Verfasser: Tanay Ved, Senior Research Vice President
Übersetzt von: AididiaoJP, Foresight News
Kernpunkte:
Wir prognostizieren, dass der Gesamtumsatz im vierten Quartal 2025 bei 1,77 Milliarden US-Dollar liegen wird, ein Rückgang von 5 % gegenüber 1,87 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal, was auf den Rückgang des Handelsvolumens und der Asset-Preise zurückzuführen ist, die das Wachstum bei Derivatehandel und USDC ausgleichen.
Der Handelsumsatz wird auf 978 Millionen US-Dollar geschätzt (rückläufig um 6 % gegenüber dem Vorquartal), wobei der Beitrag von Deribit das institutionelle Geschäft stärkt.
Abonnements- und Serviceeinnahmen bleiben widerstandsfähig bei 723 Millionen US-Dollar, wobei das Wachstum der USDC-Angebote den Einfluss der Zinssenkungen der Federal Reserve und der Reduzierung der Staking-Belohnungen ausgleicht.
Für das Geschäftsjahr 2025 prognostizieren wir einen Gesamtumsatz von etwa 7,2 Milliarden US-Dollar, was die anhaltende Diversifizierung der Einnahmen bei Coinbase und die strategische Expansion in den Derivatemarkt widerspiegelt.
Einleitung
Coinbase Global Inc. (COIN) plant, am Mittwoch, den 12. Februar, nach Börsenschluss die Finanzergebnisse für das vierte Quartal 2025 bekannt zu geben. Das Jahr 2025 ist für Coinbase ein transformierendes Jahr, geprägt von Marktschwankungen und bedeutenden strategischen Fortschritten. Die Verabschiedung des GENIUS-Gesetzes bringt lang erwartete regulatorische Klarheit für Stablecoins, während Coinbase seine Vision einer „All-in-One-Börse“ vorantreibt, um durch Diversifizierung der Einnahmequellen und strategische Expansion den Synergieeffekt zwischen Handels- und Abonnementgeschäften zu stärken.
Diese Ankündigung basiert auf starken Ergebnissen im dritten Quartal, in dem Coinbase einen Gesamtumsatz von 1,87 Milliarden US-Dollar erzielte, was einem Anstieg von 25 % gegenüber dem Vorquartal und 55 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Vor der Veröffentlichung lag der aktuelle Aktienkurs bei etwa 164 US-Dollar, was einem Rückgang von rund 61 % gegenüber dem Höchststand im Juli 2025 entspricht und die jüngsten Abschläge auf dem breiteren Kryptowährungsmarkt widerspiegelt.
In diesem Bericht kombinieren wir Daten der Börse, On-Chain-Indikatoren und öffentlich verfügbare Informationen, um die Ertragsentwicklung von Coinbase im vierten Quartal 2025 zu prognostizieren.
Handelsumsatz
Der Handelsumsatz bleibt der größte, aber zyklisch stärkste Geschäftsbereich von Coinbase und macht derzeit etwa 50-70 % des Gesamtumsatzes aus. Er umfasst Transaktionen von Verbrauchern und Institutionen auf Spot- und Derivatemärkten sowie „andere Handelsumsätze“ aus Base L2-Gebühren und Zahlungsdiensten. Diese Einnahmen sind stark mit dem Handelsvolumen und der On-Chain-Aktivität verbunden, die wiederum von Kryptowährungspreisen und Marktschwankungen beeinflusst werden.
Volatilität im Oktober führt zu Rückgang bei Spot-Handel
Quelle: Coin Metrics Market Data Pro
Laut Börsendaten lag das Spot-Handelsvolumen von Coinbase im vierten Quartal 2025 bei etwa 256 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang um 12 % gegenüber dem Vorquartal. Im Oktober führte eine Rekordzahl an Abrechnungen und Volatilität zu einem Anstieg des Handelsvolumens, doch mit dem Rückgang des Bitcoin-Preises von fast 126.000 US-Dollar auf ein niedrigeres Niveau im November und Dezember nahm die Handelsaktivität ab. Wie im Asset-Zusammensetzungsdiagramm dargestellt, tendiert die Handelsaktivität zu Bitcoin (Anstieg von 24 % auf 33 %), während der Anteil von ETH und anderen Kryptowährungen sinkt, was auf eine geringere Beteiligung der Privatanleger (Verbraucher) hindeutet.
Quelle: Coin Metrics Market Data Pro
Derivate und Deribit
Im dritten Quartal verzeichnete Coinbase durch Derivate ein außergewöhnliches Wachstum im institutionellen Handel. Die Übernahme von Deribit Mitte August trug innerhalb von nur sechs Wochen 52 Millionen US-Dollar zum Umsatz bei. Das vierte Quartal ist das erste vollständige Quartal nach der Integration von Deribit, wobei die Gesamtzahl der Futures- und Options-Derivatetransaktionen von Coinbase und Deribit etwa 1,25 Billionen US-Dollar erreichte, was Derivate zu einem zunehmend wichtigen Umsatztreiber macht.
Quelle: Coin Metrics Market Data Pro
Strategie für Base
Coinbase generiert Einnahmen durch die Verarbeitung und Sortierung von Transaktionen auf der Base-Blockchain, wobei Transaktionsgebühren anfallen, während gleichzeitig Kosten für die Zahlung von Blob-Gebühren an die Ethereum-Layer-1 anfallen. Wie in der Grafik dargestellt, belief sich der Gesamtumsatz der Sortierer im vierten Quartal 2025 auf etwa 19 Millionen US-Dollar, wobei die 10 Millionen US-Dollar im Oktober durch erhöhte On-Chain-Aktivität während der Marktvolatilität getrieben wurden. Nach Abzug der L1-Datenkosten und der Einnahmenbeteiligung des OP Collective wird das Nettoergebnis für Base auf etwa 15 Millionen US-Dollar geschätzt.
Quelle: Coin Metrics Network Data Pro
Prognose für Handelsumsatz
Basierend auf einem Spot-Handelsvolumen von 256 Milliarden US-Dollar und einem Derivatemarktvolumen von 1,26 Billionen US-Dollar im vierten Quartal erwarten wir einen Handelsumsatz von 978 Millionen US-Dollar, ein Rückgang um 12 % gegenüber dem dritten Quartal mit 1,046 Milliarden US-Dollar. Wir schätzen:
Verbraucherumsatz sinkt um etwa 16 % auf 708 Millionen US-Dollar, was den Rückgang des Spot-Handelsvolumens und die geringere Beteiligung der Privatanleger durch den Fokus auf Bitcoin widerspiegelt.
Institutioneller Umsatz wächst um etwa 52 % auf 205 Millionen US-Dollar, dank des Beitrags des ersten vollständigen Quartals von Deribit.
Andere Handelsumsätze (Base Sortierergebühren + Zahlungen) bleiben stabil bei etwa 65 Millionen US-Dollar.
Abonnements- und Serviceeinnahmen
Abonnements und Dienstleistungen sind eine Schlüsselquelle für die Diversifizierung der Coinbase-Einnahmen und treiben die Entwicklung zu einer „Super-App“ im Finanzbereich voran. Die nicht-handelbezogenen Einnahmen erreichen 746 Millionen US-Dollar und wachsen kontinuierlich im Vergleich zum Vorquartal, was eine stabilere Einkommensbasis im Vergleich zu den zyklischen Handelsumsätzen bietet.
Stabilitätsmünzen-Zinsgewinne
USDC spielt bei Coinbase weiterhin eine zentrale Rolle. Die Einnahmen aus Stablecoins (durch USDC-Reserven, die in Zusammenarbeit mit Circle gehalten werden) sind der größte Beitrag zu den Abonnements- und Serviceeinnahmen und brachten im dritten Quartal 2025 355 Millionen US-Dollar ein.
Quelle: Coin Metrics Network Data Pro
Im vierten Quartal stieg der durchschnittliche USDC-Marktkapitalwert um 9 % auf 74,1 Milliarden US-Dollar, was auf die anhaltende Akzeptanz der Stablecoins zurückzuführen ist. Coinbase erhält 100 % der Zinsen auf USDC, die auf der Plattform gehalten werden (etwa 22 % des Angebots), sowie 50 % der Zinsen auf außerhalb der Plattform zirkulierendes USDC (etwa 78 %). Aufgrund der zweimaligen Zinssenkung um jeweils 25 Basispunkte im Oktober und Dezember, bei einem impliziten Ertragssatz von 3,25 %, schätzen wir die Zinseinnahmen aus Stablecoins im vierten Quartal auf 367 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um 3 % gegenüber dem Vorquartal, wobei das Angebotswachstum die Auswirkungen der Zinssenkungen ausgleicht.
Blockchain-Belohnungen und andere Abonnements- und Serviceeinnahmen
Blockchain-Belohnungen sind die zweitgrößte Einnahmequelle im Bereich Abonnements und Dienstleistungen und erzielten im dritten Quartal 2025 186 Millionen US-Dollar. Im vierten Quartal bleiben die Staking-Salden relativ stabil, wobei ETH-Staking bei 35,7 Millionen bleibt und SOL-Staking leicht auf 415 Millionen ansteigt (+2,7 %). Allerdings sind die durchschnittlichen Asset-Preise deutlich gefallen (ETH um 12,5 %, SOL um 16,7 %), und die SOL-Staking-Renditen wurden um etwa 7,5 % reduziert. Die Preis- und Renditeeinbußen übersteigen die leichte Zunahme der Staking-Salden. Daher schätzen wir die Blockchain-Belohnungen im vierten Quartal auf etwa 158 Millionen US-Dollar, ein Rückgang um 15 % gegenüber dem Vorquartal.
Zinseinnahmen und Finanzierungskosten werden voraussichtlich stabil bei etwa 65 Millionen US-Dollar bleiben, da die fortgesetzte Expansion der Kreditbestände (im dritten Quartal mit 1,2 Milliarden US-Dollar Rekord) die Auswirkungen der Zinssenkungen ausgleicht. Andere Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen (einschließlich Verwahrungsgebühren und Partnerbeteiligungen) werden auf etwa 136 Millionen US-Dollar geschätzt, leicht niedriger als im dritten Quartal mit 143 Millionen US-Dollar, was auf den Rückgang der Asset-Preise und die damit verbundenen Gebühren für verwaltete Vermögenswerte (AUC) zurückzuführen ist.
Auf dem Weg zur All-in-One-Börse
Neben den Kernbereichen Handel und Abonnements baut Coinbase weiterhin seine Vision einer „All-in-One-Börse“ aus, um ein wachsendes Produkt-Ökosystem zu schaffen. Mehrere laufende Initiativen könnten in den kommenden Quartalen zusätzliche Einnahmen generieren.
Durch die Integration mit Protokollen wie Morpho für On-Chain-Kredite, die USDC-basiertes Leihen unterstützen, wird die Nachfrage nach Stablecoins gefördert und gleichzeitig Zinseinnahmen generiert. Tokenisierte Aktien und physische Vermögenswerte, die in USDC abgerechnet werden, bringen verschiedene Asset-Klassen und Finanzfunktionen in den Krypto-Bereich. Der Ausbau von Prognosemärkten erweitert die Anwendungsfälle und Plattformbeteiligung und erhöht die Nachfrage nach USDC bei Transaktionsabwicklungen. Zudem schaffen Akquisitionen wie die Token-Emissionsplattform Echo und die Integration dezentraler Börsen (DEXs) zusätzliche Einnahmequellen durch Listing- und Handelsgebühren.
Obwohl diese Maßnahmen noch keine wesentlichen Umsätze generieren, spiegeln sie die strategische Ausrichtung von Coinbase wider, im gesamten Krypto-Ökosystem Wert zu schaffen und sich als Finanz-Super-App zu positionieren.
Fazit
Wir prognostizieren, dass Coinbase im vierten Quartal 2025 einen Gesamtumsatz von etwa 1,777 Milliarden US-Dollar berichten wird, ein Rückgang von 5 % gegenüber 1,869 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal. Das Gesamtjahr 2025 wird voraussichtlich bei etwa 7,2 Milliarden US-Dollar liegen.
Handelsumsatz: 978 Millionen US-Dollar (Vergleich zum dritten Quartal: 1,046 Milliarden US-Dollar)
Abonnements- und Serviceeinnahmen: 726 Millionen US-Dollar (Vergleich zum dritten Quartal: 747 Millionen US-Dollar)
Zinsen und sonstige Einnahmen: 73 Millionen US-Dollar (Vergleich zum dritten Quartal: 76 Millionen US-Dollar)
Gesamtumsatz: 1,777 Milliarden US-Dollar (Vergleich zum dritten Quartal: 1,869 Milliarden US-Dollar)
Der Rückgang bei Handelsvolumen und Asset-Preisen belastet die Handels- und Staking-Einnahmen, doch das erste vollständige Quartal von Deribit und die Rekord-USDC-Angebote bieten bedeutendes Wachstumspotenzial. Trotz regulatorischer Veränderungen, Marktwettbewerb und Zinsrisiken macht die Abonnements- und Serviceeinnahmen bereits 41 % des Nettoumsatzes aus, was die Fortschritte von Coinbase beim Aufbau einer nachhaltigeren Einkommensbasis unterstreicht. Mit der Erweiterung des Produktportfolios in breitere Finanzdienstleistungen – von Derivaten bis hin zu tokenisierten Aktien und Prognosemärkten – kommt Coinbase seinem Ziel einer umfassenden „Panorama-Börse“ Schritt für Schritt näher.
