قد يغير منتج تداول صندوق الاستثمار المتداول (ETFs) في بورصة بيتكوين مفهوم "موسم العملات المشفرة" بشكل جذري.
لسنوات عديدة، اتبعت السوق المشفرة إيقاعًا مألوفًا، حيث يكاد تكون دورة التحويلات المالية قابلة للتنبؤ. تصاعدت قيمة بيتكوين، لتجذب الاهتمام الرئيسي والسيولة، وبعد ذلك جرفت التحويلات المالية نحو العملات المشفرة البديلة. رواد رأس المال يضخون رؤوس الأموال في الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة، مما يرفع قيمتها، ويشير المتداولون بحماس إلى ما يعرف بـ "موسم العملات المشفرة البديلة".
ومع ذلك، فإن هذا الدورة التي كان يُنظر إليها في السابق على أنها أمر مفروغ منه تظهر علامات انهيار هيكلي.
كسرت أصناف صناديق تداول بيتكوين المكشوفة الأرقام القياسية في عام 2024، حيث جذبت تدفقات نقدية بقيمة 1290 مليار دولار. وقدمت هذه الصناديق قناة استثمارية في بيتكوين غير مسبوقة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات، لكنها خلقت فراغًا أيضًا، حيث استنزفت أموال الأصول الاستثمارية التي تهدف للمضاربة. والآن لدى المستثمرين المؤسسيين وسيلة آمنة ومنظمة للتعامل مع العملات المشفرة بدون الحاجة إلى تحمل مخاطر سوق العملات الرقمية البرية. وقد اكتشف العديد من المستثمرين الأفراد أن صناديق تداول الأصناف أكثر جاذبية من البحث عن الرموز التالية التي تتضاعف بمقدار مئة مرة. حتى أقدم محللو بيتكوين المعروفون PlanB على تحويل بيتكوينهم الفعلي إلى صناديق تداول بيتكوين المكشوفة.
هذا التحول قائم حاليًا، إذا استمرت الأموال في الاحتجاز في المنتجات المهيكلة، فإن العملات المشفرة ستواجه انخفاضًا في سيولة السوق والصلة.
هل موسم العملات المشفرة الرديء قد مات بالفعل؟ صعود الاستثمار المشفر المُنظم
صندوق تداول البيتكوين يوفر خيارًا آخر لمتابعة الأصول ذات المخاطر العالية والقيمة السوقية المنخفضة، حيث يمكن للمستثمرين الحصول على رافعة مالية وسيولة وشفافية تنظيمية من خلال منتجات مُهيكلة. حيث كان المستثمرون الذين يتداولون العملات الرقمية البديلة سابقًا المحرك الرئيسي للمضاربة، يمكنهم الآن الاستثمار مباشرة في صندوق تداول البيتكوين والإيثيريوم، حيث تُزيل هذه الأدوات مخاوف التخزين الذاتي، وتُقلل من مخاطر الطرف الآخر، وتبقى متماشية مع الإطار الاستثماري التقليدي.
يتمتع المؤسسات بدافع أقوى لتجنب مخاطر العملات المشفرة. كانت صناديق التحوط ومنصات التداول المهنية تتابع عائدات أعلى في العملات المشفرة ذات السيولة المنخفضة في السابق، والآن يمكنها استخدام الرافعة المالية من خلال الأدوات المشتقة أو الحصول على تعرض في المسار المالي التقليدي من خلال صناديق ETF.
مع تعزيز القدرة على التحوط من خلال الخيارات والعقود الآجلة، تضعف بشكل كبير دوافع المضاربة في العملات المشفرة ذات السيولة المنخفضة وحجم التداول المنخفض. هذه الاتجاهات تعززت أكثر في فبراير، مما أدى إلى فرص التحقيق بمبالغ مالية قيمتها 24 مليار دولار وفرص الأرباح من استرداد صناديق ETF، مما أجبر السوق الرقمية على دخول نوع جديد من الانضباط.
الدورة التقليدية تبدأ من بيتكوين ثم تدخل موسم عملات الشياطين. المصدر: بحث كوين تيليغراف
هل سيتخلى رأس المال الاستثماري عن الشركات الناشئة المشفرة؟
شركات رأس المال الاستثماري (VC) كانت دائمًا خط الحياة لموسم العملات الرقمية الرديئة، حيث تضخ السيولة في المشاريع الناشئة وتحيك حكايات كبيرة للرموز الرقمية الناشئة.
ومع ذلك، مع تسهيل الرهن العقاري، أصبحت كفاءة رأس المال أمرًا حيويًا، حيث يعيد رؤساء الشركات الناشئة التفكير في استراتيجياتهم.
يسعى VC جاهدا لتحقيق أعلى معدل عوائد استثمارية ممكنة (ROI)، ولكن النطاق النموذجي يتراوح بين 17٪ و 25٪. في الأسواق المالية التقليدية، تعتبر معدلات الفائدة الخالية من المخاطر للرأسمال هي المعيار لجميع الاستثمارات، وغالبًا ما يتم تمثيلها بمعدل عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
في مجال العملات المشفرة، لعبت معدلات نمو بيتكوين دورًا مماثلاً للمعدلات المتوقعة للعائد. في الواقع، أصبحت هذه نسبة العائد الخالية من المخاطر في هذه الصناعة. خلال العقد الماضي، بلغ معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين متوسطًا 77%، وهو يتفوق بشكل كبير على الذهب (8%) ومؤشر S&P 500 (11%) وغيرها من الأصول التقليدية. حتى خلال السنوات الخمس الماضية، بما في ذلك ظروف السوق الصاعدة والهابطة، استمر معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين عند 67%.
باستناد هذا، ينسب رجال الاستثمارات إلى هذه النسبة لنشر رؤوس الأموال في بيتكوين أو الشركات ذات الصلة ببيتكوين، وسيكون إجمالي عائد الاستثمار خلال خمس سنوات حوالي 1,199٪، مما يعني أن الاستثمار سيزيد بما يقرب من 12 مرة.
على الرغم من استمرار تقلب سعر بيتكوين، إلا أن أدائه الممتاز على المدى الطويل يجعله المؤشر الأساسي لتقييم مخاطر وعوائد مجال العملات المشفرة. مع زيادة فرص التحكم وتقليل المخاطر، قد يختار رؤوس الأموال المخاطر الأكثر أمانًا.
في عام 2024 ، انخفضت كمية صفقات رأس المال الاستثماري بنسبة 46٪ ، على الرغم من ارتفاع الحجم الإجمالي للاستثمار في الربع الرابع. يشير هذا إلى تحول نحو مشاريع أكثر اختيارية وقيمة عالية ، بدلاً من رؤوس الأموال الاستثمارية.
ما زالت الشركات الناشئة المشفرة التي تعتمد على تقنية Web3 والذكاء الاصطناعي تجذب الانتباه، ولكن قد يكون من القليل أو من الأيام المعدودة حتى يوفر رأس المال غير المتميز لكل عملة مشفرة تحمل كتيبًا أبيض. إذا تحول رأس المال الاستثماري بشكل أكبر نحو الاستثمار المنظم من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بدلاً من الاستثمار المباشر في الشركات الناشئة عالية المخاطر، فقد تواجه مشاريع العملات المشفرة الجديدة عواقب خطيرة.
في الوقت نفسه, يعد القليل من مشاريع العملات المشفرة الرديئة التي دخلت نطاق اهتمام المؤسسات (مثل Aptos الذي قدم مؤخرًا طلبًا لصندوق ETF) استثناءً وليس قاعدة. حتى المؤشرات الرمزية للعملات المشفرة المصممة لجذب مزيد من التعرض الواسع تجد صعوبة في جذب تدفقات نقدية ذات معنى، وهذا يبرز تركيز رأس المال بدلاً من تشتيته.
مشكلة فائض العرض وواقع السوق الجديد
تغيرت الرؤية السوقية بالفعل. تسببت الكمية الهائلة من العملات الرقمية المشفرة المنافسة في مشكلة التشبع. وفقًا لبيانات Dune Analytics، يوجد حاليًا أكثر من 40 مليون رمز في السوق. تم إطلاق متوسط 1.2 مليون رمز جديد شهريًا في عام 2024، حيث تم إنشاء أكثر من 5 ملايين رمز منذ بداية عام 2025.
مع تزايد ميل المؤسسات نحو الاستثمارات المهيكلة، ونقص الطلب الاستثماري الذي يدفعه المستثمرون الأفراد، لم يعد السيولة تتدفق بنفس الطريقة إلى العملات المشفرة غير المعروفة مثل .
هذا يكشف عن حقيقة قاتمة: معظم العملات البديلة لن تنجو. حذر كي يونغ جو ، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant ، مؤخرا من أنه من غير المرجح أن تستمر معظم هذه الأصول دون تحول جوهري في هيكل السوق. "لقد ولت الأيام التي كان فيها كل شيء في ارتفاع" ، قال جو في منشور حديث على X.
في عصر تأمين الأموال في صناديق ETF والعقود الآجلة بدلاً من التدفق الحر لأصول المضاربة، قد لا تكون الاستراتيجية التقليدية للانتظار حتى يضعف السيطرة على بيتكوين ثم التحول إلى العملات المشفرة البديلة ملائمة بعد الآن.
تغيرت أسواق التشفير بشكل كبير. قد يحل يوم ارتفاع العملات الرقمية البسيطة والدورية بسهولة محل يوم يحدده نظام بيئي يتحكم في تدفق الأموال بناءً على كفاءة رأس المال ومنتجات التمويل المهيكلة وشفافية التنظيم. تغيرت صناديق ETF طريقة استثمار الناس في البيتكوين، وبشكل جذري يغير توزيع السيولة في السوق بأكملها.
بالنسبة لأولئك الذين يعتمدون على فرضية أن ازدهار العملات البديلة يحدث بعد كل صعود للبيتكوين، قد حان الوقت الآن لإعادة التفكير. مع نضوج السوق، قد تكون القواعد قد تغيرت.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة بديلة季节是否已死？BTC ETF 重写التشفير投资规则
كتب: برايان دوهيرتي
ترجمة: حصان كتلة
قد يغير منتج تداول صندوق الاستثمار المتداول (ETFs) في بورصة بيتكوين مفهوم "موسم العملات المشفرة" بشكل جذري.
لسنوات عديدة، اتبعت السوق المشفرة إيقاعًا مألوفًا، حيث يكاد تكون دورة التحويلات المالية قابلة للتنبؤ. تصاعدت قيمة بيتكوين، لتجذب الاهتمام الرئيسي والسيولة، وبعد ذلك جرفت التحويلات المالية نحو العملات المشفرة البديلة. رواد رأس المال يضخون رؤوس الأموال في الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة، مما يرفع قيمتها، ويشير المتداولون بحماس إلى ما يعرف بـ "موسم العملات المشفرة البديلة".
ومع ذلك، فإن هذا الدورة التي كان يُنظر إليها في السابق على أنها أمر مفروغ منه تظهر علامات انهيار هيكلي.
كسرت أصناف صناديق تداول بيتكوين المكشوفة الأرقام القياسية في عام 2024، حيث جذبت تدفقات نقدية بقيمة 1290 مليار دولار. وقدمت هذه الصناديق قناة استثمارية في بيتكوين غير مسبوقة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات، لكنها خلقت فراغًا أيضًا، حيث استنزفت أموال الأصول الاستثمارية التي تهدف للمضاربة. والآن لدى المستثمرين المؤسسيين وسيلة آمنة ومنظمة للتعامل مع العملات المشفرة بدون الحاجة إلى تحمل مخاطر سوق العملات الرقمية البرية. وقد اكتشف العديد من المستثمرين الأفراد أن صناديق تداول الأصناف أكثر جاذبية من البحث عن الرموز التالية التي تتضاعف بمقدار مئة مرة. حتى أقدم محللو بيتكوين المعروفون PlanB على تحويل بيتكوينهم الفعلي إلى صناديق تداول بيتكوين المكشوفة.
هذا التحول قائم حاليًا، إذا استمرت الأموال في الاحتجاز في المنتجات المهيكلة، فإن العملات المشفرة ستواجه انخفاضًا في سيولة السوق والصلة.
هل موسم العملات المشفرة الرديء قد مات بالفعل؟ صعود الاستثمار المشفر المُنظم
صندوق تداول البيتكوين يوفر خيارًا آخر لمتابعة الأصول ذات المخاطر العالية والقيمة السوقية المنخفضة، حيث يمكن للمستثمرين الحصول على رافعة مالية وسيولة وشفافية تنظيمية من خلال منتجات مُهيكلة. حيث كان المستثمرون الذين يتداولون العملات الرقمية البديلة سابقًا المحرك الرئيسي للمضاربة، يمكنهم الآن الاستثمار مباشرة في صندوق تداول البيتكوين والإيثيريوم، حيث تُزيل هذه الأدوات مخاوف التخزين الذاتي، وتُقلل من مخاطر الطرف الآخر، وتبقى متماشية مع الإطار الاستثماري التقليدي.
يتمتع المؤسسات بدافع أقوى لتجنب مخاطر العملات المشفرة. كانت صناديق التحوط ومنصات التداول المهنية تتابع عائدات أعلى في العملات المشفرة ذات السيولة المنخفضة في السابق، والآن يمكنها استخدام الرافعة المالية من خلال الأدوات المشتقة أو الحصول على تعرض في المسار المالي التقليدي من خلال صناديق ETF.
مع تعزيز القدرة على التحوط من خلال الخيارات والعقود الآجلة، تضعف بشكل كبير دوافع المضاربة في العملات المشفرة ذات السيولة المنخفضة وحجم التداول المنخفض. هذه الاتجاهات تعززت أكثر في فبراير، مما أدى إلى فرص التحقيق بمبالغ مالية قيمتها 24 مليار دولار وفرص الأرباح من استرداد صناديق ETF، مما أجبر السوق الرقمية على دخول نوع جديد من الانضباط.
الدورة التقليدية تبدأ من بيتكوين ثم تدخل موسم عملات الشياطين. المصدر: بحث كوين تيليغراف
هل سيتخلى رأس المال الاستثماري عن الشركات الناشئة المشفرة؟
شركات رأس المال الاستثماري (VC) كانت دائمًا خط الحياة لموسم العملات الرقمية الرديئة، حيث تضخ السيولة في المشاريع الناشئة وتحيك حكايات كبيرة للرموز الرقمية الناشئة.
ومع ذلك، مع تسهيل الرهن العقاري، أصبحت كفاءة رأس المال أمرًا حيويًا، حيث يعيد رؤساء الشركات الناشئة التفكير في استراتيجياتهم.
يسعى VC جاهدا لتحقيق أعلى معدل عوائد استثمارية ممكنة (ROI)، ولكن النطاق النموذجي يتراوح بين 17٪ و 25٪. في الأسواق المالية التقليدية، تعتبر معدلات الفائدة الخالية من المخاطر للرأسمال هي المعيار لجميع الاستثمارات، وغالبًا ما يتم تمثيلها بمعدل عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
في مجال العملات المشفرة، لعبت معدلات نمو بيتكوين دورًا مماثلاً للمعدلات المتوقعة للعائد. في الواقع، أصبحت هذه نسبة العائد الخالية من المخاطر في هذه الصناعة. خلال العقد الماضي، بلغ معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين متوسطًا 77%، وهو يتفوق بشكل كبير على الذهب (8%) ومؤشر S&P 500 (11%) وغيرها من الأصول التقليدية. حتى خلال السنوات الخمس الماضية، بما في ذلك ظروف السوق الصاعدة والهابطة، استمر معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين عند 67%.
باستناد هذا، ينسب رجال الاستثمارات إلى هذه النسبة لنشر رؤوس الأموال في بيتكوين أو الشركات ذات الصلة ببيتكوين، وسيكون إجمالي عائد الاستثمار خلال خمس سنوات حوالي 1,199٪، مما يعني أن الاستثمار سيزيد بما يقرب من 12 مرة.
على الرغم من استمرار تقلب سعر بيتكوين، إلا أن أدائه الممتاز على المدى الطويل يجعله المؤشر الأساسي لتقييم مخاطر وعوائد مجال العملات المشفرة. مع زيادة فرص التحكم وتقليل المخاطر، قد يختار رؤوس الأموال المخاطر الأكثر أمانًا.
في عام 2024 ، انخفضت كمية صفقات رأس المال الاستثماري بنسبة 46٪ ، على الرغم من ارتفاع الحجم الإجمالي للاستثمار في الربع الرابع. يشير هذا إلى تحول نحو مشاريع أكثر اختيارية وقيمة عالية ، بدلاً من رؤوس الأموال الاستثمارية.
ما زالت الشركات الناشئة المشفرة التي تعتمد على تقنية Web3 والذكاء الاصطناعي تجذب الانتباه، ولكن قد يكون من القليل أو من الأيام المعدودة حتى يوفر رأس المال غير المتميز لكل عملة مشفرة تحمل كتيبًا أبيض. إذا تحول رأس المال الاستثماري بشكل أكبر نحو الاستثمار المنظم من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بدلاً من الاستثمار المباشر في الشركات الناشئة عالية المخاطر، فقد تواجه مشاريع العملات المشفرة الجديدة عواقب خطيرة.
في الوقت نفسه, يعد القليل من مشاريع العملات المشفرة الرديئة التي دخلت نطاق اهتمام المؤسسات (مثل Aptos الذي قدم مؤخرًا طلبًا لصندوق ETF) استثناءً وليس قاعدة. حتى المؤشرات الرمزية للعملات المشفرة المصممة لجذب مزيد من التعرض الواسع تجد صعوبة في جذب تدفقات نقدية ذات معنى، وهذا يبرز تركيز رأس المال بدلاً من تشتيته.
مشكلة فائض العرض وواقع السوق الجديد
تغيرت الرؤية السوقية بالفعل. تسببت الكمية الهائلة من العملات الرقمية المشفرة المنافسة في مشكلة التشبع. وفقًا لبيانات Dune Analytics، يوجد حاليًا أكثر من 40 مليون رمز في السوق. تم إطلاق متوسط 1.2 مليون رمز جديد شهريًا في عام 2024، حيث تم إنشاء أكثر من 5 ملايين رمز منذ بداية عام 2025.
مع تزايد ميل المؤسسات نحو الاستثمارات المهيكلة، ونقص الطلب الاستثماري الذي يدفعه المستثمرون الأفراد، لم يعد السيولة تتدفق بنفس الطريقة إلى العملات المشفرة غير المعروفة مثل .
هذا يكشف عن حقيقة قاتمة: معظم العملات البديلة لن تنجو. حذر كي يونغ جو ، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant ، مؤخرا من أنه من غير المرجح أن تستمر معظم هذه الأصول دون تحول جوهري في هيكل السوق. "لقد ولت الأيام التي كان فيها كل شيء في ارتفاع" ، قال جو في منشور حديث على X.
في عصر تأمين الأموال في صناديق ETF والعقود الآجلة بدلاً من التدفق الحر لأصول المضاربة، قد لا تكون الاستراتيجية التقليدية للانتظار حتى يضعف السيطرة على بيتكوين ثم التحول إلى العملات المشفرة البديلة ملائمة بعد الآن.
تغيرت أسواق التشفير بشكل كبير. قد يحل يوم ارتفاع العملات الرقمية البسيطة والدورية بسهولة محل يوم يحدده نظام بيئي يتحكم في تدفق الأموال بناءً على كفاءة رأس المال ومنتجات التمويل المهيكلة وشفافية التنظيم. تغيرت صناديق ETF طريقة استثمار الناس في البيتكوين، وبشكل جذري يغير توزيع السيولة في السوق بأكملها.
بالنسبة لأولئك الذين يعتمدون على فرضية أن ازدهار العملات البديلة يحدث بعد كل صعود للبيتكوين، قد حان الوقت الآن لإعادة التفكير. مع نضوج السوق، قد تكون القواعد قد تغيرت.