سلسلة التوكن على البلوكشين: إعادة تشكيل الضمانات من خلال التوكنات، التداول، والهوامش

作者：Jae，PANews

عندما كانت بيتكوين لا تزال مترددة عند مستوى 70,000 دولار، أكملت قلب المالية العالمية في وول ستريت ثلاث عمليات تزامن في غضون 48 ساعة.

أعلنت البورصة الأمريكية، وناسداك، وشيكاغو بورد أوف تريد، ثلاث شركات عملاقة تتحكم في تدفق رأس المال العالمي، عن ترقيات لرموز الأعمال الخاصة بها. طورت ناسداك حلول إدارة الضمانات المرمزة، وتعاونت البورصة الأمريكية مع Securitize لتطوير منصة الأوراق المالية المرمزة، بينما أطلقت شيكاغو بورد أوف تريد خدمة تسوية “النقد المرمز” للمؤسسات.

تقدمت ثلاث بورصات رائدة في ثلاثة مسارات، مستفيدة من تقنية البلوك تشين لإجراء إصلاح عميق في “أنظمة” السيولة العالمية.

عندما احتضنت عمالقة وول ستريت التقليديون التشفير، يتم إعادة كتابة قواعد اللعبة في أسواق رأس المال العالمية.

وداعاً T+1، ناسداك تحيي ضمانات بقيمة 35 مليار دولار عبر التشفير

35 مليار دولار، هذا هو الحجم المقدر للضمانات غير المستخدمة التي “تنام” في النظام المالي العالمي وفقاً لتقديرات ناسداك.

بسبب تأخيرات التسوية، والعقبات الناتجة عن اختلاف المناطق الزمنية، والقيود المفروضة على المعاملات البنكية التقليدية، تم حبس الكثير من الأصول ذات السيولة العالية مثل الأسهم وصناديق ETF الحكومية الأمريكية في حسابات الأوراق المالية، مما يمنعها من تحقيق كفاءة رأس المال المطلوبة.

في هذه الموجة من التشفير في وول ستريت، كانت ناسداك هي أول من بادر بالتحرك. في 23 مارس، أعلنت عن تعاون استراتيجي مع مزود بنية تحتية للأصول الرقمية Talos. سيتضمن دمج منصة إدارة المخاطر والضمانات Calypso الخاصة بناسداك مع بنية Talos التحتية للأصول الرقمية لتشفير الضمانات، مما يتيح التحويلات الفورية.

عند حدوث تقلبات حادة في السوق، يمكن للمؤسسات إعادة تخصيص الأصول المرمزة في ثوانٍ لتلبية متطلبات الهامش من البورصة، دون الحاجة للانتظار لويندوز التحويلات في النظام البنكي التقليدي. بالنسبة لتداول المشتقات، يعني هذا تحولاً نوعياً من “T+1” إلى “التسوية الفورية”، مما يؤدي إلى تحسين هائل في كفاءة دوران رأس المال.

سمحت خطة التشفير بين ناسداك وTalos بتحويل الضمانات من أصول ثابتة سلبية إلى أدوات سيولة نشطة. يمكن للمؤسسات استخدام نفس الأصول كضمان في الصباح للأسواق الأمريكية، وكضمان للأسواق الآسيوية في الليل.

علاوة على ذلك، قامت ناسداك بتمديد نظام “مراقبة التداول” (Trade Surveillance) الخاص بها إلى قاعدة عملاء Talos، مما يمكنها من التعرف بفعالية على المعاملات الوهمية، والصفقات المتبادلة، وسلوكيات التلاعب بين الأسواق، مما يوفر “صمام أمان للامتثال” لتداول الأصول الرقمية.

في الواقع، قبل نشر خبر هذا التعاون، حصلت ناسداك على موافقة SEC لمشروعها التجريبي لتداول الأسهم المرمزة في 18 مارس. وبالنظر إلى الوراء، كان هذا أيضاً بمثابة تمهيد للتعاون مع Talos، مما يسهل على المستثمرين استخدام الضمانات المرمزة في تداول الأسهم.

تم تحديد الأصول المرمزة الأولى بشكل صارم في أسهم مؤشر Russell 1000، بالإضافة إلى ETFs الرئيسية التي تتبع S&P 500 وناسداك 100.

السبب وراء اختيار هذه الأصول واضح. يغطي مؤشر Russell 1000 أعلى 1,000 شركة من حيث القيمة السوقية في الولايات المتحدة، مما يوفر عمقاً كافياً للتداول لاستيعاب الصدمات التقنية في بداية التحول إلى التشفير، وضمان استقرار “أفضل الأسعار”.

في الوقت نفسه، ستتبنى هذه الأصول نموذج “ثنائي المسار”. ستشترك الأوراق المالية المرمزة والأسهم التقليدية في نفس رموز CUSIP ومعرفات التداول، مما يجعل كلاهما متساويين وقابلين للتبادل بحرية. كما يوفر ذلك مجموعة مناسبة للجهات التنظيمية لمراقبة تأثير التسوية عبر البلوك تشين على سيولة السوق التقليدية.

البورصة الأمريكية تواجه منتجات تداول العملات المشفرة بأوراق مالية أصلية على السلسلة

إذا كانت تحركات ناسداك تهدف إلى تحسين العمليات المؤسسية الحالية، فإن تعاون البورصة الأمريكية مع رائد التشفير Securitize يمثل إعادة تشكيل جذرية لنموذج تداول الأوراق المالية.

في 24 مارس، وقع الطرفان مذكرة تفاهم (MOU) تنص بوضوح على تطوير منصة أوراق مالية مرمزة تدعم التسوية الفورية ودفع العملات المستقرة.

شريك البورصة الأمريكية Securitize هو لاعب رئيسي في مجال تشفير الأصول في العالم الحقيقي (RWA)، حيث ساعدت سابقاً بلاك روك (BlackRock) في إصدار أكبر صندوق سندات حكومية مرمز، BUIDL.

قام الرئيس التنفيذي لـ Securitize، كارلوس دومينغو، بتوضيح الحدود الفاصلة بين هذه الشراكة ومنتجات مماثلة في السوق: الهدف من البورصة الأمريكية هو تحقيق “التشفير الأصلي (Native Tokenization)”، وليس “شهادات الأسهم” على طريقة منصات تداول العملات المشفرة.

في هذا النموذج، ستعمل Securitize كأول وكيل نقل رقمي (Digital Transfer Agent) معتمد من البورصة الأمريكية، للحفاظ مباشرة على سجلات الملكية على البلوك تشين.

هذا يعني أن كل رمز يمتلكه المستثمر يمثل ملكية قانونية مباشرة للأوراق المالية الأساسية، ويحق له الحصول على جميع حقوق توزيع الأرباح، وحقوق التصويت، وأولوية التسوية.

وهذا يختلف جوهرياً عن نموذج احتفاظ المؤسسات بالأوراق المالية وإصدار “شهادات مرمزة”. الأخيرة ليست سوى تمثيل للحقوق، في حين أن الأولى هي أوراق مالية أصلية على البلوك تشين.

من المهم الانتباه إلى أنه على الرغم من سعي البورصة الأمريكية نحو التشفير الأصلي، إذا حدث خطأ في عمليات جهة الحفظ للأصول الأساسية أو قدمت مصادر البيانات أسعاراً خاطئة في أوقات غير مخصصة لتداول الأسهم الأمريكية، فقد تنحرف هذه الرموز بشكل كبير عن قيمتها المرتبطة بالأوراق المالية، مما يؤدي إلى موجة تسوية على السلسلة.

شيكاغو بورد أوف تريد تطلق النقد المرمز كحل للأزمة “الضمانات الإضافية”

عندما كانت ناسداك تحسن الضمانات، وكانت البورصة الأمريكية تعيد تشكيل تداول الأوراق المالية، كان أكبر سوق للمشتقات في العالم، شيكاغو بورد أوف تريد، يركز نظره على “التسوية النقدية”. في 24 مارس، أطلقت شيكاغو بورد أوف تريد بالتعاون مع بنك مونتريال وسحابة جوجل، خطة النقد المرمز التي تستهدف أصعب مشكلة في نظام التشفير، وهي “تزامن الأموال”، لتأسيس قاعدة تدفق الأموال الأساسية للنظام بأكمله.

يستخدم الهيكل الفني دفتر حسابات جوجل العام (GCUL)، وهو دفتر حسابات موزع مصمم خصيصًا للمؤسسات المالية التقليدية، مع قدرة برمجية عالية.

على عكس سلاسل الكتل العامة مثل إيثيريوم، يعتبر GCUL شبكة خاصة مرخصة، يحتفظ بخصائص التسوية الفورية للبلوك تشين، بينما يضمن خصوصية المعاملات، مما يلبي متطلبات التنظيم المالي الصارمة بشأن KYC/AML، وهو ما يعد أساساً لقبول المؤسسات المالية التقليدية له.

بنك مونتريال، بوصفه أول بنك يتصل بهذا النظام، فتح أمام عملائه المؤسسات باب “تشفير الودائع بالدولار الأمريكي”، حيث يمكن تحويل الودائع بالدولار في البنك إلى “نقد مرمز”.

وستكون الاستخدامات الرئيسية لهذه الرموز كوسيلة لهامش تسوية شيكاغو بورد أوف تريد (CME Clearing). هذا التغيير يعالج مباشرة نقطة ألم استمرت لسنوات في سوق المشتقات: أزمة الضمانات الإضافية.

تتطلب تداول المشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات توقيتاً دقيقاً للهامش، مع تزايد الاتجاه نحو تداول 7/24، من المحتمل أن تتطلب البورصة في المستقبل “زيادة الهامش خلال اليوم” (Intraday Margin Calls) في ظروف تقلبات قاسية.

في النموذج التقليدي، إذا صادف أن تكون البنوك مغلقة، فستواجه المؤسسات صعوبة في تخصيص الأموال في الوقت المناسب، مما يؤدي غالبًا إلى تصفية مراكزها.

سيكسر النقد المرمز هذا الحاجز، حيث أشار COO شيكاغو بورد أوف تريد، سوزان سبراغ، إلى أن النقد المرمز سيسمح للمؤسسات بالوفاء بالتزامات الهامش في الوقت الحقيقي، مما يحرر كمية ضخمة من رأس المال الاحتياطي التي كانت مجبرة على الانتظار بسبب إغلاق البنوك.

هذا لن يقلل فقط من تكاليف السيولة للمؤسسات، بل سيعزز بشكل كبير من استقرار النظام التسويقي بأكمله، مما يقلل من احتمالية حدوث تصفية متسلسلة في النظام.

ومع ذلك، فإن دمج دفتر الحسابات الموزع مع نظام تسوية شيكاغو بورد أوف تريد يعد أمراً معقداً للغاية. في حال حدوث فشل في تقسيم الشبكة أو ثغرات في العقود الذكية، قد يواجه النظام المالي الذي يعمل على مدار الساعة “خطر انصهار المفاعل النووي” الذي لا يمكن وقفه.

تعلن ثلاثي التشفير بين ناسداك، والبورصة الأمريكية، وشيكاغو بورد أوف تريد، عن قبول تقنيتي التشفير بشكل نشط من قبل المالية التقليدية، وتعكس السعي العالمي نحو الكفاءة المطلقة.

من إحياء ناسداك لضمانات بقيمة 35 مليار دولار غير مستخدمة، إلى فتح البورصة الأمريكية أبواب تداول الأوراق المالية المرمزة للمستثمرين العالميين، وصولاً إلى الأساس النقدي المرمز الذي وضعته شيكاغو بورد أوف تريد للتسوية، بدأت تظهر ملامح “إنترنت القيمة” على مسرح وول ستريت، حيث تتدفق الأموال بلا توقف على دفاتر البلوك تشين التي تعمل على مدار الساعة.