Wir befinden uns bereits mitten in dieser Umwälzung zwischen traditionellen Brokern und der Verschlüsselungs-Originalität.
Verfasser: Sleepy, Kaori, Peggy
„Ich habe in letzter Zeit jeden Tag Telefonkonferenzen bis um zwei Uhr nachts.“
Derjenige, der das sagt, ist ein erfahrener Finanzmann, der seit über einem Jahrzehnt in der traditionellen Brokerage-Branche tätig ist. Als er diesen Satz sagte, legte er sein Handy umgedreht auf den Couchtisch. Die Augenwinkel waren leicht gerötet, aber der Tonfall blieb weiterhin sehr zurückhaltend.
Sein Büro in Peking befindet sich in einem Siheyuan im Stadtbezirk Xicheng. Die beiden großen Türen sind bereits leicht abblätternd, das Nachmittagslicht fällt schräg in den Hof, und einige Staubpartikel schweben im Lichtstrahl. Er sitzt an einem alten Holztisch und kümmert sich um Fragen der Regulierung, Geschäftspartnerschaften und Projektzeitpläne.
Nach über einem Jahrzehnt in der Finanzbranche hat er die letzte Finanzkrise erlebt, ist durch die globalen Märkte gegangen, hat Fonds verwaltet, Produkte entwickelt und Teams geleitet, und fast alle Kontinente bereist. In den letzten Jahren hat er begonnen, sich in eine Richtung zu bewegen, die die gesamte traditionelle Finanzbranche zunächst als “nicht zuverlässig” betrachtete – in Richtung der virtuellen Vermögenswerte.
Das Interesse der traditionellen Finanzwelt an Web3 begann nicht erst im Jahr 2025. Wenn man den Anfang zurückverfolgt, werden viele Robinhood erwähnen.
Diese Plattform, die mit “Provisionfreier Aktienhandel” in den Fokus gerückt ist, hat bereits 2018 die Handelsfunktionen für Bitcoin und Ethereum eingeführt. Zunächst diente dies nur als Ergänzung der Produktlinie; die Nutzer konnten Coins wie Tesla-Aktien kaufen, ohne eine Brieftasche zu benötigen oder die Verschlüsselung zu verstehen. Diese Funktion wurde im Jahr ihrer Einführung nicht groß beworben, wurde jedoch Jahre später zum Durchbruch.
Im vierten Quartal des letzten Jahres trugen Kryptowährungen zu über 35 % des gesamten Nettoertrags von Robinhood bei, und das Handelsvolumen stieg um 455 %, was zu einem Anstieg der Handels Einnahmen um 733 % im Jahresvergleich führte und 358 Millionen USD erreichte. Dies machte die Kryptowährung Robinhood zur größten Einnahmequelle in diesem Quartal. Im ersten Quartal 2025 trugen Kryptowährungen zu über 27 % des gesamten Einkommens bei, und die Handels Einnahmen verdoppelten sich im Jahresvergleich auf 252 Millionen USD.
Robinhood Quartals-Verschlüsselungsaktiva-Trends, Quelle des Bildes: IO.FUND
Nicht die Technologie, sondern die Klicks von Tausenden von Nutzern treiben diesen Wandel voran. Robinhood hat nicht die Web3-Narrative erzählt, sondern sich einfach an die Handelsgewohnheiten der Nutzer angepasst und festgestellt, dass der Handel mit Verschlüsselung nicht mehr ein Randgeschäft ist, sondern zum zentralen Motor des Unternehmenswachstums geworden ist.
Danach hat sich Robinhood schrittweise von einem zentralisierten Broker zu einer Plattform für den Handel mit digitalen Vermögenswerten gewandelt.
Mit Robinhoods Prototypen wird die traditionelle Finanzwelt im Jahr 2025 endlich nicht mehr nur der Kryptowährungsbranche zusehen, sondern beschließt, kollektiv einzutreten. Sie sind nicht hier, um Web3 zu erleben, noch um Projekte zu investieren, “die traditionelle Finanzwelt wird die Kryptowährungsbranche in 10 Jahren übernehmen.”
Wir befinden uns bereits in diesem Umbruch zwischen traditionellen Brokerhäusern und der Verschlüsselung.
Im März 2025 kündigte die Charles Schwab Gruppe, einer der größten Einzelhandelsbroker weltweit mit einem verwalteten Vermögen von über 10 Billionen USD, an, dass sie innerhalb eines Jahres den Handel mit Spot-Bitcoin-Diensten eröffnen wird.
Im Mai 2025 kündigte Morgan Stanley, als eine der einflussreichsten Investmentbanken an der Wall Street, an, dass BTC und ETH offiziell in seine Handelsplattform E*Trade integriert werden, um Einzelhandelsnutzern einen direkten Handelsweg zu bieten.
Im Mai 2025 kündigte die größte Bank der USA, JPMorgan, die lange Zeit eine kritische Haltung gegenüber Verschlüsselung hatte, an, dass sie ihren Kunden den Kauf von Bitcoin ermöglichen wird.
Im Juli 2025 kündigte die traditionsreiche britische Bank Standard Chartered, die sich auf die Märkte in Asien, dem Nahen Osten und Afrika spezialisiert hat, an, den institutionellen Kunden den Zugang zu Bitcoin- und Ethereum-Spot-Handelsdiensten zu ermöglichen.
Sie sind die Giganten, die das Funktionieren des globalen Finanzsystems dominieren. Diese traditionellen Finanzinstitute kontrollieren die Geldströme, Abwicklungsnetzwerke und Fiat-Zahlungssysteme weltweit und halten Vermögenswerte im Wert von Hunderten von Billionen Dollar, während der gesamte Marktwert der aktuellen Verschlüsselung nur 4 Billionen beträgt.
Marktwert-Rangliste der Mainstream-Assets, Quelle des Bildes: Steemit Community
Sie richten sich nach den traditionellen Finanzregulierungsrahmen und vollziehen schrittweise ihre Positionierung im Bereich der Verschlüsselung. Wenn eine Institution sowohl über regulatorisches Vertrauen als auch über Nutzerströme und Abwicklungsfähigkeiten verfügt, hat sie alle Elemente, die zum Aufbau eines Verschlüsselungshandelsnetzwerks erforderlich sind.
Im traditionellen Finanzsystem hat derjenige, der über die Eröffnungsberechtigungen verfügt, die Kontrolle über den Geldfluss, die Kundenbeziehungen und sogar letztendlich über die Preisgestaltung. Lange Zeit haben Krypto-Handelsplattformen ihre Narrative durch das Listen von Token definiert und die Liquidität durch Einzahlungen kontrolliert, aber heute wird die Rolle des “Vermögenszugangs”, die fast zehn Jahre von CEX übernommen wurde, nach und nach von der traditionellen Finanzwelt zurückgeholt.
„Diejenigen Verschlüsselungshandelsplattformen sollten jetzt besorgt sein.“
Sein Ton war immer noch zurückhaltend, ohne einen Hauch von Schadenfreude. Die Wurzel der Angst könnte nicht nur auf das Eintreten einer bestimmten Institution oder die Einführung einer bestimmten Politik zurückzuführen sein, sondern auf ein gewisses Bewusstsein innerhalb der Branche, dass die Verschlüsselungs-Handelsplattform möglicherweise nicht mehr die einzige Person am Finanztisch ist, die die Karten austeilen kann.
Methoden, um am Tisch zu bleiben
Ein Insider der Verschlüsselung Handelsplattform hat uns gesagt, dass er in letzter Zeit häufig um fünf Uhr morgens Nachrichten beantwortet. Tagsüber spricht er über Kooperationen, abends überwacht er den Fortschritt und nachts überprüft er das Feedback der Benutzergruppen, er hat fast nicht geschlafen.
„Wir können nur in der Angst überleben.“
Seine Angst bezieht sich auf den Wettbewerb zwischen den Plattformen, auf den Überlebenszustand, bei dem man jeden Tag aufwacht und Nutzer, Produkte und Traffic konkurrieren muss.
Die Wurzel des Wettbewerbs um Bestände ist, dass der Wachstumsspielraum in der Branche fast erschöpft ist und dass der externe Druck und die Auswirkungen zu groß sind.
Die traditionelle Finanzwelt frisst Schritt für Schritt die Kernkompetenzen der Verschlüsselungs-Handelsplattformen, auf denen sie basieren – von der Einzahlung von Fiat-Währung bis zur Vermögensverwahrung, von der Kontoeröffnung für Benutzer bis zur Spot-Vermittlung. Sie kommen mit regulatorischer Genehmigung und Millionen von Nutzern, und es sieht nicht so aus, als ob sie beabsichtigen, mit den ursprünglich verschlüsselten Plattformen zu koexistieren.
Fast alle Verschlüsselung Handelsplattformen haben sofort Krypto-Aktienprodukte eingeführt. Mit USDT Äpfel kaufen, Hebel auf Nvidia machen, und über On-Chain-Verträge Tesla handeln. Solche traditionellen Vermögenswerte On-Chain-Lösungen wurden auf mehreren Plattformen nacheinander eingeführt und sind zu einer einheitlichen Branchenbewegung geworden.
Bybit ist der erste, der das Risiko eingeht. Sie haben in nur zwei Monaten die Forschung und Entwicklung sowie die Markteinführung von US-Aktien-Token-Produkten abgeschlossen, vom internen Projekt bis zur Zusammenarbeit mit dem XStocks-Team und schließlich zur Markteinführung, alles in einem sehr schnellen Tempo.
Laut Bybit bestehen die Kernvorteile zentralisierter Handelsplattformen weiterhin. Die über Jahre angesammelten echten Benutzer, starke Liquidität und Handelsvertiefung sind nach wie vor Ressourcen, die externe Broker nicht einfach replizieren können.
Die Einführung von Token für den US-Aktienmarkt ist darauf zurückzuführen, dass man eine klare Nachfrage-Lücke erkannt hat, wie beispielsweise den Handelsbedarf während der Schließzeiten des Marktes oder die geografischen und regulatorischen Einschränkungen, die Benutzer daran hindern, auf den traditionellen Aktienmarkt zuzugreifen. Die 7×24-Eigenschaft von Crypto eröffnet dem traditionellen Vermögensbereich neuen Liquiditätsraum.
Natürlich bedeutet das nicht, dass es sich um eine gewinnende Schlacht handelt. Emily, die Leiterin des Spotgeschäfts bei Bybit, gab zu, dass die Token des US-Marktes derzeit noch in der frühen Phase sind und die Anzahl der Teilnehmer sowie das Interesse weit hinter den neuen Hochvolumen-Coins zurückbleiben.
Aber sie sieht dennoch in diese Richtung, da dies bedeutet, dass die Verschlüsselung ihre Spielweise in die Welt der TradFi erweitert. DeFi, synthetische Vermögenswerte, On-Chain-Staking, diese neuen abgeleiteten Szenarien traditioneller Vermögenswerte auf der Blockchain könnten der wahre Wert dieses Weges sein.
Allerdings wirken diese Funktionen, als würden sie aktiv neue Märkte erschließen, doch für viele sieht es eher wie eine passive Verteidigung aus.
Wenn Handelsplattformen nicht mehr die Kontrolle über den “Vermögenszugang” haben, beginnen sie zu versuchen, sich so zu präsentieren, als wären sie noch mit der ganzen Welt verbunden. So wurde der Coin-Stock zu dieser Phase der häufigste Abwehrmechanismus.
Kryptowährung ist eigentlich kein neues Konzept.
Die Zeit zurückdrehen auf das Jahr 2020, als FTX das Modell der Coin-Aktien vorschlug. Zu dieser Zeit führten sie Handelspaare wie TSLA/BTC und AAPL/USDT ein, die als Versuch angesehen wurden, die Preisschlussfolgerungen der traditionellen Finanzwelt herauszufordern.
Das war eine offensive Ära im Kryptowährungsbereich. Was FTX tun wollte, war, die Handelsweise der traditionellen Finanzwelt mit Verschlüsselung zu revolutionieren und mit Verschlüsselung die Preise an der Nasdaq festzulegen.
Vielleicht hat er damals schon erkannt, dass der größte Gegner der Kryptowährungs-Handelsplattformen in Zukunft die Broker sein werden, und hat deshalb zuerst gehandelt. Wenn man sich das heute ansieht, wird dieses Modell wieder von der Branche aufgegriffen, hat jedoch seinen Charakter verändert. Nach dem Zusammenbruch von FTX ist der Krypto-Aktien-Markt zum Verband geworden und kein Angriffshammer mehr.
Die Daten bestätigen dies ebenfalls.
Nach dem Start des Coin-Stock-Modus gab es zunächst eine Welle von Aufmerksamkeit aus der Community, aber die Aktivität fiel schnell wieder ab, und die Versuche auf den verschiedenen Plattformen konnten nicht viel Aufsehen erregen.
Auf der anderen Seite hingegen zeigte sich der Memecoin-Markt auf Solana im gleichen Zeitraum völlig anders. Wenn Musk einen Tweet absetzt, kann die Marktkapitalisierung des entsprechenden Meme-Coins schnell auf über eine Milliarde steigen, und das tägliche Handelsvolumen liegt bei mehreren zehn Millionen Dollar, was deutlich höher ist als das Handelsvolumen vieler Krypto-Aktien-Paare in einer Woche.
Oben: Handelsvolumen von XStocks, Quelle: Dune; Unten: Handelsvolumen von Meme-Münze Ani, Quelle: gmgn
Neue Funktionen, keine neuen Benutzer.
In dieser Phase ist es nicht mehr wichtig, welche Funktionen CEX einführt. Wichtig ist, warum sie diese Funktionen einführen und ob diese Funktionen die Rolle zurückgewinnen können, die sie zu verlieren drohen.
Dieser aktuelle Hype um Kryptowährungen und Aktien ist nicht auf Fortschritte in der Branche zurückzuführen, sondern darauf, dass sich niemand traut, nichts zu unternehmen.
Kant sagte: “Freiheit ist nicht, dass du tun kannst, was du willst, sondern dass du nicht tun kannst, was du nicht willst.”
Compliance ist nur eine Illusion
In der letzten Zeit haben fast alle Verschlüsselungshandelsplattformen über Compliance gesprochen. Jede Firma bemüht sich um die Beantragung von Lizenzen, die Anpassung der Geschäftsstruktur und die Einführung von Führungskräften mit traditionellem Finanzhintergrund, um zu beweisen, dass sie aus der Wildwestzeit herausgekommen ist und mehr wie ein Finanzinstitut geworden ist, das von den Aufsichtsbehörden akzeptiert werden kann.
Dies ist eine Branchenkonsens und auch eine kollektive Angst.
Aber im Augen der traditionellen Finanzleute ist dieses Verständnis von Compliance immer noch zu dünn.
„Viele Handelsplattformen holen sich Lizenzen in kleinen Ländern, um sich selbst als konform zu erklären. Lizenzen aus kleinen Ländern sind überhaupt keine Lizenzen, solche Lizenzen können nicht ernst genommen werden.“ Er sagte, sein Tonfall war nicht scharf, sondern eher wie die Feststellung einer Branchenweisheit.
Was er mit “auf den Tisch kommen” meint, ist nicht, ob Sie eine Geschäftslizenz haben, sondern ob Sie in der Lage sind, sich mit einem echten Finanzsystem zu verbinden – ob Sie ein Konto bei einer etablierten Bank eröffnen können, ob Sie auf das Clearing- und Abwicklungssystem zugreifen können, ob Sie von den Aufsichtsbehörden vertraut werden können und ob Sie tatsächlich mit ihnen geschäftlich zusammenarbeiten können.
Dies impliziert eine Realität, dass die Verschlüsselungswelt in der Betrachtung der traditionellen Finanzen nie wirklich gleichwertig betrachtet wurde.
Traditionelle Finanzsysteme basieren auf Verantwortungsketten und Vertrauensschleifen, legen Wert auf durchdringbare Kundenstrukturen, Risikokontrolle, Prüfungsfähigkeit und die Erklärbarkeit von Geldflüssen. Verschlüsselungsplattformen hingegen wachsen häufig in institutionellen Lücken, erhalten hohe Gewinne und starkes Wachstum in den frühen Phasen, haben jedoch selten die Fähigkeit, diese Compliance-Grundlagen zu schaffen.
Eigentlich verstehen die Leute in der Branche diese Probleme. Aber früher hat es niemanden interessiert, weil niemand um dieses Territorium gekämpft hat. Jetzt, da traditionelle Finanzinstitute auf den Markt drängen, handeln sie nach ihren eigenen Regeln, und die ‚Branchensitten‘ der Verschlüsselungsindustrie werden plötzlich zu großen Schwächen.
Einige Plattformen nehmen tatsächlich Anpassungen vor, führen Compliance-Prüfungen ein, richten ausländische Treuhandstrukturen ein und teilen ihre Geschäfte auf, um sich regelkonformer zu präsentieren.
Aber viele Länderregulierungsbehörden nehmen das überhaupt nicht ernst. Sie werden auf den ersten Blick mit dir über die Abläufe sprechen, aber insgeheim haben sie nie die Absicht, dich als Teil des offiziellen Finanzsystems zu betrachten. Egal wie sehr du es versuchst, es sieht nur “so aus”, das bedeutet nicht, dass sie dich wirklich akzeptieren werden.
Allerdings sind nicht alle Handelsplattformen nur Schein. Bybit ist eine der wenigen Plattformen, die tatsächlich die regulatorische Hülle durchbrochen haben. In diesem Jahr wurden sie zu den ersten, die eine europäische MiCA-Lizenz erhalten haben, und haben ihren europäischen Hauptsitz in Wien, Österreich, eingerichtet.
Bybit bestreitet nicht, dass dieser Prozess schwierig ist, und leugnet auch nicht die Zweifel der Aufsichtsbehörden an der Branche. Doch wie Emily sagte, ist die Regulierung nicht mehr die Regulierung von vor fünf Jahren, die die Verschlüsselung nicht verstand. Jetzt beginnen die Aufsichtsbehörden, das Geschäftsmodell und die technische Struktur dieser Branche wirklich zu verstehen. Ihr Verständnis vertieft sich von der Technologie und den Modellen bis hin zur Marktverbreitung, und die Grundlage für die Zusammenarbeit wird auch solider.
Darüber hinaus teilte Xie Jiayin, der Leiter der chinesischen Abteilung von Bitget, mit, dass Bitget derzeit in mehreren Ländern Lizenzen für virtuelle Vermögenswerte erworben hat und lokale Compliance-Strukturen gemäß den regulatorischen Anforderungen der jeweiligen Regionen aufgebaut hat. Er enthüllte, dass das Team aktiv die Beantragung der MiCA-Lizenz vorantreibt, in der Hoffnung, damit einen stabileren Geschäftskanal auf dem europäischen Markt zu schaffen und eine Grundlage für grenzüberschreitende Operationen unter einem zukünftigen einheitlichen Regulierungsrahmen zu legen.
Aber selbst so sind solche Einzelfälle immer noch die Ausnahme. Für die meisten Plattformen gibt es weder Lizenzen, Netzwerke noch das Vertrauen, das innerhalb des traditionellen Finanzsystems besteht, und sie verlieren auch die hohen Wachstumsdividenden, die das ursprüngliche systemische Vakuum mit sich brachte. Wer versucht, sich durch Compliance zu transformieren, stellt fest, dass die Hürden zu hoch sind; wer hingegen zurück zu einer verschlüsselungsorientierten Ausrichtung will, sieht sich einer weiteren Gruppe von Wettbewerbern gegenüber, die auf der Lauer liegen.
Also mussten alle weiterhin auf die Regulierung zugehen, über Compliance sprechen, Lizenzen beantragen und Prozesse durchlaufen. Oft sind diese Aktionen nicht das Ergebnis strategischer Entscheidungen, sondern ein Gefühl der Angst, das einen vorantreibt.
Die Halbzeit des Spiels
Um fünf Uhr morgens beantwortet Xie Jiayin weiterhin die Fragen der Nutzer in der Community. Jemand fragt, wie man mit Coin-Stock spielt, jemand fragt nach den jüngsten Compliance-Fortschritten der Plattform, und jemand fragt, was es mit dem PUMP-Abonnement auf sich hat und wie man damit umgehen will. Er sagt, dass er und seine Kollegen oft die ganze Nacht durcharbeiten, eine Nacht ist da nichts besonderes.
An einem heißen Nachmittag in Peking, in einem Siheyuan, sitzt ein leitender Angestellter eines Hongkonger Brokerhauses mit mehreren Führungskräften von börsennotierten Unternehmen bei einer Tasse Tee und bespricht eine Zusammenarbeit. Der Besprechungsraum ist durch eine geschnitzte Holztür von einem mit blauen Ziegeln gepflasterten Hof getrennt, wo im Schatten der Bäume das Zirpen der Insekten zu hören ist.
Wenn man weiter schaut, wurde in Wien, Österreich, die neue Europazentrale von Bybit gerade eingeweiht und offiziell in Betrieb genommen. Das ist ihre europäische Vorposten, die nach dem Erwerb der MiCA-Lizenz eingerichtet wurde. Sie gehören zu den ersten zentralisierten Handelsplattformen, die den Schritt über den Fluss gemacht haben, während die meisten ihrer Kollegen noch zögerlich versuchen, den Fluss zu überqueren.
Sie sind an verschiedenen Orten, in unterschiedlichen Emotionen und in verschiedenen Rhythmen, aber das, was sie sagen, hat eine subtile Resonanz: Alle sprechen von “die Veränderungen sind zu schnell”, alle sagen “lass es langsam angehen”, und alle denken darüber nach, wie die Branche weitergehen soll.
Und die Voraussetzung, um weiterzugehen, ist nicht mehr die gleiche wie vor einigen Jahren.
Verschlüsselung Handelsplattformen sind vielleicht nicht mehr die zentralen Akteure in dieser Welt, nicht mehr der Ausgangspunkt für allen Verkehr und Erzählungen. Sie stehen am Rand einer neuen Ordnung, langsam von einer unsichtbaren Regel aus dem Kern gedrängt.
Komplexere Systeme und mehr Kapital haben allmählich die ursprünglichen Erzählungen und Strukturen ersetzt.
Die Verschlüsselungs-Handelsplattform ist nach wie vor aktiv, neue Produktfunktionen werden wie gewohnt eingeführt, und die Ankündigungen werden eine nach der anderen veröffentlicht. Ihre Ausdrucksweise ändert sich, das Rhythmus der Stimme verändert sich, der Kontext, in den sie integriert werden möchten, verändert sich ebenfalls, alles verändert sich.
Einige Veränderungen sind aktive Entscheidungen, andere werden passiv akzeptiert, aber häufiger versuchen sie einfach, ein wenig Präsenz zu bewahren, ohne von der Zeit überholt zu werden.
Nichtsdestotrotz sind nicht alle pessimistisch. Xie Jiayin und Emily sind der Meinung, dass die Auswirkungen von Verschlüsselung auf die traditionelle Finanzwelt größer sind als der Druck, den letztere auf die CEX ausübt. Sie sind beide optimistisch hinsichtlich des Trends, dass traditionelle Finanzinstitutionen einsteigen, denn jede Evolutionsrunde der Branche benötigt neue Akteure, neue Teilnehmer. Die zentralisierten Handelsplattformen haben sich bis heute weiterentwickelt und erweitern ständig ihre institutionellen Kunden, beginnen mit Vermögensverwaltung, Asset-Allokation usw. Die Geschäfte beider Seiten überlappen und verschmelzen: „Die beiden Finanzwelten antworten sich gegenseitig, es ist ein romantischer Moment.“
Aber gleichzeitig ist allen klar, dass dieser Vorteil an sich die Angst nicht beseitigen kann.
Viele Fragen werden keine klaren Antworten haben. Zum Beispiel, ob die Regulierung tatsächlich diese Verschlüsselungs-Handelsplattformen freigeben wird, und ob das traditionelle Finanzwesen wirklich bereit ist, gemeinsam aufzubauen, anstatt zu ersetzen.
Ebenfalls beispielsweise, bevor die nächste Runde der Hauptmelodie der Branche kommt, ob sie noch einmal die Gelegenheit haben, sich selbst zu definieren.
Diese Fragen wagt niemand, zu umfassend zu beantworten. Jeder beschäftigt sich mit dem Teil der Arbeit, den er erledigen muss: Meetings, Produktänderungen, Lizenzen einholen, auf Feedback warten, während man den Status quo aufrechterhält und auf die Gelegenheit wartet, die Initiative zurückzugewinnen.
Während wir auf die Welle der Umstrukturierung der Branche warten.
