Chen Maobo: Hongkong wird Anfang 2026 eine Lizenz für Stablecoins ausstellen, bereits 2,1 Milliarden US-Dollar an tokenisierten grünen Anleihen ausgegeben

Verfasser: Liang Yu\n\nRedaktion: Zhao Yidan\n\n \n\nAm 21. Januar 2026 ist in Davos, Schweiz, noch immer Schnee und Eis, doch eine Diskussion über die Zukunft des globalen Finanzsystems heizt sich auf. Der Finanzminister der Hongkonger Sonderverwaltungszone, Paul Chan Mo-po, kündigte hier der Welt an, dass Hongkong voraussichtlich noch in diesem Jahr die ersten Lizenzen im Zusammenhang mit Stablecoins ausstellen wird, und bekräftigte das Prinzip „Gleiche Aktivitäten, gleiche Risiken, gleiche Regulierung“. Diese Stellungnahme steht im Einklang mit seiner vor einem halben Jahr in Dezember 2024 öffentlich bestätigten Planung, ein Lizenzsystem für Stablecoins einzuführen.\n\n \n\nDiese bevorstehende Umsetzung ist kein isolierter Schritt. In seiner Rede in Davos skizzierte Chan Mo-po systematisch die strategische Blaupause für digitale Vermögenswerte in Hongkong: Seit 2023 hat Hongkong 11 virtuelle Vermögenswert-Handelsplattformen (VASP) lizenziert und damit einen klaren, regelkonformen Handelsmarkt aufgebaut; gleichzeitig handelt die Regierung „mit gutem Beispiel voran“ und hat erfolgreich drei Tranchen tokenisierter grüner Anleihen im Gesamtwert von etwa 2,1 Milliarden US-Dollar (ca. 2,7 Milliarden SGD) ausgegeben, was ein führendes Beispiel für staatliche Emissionen weltweit ist. Zudem bietet die „Regulierungs-Sandbox“ eine innovative Testumgebung für Fintech, was den dritten Grundpfeiler dieser Strategie bildet.\n\n \n\nAls die globale Tokenisierung realer Vermögenswerte im Jahr 2024 explodierte, geriet sie jedoch häufig in die Kritik, „Applaus, aber keine Zuschauer“ zu ernten – private Netzwerktests waren lebhaft, doch die notwendige öffentliche, vertrauenswürdige und hochliquide Infrastruktur fehlte. Hier zeigt sich die tiefere Absicht hinter Hongkongs „Plattform-, Stablecoin- und offizielle Tokenisierte-Anleihen“-Strategie: Sie versucht, über die reine Position als Krypto-Handelszentrum hinauszugehen und systematisch eine Brücke für die Trillionen-Dollar-Assets der traditionellen Finanzwelt in die digitale Sphäre zu schlagen – eine „offizielle Straße“ mit klarer Regulierung und staatlicher Unterstützung. Dies könnte die tiefgreifendste Paradigmenänderung für die globale Entwicklung von RWA (Real World Assets) sein.\n\n \n\n1. Chinas Hongkong: Eine klare Dreistufen-Strategie für Compliance\n\n \n\nDie digitale Vermögenswerte-Politik Hongkongs ist kein kurzfristiger Trend, sondern eine langfristige, eng verzahnte Strategie. Um ihre innere Logik zu verstehen, muss man die Zeitleiste verlängern und den klaren Weg vom „Schaffung eines Ortes“ über „Verbindung der Blutgefäße“ bis hin zum „Setzen von Maßstäben“ erkennen.\n\n \n\nDer erste Schritt ist der Aufbau eines regelkonformen Handelsplatzes. Im Juni 2023 trat das Lizenzsystem für virtuelle Vermögenswert-Dienstleister (VASP) in Hongkong in Kraft. Bis zu Chan Mo-pos Davos-Rede hatte Hongkong 11 Plattformen lizenziert. Dieser Schritt ist entscheidend, denn er beantwortet die Frage „Wo werden Vermögenswerte regelkonform gehandelt?“ und bringt bisher im Graubereich agierende Transaktionen in den regulatorischen Rahmen, der mit dem traditionellen Finanzwesen vergleichbar ist – etwa bei Geldwäschebekämpfung und Anlegerschutz. Damit wird eine sichere, vertrauenswürdige „Hauptbühne“ für alle weiteren Finanzinnovationen geschaffen.\n\n \n\nDer zweite Schritt ist der Aufbau eines regelkonformen Zahlungs- und Wertanker-Tools, also Stablecoins. Während die Einrichtung eines Handelsplatzes das „Ort“-Problem löst, braucht es für die effiziente Verbindung der digitalen Vermögenswelt mit der realen Wirtschaft eine stabile „Brücke“. Genau das ist die Bedeutung der bald eingeführten Stablecoin-Lizenz in Hongkong. Chan Mo-po kündigte an, dass diese Lizenz noch in diesem Jahr ausgegeben werden soll. Ähnlich wie die VASP-Lizenz zielt die Stablecoin-Lizenz darauf ab, digitale Vermögensaktivitäten, die Zahlungs- und Abwicklungsfunktionen beinhalten, unter dem Prinzip „Gleiche Aktivitäten, gleiche Risiken, gleiche Regulierung“ zu regulieren. Das bedeutet, dass künftig in Hongkong ausgegebene Stablecoins, inklusive ihrer Reserven, Rückkaufmechanismen und Betriebstransparenz, streng reguliert werden – sie werden zur „regulierten Kapillare“ für die Verbindung zwischen DeFi-Liquidität und der traditionellen Fiat-Welt.\n\n \n\nDer dritte, auch der wirkungsvollste Schritt, ist die direkte staatliche Emission autoritativer Referenzvermögenswerte. Die drei Tranchen tokenisierter grüner Anleihen im Gesamtwert von 2,1 Milliarden US-Dollar, die Hongkongs Regierung ausgegeben hat, haben eine Bedeutung, die weit über die Kapitalaufnahme hinausgeht. Sie verkünden global: Blockchain-Technologie ist nicht nur für Kryptowährungen geeignet, sondern kann auch für staatlich garantierte Mainstream-Finanzprodukte genutzt werden. Diese Anleihen dienen als „offizielles Muster“, das die Tokenisierung verschiedener Vermögenswerte wie Immobilien, Private-Equity-Kredite oder Rohstoffe mit vollständigen technischen, rechtlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen vorantreibt. Mit ihrer realen Größenordnung beweisen sie die technische Machbarkeit und die Akzeptanz durch Mainstream-Institutionen.\n\nDiese Dreistufen-Strategie bildet einen kohärenten Kreislauf: Zuerst wird ein sicherer „Spielplatz“ (VASP-Lizenz) abgesteckt, dann ein „universelles Token“ (Stablecoin-Lizenz) bereitgestellt, und schließlich demonstriert die vertrauenswürdigste Instanz – die Regierung – mit den tokenisierten grünen Anleihen (Green Bonds). Dieses Paket zeigt, dass Hongkong sich von einer frühen, defensiven Regulierung hin zu einer proaktiven Top-Down-Architektur für digitale Finanzinfrastruktur entwickelt.\n\n \n\n2. Stablecoins und grüne Anleihen: Die „Hauptadern“ für die Skalierung von RWA\n\n \n\nIn Hongkongs RWA-Infrastruktur-Plan sind Stablecoins und tokenisierte grüne Anleihen keine bloßen Parallelwege, sondern ergänzen sich und stützen sich gegenseitig. Sie öffnen die „Hauptadern“ für die großflächige Anwendung von RWA, indem sie die Dimensionen „Liquidität“ und „Kreditwürdigkeit“ abdecken.\n\n \n\nStablecoins spielen die zentrale Rolle bei der Lösung des Kernproblems in RWA-Ökosystemen: der „Preisbildung und Abrechnung“. In der traditionellen DeFi-Welt sind volatile Kryptowährungen ungeeignet als stabile, langfristige Bewertungsmaßstäbe. Die Einführung regelkonformer Stablecoins bietet eine digitale Spiegelung der Fiat-Werte für RWA. Ob bei Zinszahlungen, Anteils- oder Rückkauftransaktionen oder als Sicherheiten für Refinanzierungen – Stablecoins sind effiziente, programmierbare Abrechnungstools. Mit der Ausgabe einer Stablecoin-Lizenz in Hongkong wird eine regulierte, transparent geprüfte „digitale Landeswährung“ oder andere Fiat-Stablecoins auf den Markt kommen. Das wird die Komplexität für traditionelle Akteure bei RWA-Projekten erheblich verringern und Wechselkursrisiken minimieren.\n\n \n\nDie tokenisierten grünen Anleihen im Wert von 2,1 Milliarden US-Dollar, die Hongkongs Regierung ausgegeben hat, setzen Maßstäbe bei „Kreditwürdigkeit“ und „Technologiemuster“. Erstens stärkt die Top-Bonität der Regierung das Vertrauen in das Konzept der Asset-Tokenisierung und dient als stärkste Markt- und Kreditgarantie. Wenn Investoren sehen, dass selbst konservative Staatsanleihen tokenisiert, gehandelt und abgerechnet werden können, steigt die Akzeptanz für andere Asset-Klassen deutlich. Zweitens erfordert die Emission dieser Anleihen eine Vielzahl komplexer technischer Lösungen: Blockchain-Technologie, Smart Contracts für automatische Zinszahlungen und Rückzahlungen, KYC/AML-Integrationen für die regulatorische Identitätsprüfung sowie die Anbindung an traditionelle Verwahr- und Abrechnungssysteme (z. B. CMU). Diese bewährten technischen, rechtlichen und regulatorischen Lösungen können von nachfolgenden Unternehmen direkt übernommen werden, was die Fehlerkosten deutlich senkt.\n\nNoch wichtiger ist die Kombination aus Stablecoins und tokenisierten Anleihen, die neue Finanzszenarien ermöglicht: Zinsen auf tokenisierte Anleihen können in Echtzeit per Smart Contract an die Wallets der Inhaber überwiesen werden; Anleihenanteile können fragmentiert und mit Stablecoins in Liquiditätspools eingebunden werden, um kurzfristige Cash-Management-Tools bereitzustellen; die Nutzung von Anleihen als Sicherheiten für sofortige Stablecoin-Kredite wird ebenfalls möglich. Solche Operationen, die im traditionellen Finanzwesen schwer oder ineffizient sind, werden auf der konformen digitalen Infrastruktur selbstverständlich. Hongkong baut diese beiden Kanäle parallel aus, in der Hoffnung, dass sie bei ihrer Kreuzung innovative Energie freisetzen.\n\n \n\n3. Die tiefere Bedeutung des „Regulierungs-Sandbox“: Mehr als nur eine Firewall, sondern ein Innovationslabor\n\n \n\nIm Rahmen der digitalen Vermögenswerte-Strategie Hongkongs ist der „Regulierungs-Sandbox“ ein häufig genanntes, aber tiefgründiges Instrument. Es ist weit mehr als eine Firewall, die Risiken vom Mainstream-Markt fernhält; seine strategische Tiefe liegt darin, als aktiver „Innovationsinkubator“ und „Politikmoderator“ zu fungieren.\n\n \n\nDas Kernprinzip des Sandboxes ist, für Finanztechnologie-Innovationen, deren Regulierung im bestehenden Rahmen unklar oder noch nicht vorhanden ist, eine echte Testumgebung zu schaffen. Unternehmen können in begrenztem Umfang, mit wenigen echten Nutzern, eng mit Aufsichtsbehörden zusammenarbeiten, um Risiken und regulatorische Grenzen zu erkunden. Für RWA-Projekte ist die Bedeutung des Sandboxes besonders groß, da diese oft grenzüberschreitend in den Bereichen Wertpapierrecht, Eigentumsrecht und Vertragsrecht agieren und dabei auf Blockchain-Technologie setzen – was zahlreiche neue, bisher ungeklärte Fragen aufwirft. Zum Beispiel: Repräsentieren tokenisierte Immobilienanteile Eigentum oder Ertragsrechte? Greift die automatische Abwicklung von Sicherheiten durch Smart Contracts in die Finanzlizenzierung ein? Welche Gesetze gelten bei grenzüberschreitendem Besitz tokenisierter Vermögenswerte?\n\n \n\nHongkongs Regulierungs-Sandbox ist genau dafür geschaffen, diese „No-Go“-Zonen zu klären. Die Aufsichtsbehörden müssen nicht im Voraus eine perfekte, alle Eventualitäten abdeckende Regelung entwickeln, sondern können durch konkrete Fälle im Sandbox dynamisch Technologien verstehen, Risiken bewerten und regulatorische Erfahrungen sammeln. Für RWA-Projekte bedeutet das, dass im Sandbox getestet werden kann, wie Zinszahlungen mit on-chain-Identitäten verknüpft werden, um automatische Steuererklärungen und -abzüge zu ermöglichen; wie IoT-Sensordaten Versicherungs-Token bei Schadensfällen auslösen; oder wie eine dezentrale Identität (DID) und verifizierte Zertifikate (VC) für eine konforme Zugangssteuerung aufgebaut werden. Die Ergebnisse dieser Experimente werden letztlich die offiziellen regulatorischen Regeln Hongkongs und international prägen.\n\n Chan Mo-po betonte in Davos, dass die Einführung des „Regulierungs-Sandbox“ die Anwendung innovativer Technologien fördern soll, was die Flexibilität und Weitsicht dieses Instruments unterstreicht. Es verleiht Hongkongs Regulierung eine einzigartige „Agilität“: Sie verbindet das Festhalten an Grundprinzipien (wie Anlegerschutz und Finanzstabilität) mit der Ermutigung zum Experimentieren und Akzeptieren von Fehlern. Für RWA-Startups und Finanzinstitute, die auf regelkonforme Innovation setzen, ist dieses Umfeld äußerst attraktiv.\n\n \n\n4. Globale Auswirkungen des Hongkonger Plans: Chancen und Herausforderungen\n\n \n\nHongkongs Maßnahmen haben keine Grenzen auf den lokalen Raum. Sie bieten ein äußerst wertvolles Referenzmodell für die globale Entwicklung von RWA, insbesondere im asiatisch-pazifischen Raum, mit „klarer Regulierung, technologieunabhängiger Herangehensweise und staatlicher Führung“. Dieses Modell könnte den sogenannten „Hafen-Effekt“ auslösen – eine Anziehungskraft für globale Asset-Emittenten, Investoren, Technologiedienstleister und Fachkräfte, Hongkong als globales RWA-Zentrum zu etablieren.\n\n \n\nFür europäische und amerikanische Emittenten (z. B. große Unternehmen, Asset-Manager) bietet Hongkong eine neue Finanzierungsoption, die sowohl mit internationalen Standards (wie dem OECD-Framework für Krypto-Assets CARF) kompatibel ist als auch eine klare Offenheit gegenüber digitalen Vermögenswerten zeigt. Für Projekte in Südostasien, Nahost und anderen Schwellenländern ist Hongkong das ideale Tor zum globalen Kapital. Für Entwickler, Anwälte, Wirtschaftsprüfer und andere Fachdienstleister bedeutet dies eine enorme neue Marktnachfrage. So wies Xiao Yi, Mitbegründer von Animoca Brands, darauf hin, dass die zukünftige Entwicklung von Web 3.0 von Infrastruktur, Regulierung und echten Nutzern getrieben wird, und Hongkong das Potenzial hat, eine zentrale Rolle zu spielen.\n\nDoch bei aller Optimismus ist auch eine nüchterne Betrachtung der Herausforderungen notwendig. Erstens: die rechtliche Anerkennung grenzüberschreitender Koordination. Die Anerkennung tokenisierter Anleihen in Hongkong bedeutet nicht automatisch, dass andere Jurisdiktionen sie ebenso anerkennen. Für eine echte globale Verbreitung von Asset-Tokenisierung sind breite Einigungen in Fragen des Eigentumsrechts, der Wirksamkeit von Smart Contracts und der grenzüberschreitenden Rechtsanwendung erforderlich – ein langwieriger Prozess.\n\nZweitens: das ewige Spannungsfeld zwischen Innovation und Regulierung. Selbst innerhalb Hongkongs gibt es Debatten darüber, wie die Regulierungsmaßstäbe gesetzt werden sollen. So hat die Hongkonger Vereinigung der Wertpapier- und Derivate-Fachleute (HKSI) öffentlich gegen die geplante Abschaffung der „Ausnahmeregelung“ für Investitionen traditioneller Asset-Manager in virtuelle Vermögenswerte protestiert, da dies die Compliance-Kosten unverhältnismäßig erhöhen und die Innovationsbereitschaft der traditionellen Akteure beeinträchtigen könnte. Das Finden des besten Gleichgewichts zwischen Investorenschutz und Innovationsförderung bleibt eine Herausforderung für die Regulierungsbehörden.\n\nDrittens: technologische Risiken und neue Finanzsicherheiten. Blockchain-Technologie ist noch in der Entwicklung; Smart Contracts, Private Keys und Cross-Chain-Kommunikation bergen Risiken. Zudem könnten tokenisierte Vermögenswerte neue Formen von Marktmanipulation, Insiderhandel und systemischen Risiken mit sich bringen. Ob die bestehenden Regulierungsinstrumente ausreichen, ist noch offen.\n\nViertens: der internationale Wettbewerb. Singapur, die Vereinigten Arabischen Emirate, Großbritannien und andere setzen ebenfalls auf den Ausbau digitaler Vermögenswerte und RWA, mit unterschiedlichen Regulierungsrahmen und Anreizen. Ob Hongkong seine institutionellen Vorteile, Marktattraktivität und Talentbasis langfristig halten kann, ist eine offene Frage.\n\n \n\nFazit\n\n \n\nChan Mo-po’s Ankündigung in Davos ist weniger eine Nachricht über Lizenzen und Anleihen, sondern eine Grundsatzbekundung für die Infrastruktur der Finanzzukunft. Hongkong baut die Grundlagen für die nächste Phase der digitalen Finanzwelt – die Digitalisierung realer Vermögenswerte – durch den Aufbau von Brücken, die Schaffung von Leitlinien und die Etablierung einer Roadmap. \n\nDer Ausbau dieser „offiziellen Straße“ mag kurzfristig die Compliance-Kosten für Marktteilnehmer erhöhen, doch langfristig ebnet er den Weg für den groß angelegten, risikoarmen Eintritt traditioneller trillionen-Dollar-Kapitalien. Wenn regelkonforme Handelsplätze, vertrauenswürdige Stablecoin-Zahlungsinstrumente und vertrauenswürdige Referenzvermögenswerte gemeinsam etabliert sind, wird die Entwicklung von RWA von einer „Proof of Concept“-Phase zu einer groß angelegten Umsetzung übergehen. \n\nFür jeden Akteur auf dem Markt sendet Hongkongs Strategie eine klare Botschaft: Die Diskussion darüber, „ob man RWA machen kann“, ist vorbei; entscheidend ist nun, „wie man diese Infrastruktur optimal nutzt“. Hongkongs „Vorsicht“ und „Proaktivität“ versuchen, in einer unsicheren Welt Verlässlichkeit zu schaffen. Die Brücke zwischen traditioneller und digitaler Welt ist gebaut – die nächste Frage lautet: Wer wird die ersten Passagiere sein und welche beeindruckende Stadt werden sie auf diesem neuen Kontinent errichten?\n\n \n\nQuelle einiger Materialien:\n\n· „Chan Mo-po: Hongkong wird Anfang 2026 Stablecoin-Lizenz ausstellen und eine aktive sowie vorsichtige Entwicklung der digitalen Vermögenswerte verfolgen“\n\n· „Chan Mo-po: Hongkong entwickelt digitale Vermögenswerte aktiv und vorsichtig, voraussichtlich später in diesem Jahr Stablecoin-Lizenz“