[X Bank] ⑤ ماذا ستختار كوريا الجنوبية

X هو مجهول. إن بورصات العملات الرقمية الحالية هي كذلك. عندما توكل رموزك، فهي ليست محفوظة، بل تُدار. وراء وعد دفع الفوائد يوجد قرض، والاقتراض وراءه هو الرافعة المالية. BIS تتحدث عن السيطرة، وواشنطن تتحدث عن التعريف. سول لم تصدر بعد بيانًا. ستتبع TokenPost هذا التحول في خمس مقالات تتناول جوهره.[ملاحظة المحرر]

■ ما يعرفه لي تشانغ ميونغ

الرئيس لي تشانغ ميونغ يعرف كل شيء يتعلق بهذه السلسلة من التقارير.

تفسيره لبنية MCI التي حللها تقرير BIS-FSI، كونه كبير الاقتصاديين في BIS، يتم على خط البحث الذي صممه وراجعه شخصيًا. فهمه لتوسع نظام العملات المستقرة بالدولار الذي أنشأه قانون CLARITY، والذي يضغط على الون الكوري، كعالم درس النظام النقدي الدولي لمدة عشر سنوات. تأكيده على أن التهرب من التنظيم في أنشطة الإقراض هو نتيجة لفرق التنظيم، من خلال تقلبات سعر الصرف اليومية التي يواجهها كرئيس للبنك الكوري.

في خطابه الافتتاحي، تحدث عن ثلاث نقاط: تعزيز تنظيم القطاع المالي غير المصرفي؛ استراتيجية العملات الرقمية التي تركز على CBDC ورموز الودائع؛ سياسة نقدية حذرة ومرنة. لم يذكر عملة الون المستقرة.

هذا الصمت ليس جهلًا، بل اختيارًا. وهذا الاختيار سيحدد إلى حد كبير مستقبل التمويل الرقمي في كوريا.

■ الموقع الحالي لكوريا

من خلال ما كشفت عنه هذه السلسلة من تقارير، تم تنظيم الواقع الكوري على النحو التالي:

القانون الخاص بحماية مستخدمي الأصول الافتراضية يفرض فصل الأصول المودعة. لكن، إذا وافق العميل طواعية على المشاركة في خطط Earn والرهان، فإن تلك الأصول تكون خارج نطاق الحماية. كما أكدته المقالة الثانية، الموافقة تعني نقل الملكية. حماية القانون تنتهي قبل الموافقة.

نقص إطار تنظيمي لنشاطات الإقراض. وفقًا لتقرير FSB، هناك بلدان فقط يطبقان تنظيمًا على أنشطة الإقراض على مستوى العالم. كوريا ليست من بينهما. بينما توسع البورصات المحلية خدمات الهامش والمشتقات، لا يوجد إطار تنظيمي سليم لهذه الأنشطة.

لا يوجد عملة مستقرة للون الكوري. عندما يضع قانون GENIUS الأساس القانوني لعملة مستقرة بالدولار في الولايات المتحدة، ويبني CLARITY هيكل السوق على هذا الأساس، ستتصلب البنية التحتية للدفع الرقمية عالميًا حول الدولار بسرعة. سرعة اندماج كوريا في هذا الاتجاه تعتمد على حضور الون الرقمي، والذي هو حاليًا شبه معدوم.

■ ساعتان تدوران في وقت واحد

هناك ساعتان أمام كوريا.

الساعة الأولى هي ساعة التنظيم المحسن. يتم مناقشة المرحلة الثانية من تشريع قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية. هذا هو العمل على بناء إطار تنظيمي لنشاطات الإقراض، وخطط Earn، والمشتقات. وهو أيضًا الاتجاه الذي تطلبه BIS. هذه الساعة تتحرك ببطء. يتطلب التشريع وقتًا، وتؤخر الصراعات بين الأطراف التنفيذ.

الساعة الثانية هي ساعة إعادة تشكيل النظام البيئي العالمي. إذا مر قانون CLARITY في أبريل بالتصويت، يمكن أن يُعقد التصويت في الجمعية العامة بين مايو ويونيو. ستكتمل ترخيصات MiCA في الاتحاد الأوروبي قبل يوليو 2026. وقد منحت هونغ كونغ تراخيص للعملة المستقرة للبنوك العالمية. هذه الساعة تتحرك بسرعة. قبل أن تنتهي الساعة الأولى في كوريا، ستدور الساعة الثانية عدة مرات.

الفرق في سرعة الساعتين يخلق فجوة في كوريا.

■ هل يمكن أن يكون استراتيجية CBDC التي يقودها لي تشانغ ميونغ هي الحل؟

استراتيجية الرئيس لي تشانغ ميونغ للعملة الرقمية واضحة جدًا. من خلال المرحلة الثانية من مشروع “هانغانج”، بناء نظام بيئي لعملة الون الرقمية يركز على CBDC ورموز الودائع. ومن خلال التعاون الدولي مثل مشروع “أغورا”، رفع مكانة الون في البنية التحتية للدفع العالمية.

منطق هذه الاستراتيجية قوي. مقارنة بالعملات المستقرة الخاصة، فإن CBDC التي تسيطر عليها البنك المركزي أكثر فائدة للحفاظ على السيادة النقدية. رموز الودائع تتداول عبر النظام المصرفي، لذلك لا تضر بالاستقرار المالي الحالي. المخاطر الهيكلية التي يقلق منها BIS، مثل MCI، يمكن أيضًا السيطرة عليها ضمن نظام مركزي لـCBDC.

لكن، هذه الاستراتيجية تتطلب وقتًا. بناء بنية تحتية لـCBDC هو عمل يستغرق سنوات. من إكمال المرحلة الثانية من مشروع “هانغانج”، دمج رموز الودائع في البنية التحتية للدفع الفعلي، وربط الون CBDC بشبكة الدفع العالمية عبر التعاون الدولي — خلال هذه الفترة، ربما يكون الدولار المستقر قد دخل حياة مئات الملايين من الناس بالفعل.

CBDC هو الاتجاه الصحيح، لكن إذا لم يلتقِ الاتجاه الصحيح بسرعة كافية، فلن يحقق النتائج الصحيحة.

■ تكلفة عالم بدون عملة مستقرة للون الكوري

لم يذكر الرئيس لي تشانغ ميونغ عملة مستقرة للون الكوري في خطابه الافتتاحي، وهو اختيار استراتيجي. وهو ترتيب بناء CBDC أولًا، ثم تصميم النظام البيئي للون الرقمي على أساسه.

لكن، خلال استمرار هذا الترتيب، ماذا سيحدث للسوق؟

المستثمرون في العملات الرقمية في كوريا يستخدمون بالفعل USDT وUSDC يوميًا. حتى لو اشتروا رموزًا بون كوري في البورصات المحلية، عند التداول في بورصات عالمية أو استخدام DeFi، يتم التحويل إلى عملات مستقرة بالدولار. طالما لا توجد عملة مستقرة للون، فإن هذا التدفق سيستمر.

بمجرد أن يمر قانون CLARITY، ستُعطى العملة المستقرة بالدولار وضعًا قانونيًا. وسيُسمح بالمكافآت على أساس النشاط. العديد من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية الأمريكية تطلق خدمات عملات مستقرة بالدولار. في مجالات الدفع، والتحويلات، وDeFi، ستزداد سهولة استخدام العملات المستقرة بالدولار.

قبل إكمال CBDC للون، سيستخدم المستثمرون والشركات في كوريا العملات الرقمية، وهي العملات المستقرة بالدولار. وهذا ليس مجرد مسألة راحة، بل هو مشكلة هيكلية: تراكم بيانات الدفع في النظام البيئي للدولار، وزيادة الاعتماد على البنية التحتية المالية، وتضاؤل حضور الون في المجال الرقمي.

في مجال العملة، يكون تأثير الشبكة قريبًا من أن يكون للفائزين فقط. من الصعب جدًا تغيير البنية التحتية التي تم وضعها مسبقًا لاحقًا.

■ ثلاثة قرارات يجب أن تتخذها كوريا

من خلال هذه السلسلة من التقارير، تم اختصار خيارات كوريا إلى ثلاثة.

الأول هو أولوية الإطار التنظيمي. هل يجب أن يكون التركيز على تنظيم متين كما تطلبه BIS، أم على التعريف والتوضيح كما يقترحه قانون CLARITY؟ كلاهما ضروري، لكن الترتيب هو الذي يحدد النتيجة. بدون تعريف، لا يمكن تنظيم النشاطات، والتنفيذ غير واضح. بدون تنظيم، ستُترك المخاطر الهيكلية دون رقابة. كوريا لم تنجز أيًا من الاثنين بعد.

الثاني هو استراتيجية الرقمنة للون. أثناء انتظار CBDC، إلى أي مدى يمكن السماح لعملة مستقرة بالدولار بالانتشار؟ هل نتابع التقدم في تطوير عملة مستقرة للون كمكمل، أم ننتظر إكمال CBDC؟ كلما تأخر القرار، زادت عمق قاعدة النظام للدولار.

الثالث هو تصميم تنظيم البورصات. مع توسع البورصات المحلية في أنشطة Earn، والهامش، والمشتقات، متى يمكن أن تكتمل الأطر السليمة ذات الصلة؟ هل يمكن الاستعداد قبل أن تتكرر بنية Celsius في كوريا كما حذرت BIS؟

■ ما تراه TokenPost

خلال إعداد هذه السلسلة من التقارير، توصلنا إلى استنتاج.

كوريا ليست تؤخر الاختيار، بل لم تدرك بعد أنها بحاجة لاتخاذه. هناك مناقشات تنظيمية، واستراتيجية CBDC موجودة. لكن، كيف ترتبط هذه الأمور ضمن سياق “إعادة تشكيل النظام المالي الرقمي العالمي”، وما الذي يعنيه هذا الارتباط لمستقبل الون — يفتقر إلى فهم شامل لهذا كله.

BIS تتحدث عن السيطرة، وواشنطن تتحدث عن التعريف، وسول لم تصدر بعد بيانًا. كلما طال هذا الصمت، زادت احتمالية تطبيق القواعد التي تضعها أماكن أخرى على السوق الكوري. المعايير غير الموضوعة ستنظم سوقنا.

الرئيس لي تشانغ ميونغ هو المصمم. هذا الشخص الذي يفهم بشكل أعمق من صمم النظام المنطقي في BIS، الآن في موقع قيادة السياسة النقدية في كوريا. لكي تكون هذه المعرفة مفيدة لكوريا، يجب أن تتحول لغة التصميم إلى لغة تنفيذ. وكلما أسرعنا في هذا التحول، كان ذلك أفضل.

عالم بنك 3.0 قد بدأ بالفعل. هل ستصبح كوريا مصممة لهذا العالم، أم مجرد مستقبلة — الإجابة قيد التكوين.

المقالة الأولى — BIS تصف البورصات بأنها بنوك

المقالة الثانية — حساب Earn الخاص بك ليس وديعة

المقالة الثالثة — أمريكا اختارت التعريف وليس السيطرة

المقالة الرابعة — إذا قيدت التنظيم الابتكار

المقالة الخامسة — خيارات كوريا