Verfasser: Guo Fangxin, Sha Jun
Am 3. Februar kündigte die Tokenisierung realer Vermögenswerte Plattform Ondo Finance stolz die Einführung des Dienstes „Ondo Global Listing (Weltweite Börsennotierung)“ an, der behauptet, in „nahezu Echtzeit“ auf der Blockchain integriert zu werden, während gleichzeitig US-Aktien im IPO an die Börse gebracht werden. Dabei soll die Börsennotierung am ersten Handelstag auf verschiedenen Blockchains offen handelbar sein. Dieser Schritt zielt nicht nur darauf ab, die „IPO-Zeitdifferenz“ zwischen Wall Street und der Krypto-Welt zu eliminieren, sondern zeigt mit einem verwalteten Vermögen von über 2,5 Milliarden US-Dollar und einem kumulierten Handelsvolumen von 9 Milliarden US-Dollar die Ambition, sich vom „Mittelsmann“ zum „digitalen Underwriter“ zu transformieren.
Doch egal wie hochprofilig Ondo ist oder wie sehr es reformiert, bleibt es nur eine „untere Durchbruchsstrategie“, initiiert durch eine native Krypto-Protokoll. Das, was die Obergrenze der Tokenisierung von US-Aktien bestimmt, sind nach wie vor die traditionellen Infrastruktur-Giganten. Am 19. Januar 2026 kündigte die New York Stock Exchange (NYSE) offiziell an, an der Entwicklung einer Plattform für tokenisierte Wertpapiertransaktionen und On-Chain-Abwicklung zu arbeiten, und beantragte die erforderlichen Genehmigungen bei den Aufsichtsbehörden.
Diese Nachricht löste sowohl im traditionellen Finanzsektor als auch in der Krypto-Branche erhebliche Diskussionen aus. Die meisten vereinfachen es jedoch auf eine Aussage: „Die NYSE will US-Aktien tokenisieren.“ Diese Aussage ist zwar korrekt, aber bei weitem nicht ausreichend. Wenn man es nur als „Aktien auf die Blockchain bringen“ oder „traditionelle Finanzen nähern sich Web3 an“ versteht, verkennt man das Wesentliche. Die Initiative der NYSE ist vielmehr eine wohlüberlegte institutionelle Revolution.
Das Krypto-„Salat“ möchte anhand dieser Nachricht den aktuellen Stand der Entwicklung der Tokenisierung von US-Aktien umfassend und systematisch analysieren. Als Auftakt einer Serie werden wir gezielt erläutern, was diese bedeutende Nachricht im Kern aussagt und welche Auswirkungen sie auf die gesamte traditionelle US-Aktienbranche haben könnte.
- Was genau sagt die NYSE-Mitteilung?
Laut offizieller Erklärung der NYSE geht es nicht nur darum, Aktien mit einem „Token“-Label zu versehen. Der Kern liegt nicht in einem einzelnen Produkt, sondern in der Neugestaltung und Umstrukturierung des gesamten Wertpapierhandels-Systems entlang der gesamten Kette. Dabei lassen sich vier zentrale Reformen identifizieren:
(1) 7×24-Stunden-Handel
Der 7×24-Stunden-Handel ist ein Kernunterschied zwischen Krypto- und traditionellen Finanzmärkten. Die NYSE spricht hier jedoch nicht nur von einer Verlängerung der Handelszeiten, sondern legt den Fokus auf die „Post-Trade-Infrastruktur“. Ziel ist die Entwicklung einer neuen digitalen Plattform, die die bestehende Matching-Engine (Pillar) mit einem blockchainbasierten Nachhandelsystem verbindet, um eine kontinuierliche Abwicklung von „Handel, Abrechnung, Verwahrung“ zu ermöglichen. Einfach gesagt, möchte die NYSE neue technische und institutionelle Rahmen schaffen, damit das Abrechnungssystem selbst kontinuierlich funktionieren kann.
Der Grund, warum traditionelle Wertpapiermärkte lange an festen Handelszeiten festhalten, liegt darin, dass viele Prozesse wie Abrechnung und Kapitaltransfers stark von den Geschäftszeiten der Banken abhängen. Die NYSE schlägt vor, mit blockchainbasierten oder tokenisierten Kapitalinstrumenten die „Kapitalunterbrechungen außerhalb der Geschäftszeiten“ zu überbrücken und so die Schließzeiten nachts und am Wochenende zu aktivieren.
Ob ein 24/7-Handel für den Finanzmarkt und Privatanleger gut oder schlecht ist, sollte vorsichtig abgewogen werden. Für die US-Aktien selbst ist es jedoch eindeutig vorteilhaft. Als globaler Kernbestandteil des Asset-Pools kann der Handel außerhalb der heimischen Zeitzone die globale Liquidität weiter stärken.
(2) Sofortige Abwicklung mit Stablecoins
Die NYSE möchte die Handelszeit durch neue „On-Chain- oder tokenisierte Kapitalinstrumente“ verlängern. Ein zentrales Werkzeug dafür ist die Abwicklung.
In der offiziellen Mitteilung wird von „instant settlement“ (sofortige Abwicklung) und „stablecoin-based funding“ (Kapitalstützung durch Stablecoins) gesprochen. Es wird klargestellt, dass die Plattform eine „Blockchain-Post-Trade-System“ für die On-Chain-Abwicklung nutzen wird. Hierbei sind zwei Punkte entscheidend:
Erstens: Die NYSE schlägt nicht nur vor, „Aktien mit Stablecoins zu kaufen“, sondern möchte Stablecoins als Instrument für Abwicklung und Margin-Management etablieren.
Zweitens: „Sofortige Abwicklung“ bedeutet, die Abwicklung vom traditionellen T+1 auf eine nahezu Echtzeit-Transaktion zu entwickeln.
Das unmittelbar sichtbare Ergebnis ist die Vermeidung von Risiken, die durch Zeitunterschiede zwischen Handel und Abwicklung entstehen. Die NYSE arbeitet mit BNY Mellon und Citibank zusammen, um „tokenisierte Einlagen“ (tokenized deposits) zu fördern. Ziel ist es, dass Clearing-Mitglieder auch außerhalb der Geschäftszeiten der Banken Gelder transferieren, Margin verwalten und Risiken steuern können, um eine 24/7-Handelsfähigkeit zu gewährleisten.
(3) Fragmentierte Aktien (Fractional Shares) Handel
Nachdem die Infrastruktur für den Handel reformiert wurde, kommen wir zu den Vorteilen für Nicht-US-Investoren.
Die Entwicklung der US-Aktien-Tokenisierung hat bereits mehrfach die Vorteile und Risiken des fragmentierten Aktienhandels beleuchtet. Die NYSE hat in dieser Mitteilung erstmals offiziell das Konzept „Fragmentierte Aktien“ erwähnt. Es wird angedeutet, dass die Plattform den Handelseinheit von 1 Aktie auf eine Art „Wertanteil“-basiertes System umstellen möchte. Wenn Tesla jetzt 400 USD pro Aktie kostet, ist es für Kleinanleger schwer, eine ganze Aktie zu kaufen. Wenn man aber für 10 USD 0,025 Tesla-Aktien kaufen könnte, wäre das sehr attraktiv.
Natürlich ist es nicht das Ziel der NYSE, Kleinanleger zu erfreuen. Es geht vielmehr darum, die kleinste handelbare Einheit von Wertpapieren an die Granularität der Tokenisierung und On-Chain-Abwicklung anzupassen.
Diese Maßnahme hat vielfältige Auswirkungen: Erstens wird sich die Art der Market-Making- und Liquiditätsbereitstellung erheblich verändern, da die Liquidität nicht mehr nur um die Tiefe ganzer Aktien herum aufgebaut wird, sondern auch um andere Standards (z.B. Wertbetrag). Zweitens, wenn Plattformen „tokenisierte Aktien und traditionelle Wertpapiere austauschbar“ machen, erleichtert dies die Abwicklung, den Austausch und die Interoperabilität verschiedener Formen desselben Vermögenswerts. Man kann es sich vorstellen wie das Zerlegen eines Scheins in Münzgeld, das in verschiedenen Geschäften verwendet werden kann.
In diesem strukturellen Wandel wird die Bedeutung des fragmentierten Aktienhandels neu definiert. Lange Zeit wurde dieser nur als „Bequemlichkeitsfunktion“ für Privatanleger gesehen. In diesem Kontext ist er jedoch eher eine Voraussetzung für Finanzengineering. Nur wenn Vermögenswerte standardisiert zerlegt werden können, sind sie für die weitere Kombination, Routing und Programmierung geeignet und können in automatisierte Abwicklungssysteme integriert werden. Mit anderen Worten: Fragmentierte Aktien dienen nicht nur dazu, „mehr Menschen den Kauf zu ermöglichen“, sondern schaffen die technische Grundlage für die digitale Liquidität.
(4) Native Issuance – Native Digitale Wertpapiere
Im Bereich der „Native Digital Securities“ (Ursprünglich digitale Wertpapiere) gibt die NYSE ebenfalls eine klare Abgrenzung vor. Ziel ist nicht, bestehende Aktien einfach als On-Chain-Token abzubilden, sondern eine vollständig on-Chain-native Form von Wertpapieren zu entwickeln, die bei der Rechtevergabe beginnt.
Das bedeutet, dass Dividenden, Stimmrechte und Corporate-Governance-Mechanismen nicht durch Off-Chain-Regeln ergänzt werden, sondern direkt im Lebenszyklus der digitalen Wertpapiere integriert sind. Es handelt sich nicht nur um eine technische Aufrüstung, sondern um eine grundlegende Neudefinition der Wertpapierform.
Wenn native Issuance erlaubt wird, müssen Rechtevergabe, Registerführung, Dividenden, Stimmrechte, Governance sowie Verwahrung und Übertragungsbeschränkungen neu gestaltet werden. Ein weiterer wichtiger Punkt ist, dass die NYSE die Verteilung nur an qualifizierte Broker-Händler (qualified broker-dealers) beschränkt. Damit wird eine zentrale Frage der Regulierung vorweggenommen: Es handelt sich nicht um einen „Wildmarkt“ für frei geschaffene, frei zirkulierende Tokens, sondern um eine regulierte, geordnete Struktur.
- Warum gerade jetzt?
Warum kommt diese „radikale“ Reform der NYSE gerade jetzt?
Jede innovative Finanzproduktform, die den Mainstream erreicht, wird letztlich daran gemessen, ob das zugrunde liegende System robust genug ist, um große Mengen an Kapital mit geringem Fehlerpotenzial zu verkraften.
In den letzten Jahren gab es viele Diskussionen über „On-Chain“, „Dezentralisierung“ und „Effizienzrevolution“. Doch diese Diskussionen wurden bisher kaum in der Praxis umgesetzt, weil sie oft auf unreifen Kapital-, Abwicklungs- und Risikomanagementsystemen basieren.
Die NYSE ist klug genug, nicht ein eigenes Blockchain-System zu betreiben, sondern die Tokenisierung in bestehende Marktinfrastrukturen zu integrieren.
Die Muttergesellschaft ICE arbeitet mit BNY Mellon, Citibank und anderen traditionellen Banken zusammen, um tokenisierte Einlagen und Kapitalinstrumente innerhalb ihrer Clearing-Systeme zu unterstützen. Diese Zusammenarbeit ermöglicht es, dass Clearing-Mitglieder auch außerhalb der Geschäftszeiten Gelder transferieren, Margin verwalten und Risiken steuern können, was die Grundlage für eine 24/7-Handelsfähigkeit bildet.
Hierbei ist wichtig zu betonen: Wenn Kapital selbst tokenisiert wird, sprechen wir nicht mehr nur von „Konzeptvermögen“, sondern von echtem Geld. Daher müssen Regulierung, Risikokontrolle und Zugangsregeln auf höchstem Niveau stehen, sonst kann das System das Vertrauen der Mainstream-Gesellschaft nicht tragen.
Aus diesem Grund versucht die NYSE nicht, ein völlig neues System zu schaffen, sondern setzt auf „nicht-diskriminierenden“ Zugang innerhalb eines regulatorisch konformen Rahmens. Dieser Zugang ist jedoch nur für qualifizierte Broker-Händler offen, alle Transaktionen bleiben im bestehenden Markt- und Regulierungsrahmen. Es geht nicht um eine „freie“ Plattform außerhalb der Regulierung, sondern um eine Infrastruktur, die auf regulatorischer Compliance aufbaut und das Verständnis, die Asset-Allokation und den Handel für Nutzer ermöglicht.
Unter diesem großen Trend wird der Kampf um die Position im Ökosystem und den Zugang zu On-Chain-Liquidität für Plattformen wie Ondo, Kraken, MSX und andere immer wichtiger. Dieser Wettlauf ist nicht nur eine Teilnahme von Ondo, sondern auch Plattformen wie MSX, die sich auf die Tokenisierung von US-Aktien spezialisiert haben und durch schnelle Innovationen und neue Derivate ihre Verteidigungsstrategie ausbauen. Für kleinere Player, die schnell reagieren und präzise ansetzen, ist die Chance groß, in dieser Welle eine starke Position zu erlangen.
Gleichzeitig ändert die Tokenisierung die rechtliche Natur von Wertpapieren nicht. Tokenisierte Aktionäre behalten ihre gesetzlichen Rechte auf Dividenden und Stimmrechte. Das wurde in Diskussionen als entscheidend angesehen: Wenn ein Produkt in den Mainstream-Markt eintreten soll, sind klare Eigentumsrechte und eine stabile Rechtezuweisung wichtiger als die technische Umsetzung.
Auf einer makroökonomischen Ebene zielt die NYSE darauf ab, nicht nur die Effizienz des Handels zu verbessern, sondern das langjährige Problem der Fragmentierung der Liquidität zu lösen. Durch die Kombination von „hoher Vertrauenswürdigkeit“ institutioneller Rahmenbedingungen mit „effizienterer Technologie“ soll der Bedarf an außerbörslichen, Schatten- oder Nicht-Regulierten Transaktionen in ein transparentes, prüfbares und verantwortliches System integriert werden. Es besteht Einigkeit darüber, dass nachhaltige Innovationen nicht die radikalsten, sondern jene sind, die den höchsten regulatorischen und infrastrukturellen Prüfungen standhalten. Sobald diese Strukturen bewährt sind, wird der Zugang für traditionelle Kapitalgeber erleichtert und beschleunigt.
Aus juristischer Sicht bedeutet dieser Prozess eine tiefgreifende Evolution der Kapitalbildung, nicht nur eine technische Verbesserung. Durch On-Chain-Abwicklung und Verwahrung können Finanzinstitute, ohne bestehende Wertpapiergesetze und Regulierungen zu verletzen, eine globalere und zeitlich kontinuierliche Asset-Management-Strategie entwickeln. Es ist kein „Altsystem, das durch neue Technik ersetzt wird“, sondern eine Integration neuer Technologien in die Kernprozesse des bestehenden Systems – was die Voraussetzung dafür ist, dass die Mainstream-Finanzwelt eine neue Form akzeptiert.
