الخط الدفاعي لمارنيو بيتكوين: من فشل النصف إلى اختبار القوة اللامحدودة

مقالة: ليونج جيان لين

أولاً، ظاهرة تثير حيرة المستثمرين القدامى

نصف بيتكوين، هو أكثر القصص الكلاسيكية في عالم العملات الرقمية.

كل أربع سنوات، يتم تقليل مكافأة التعدين إلى النصف، ويقل عرض العملات الجديدة. تظهر التجارب الثلاثة السابقة أن بعد النصف، عادةً ما يحدث سوق صاعدة قوية.

في عام 2012، بعد النصف، ارتفع السعر أكثر من 90 مرة. وفي 2016، زاد بمقدار حوالي 30 مرة. وفي 2020، زاد بأكثر من 7 مرات.

ثم جاء نصف 2024 في أبريل.

من حوالي 63 ألف دولار عند النصف، إلى الذروة في أكتوبر 2025 عند 125 ألف دولار، كانت نسبة الزيادة فقط 97%. أقل من ضعف.

قال أليكس ثورن، مدير الأبحاث في Galaxy Digital، كلمة مهمة: “الدورة الرابعة كانت أقل درامية من السابق.”

عند رؤية ذلك، كان رد فعل ليونج جيان لين الأول: هل لم يعد سيناريو النصف فعالاً؟

ثانياً، ليس فقط أن الزيادات أصبحت أقل

إذا نظرت عن كثب، فإن التغير ليس فقط في حجم الزيادة.

التقلبات أيضًا تقلصت. في أبريل 2020، وصلت تقلبات بيتكوين على مدى 30 يومًا إلى 9.64%. وفي هذه الدورة، لم تتجاوز أبدًا 3.11%. ووفقًا لبيانات Bitbo، الآن حوالي 1.75%.

كما أن الانخفاضات لم تعد عميقة. في السابق، كانت السوق الهابطة تتراجع بنسبة 80% أو 90% بسهولة. في هذه الدورة، انخفض السعر من 125 ألف دولار إلى 60 ألف دولار، وهو انخفاض أقل من النصف.

لاحظ زاك وينرايت، محلل الأبحاث في Fidelity Digital Assets، هذا التغير أيضًا. قال إن دخول المؤسسات جعل السوق أكثر استقرارًا مقارنة بالماضي.

الاستقرار أمر جيد، لكنه يعني أيضًا أن طريقة الشراء العشوائي والانتظار لمضاعفة الأرباح ربما لم تعد ممكنة.

ثالثاً، ما الذي يميز هذه الدورة عن السابق

الكثيرون يعزون قلة الزيادات وتقليل التقلبات إلى فشل سيناريو النصف. لكن ليونج جيان لين يعتقد أن الأمر قد لا يكون بهذه البساطة.

السبب المباشر هو أن هذه الدورة شهدت ارتفاعًا قبل النصف.

في يناير 2024، وافقت الولايات المتحدة على أول صندوق بيتكوين ETF مباشر. هذا الخبر دفع سعر البيتكوين من أكثر من 40 ألف دولار إلى أكثر من 70 ألف دولار في مارس، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي آنذاك.

أما النصف، فوقع في أبريل. بمعنى أن السوق استفاد من الأخبار قبل النصف بوقت طويل.

هذه هي المرة الأولى في التاريخ التي يتجاوز فيها السعر أعلى مستوى سابق قبل النصف. في الدورات السابقة، كان يتطلب الأمر وقتًا طويلاً بعد النصف للوصول إلى أعلى جديد.

لذا، إذا بدأنا من سعر 42 ألف دولار قبل الموافقة على ETF في يناير 2024، ووصلنا إلى 125 ألف دولار، فإن الزيادة كانت حوالي 197%. رغم أنها أقل من 761% في 2020، إلا أنها أفضل من 97%.

لكن، بغض النظر عن طريقة الإحصاء، فإن الاتجاه العام هو تراجع الزيادات تدريجيًا.

رابعاً، سؤال أعمق

هنا، يود ليونج جيان لين أن يطرح سؤالًا أعمق:

إذا كانت الزيادات تتناقص تدريجيًا، والانخفاضات تتقلص أيضًا، فهل لا تزال دورة بيتكوين قائمة؟ وإذا كانت قائمة، فكيف ستظهر؟

هناك نموذج يكرره ليونج جيان لين كثيرًا — نموذج القوة الأسية.

هذا النموذج يقول إن سعر بيتكوين لا ينمو بشكل أسي، بل ينمو بقوة أسية. ماذا يعني ذلك؟ النمو الأسي هو 1، 2، 4، 8، 16، حيث يتضاعف بسرعة متزايدة. أما النمو الأسّي، فهو أيضًا 1، 2، 4، 8، 16، لكن كل مضاعفة تستغرق وقتًا أطول.

بالنسبة لبيتكوين، يُعتقد أن السعر يتبع تقريبًا الأس 5.7 من الزمن. الخط السفلي لهذا المسار هو الحد الأدنى لهذا القناة، وفي التاريخ، كل قاع سوق هابطة يلامس أو يهبط بشكل مؤقت تحت هذا الحد.

حدث ذلك في 2015، 2018، و2022، ثلاث مرات، وتحقق النموذج في كل مرة.

وبذلك، نشأت قناعة بين الكثيرين: أن الحد الأدنى هو دعم قوي، وعند الوصول إليه يمكن الشراء بكثافة.

خامساً، تحذير من خط مارشينو الدفاعي

لكن ليونج جيان لين يتذكر أيضًا جزءًا من التاريخ.

قبل 2022، كانت هناك معتقدات مماثلة حول القاع القوي. حيث قال الجميع: أن قاع السوق الهابطة لبيتكوين لم ينخفض أبدًا تحت أعلى مستوى في الدورة السابقة، وهو 20 ألف دولار، وأنه دعم قوي لا يُهزم.

لكن ماذا حدث؟ في يونيو 2022، انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 18 ألف دولار. وتم كسر هذا الدعم، وتهاوت الثقة.

خط مارشينو الدفاعي هو أيضًا قصة مماثلة. الفرنسيون بنوا خط دفاع قوي، لكن الجيش الألماني التفاف حوله من خلال غابة أردين، واحتل المنطقة دون إطلاق رصاصة واحدة.

ما أريد قوله هو: عندما يعتقد الجميع أن خطًا معينًا قوي، غالبًا يكون أضعف نقطة.

هل سيندثر نموذج القوة الأسية مرة أخرى؟ ربما يكون عام 2026 هو العام الذي يُكشف فيه الأمر.

سادساً، نافذة زمنية لعام 2026

نموذج القوة الأسية لا يقف ثابتًا، بل يتقدم يومًا بعد يوم.

بالاعتماد على سرعته في التقدم، يُتوقع أن يكون الحد الأدنى في فبراير 2026 حوالي 52 ألف دولار؛ وفي أبريل 2026 (الآن)، حوالي 56 ألف دولار؛ وفي نهاية أكتوبر 2026، حوالي 65 ألف دولار؛ وفي نهاية ديسمبر 2026، حوالي 70 ألف دولار.

النافذة المهمة هي الربع الأخير من 2026.

إذا انخفض السعر إلى حوالي 65 ألف دولار، فسيكون ذلك قاع سوق هابطة وفقًا للمخطط — لمسه لخط القوة الأسية، واستمرار صحة النموذج.

أما إذا انخفض إلى أقل من 60 ألف دولار، فسيكون ذلك كسرًا للخط، وسيصبح النموذج غير صالح للمرة الأولى.

محلل CryptoQuant يتوقع أن يكون القاع بين 55 و60 ألف دولار، وهو الرقم الذي يتوافق مع كسر الخط الأسّي.

سابعاً، الفرق بين اللمس والكسر

اللمس للخط الأسّي والكسر عنه، أمران مختلفان تمامًا.

اللمس (حوالي 65 ألف دولار) حدث في كل قاع سوق هابطة سابقًا. النموذج يسمح بكسر مؤقت، المهم هو القدرة على التعافي. إذا كان مجرد لمس ثم ارتداد، فالنموذج لا يزال ساريًا.

أما الكسر (أقل من 60 ألف دولار)، فهو يعني أن السعر اخترق الحد الأدنى للنموذج لأول مرة. وإذا استمر الإغلاق أسفل الخط لعدة أسابيع، يُعتبر النموذج فاشلاً. ويعني ذلك أن نمط النمو لبيتكوين قد يتغير — هل يتحول من القوة الأسية إلى دالة أخرى؟

مؤسس النموذج، سانتوساتي، يؤكد أن النموذج يجب أن يكون قابلًا لنقضه. إذا انخفض السعر وكسر الخط الأسّي واستمر، فيجب رفض النموذج.

هذه ليست نهاية العالم، بل تقدم علمي.

ثامناً، هل انتهى عصر الانكماش العميق بنسبة 80%؟

نعود إلى موضوع النصف.

لتحقيق انخفاض بنسبة 80%، يجب أن ينخفض السعر من 125 ألف دولار إلى 25 ألف دولار. وهذا سيكسر بكثير خط القوة الأسية، ويكسر المتوسط المتحرك لـ200 أسبوع، ويكسر جميع مستويات الدعم التاريخية.

وفقًا لأغلب التوقعات الحالية من المؤسسات والنماذج، فإن أدنى سعر متوقع هو بين 40 و50 ألف دولار. ولا يوجد تحليل جاد يشير إلى 25 ألف دولار.

هل انتهى عصر الانكماش العميق بنسبة 80%؟ ربما يكون قد مرّ على الأرجح.

في الربع الأخير من 2026، إذا انخفض السعر إلى حوالي 65 ألف دولار ولامس الخط الأسّي، فسيكون ذلك قاع السوق وفقًا للمخطط. وإذا انخفض إلى أقل من 60 ألف دولار وحدث كسر مؤقت، فسيكون ذلك نهاية النموذج، وليس نهاية بيتكوين.

أما مستوى 60% من الانخفاض، فهو ربما يكون الحد الأقصى للسوق الهابطة القادمة. وهو ثمرة نضوج الأصول، وعلامة على نضوجها.

تاسعاً، بعض آراء ليونج جيان لين

أولاً، النصف لم يفشل، لكنه تغير دوره. كان في السابق محرك السوق الصاعد الرئيسي، الآن أصبح واحدًا من عدة عوامل. معدلات الفائدة الكلية، تدفقات صناديق ETF، طلب المؤسسات، كلها تلعب دورًا أكبر.

ثانيًا، نموذج القوة الأسية ليس خط مارشينو الدفاعي. قد يُكسر، أو قد لا يُكسر. لكن لا ينبغي الاعتماد عليه كدعم دائم.

ثالثًا، قصة كسر القمة السابقة عند 20 ألف دولار في 2022 تعلمنا أن كل دفاع قوي يمكن أن يُكسر في أوقات غير متوقعة.

رابعًا، النموذج أداة، وليس إيمانًا أعمى. ليونج جيان لين يراقب النموذج، لكنه لا يثق به بشكل أعمى. القرار النهائي يعتمد على تقييمه للعوامل الأساسية، والسيولة، والبيئة الكلية.

خامسًا، سواء كُسر الخط الأسّي أم لا، فإن عصر الانكماش العميق بنسبة 80% ربما يكون قد انتهى. بيتكوين يتحول من أداة مقامرة إلى أصل استثماري. رغم قلة الإثارة، إلا أن الثبات أصبح أكثر.

في الربع الأخير من 2026، لننتظر ونرى.