Verfasst von: Dingdang (@XiaMiPP)
Zum Jahresbeginn 2026 hat DAT (Digitale Vermögenswerte) Unternehmen einen heftigen Schlag erlitten.
Bitcoin (BTC) ist seit dem vorübergehenden Hoch bei 120.000 USD im Dezember 2025 auf etwa 60.000 USD zurückgefallen, ein Rückgang von fast 50 %. Auch Ethereum (ETH) blieb nicht verschont und fiel unter die 2000 USD-Marke, wodurch fast alle Gewinne seit Mai 2025 ausgelöscht wurden. Genau in diesem Zeitraum hatten sich eine Reihe von DAT-Unternehmen wie SharpLink und Bitmine öffentlich strategisch neu ausgerichtet und massiv in Kryptowährungen investiert.
Was bedeutet das? Es bedeutet, dass jene börsennotierten Unternehmen oder Institutionen, die BTC und ETH als „strategische Reserven“ hielten, jetzt kollektiv in der Verlustzone stecken, mit Buchverlusten in Milliarden- oder sogar Dutzenden von Milliarden USD. Branchenführer wie Strategy und Bitmine erhöhen weiterhin ihre Bestände, um die Erzählung der „Langzeitgläubigen“ aufrechtzuerhalten; doch viele mittelständische oder hoch verschuldete DAT-Unternehmen beginnen bereits mit tatsächlichen Verkäufen oder temporähem Abbau ihrer Bestände.
Kryptowährungen sind bekannt für ihre Geschichten. Wenn 2025 das Jahr war, in dem „Glaube in den Geschäftsberichten verankert wurde“, dann ist 2026 das Jahr, in dem der „Glaube den Bärenmarkt überstehen muss“. Wenn die Preise fallen, die Hebelwirkung sich verringert und das Finanzierungsumfeld sich umkehrt, stellt sich die Frage: Können diese DAT-Unternehmen ihre Bilanzen noch tragen?
Der Odaily Planet Daily wird einzelne Fallbeispiele analysieren, die bereits mit „Verkauf von Coins zur Blutstillung“ begonnen haben, um zu sehen, wie viel verkauft wurde, warum verkauft wurde und was danach passiert.
Cango Inc. (NYSE: CANG): Das Limit der Hebelwirkung im Bergbau-Modell
Am 9. Februar gab Cango bekannt, 4451 Bitcoin im öffentlichen Markt verkauft zu haben, mit einem Nettoertrag von etwa 305 Millionen USD. Das gesamte Kapital wurde zur Rückzahlung eines mit BTC besicherten Kredits verwendet. Diese Transaktion entspricht fast der Hälfte ihrer bisherigen Bestände, nach dem Verkauf verbleiben noch 3645 BTC.
Cango wurde 2010 gegründet, hat seinen Sitz in China und begann ursprünglich als bekannte Plattform für Autohandel. Seit November 2024 ist Cango im Bereich der digitalen Vermögenswerte aktiv und hat sich durch Umstrukturierungen und strategische Neuausrichtung in ein Bitcoin-Mining-Unternehmen verwandelt, wobei BTC als zentrale Reserve gilt. Die frühe Strategie von Cango war das HODL + Mining: keine Verkäufe, sondern kontinuierliches Anhäufen durch Rechenleistung. Dieses Modell kann in Aufwärtsphasen sich selbst verstärken: steigende Kurse erhöhen den Vermögenswert, was die Finanzierungsfähigkeit verbessert, und diese wiederum unterstützt die Expansion der Rechenleistung.
Seit November 2024 hat Cango kontinuierlich Bitcoin akkumuliert und war zeitweise die zweitgrößte Mining-Firma weltweit nach MARA.
Siehe auch: „Auf der Suche nach vielversprechenden Krypto-US-Aktien: Wie Cango vom Automobilhersteller zum zweitgrößten Bitcoin-Mining-Unternehmen der Welt wurde.“
Doch Mining ist naturgemäß ein Hebelgeschäft. Der Kauf von Mining-Hardware, der Bau von Minen und Stromverträge erfordern hohe Vorlaufkosten. Mining-Unternehmen nutzen häufig ihre BTC-Bestände als Sicherheit, tauschen sie bei Hardwarelieferanten gegen Geräte und verschieben Zahlungen oder leihen sich USD oder Stablecoins von Institutionen/Plattformen, um den Ausbau der Minen, den Kauf von Ausrüstung und den Betrieb zu finanzieren. Das Problem: Bei starkem Kursrückgang verschlechtert sich die Beleihungsquote rasch, das Risiko der Hebelwirkung steigt, während Fixkosten wie Strom, Wartung und Abschreibungen unverändert bleiben. Das führt zu erheblichen Cashflow-Problemen.
Laut den Daten des dritten Quartals 2025 lagen die durchschnittlichen Gesamtkosten für das Mining bei etwa 99.000 USD pro Bitcoin, ohne Abschreibungen bei etwa 81.000 USD. Der Bitcoin-Preis liegt deutlich unter den Betriebskosten, sodass nur ein Verkauf von BTC „zur Blutstillung“ hilft, die Bilanz zu verbessern und die Finanzhebel zu reduzieren.
Es ist bemerkenswert, dass Cango angekündigt hat, einen Teil der Ressourcen in KI-Computing-Infrastruktur umzuschichten, um die Abhängigkeit von einzelnen Vermögenswerten zu verringern.
Empery Digital Inc. (NASDAQ: EMPD): Der Gegenwind der Bullenmarkt-Finanzierung
Empery Digital wurde im Februar 2020 gegründet (ursprünglich Frog ePowersports Inc., später umbenannt in Volcon Inc.), mit Sitz in Texas, USA. Anfangs war das Unternehmen auf vollelektrische Offroad-Fahrzeuge spezialisiert.
Im Juli 2025 kündigte das Unternehmen eine Bitcoin-Reservenstrategie an. Rückblickend war dies genau in der Nähe des damaligen Hochs des Bitcoin-Preises. Das Unternehmen finanzierte sich durch Private-Equity und Kreditaufnahme mit etwa 450-500 Millionen USD und kaufte im Juli/August 2025 rund 4000 BTC zu einem Durchschnittspreis von etwa 117.000 USD pro Coin. Bei den aktuellen Kursen ergibt sich ein Verlust von fast 57 %.
Am 6. Februar verkaufte Empery Digital 357,7 BTC zu einem Durchschnittspreis von etwa 68.000 USD, was rund 24 Millionen USD einbrachte. Das Geld wurde für Aktienrückkäufe und die Rückzahlung von Schulden verwendet. Bisher wurden über 15,4 Millionen Aktien zurückgekauft, zu einem Durchschnittspreis von 6,71 USD, um den NAV-Abstand zu verringern. Derzeit hält Empery noch etwa 3724 BTC.
Das Beispiel von Empery zeigt die typische Notlage mittelständischer DAT-Unternehmen. Sie sind in der Anfangsphase radikal auf den Bullenmarkt angewiesen gewesen, doch bei Kursrückgängen sind sie gezwungen, Coins zu verkaufen, um Schulden zu tilgen und den Hebel zu reduzieren. Im Vergleich zu Cango, das aus der Mining-Branche stammt, ist Empery eher ein „reines Finanzunternehmen“. Da das ursprüngliche Kerngeschäft kaum noch tragfähig ist, versuchte es, durch Hochzeiten im Bullenmarkt in BTC zu investieren, ähnlich wie Strategy. Doch der starke Kursrückgang hat die Hebelwirkung offenbart, und es fehlt an langfristigen Wachstums- und Kapitalmarkt-Strategien. Bei weiter fallenden Kursen wird weiteres Desinvestieren fast unvermeidlich.
Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR): Vom Preisspekulieren zum Cashflow-Fokus
Bitdeer wurde im Dezember 2021 von Wu Jihan (ehemaliger Mitbegründer von Bitmain) gegründet und zählt neben MARA und Riot zu den führenden Bitcoin-Mining-Unternehmen weltweit.
Durch vertikale Integration bietet Bitdeer Lösungen von Hardwarebeschaffung, Logistik, Rechenzentrum-Design/ Bau, Geräteverwaltung bis hin zum täglichen Betrieb. Zudem expandiert das Unternehmen in Cloud-Hashing, Hosting-Services und eigene ASIC-Miner-Entwicklung. Damit hat sich das Geschäftsmodell von reinem Mining zu diversifizierter Hochleistungsrechnertechnik gewandelt, was die Auswirkungen von Bitcoin-Preisschwankungen abmildern kann.
Laut Daten von bitcointreasuries.net hat Bitdeer seit November 2025 seine BTC-Strategie auf „Mining und Verkauf“ umgestellt, anstatt alles zu halten. Es werden nur noch Teile verkauft, um Cashflow und Betriebssicherheit zu gewährleisten. Priorität hat die Cashflow-Absicherung gegenüber langfristigem HODL – ein Zeichen für die Sensibilität der Branche, die schon viele Bullen- und Bärenzyklen erlebt hat.
Sequans Communications S.A. (NYSE: SQNS): Coins verkaufen zur Schuldenbegleichung als Branchenwende
Sequans wurde im Oktober 2003 gegründet und war ursprünglich ein Halbleiterunternehmen, spezialisiert auf Chips und Module für drahtlose Mobilfunktechnologien. Im Juni 2025 sammelte das Unternehmen etwa 380 Millionen USD durch Private Equity und Wandelanleihen, um Bitcoin zu kaufen und sich vom reinen IoT-Chip-Hersteller zu einem „IoT + BTC DAT“-Hybrid zu entwickeln.
Zwischen Juli und Oktober 2025 erhöhte Sequans seine BTC-Bestände um insgesamt 3233 Coins, mit einem Durchschnittskurs von etwa 116.000 USD. Im November 2025 verkaufte das Unternehmen 970 BTC, um rund 50 % der Wandelanleihen zurückzuzahlen, wodurch die Schulden von 189 Millionen USD auf 94,5 Millionen USD reduziert wurden. Das Unternehmen bezeichnete dies als „strategische Asset-Neuverteilung“, nicht als Verzicht. Doch für den Markt markierte dieser Schritt den Beginn des „Börsenkrachs“ bei BTC-Reserven – das erste öffentlich bekannte Beispiel eines DAT-Unternehmens, das BTC zur Schuldenbegleichung verkauft.
ETHZilla Corporation (NASDAQ: ETHZ): Das Deleveraging-Beispiel bei ETH-Reserven
ETHZilla war ursprünglich ein klinisches Biotech-Unternehmen, das sich auf Medikamente gegen chronische Schmerzen, Entzündungen und Fibrose spezialisiert hatte. Aufgrund von Liquiditätsengpässen, langsamer F&E-Entwicklung und schwankenden Aktienkursen war das Unternehmen lange Zeit schwach aufgestellt.
Im August 2025 sammelte ETHZilla durch Private Equity zwischen 425 und 565 Millionen USD, mit Investoren wie Electric Capital, Polychain Capital, GSR und etwa 7,5 % Beteiligung von Peter Thiel. Das Kapital wurde direkt in ETH investiert, um eine Ethereum-Reserven zu schaffen. Im Hochpunkt hielt ETHZilla rund 102.000 ETH im Wert von etwa 210 Millionen USD, mit einem durchschnittlichen Einstiegskurs von 3841 USD.
Am 13. November 2025 begann ETHZilla, 8293 ETH zu verkaufen; am 25. Dezember 2025 wurden 24.291 ETH verkauft, was etwa 74,5 Millionen USD einbrachte. Diese Verkäufe dienten auch der Rückführung ausstehender, hochverzinslicher, besicherter Wandelanleihen und markieren den ersten Fall eines ETH-Reservenabbaus. Derzeit hält ETHZilla noch etwa 65.700 ETH.
Ähnlich wie Empery befindet sich ETHZilla auf dem Weg, Coins zu verkaufen, um den Hebel zu reduzieren. Das Unternehmen beschleunigt jedoch seine Transformation in RWA (Real World Asset Tokenization), mit Fokus auf Auto-, Immobilien- und Land-/Gewerbe-Token, und plant, Anfang 2026 das erste RWA-Token-Produkt zu lancieren, um durch Innovationen den Wert neu zu gestalten.
Fazit
Dies sind nur einige exemplarische Fälle. Die meisten befinden sich im mittleren Bereich der Branche, ohne die Marktmacht von Strategy oder die stille Rückzugsfähigkeit kleinerer Firmen. Außerhalb dieser gibt es kleinere, schwächere DAT-Unternehmen, die in diesem Rückgang bereits verschwunden sind. Andere, die eine Transformation geplant hatten, aber noch keine konkrete Umsetzung, haben bei verschärften Finanzierungsbedingungen das Projekt gestoppt oder vorzeitig beendet.
Der Rücksetzer 2026 wirkt wie ein Spiegel, der die Schwächen und Stärken des DAT-Modells offenbart. Firmen, die nur auf „Geschichten erzählen + Hebel“ setzen, zahlen jetzt den Preis für ihre aggressive Expansion. Der Glaube an Kryptowährungen mag bestehen bleiben, doch er muss mit realen Cashflows, Hebelmanagement und nachhaltigem Geschäft vereinbar sein.
Der Abstand zwischen Branchenführern und kleineren Unternehmen wächst in diesem Prozess stetig. Es ist weniger das Ende des DAT-Modells, sondern vielmehr der Beginn einer Phase der Differenzierung.
