Amerikas Non-Farm Payrolls starten unerwartet stark – Verzögert die Federal Reserve die Zinssenkung auf Juli?

Verfasser: Zhu Yu, Jin10 Daten

Nach einem enttäuschenden Jahr 2025 zeigt der US-Arbeitsmarkt zu Beginn des neuen Jahres eine erstaunliche Widerstandsfähigkeit. Der kürzlich veröffentlichte Non-Farm-Peak-Jobbericht übertraf die Erwartungen und zerstreute nicht nur die Befürchtungen eines schnellen wirtschaftlichen Abschwungs, sondern veranlasste auch Trader, die geldpolitische Richtung der Federal Reserve neu zu bewerten. Die Händler haben die Zinssenkung der Fed im Juli vollständig eingepreist, zuvor wurde eine Senkung im Juni erwartet.

Die saisonbereinigte Zahl der Non-Farm-Beschäftigten in den USA stieg im Januar um 130.000, deutlich über dem Median der Markterwartungen von 70.000 und verzeichnete den größten Zuwachs seit April 2025. Die Arbeitslosenquote lag im Januar bei 4,3 %, leicht unter den erwarteten 4,4 % und erreichte den niedrigsten Stand seit August 2025.

Die Zahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze im November wurde von 56.000 auf 41.000 revidiert; im Dezember wurde die Zahl von 50.000 auf 48.000 revidiert. Nach den Revisionen liegt die Gesamtzahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze in November und Dezember 17.000 niedriger als zuvor.

Nach der Veröffentlichung der Daten fiel der Spot-Goldpreis kurzfristig um fast 40 US-Dollar, und die US-Staatsanleihen gaben nach den Non-Farm-Daten deutlich nach. Die Währungen außerhalb des Dollars stürzten ebenfalls ab: Der Euro gegenüber dem Dollar fiel kurzfristig um über 60 Punkte; das Pfund Sterling gegenüber dem Dollar sank kurzfristig um mehr als 70 Punkte; der US-Dollar gegenüber dem Yen stieg kurzfristig um fast 100 Punkte.

Auch die strukturelle Verbesserung des Arbeitsmarktes ist deutlich sichtbar. Als Schlüsselindikator für die potenzielle Kaufkraft stieg der durchschnittliche Stundenlohn im Vergleich zum Vormonat um 0,4 %, was die Erwartungen übertraf; die durchschnittliche Wochenarbeitszeit kehrte auf 34,3 Stunden zurück. Zudem stieg die Erwerbsquote leicht von 62,4 % auf 62,5 %, und sogar die seit langem schwächelnde Fertigungsindustrie verzeichnete eine positive Entwicklung, indem sie im Januar 5.000 Arbeitsplätze hinzufügte.

Bloomberg-Strategen für Branchenforschung betonten, dass das doppelte Wachstum bei Löhnen und Arbeitsstunden wichtiger sei als die reine Zunahme der Beschäftigtenzahl, da dies die Kaufkraft der Haushalte aufrechterhält und die Wahrscheinlichkeit eines sanften Wirtschaftsabschwungs erhöht.

„Schläge“ gegen die Wall Street

Die Beschäftigungszuwächse im Januar übertrafen fast alle Erwartungen, die von Bloomberg erfasst wurden, nur Citigroup und Santander hatten mit Prognosen von 135.000 bzw. 130.000 Zuwächsen etwas näher gelegen. Morgan Stanley-Ökonom Michael Gapen erklärte, dass dieser Bericht „echt“ sei und die Daten zu den durchschnittlichen Stundenlöhnen auf eine qualitativ hochwertige Zunahme der neuen Stellen hindeuten.

Betrachtet man die Branchen im Detail, so führt das Gesundheitswesen weiterhin die Liste an, mit 82.000 neuen Arbeitsplätzen im Monat und ist somit der unangefochtene Hauptakteur. Auch die Bauindustrie zeigte eine solide Leistung mit 33.000 neuen Stellen.

Besonders bemerkenswert ist die Erholung im verarbeitenden Gewerbe. In Januar wurden 5.000 neue Stellen geschaffen, was die erste positive Entwicklung seit September 2024 ist und die zuvor pessimistischen Prognosen, die von einem Rückgang um 7.000 Stellen ausgingen, widerlegt. Ob dieser Zuwachs eine langfristige Tendenz darstellt, bleibt abzuwarten, doch es ist zweifellos ein positives Signal nach einer Phase deutlicher Schwäche.

Nicht alle Sektoren expandieren jedoch. Aufgrund des anhaltenden Effekts des „Government Efficiency Department“ (DOGE) ist die Zahl der Bundesbeschäftigten um 34.000 gesunken, was die direkten Auswirkungen der Fiskalkürzungen auf den öffentlichen Sektor zeigt.

CPI könnte „hawkish“ Überraschung bringen

Trotz der starken Januar-Daten und der nach oben korrigierten Zahlen für November und Dezember um 17.000 Stellen bleibt die Grundlage des US-Arbeitsmarktes auf lange Sicht fragil.

Zunächst sind die Jahreszahlen nicht optimistisch. Das Beschäftigungswachstum im Jahr 2025 belief sich insgesamt nur auf 181.000. Entfernt man die besonderen Jahre während der COVID-Pandemie und der „Großen Rezession“, ist dies die schlechteste Jahresbilanz seit 2003, als die USA sich nach dem Dotcom-Boom erholten.

Zweitens offenbaren umfangreiche Revisionen der Basisdaten eine Überbewertung früherer Zahlen. Nach saisonaler Anpassung wurden die historischen Daten um 898.000 Stellen nach unten korrigiert (ungekorrigiert um 862.000). Die monatliche durchschnittliche Zunahme der Beschäftigung im Jahr 2025 liegt bei nur 15.000, was im Vergleich zu den Vorjahren äußerst schwach ist.

Dies bedeutet, dass im vergangenen Jahr tatsächlich nicht so viele neue Verbraucher entstanden sind, um die Wirtschaftsausgaben anzukurbeln. Diese Revision erklärt auch weitgehend, warum die Verbrauchervertrauensindizes trotz scheinbar „heißer“ Beschäftigungsdaten stets Unsicherheiten hinsichtlich des Arbeitsmarktes offenbaren.

Goldman Sachs-Analyst Kay Haigh äußerte, dass erste Anzeichen einer erneuten Straffung des Arbeitsmarktes sichtbar werden, aber noch ein Weg bis zur vollständigen Straffung bleibt. Angesichts der anhaltend starken Wirtschaftsentwicklung werde die FOMC ihre Aufmerksamkeit auf die Inflationsentwicklung richten. „Wir glauben weiterhin, dass die Fed in diesem Jahr noch zwei Zinssenkungen vornehmen kann; sollte jedoch die am Freitag veröffentlichte CPI unerwartet steigen, könnte die Fed in eine hawkische Richtung tendieren.“