طول أمد الحرب في إيران يكشف عن مخاطر ديون غير جيدة في سوق الائتمان الخاص التحذيري

أشارت تحليلات إلى أنه مع استمرار الحرب في إيران وتطويل أمدها، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين الاقتصادي، فإن احتمالية تحول المشاكل المحتملة في سوق الائتمان الخاص إلى واقع تتزايد. على الرغم من أن حجم التأخر في السداد يبدو صغيرًا من الظاهر، إلا أن الواقع هو أن عبء سداد القروض من قبل الشركات المقترضة يتراكم باستمرار، وقد تنتشر المخاطر إلى كامل القطاع المالي.

وفي 21 من الشهر، وفقًا لمصادر مالية، قام الباحث المسؤول في معهد التمويل NH، شن زينزان، وها جونشي، وعضو لجنة البحث، هوانغ سيكوي، بتشخيص في تقرير علني صدر في 20 من الشهر، أن استمرار الحرب في منطقة الشرق الأوسط يزيد من مخاوف التضخم وإمكانية رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر. يشير الائتمان الخاص إلى القروض التي تتم خارج سوق القروض البنكية أو سوق السندات العامة للشركات، والتي توسعت بسرعة في السنوات الأخيرة اعتمادًا على التمويل منخفض الفائدة. المشكلة تكمن في أن جزءًا كبيرًا من القروض التي تم تنفيذها خلال جائحة كوفيد-19 في بيئة منخفضة الفائدة كانت تعتمد على هيكل فائدة عائم، ومع ارتفاع أسعار الفائدة لاحقًا، زاد عبء الفوائد على الشركات وضغط إعادة التمويل. يوضح فريق البحث أن تكلفة الاقتراض الحالية تزيد بنسبة تقارب 55% عن تلك في عام 2021.

وأشار المعهد بشكل خاص إلى أن إعادة هيكلة الصناعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى تفاقم مشاكل الائتمان الخاص غير السليم. حتى نهاية العام الماضي، كانت 19% من قروض الائتمان الخاص مركزة في برمجيات الخدمات، أي شركات SaaS. وفي الوقت نفسه، يتشكل في السوق فهم متزايد بأن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد وسيلة تكمل الأعمال البرمجية الحالية، بل يمكن أن يحل محلها في بعض المجالات. في ظل هذا الوضع، ستتراجع آفاق أرباح الشركات ذات الصلة، وقد تنخفض قيمة الأصول المرهونة كضمانات للقروض. وفي النهاية، يتكون هيكل يتسبب فيه التغير التكنولوجي في تدهور أداء الشركات وتراجع قيمة الضمانات في آن واحد.

كما أشار البحث إلى أن المؤشرات الظاهرة وحدها لا تكفي للتعرف على المخاطر بشكل كامل. وذلك لأن نسبة الشركات المقترضة التي لا تستطيع دفع الفوائد نقدًا تتزايد، حيث يتم اللجوء إلى طريقة الدفع العيني (PIK)، أي إدراج الفوائد ضمن رأس المال المستحق، وتسديدها عند الاستحقاق. في هذا الهيكل، على الرغم من أن المشكلة لا تظهر على الفور في التأخير في السداد، إلا أن الحالة الصحية الظاهرة تظل سليمة، إلا أن المشاكل غير السليمة قد تتأخر أو تُخفي. وإذا أضفنا إلى ذلك الركود في سوق عمليات الاستحواذ والاندماج، وانخفاض قيمة الأصول الصافية الذي يؤدي إلى مطالبات بضمانات إضافية، وضغوط السداد المبكر، فإن وضع الشركات والصناديق قد يتدهور بشكل أسرع.

وأكد المعهد أن هذه المشاكل غير السليمة لن تقتصر على مستوى الشركات الفردية، بل قد تؤدي إلى زيادة طلبات سحب الأموال من الصناديق، وزيادة مطالبات البنوك بضمانات إضافية، ونقص السيولة في الصناديق، مما يسبب سلسلة من ردود الفعل المتسلسلة. كما أدرج صندوق النقد الدولي في تقرير الاستقرار المالي الصادر في 15 من الشهر الائتمان الخاص غير السليم كواحدة من ست مسارات لتضخيم مخاطر الأسواق المالية. وذكر صندوق النقد أن، بعد تصعيد الحرب في الشرق الأوسط، لا تزال الأسواق المالية العالمية تجري تعديلات منظمة، لكنها تتعرض لضغوط تدريجية، وأن الشركات التي لم تظهر علامات تأخير في السداد من خلال الدفع العيني تتجه فعليًا نحو حالة التخلف عن السداد. وإذا استمرت هذه الاتجاهات، مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة وتكرار الصدمات الجيوسياسية، فإن مشاكل سوق الائتمان الخاص قد تتفاقم أكثر، وقد تتجاوز آثارها القطاع غير المصرفي لتشمل القطاع المصرفي والاقتصاد الحقيقي.