts.gearbox.fi/pools

Según datos oficiales, se han creado 1.452 cuentas de crédito, de las cuales 62 son cuentas activas.

Fuente: https://charts.gearbox.fi/accounts

Según Dune Analytics, la cantidad de nuevas cuentas de crédito creadas en la plataforma Gearbox es de alrededor de 20 por día.

Fuente: https://dune.com/p_dot/gearbox-v3-passive-pools-are-being-filled

Conclusión

La innovación de Gearbox radica en el uso de una cuenta de crédito para lograr préstamos apalancados y componibilidad. La garantía depositada por los usuarios y los fondos prestados se mantienen en contratos inteligentes. La lógica general del diseño del producto es razonable y, después de más de dos años de pulido, el producto se actualizó a la versión v3. El protocolo integra continuamente protocolos de minería de liquidez, incluidos DeFi, RWA y NFT, para proporcionar a los usuarios más escenarios de aplicaciones. Ya ha alcanzado una cierta escala comercial y se centrará en convertirse en una herramienta de apalancamiento en el futuro. La plataforma permitirá actividades como el comercio y la minería con apalancamiento en otros protocolos.