加密市值跌 6%，比特幣概念股血洗。微策略跌 9.63% 至 143.19 US-Dollar im Vergleich zum Höchststand um 70% eingebrochen, Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) unter 1.0. BitMine fällt um 9.89%, hält 4,24 Millionen ETH und verzeichnet Verluste in Höhe von 3,8 Milliarden US-Dollar. MicroStrategy hält 710.000 BTC, vier Käufe in diesem Monat konnten den Absturz nicht aufhalten. Kernproblem: Markt hinterfragt die Nachhaltigkeit des Leverage-Hodling, Verwässerung der Aktienanteile verschärft sich.
MicroStrategy’s 54 Milliarden Dollar große Wette auf den Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) bricht
(Quelle: Google Finance)
Laut Google Finance sank der Aktienkurs von MicroStrategy am Donnerstag um 9,63%, schloss bei 143,19 US-Dollar und erreichte damit den niedrigsten Stand seit September 2024. Nachbörslich fiel der Kurs weiter um 0,13%. Der Ökonom und prominente Bitcoin-Kritiker Peter Schiff kommentierte den Kursrückgang und stellte fest, dass der Kurs von MSTR seit seinem Höchststand um fast 70% gefallen ist.
„Saylor hat in den letzten fünf Jahren 54 Milliarden US-Dollar ausgegeben, um über 712.000 Bitcoin zu kaufen, durchschnittlich etwas über 76.000 US-Dollar pro Coin. Sein unrealisiert Gewinn liegt bei weniger als 11%. Schade, dass er kein Gold gekauft hat!“ schrieb er. Diese scharfe Kritik ist zwar voreingenommen (Schiff ist langfristig bearish für Bitcoin und bullish für Gold), sie weist aber auch auf das Kernproblem des MicroStrategy-Modells hin: Riesige Investitionen bringen nur marginale Buchgewinne.
Während der Aktienkurs fällt, investiert das Unternehmen weiterhin massiv in Bitcoin. Am 26. Januar enthüllte Strategy eine neue große Bitcoin-Transaktion, bei der Bitcoin im Durchschnitt zu 90.061 US-Dollar pro Coin für insgesamt 264,1 Millionen US-Dollar gekauft wurden. Damit ist dies die vierte große Bitcoin-Transaktion in diesem Monat, was die Gesamtbestände auf 712.647 BTC erhöht, aktuell im Wert von etwa 59,1 Milliarden US-Dollar. Dennoch konnte das kontinuierliche Nachkaufen den Kursabsturz nicht aufhalten, was die fundamentale Skepsis des Marktes gegenüber dem Geschäftsmodell offenbart.
Das Kerngeschäft von MicroStrategy steht jedoch vor noch gravierenderen Beschränkungen. Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) unter 1,0, bei dem die Bitcoin-Bewertung pro Aktie nahezu bei null liegt, bei zunehmender Verwässerung der Aktionärsrechte und wachsender Abhängigkeit vom Kapitalmarkt – solange der Aktienpreis nicht wieder überhöht wird – könnte die fortgesetzte Bitcoin-Anhäufung die Eigentumsanteile verwässern. Das KBV ist das Verhältnis zwischen Aktienkurs und Buchwert je Aktie; unter 1,0 bedeutet, dass der Markt die Vermögenswerte (71.000 BTC) des Unternehmens weniger wert schätzt als den Buchwert.
Noch gravierender ist das Problem des „Null-Wachstums bei Bitcoin je Aktie“. Das Geschäftsmodell von MicroStrategy basiert auf der Annahme, durch Ausgabe von Aktien mit Prämie mehr Bitcoin zu kaufen und so den Bitcoin-Anteil je Aktie zu steigern. Bei fallendem Aktienkurs führt die Ausgabe neuer Aktien jedoch zu einer erheblichen Verwässerung der bestehenden Aktionäre. Bei einem aktuellen Kurs von 143 US-Dollar und einer Emission von 100 Millionen US-Dollar an neuen Aktien müssten etwa 699.000 Aktien ausgegeben werden, was nur etwa 1.123 BTC bei einem Preis von 89.000 US-Dollar pro Coin kaufen könnte. Die Bitcoin-Besitzquote je Aktie der Altaktionäre würde dadurch stark verwässert, was das gesamte „Reflex-Drive“-Modell gefährdet.
Drei Kernprobleme für MicroStrategy
KBV unter 1: Aktienkurs unter Buchwert, Markt erkennt den Wert der Bestände nicht an
Null-Wachstum bei Bitcoin je Aktie: Nach Kurssturz keine Prämie bei Emissionen, neue Finanzierungen verwässern Aktionäre
Steigende Schuldenlast: 9,48 Milliarden US-Dollar Schulden, bei anhaltendem Bitcoin-Rückgang mögliche Rückzahlungsforderungen
BitMine’s 3,8 Milliarden US-Dollar Verlust im Ethereum-Dilemma
(Quelle: Google Finance)
Ähnlich wie MicroStrategy verzeichnet auch BitMine (BMNR) Kursverluste, am Donnerstag bei 26,70 US-Dollar, minus 9,89%. Das ist der niedrigste Stand seit November 2025. Bemerkenswert ist, dass das Unternehmen in dieser Woche die größte Ethereum-Transaktion für 2026 durchführte, bei der 40.000 ETH gekauft wurden. Derzeit hält das Unternehmen etwa 4.243.338 ETH im Wert von rund 11,68 Milliarden US-Dollar.
Die Ethereum-Bestände von BitMine machen etwa 3,5% des Gesamtangebots aus, wobei mehr als die Hälfte gestaked ist. On-Chain-Daten von CryptoQuant zeigen jedoch, dass das Unternehmen derzeit unrealisiert mit etwa 3,8 Milliarden US-Dollar im Minus ist, was in der aktuellen Marktschwäche die Strategie, auf Kryptowährungen zu setzen, zunehmend unter Druck setzt.
Die 3,8 Milliarden US-Dollar Verlust bedeuten, dass die durchschnittlichen Anschaffungskosten für die Bestände deutlich über dem aktuellen Marktpreis liegen. Bei durchschnittlichen Kosten um 3.700 US-Dollar (4,24 Millionen ETH bei insgesamt etwa 157 Milliarden US-Dollar Investition) und einem aktuellen Kurs von nur 2.750 US-Dollar pro ETH ergibt sich ein Verlust von etwa 950 US-Dollar pro Coin, insgesamt fast 4 Milliarden US-Dollar. Dieser enorme Verlust ist zwar „unrealisiert“ (solange nicht verkauft wird, gilt er nur auf dem Papier), er erschüttert aber das Vertrauen der Investoren erheblich.
Noch gravierender ist die fundamentale Schwäche von Ethereum: Die Aussichten auf eine Erholung sind unklar. Die Einnahmen aus Layer-2-Sharding, die sinkende ETH-Verbrennungsrate und die vergleichsweise schwache institutionelle Adoption im Vergleich zu Bitcoin erschweren es, ETH wieder über 4.000 US-Dollar steigen zu lassen. Bei einem langfristigen Verbleib im Bereich von 2.500 bis 3.000 US-Dollar könnte der Verlust bei BitMine noch Jahre andauern. Die Staking-Erträge (ca. 4% p.a.) bieten zwar eine gewisse Pufferzone, reichen aber bei diesem Ausmaß an Verlusten nicht aus.
Die Kursverluste bei BitMine und MicroStrategy sind kein Einzelfall. Auch andere Krypto-Firmen wie Metaplanet, Strive und Sharplink verzeichnen Kursrückgänge, wenn auch weniger stark. Das gleichzeitige Branchen-übergreifende Abwärtsszenario zeigt, dass der Markt die Risiken und Chancen des „Unternehmens-Hodling“ neu bewertet.
Der Härtetest für das Leverage-Hodling-Modell
In den letzten 24 Stunden sank die gesamte Marktkapitalisierung der Kryptowährungen um 6%, die Preise der wichtigsten Assets brachen deutlich ein. Der Abverkauf betrifft nicht nur Tokens, sondern auch führende Krypto-Asset-Management-Firmen wie BitMine und MicroStrategy. Obwohl beide weiterhin aufstocken, was auf ein festes Vertrauen in den Kryptomarkt hindeutet, zeigt dieser Rückgang die zunehmenden Belastungen für Krypto-Asset-Manager.
Laut BeInCrypto-Berichten haben makroökonomische Spannungen in den letzten 24 Stunden Druck auf den Kryptomarkt ausgeübt. Bitcoin fiel um 6,7%, Ethereum um 7,6%. Während der asiatischen Frühhandelsphase sanken beide Assets an der Binance-Börse auf Zweimonatstiefstände. Bemerkenswert ist, dass auch die Unternehmen mit den größten Beständen an diesen Assets von dem Markteinbruch betroffen sind, der auch Edelmetalle, Kryptowährungen und Aktienmärkte erfasst hat.
Dieser gleichzeitige Rückgang offenbart das Kernrisiko des Bitcoin-Konzeptes: den Leverage-Effekt. MicroStrategy’s Beta-Koeffizient ist typischerweise 2-3 mal höher als der von Bitcoin, was bedeutet, dass bei einem 10%-igen Rückgang von BTC der Kurs von MSTR um 20-30% fallen könnte. Dieser Hebel wirkt im Bullenmarkt als Vorteil (BTC steigt um 10%, MSTR um 30%), im Bärenmarkt aber als Katastrophe. Wenn Bitcoin von 108.000 US-Dollar auf 82.000 US-Dollar fällt (-24%), fällt MicroStrategy vom Höchststand um 70%, was die Wirkung des Leverage-Backfires perfekt demonstriert.
Für Investoren ist dieser Crash eine wichtige Lektion: Bitcoin-Konzeptaktien sind kein „sichereres Bitcoin-Investment“, sondern ein „risikoreicheres Leverage-Investment“. Wer auf Bitcoin setzt, sollte direkt in Spot oder ETFs investieren; wer auf die Konzepte setzt, muss bereit sein, doppelte oder dreifache Volatilität zu verkraften. In der aktuellen Umgebung, außer Bitcoin kehrt über 100.000 US-Dollar zurück und MicroStrategy’s Aktienpreis steigt wieder, könnten MSTR und BMNR weiterhin unter Druck bleiben.
